Crise au Venezuela : coup de tonnerre mondial — interruption de l'approvisionnement en pétrole, explosion de l'or, effondrement du modèle 60/40

2026 年 1 月 3 日凌晨, les forces américaines ont réussi à capturer le président vénézuélien Maduro lors de l’opération « Lanceur du Sud », provoquant la plus forte secousse géopolitique en Amérique latine depuis l’invasion du Panama par les États-Unis en 1989. Cette opération de ciblage en 30 minutes marque le retour du monroïsme sous une forme hautement militarisée, entraînant une réaction en chaîne dans le marché mondial du pétrole, le système financier et la gestion des actifs de couverture, dont les effets perdureront tout au long de 2026.

Les doubles contradictions de la chaîne d’approvisionnement énergétique : pénurie et surplus coexistants

Le Venezuela possède les plus grandes réserves prouvées de pétrole au monde (environ 3 030 milliards de barils), mais des sanctions prolongées et une gouvernance défaillante ont réduit son industrie pétrolière à l’inaction. La crise actuelle impacte le marché de l’énergie avec une contradiction entre « choc d’offre à court terme » et « surplus structurel à long terme ».

Depuis le blocage maritime lancé en décembre 2025, la voie d’exportation du pétrole brut vénézuélien est effectivement coupée. Les données de suivi des navires montrent qu’une grande partie des « flottes fantômes » de pétroliers sont contraintes de rester en haute mer ou de faire demi-tour, ce qui, selon Bloomberg, élimine environ 300 000 à 500 000 barils/jour d’offre de pétrole brut du marché à court terme. L’essentiel est que ces huiles ne sont pas facilement remplaçables par des huiles légères, mais concernent le pétrole lourd à haute teneur en soufre (Merey 16), qui dépend fortement d’installations de raffinage complexes, étant une matière première clé pour les raffineries complexes mondiales.

Un danger encore plus grave réside dans le système électrique. La centrale hydroélectrique de Guri fournit environ 80 % de l’électricité nationale vénézuélienne. En cas d’attaque cybernétique ou de destruction physique durant la période de chaos, cela pourrait entraîner une catastrophe systémique. Les unités de traitement du pétrole (Upgraders) du Venezuela nécessitent une quantité importante d’électricité pour diluer le lourd pétrole d’Orinoco en vue du transport. En cas de coupure de courant, le pétrole lourd dans les pipelines se solidifiera rapidement, provoquant des arrêts de production à long terme voire irréversibles. La panne nationale majeure de 2019 sert d’exemple, et le risque en 2026 est manifestement plus élevé.

Les principales banques d’investissement divergent sur la prévision du prix du pétrole en 2026, principalement en raison de jugements différents sur la dégradation de la demande et l’interférence de l’offre. La tendance baissière estime que l’expansion de l’offre hors OPEP (États-Unis, Guyana, Brésil) exercera une pression structurelle sur les prix, même en cas de coupure totale du Venezuela, ce qui ne renversera pas la tendance. La tendance neutre à haussière souligne que la prime de risque géopolitique est difficile à éliminer rapidement, surtout dans le segment du pétrole lourd, où la capacité de substitution est surestimée.

Si le cadre de transition soutenu par les États-Unis peut stabiliser la situation, l’industrie pétrolière vénézuélienne pourrait connaître une reprise technique. Dans un scénario optimiste où les sanctions seraient levées, les investissements étrangers (notamment le retour de Chevron et ExxonMobil) et la réparation des infrastructures pourraient faire remonter la production à 2,15 millions de barils/jour d’ici 2027. Les raffineries de la côte du Golfe du Mexique, conçues pour traiter le pétrole lourd, bénéficieront du retour du pétrole lourd vénézuélien, réduisant ainsi considérablement les coûts de raffinage américains, ce qui constitue l’un des calculs économiques potentiels de l’administration Trump.

Réactions en chaîne dans le système financier

Restructuration structurelle du marché de la dette souveraine : le Venezuela doit plus de 150 milliards de dollars en dettes extérieures, comprenant des obligations souveraines, des dettes de PDVSA, des prêts bilatéraux avec la Chine et la Russie, ainsi que diverses compensations arbitrales. La chute de Maduro ouvre enfin la voie à une relance du processus de restructuration de cette dette parmi les plus complexes et les plus longues au monde.

Réactions du marché secondaire et attentes de recouvrement : avant l’opération, les obligations en défaut du Venezuela se négociaient à quelques cents le dollar. Avec le changement de régime, le marché anticipe une restructuration soutenue par le FMI et le Département du Trésor américain, avec un taux de recouvrement raisonnable autour de 45 cents.

Lutte pour Citgo : le principal obstacle à la restructuration est Citgo Petroleum Corp. (filiale de raffinage de PDVSA aux États-Unis). Des créanciers ont tenté de vendre aux enchères les parts de Citgo pour rembourser la dette, mais le gouvernement américain pourrait intervenir pour suspendre la vente afin de protéger le seul « vache à lait » à l’étranger du gouvernement de transition.

Controverse sur la dette odieuse : si le nouveau gouvernement déclare une partie de la dette sous Maduro comme « dette odieuse » (Odious Debt), cela pourrait réduire la charge de remboursement, mais entraînera des années de litiges et pourrait dissuader les futurs investisseurs en obligations.

Réévaluation structurelle des actifs de couverture : effondrement du modèle 60/40

Face aux turbulences géopolitiques et aux craintes d’instrumentalisation du dollar, la logique d’allocation d’actifs mondiale est en profonde mutation. Morgan Stanley propose dans ses perspectives 2026 une recommandation disruptive : abandonner le modèle traditionnel 60/40 actions/obligations.

Nouveau cadre d’allocation : 60 % actions / 20 % obligations / 20 % or. La partie la plus révolutionnaire, car traditionnellement, la part de l’or dans les portefeuilles institutionnels ne dépasse pas 0,5 % à 2 %.

Les trois piliers de la logique d’allocation en or

Antifragilité : l’or est l’actif qui ne dépend d’aucune crédibilité souveraine, ne nécessite pas de système de liquidation, et ne comporte pas de risque de contrepartie. Lorsqu’un conflit se déploie à la fois par des moyens militaires et financiers, sa résistance à la fragilité s’accroît en environnement de stress.

Couverture contre la dédollarisation : avec l’utilisation fréquente par les États-Unis du système SWIFT, des sanctions secondaires et de l’intervention militaire, la sécurité des réserves souveraines n’est plus une question économique mais de sécurité nationale. En 2025, la réserve d’or dépasse celle en euros, devenant la deuxième réserve officielle mondiale.

La mathématique de l’offre détermine la flexibilité des prix : la quantité totale d’or accessible en circulation est d’environ 17,8 trillions de dollars, avec une croissance annuelle très lente de l’offre nouvelle. Si les investisseurs institutionnels augmentaient leur allocation en or de 1-2 % à près de 20 %, cela dépasserait largement la capacité d’absorption du marché au comptant, provoquant une revalorisation profonde des actifs.

Double attribut du marché crypto

Le Bitcoin montre dans cette crise une double nature complexe. À court terme, avec la chute de la bourse américaine sous l’effet de la panique, une partie des fonds a été transférée vers le marché des cryptomonnaies, le Bitcoin étant considéré comme un « or numérique » indépendant du système financier traditionnel, notamment par les investisseurs craignant la juridiction longue de l’Amérique.

Cependant, le risque réglementaire monte en parallèle. Le Département du Trésor américain a averti que les cryptomonnaies pourraient être utilisées pour contourner les sanctions. Avec l’accusation selon laquelle le gouvernement Maduro aurait utilisé la cryptomonnaie Petro pour le blanchiment d’argent (héritage du Petro), les États-Unis pourraient renforcer leur lutte contre les monnaies privées (comme Monero) et les exchanges non conformes.