Structure, risques et nouveau cycle du marché de prêt en chaîne

Auteur : CoinW Research Institute

Points clés

Les fonctionnalités de prêt en chaîne sont en train de se transformer progressivement, passant d’un outil principalement axé sur l’effet de levier à une infrastructure de base pour la gestion des fonds. Le prêt en chaîne est devenu une composante essentielle de l’écosystème DeFi. Actuellement, la TVL des protocoles de prêt en chaîne s’élève à environ 64,3 milliards de dollars, représentant environ 53,54 % de la TVL totale de la DeFi.

Aave est devenu le protocole leader dans le domaine du prêt en chaîne, avec une TVL d’environ 32,9 milliards de dollars, représentant environ 50 % de la TVL totale du secteur du prêt. Par ailleurs, Morpho et d’autres continuent de consolider leur part de marché, ce qui donne une structure dominée par un leader avec plusieurs acteurs secondaires dans le secteur du prêt en chaîne.

Les actifs de crédit sont devenus une partie importante des RWA en chaîne. Avec l’introduction de plus en plus de types de créances sur la blockchain, et la demande croissante des institutions pour des garanties conformes et traçables, le prêt RWA pourrait devenir un moteur de croissance supplémentaire. Par ailleurs, l’amélioration conjointe du contexte macroéconomique monétaire et du cadre réglementaire réduit les coûts de flux de capitaux et de conformité, créant ainsi des conditions externes plus favorables au développement du marché.

Les protocoles de prêt en chaîne font également face à plusieurs risques. Premièrement, leur forte dépendance à la valeur des collatéraux et à la liquidité du marché peut entraîner des liquidations en cas de volatilité. Deuxièmement, l’introduction de prêts sans garantie et de RWA augmente le risque de défaut de crédit et de contrepartie. Par ailleurs, la dépendance excessive aux incitations par tokens peut gonfler artificiellement la taille du marché ; la sécurité des ponts lors de l’expansion cross-chain expose également à des risques élevés. Ainsi, les protocoles de prêt en chaîne doivent équilibrer croissance, sécurité, liquidité et conformité.

Avec l’intégration progressive d’actifs conformes tels que la tokenisation de titres et les obligations d’État américaines, le prêt en chaîne évolue d’un outil de financement natif de la cryptosphère vers une infrastructure financière mainstream, avec une base de garanties plus robuste. Dans ce processus, le prêt entre institutions en chaîne pourrait devenir une source importante de croissance. Par ailleurs, la coexistence de taux fixes et variables favorisera la maturation du système de taux en chaîne. La régulation et la logique de capital pourraient également conduire à une segmentation du marché en une couche conforme et stable, et une couche innovante à haut risque, accélérant ainsi l’intégration du prêt en chaîne dans le marché mondial des capitaux, notamment via la conformité des actifs et la connexion institutionnelle.

Sommaire

1. Aperçu du marché du prêt en chaîne

• 1.1. Taille du marché et flux de capitaux
• 1.2. Facteurs macroéconomiques et sectoriels
• 1.3. Évolutions réglementaires et conformité

2. Classification du marché du prêt en chaîne

• 2.1. Protocoles de prêt garantis
• 2.2. Protocoles de prêt non garantis
• 2.3. Protocoles de prêt modulaires
• 2.4. RWA et intégration du prêt

3. Concurrence et structure du marché

• 3.1. Profil des principaux protocoles et évolution de la TVL
• 3.2. Structure des revenus et modèles de profit
• 3.3. Profil des utilisateurs et structure des actifs
• 3.4. Déploiement multi-chaînes et intégration écosystémique

4. Risques et défis

• 4.1. Risque de liquidité
• 4.2. Risque de défaut de crédit
• 4.3. Illusions d’incitation et de croissance
• 4.4. Risques cross-chain

5. Tendances potentielles de développement

• 5.1. Prêt en chaîne entre institutions
• 5.2. Tokenisation des titres et potentiel de garantie
• 5.3. Les obligations d’État américaines comme actifs clés du prêt
• 5.4. Coexistence de taux fixes et variables
• 5.5. Segmentation en double couche du marché du prêt

6. Conclusion

Références

Les protocoles de prêt en chaîne sont devenus une composante essentielle de l’écosystème DeFi. Passant d’un outil initial d’effet de levier à un marché diversifié intégrant stablecoins, RWA et autres actifs, ils jouent un rôle stable dans la liquidité tout en devenant un centre de fixation des prix et un hub de gestion des capitaux. Actuellement, la TVL des protocoles de prêt en chaîne s’élève à environ 64,3 milliards de dollars, soit environ 53,54 % de la TVL totale de la DeFi (près de 120,2 milliards de dollars). Plus précisément, Aave détient environ 50 % de la TVL de prêt, soit environ 32,9 milliards de dollars ; Morpho et d’autres protocoles occupent également une part significative du marché.

De plus, la diversité des sources de fonds et des catégories d’actifs dans le prêt en chaîne s’accroît, avec le RWA devenant un moteur de croissance. La structure du marché du prêt en chaîne fait face à des défis et opportunités simultanés. D’un côté, la TVL des protocoles de prêt a commencé à se redresser, indiquant une reprise du marché global. De l’autre, des défis structurels subsistent : fragmentation de la liquidité, dispersion des fonds entre protocoles et chaînes, absence de mécanismes efficaces d’intégration de la liquidité ; le marché des stablecoins traditionnels approche de saturation, tandis que l’offre de RWA et de crédits institutionnels reste insuffisante, créant des divergences de taux et de préférences de risque. Ce rapport analysera systématiquement la logique opérationnelle, l’état actuel et les tendances du secteur du prêt en chaîne, à travers une étude du marché, de sa classification et de ses acteurs.

Pour consulter l’intégralité du rapport : https://www.coinw.com/zh_CN/research/on-chain-lending-market-structure-risks-and-the-new-cycle/106