Wintermute : La fin du cycle traditionnel de quatre ans, les trois conditions majeures de la reprise du Bitcoin révélées

Wintermute rapporte que le cycle quadriennal traditionnel est dépassé, avec une hausse des altcoins passant de 60 jours à 20 jours. La reprise de 2026 dépend de l’un des trois grands critères : l’expansion des ETF, la génération d’effets de richesse par les principaux actifs, ou le retour des investisseurs particuliers des IA/actions. Clear Street pense que la baisse des taux par la Réserve fédérale est la clé, anticipant deux baisses cette année.

Preuves structurelles de la rupture du cycle quadriennal traditionnel

(Source : Wintermute)

L’année 2025 a déçu de nombreux investisseurs en cryptomonnaies, le cycle quadriennal traditionnel du Bitcoin ne s’étant pas poursuivi, avec une tendance plus modérée et sans impact significatif sur d’autres marchés cryptographiques. Wintermute indique dans son rapport sur le marché OTC des actifs numériques que ce marché présente depuis longtemps un « cycle » où les flux de capitaux vers les altcoins, alimentés par des narratives, soutiennent une hausse continue, mais ce modèle s’est effondré en 2025.

Au contraire, la liquidité s’est concentrée sur quelques grandes actions, principalement alimentée par des ETF et des flux institutionnels. Résultat : la largeur du marché s’est resserrée, la performance s’est différenciée, et le capital est devenu plus sélectif, plutôt que de tourner largement dans le marché. Le lancement d’un ETF spot Bitcoin aux États-Unis a orienté le marché des actifs numériques vers les investisseurs institutionnels, ce changement structurel rendant difficile la répétition de la fête des altcoins alimentée par les investisseurs particuliers.

Wintermute déclare : « Les données de 2025 montrent que le cycle quadriennal traditionnel est dépassé. La largeur du marché s’est considérablement réduite, la durée moyenne des hausses des altcoins étant d’environ 20 jours, contre environ 60 jours à la même période l’an dernier. Seuls quelques tokens ont performé, tandis que la pression de déblocage retardé a maintenu le marché global en baisse. » Cette réduction du window de hausse de 60 à 20 jours signifie que les opportunités spéculatives sur les altcoins se sont fortement contractées, la rotation des fonds s’accélérant mais la durabilité s’affaiblissant.

(Source : Wintermute)

Le débat sur le fait que le cycle quadriennal du Bitcoin s’affaiblit ou subit une transformation fondamentale continue. Wintermute pense que les perspectives pour 2026 sont beaucoup moins prévisibles. Ce changement reflète une transformation structurelle plutôt qu’un simple ralentissement, l’entrée des capitaux institutionnels modifiant la microstructure du marché. Lorsque les ETF deviennent la principale source de financement, le mécanisme de découverte des prix du Bitcoin passe d’une dynamique basée sur le sentiment des petits investisseurs à une logique d’allocation institutionnelle, la volatilité diminuant mais l’effet de corrélation avec les altcoins disparaissant.

Trois preuves structurelles de la rupture du cycle quadriennal

Fenêtre de hausse des altcoins raccourcie : de 60 jours à 20 jours, la rotation des capitaux s’effondre

Réduction de la largeur du marché : peu d’altcoins performants, marché global en baisse

Concentration de la liquidité : capitaux concentrés sur BTC/ETH et grandes actions, plus de rotation large vers les altcoins

Les données de Wintermute montrent que la structure du marché en 2025 est totalement différente de celle des marchés haussiers de 2017 et 2021. Lors de ces précédents cycles, la hausse du Bitcoin entraînait successivement l’ethereum, puis les grandes et petites capitalisations d’altcoins, un « triptyque haussier » qui constitue la caractéristique centrale du cycle quadriennal. En 2025, ce mécanisme de rotation a échoué, le capital restant bloqué sur le Bitcoin sans transmission efficace vers le marché des altcoins.

Trois conditions et probabilités de la reprise en 2026

Wintermute indique que pour améliorer la situation en 2026, au moins l’un des trois scénarios suivants doit se réaliser. Le premier est l’expansion des ETF et des sociétés de gestion d’actifs numériques au-delà du Bitcoin et de l’Ethereum. Actuellement, seuls des ETF spot sur Bitcoin et Ethereum sont approuvés aux États-Unis. Si la SEC autorise des ETF sur des cryptos comme Solana, XRP, cela pourrait attirer des flux institutionnels vers le marché des altcoins, relançant potentiellement la hausse.

Le deuxième scénario est la performance robuste des principaux actifs, générant un effet de richesse plus large. Si le Bitcoin dépasse ses sommets historiques et continue à monter jusqu’à 150 000 dollars ou plus, les premiers détenteurs pourraient réaliser d’énormes profits, réinjectant des fonds dans les altcoins pour rechercher des rendements plus élevés. Cet effet de richesse a été un moteur clé des explosions des altcoins en 2017 et 2021.

Le troisième scénario est le regain d’intérêt des investisseurs particuliers pour les cryptomonnaies, plutôt que pour l’IA, les actions ou les matières premières. Ramener les particuliers sur le marché crypto n’est pas simple. Les investisseurs institutionnels jouent un rôle de plus en plus important dans la hausse du Bitcoin, et la mémoire douloureuse du bear market 2022-2023 — avec ses pertes massives, faillites célèbres et liquidations forcées — reste vive.

En 2025, la performance globale du Bitcoin et de l’Ethereum est inférieure à celle des marchés boursiers traditionnels, notamment dans les secteurs à forte croissance comme l’espace, l’IA, la robotique et l’informatique quantique. Cette sous-performance relative réduit encore l’attractivité des cryptos pour les investisseurs particuliers en quête de rendements supérieurs. Les investisseurs particuliers restent actifs, mais adoptent de plus en plus la stratégie du coût moyen sur le S&P 500 et investissent dans d’autres thèmes à forte croissance.

La baisse des taux par la Fed, seul catalyseur certain pour 2026

Certains observateurs pensent que le retour des retail dans la cryptosphère dépend moins de l’opinion publique que de la conjoncture macroéconomique. Owen Lau, directeur général de Clear Street, indique que la participation du marché pourrait dépendre de l’ampleur de la baisse des taux par la Fed, qui créerait un environnement de capitaux moins chers et une plus grande appétence au risque. Lau affirme que la baisse des taux par la Fed est « l’un des catalyseurs clés pour la cryptosphère en 2026 ».

Selon l’outil FedWatch du CME, le marché anticipe actuellement environ deux baisses de taux cette année. Si la Fed réduit effectivement ses taux, cela aurait plusieurs effets positifs sur le marché crypto. D’abord, la réduction des coûts de financement, avec la baisse des taux sur le levier et le staking, encouragerait l’augmentation des positions. Ensuite, une hausse de l’appétit pour le risque, car un environnement à faibles taux incite à investir dans des actifs à haut risque pour obtenir des rendements. Enfin, la faiblesse du dollar, qui tend à s’affaiblir en cas de baisse des taux, profiterait au Bitcoin en tant que couverture contre le dollar.

Cependant, la baisse des taux n’est pas assurée. Si l’inflation rebondit ou si la croissance économique dépasse les attentes en 2026, la Fed pourrait maintenir des taux élevés ou même les relever à nouveau. Cette incertitude macroéconomique complique la prévision du marché crypto. Même en cas de baisse des taux, il n’est pas certain que les capitaux affluent vers la cryptosphère. Si les marchés actions et obligataires performaient mieux dans ce contexte, les fonds pourraient privilégier ces actifs traditionnels.

Le rapport de Wintermute révèle une réalité brutale : le marché crypto est passé d’un « marché haussier indépendant » à une « classe d’actifs macroéconomiques ». Autrefois, la cryptosphère pouvait se désolidariser des marchés actions, en étant portée par ses propres narratives et innovations techniques. Mais à l’ère de l’influence institutionnelle, elle ressemble de plus en plus à une action technologique à forte bêta, soumise à la liquidité macroéconomique et à la tolérance au risque. Ce changement signifie que la relance en 2026 ne dépendra plus de facteurs endogènes comme le « halving » du Bitcoin ou la mise à jour d’Ethereum, mais de la politique de la Fed, de l’innovation dans les produits ETF, et de leur attractivité relative par rapport aux actifs traditionnels.