La volatilité des obligations japonaises met la liquidité mondiale et le Bitcoin sous pression

En bref

• Les rendements des obligations d’État japonaises ont connu une hausse sans précédent depuis 2022, se répercutant sur les Treasuries américains et secouant les marchés des taux mondiaux.
• Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a qualifié ce mouvement de choc « à six écarts-types », soulignant la rapidité avec laquelle la volatilité est revenue sur les marchés de la dette souveraine.
• L’attention se tourne désormais vers la Banque du Japon, où toute tentative de stabilisation des obligations risque de resserrer la liquidité mondiale, exerçant une pression sur les actifs numériques.

Le tumulte sur le marché obligataire japonais mardi s’est propagé aux marchés mondiaux, entraînant une baisse des cryptomonnaies alors que la hausse des rendements japonais menaçait de dénouer une source de financement mondial bon marché de longue date. L’indice Nikkei a chuté de 2,5 %, et l’indice S&P 500 a perdu plus de 2 % lors de la séance américaine. Selon les données de CoinGecko, le Bitcoin a reculé de 3,3 % en 24 heures, à 89 300 dollars. L’or, quant à lui, a grimpé jusqu’à 4 %, atteignant un record intrajournalier de 4 866 dollars l’once. 

« La vente a clairement dépassé les attentes du marché, évoluant en un choc généralisé pour les marchés financiers mondiaux », a déclaré Tim Sun, chercheur principal chez Hashkey, à Decrypt. Depuis des années, les taux d’intérêt ultra-bas du Japon ont aidé à ancrer les coûts d’emprunt mondiaux, encourageant le capital à affluer vers des actifs à risque plus élevé, y compris les cryptomonnaies. Les tensions sur son marché obligataire risquent désormais d’inverser cette dynamique, resserrant la liquidité mondiale. « Je pense que les marchés chutent parce que le marché obligataire japonais a connu un mouvement de six écarts-types ces deux derniers jours », a déclaré Scott Bessent, secrétaire au Trésor américain, lors du Forum économique mondial de Davos.

En termes de marché, un mouvement de six écarts-types désigne une fluctuation de prix exceptionnellement grande par rapport aux normes récentes, soulignant la gravité de la vente. De tels mouvements sont rares et impliquent généralement une mise en danger plus aiguë des politiques. « Le Japon a deux options… resserrer la politique monétaire et réduire la liquidité mondiale ou ne rien faire pendant que la devise et le marché obligataire s’effondrent », a tweeté mardi Quinn Thompson, CIO de Lekker Capital. « Aucune de ces options n’est idéale pour les marchés boursiers américains très axés sur la technologie. » La banque centrale japonaise est plus susceptible de « gagner du temps » par le biais de programmes d’achat d’obligations pour éviter un effondrement du marché, a déclaré Sun. « Comparé à la dépréciation de la monnaie, un effondrement du marché obligataire gouvernemental est une douleur que le Japon est beaucoup moins en mesure d’endurer », a-t-il ajouté. La réaction du Bitcoin suggère qu’il reste étroitement lié aux conditions de liquidité mondiales, son attrait à long terme dépendant de la manière dont les banques centrales géreront le stress. « Si la BoJ est contrainte de recourir à une impression monétaire de facto pour acheter des obligations… cela indique effectivement que la banque centrale a choisi la solvabilité de la dette au détriment de la valeur de la monnaie fiduciaire », a déclaré Sun. « C’est précisément le récit central derrière Bitcoin en tant qu’actif résistant à l’inflation, non souverain. » La façon dont ce récit se réaffirmera dépendra de la réponse de la Banque du Japon, alors que les investisseurs évaluent le besoin à court terme de stabilité du marché face au risque de resserrement de la liquidité mondiale.