Le Bitcoin sous-performe l'or, mais l'âge d'or de l'économie cryptographique ne fait que commencer

par Ryan Watkins Compilé par : Deep Tide TechFlow

Introduction: En 2026, l’économie crypto traverse sa période de transition la plus critique depuis 8 ans. Cet article explore comment le marché a réalisé un « atterrissage en douceur » face à des attentes excessives en 2021 et établit progressivement un cadre d’évaluation basé sur la trésorerie et les cas d’usage réels. L’auteur explique les difficultés des quatre dernières années à travers « l’effet reine rouge » et souligne qu’avec la déréglementation des États-Unis et l’explosion des applications au niveau des entreprises, les crypto-actifs passent de la spéculation cyclique à une croissance tendencieuse à long terme. Face à une crise mondiale de confiance et de dépréciation monétaire, il ne s’agit pas seulement d’une reprise d’une industrie, mais aussi de l’essor d’un système financier parallèle. Pour les investisseurs profondément impliqués dans le Web3, ce n’est pas seulement une refonte cognitive, mais aussi une opportunité d’entrée sous-estimée sur plusieurs cycles. Le texte intégral est le suivant : Points de base

• La classe d’actifs a surestimé prématurément ses attentes en 2021 ; Depuis, les évaluations reviennent à la rationalité, et les valorisations des actifs de haute qualité sont désormais plus raisonnables.
• Avec l’assouplissement de l’environnement réglementaire aux États-Unis, les questions d’alignement et de capture de valeur des jetons ont enfin marqué un tournant, rendant les jetons plus précieux pour l’investissement.
• La croissance de l’économie crypto passe du cycle au laïc, et l’industrie a déjà généré des cas d’utilisation précieux au-delà du Bitcoin.
• La blockchain gagnante consolide sa position de référence pour les startups et les grandes entreprises, et devient un lieu de rassemblement pour certaines des entreprises à la croissance la plus rapide au monde.
• Alors que les altcoins ont traversé un marché baissier de quatre ans, le sentiment du marché a touché son plus bas, les opportunités pluriannuelles pour des projets de premier plan ont été mal évaluées par le marché, et peu d’analystes considèrent une croissance exponentielle dans leur modélisation.
• Bien que les grands projets puissent prospérer à la prochaine ère de l’économie crypto, une pression accrue sur les attentes de livraison et une concurrence accrue des entreprises élimineront les acteurs vulnérables.
• Rien n’est plus puissant que l’idée que le moment est venu, et que l’économie crypto n’a jamais semblé aussi inarrêtable.

En huit ans dans l’industrie, l’économie crypto est au cœur de la plus grande transformation que j’aie jamais connue. Les institutions accumulent des puces, tandis que les pionniers du cypherpunk diversifient leur richesse. Les entreprises se préparent à une croissance en S, et des promoteurs natifs désabusés quittent le marché. Les gouvernements guident la transformation financière mondiale vers des orbites blockchain, tandis que les traders à court terme s’inquiètent encore du mouvement des lignes sur les graphiques. Les marchés émergents célèbrent la démocratisation financière, tandis que les jeunes en colère aux États-Unis déplorent que ce ne soit rien d’autre qu’un jeu de casino. Récemment, de nombreux articles ont été publiés sur « quelle période de l’histoire est la plus semblable à l’économie crypto aujourd’hui ». Les optimistes comparent cela à l’éclatement post-bulle internet, estimant que l’ère spéculative de l’industrie est derrière nous, et que des gagnants à long terme comme Google et Amazon se démarqueront et grimperont le long de la courbe en S. Les pessimistes l’ont comparé aux marchés émergents, comme certains marchés dans les années 2010, suggérant qu’une faible protection des investisseurs et des pénuries chroniques de capitaux pourraient entraîner une sous-performance des prix des actifs, même si le secteur était en plein essor. Les deux perspectives ont leurs mérites. Après tout, l’histoire est le meilleur guide pour les investisseurs en dehors de l’expérience. Cependant, l’inspiration que cette analogie peut nous apporter est finalement limitée. Nous devons également comprendre l’économie crypto dans son propre contexte macroéconomique et technologique. Le marché n’est pas une entité unique – il se compose de nombreux personnages et histoires interconnectés mais différents. Voici ma meilleure évaluation de notre situation passée et de la direction que nous prenons à l’avenir. Le Cycle de la Reine Rouge « Maintenant, ici, tu vois, tu dois courir désespérément pour rester où tu es. Si tu veux aller ailleurs, tu dois courir au moins deux fois plus vite que ça ! » —— Lewis Carroll À bien des égards, les attentes sont la seule chose qui compte sur les marchés financiers. Dépassant les attentes, les prix augmentent ; Si les attentes ne sont pas satisfaites, le prix baissera. Avec le temps, les attentes fluctuent comme un pendule, et les rendements futurs tendent à être corrélés négativement avec celles-ci. En 2021, le degré d’attentes de découvert dans l’économie crypto dépassait largement la compréhension de la plupart des gens. Cette surchauffe est évidente à certains égards, comme le fait que les blue chips DeFi se négocient à 500 fois le prix des ventes (multiples P/S) ou huit plateformes de contrats intelligents à l’époque avec des valorisations dépassant 1000 millions de dollars. Sans parler des absurdités du Métavers et des NFT. Mais le graphique qui reflète le mieux cela calmement estRatio Bitcoin/Or。 Malgré notre progression, le prix du Bitcoin par rapport à l’or n’a pas atteint un nouveau sommet depuis 2021 et est en réalité toujours en baisse. Qui aurait cru que dans la capitale mondiale des cryptomonnaies dans la bouche de Trump, après la cotation de l’ETF le plus réussi de l’histoire, alors que le dollar était systématiquement déprécié, Bitcoin serait moins performant en or numérique qu’il y a quatre ans ? ! Quant aux autres actifs, la situation est bien pire. La plupart des projets entrent dans ce cycle avec une série de problèmes structurels qui aggravent les défis liés à la gestion d’attentes extrêmes :

• Le chiffre d’affaires de la plupart des projets est cyclique., et sur le principe que les prix des actifs continuent de grimper ;
• Incertitude réglementaireentrave la participation des institutions et des entreprises ;
• Les structures de double propriété ont entraîné un décalage d’intérêts entre les initiés des actions et les investisseurs en jetons du marché public ;
• Exposer les lacunes de la normeCela conduit à une asymétrie d’information entre l’équipe projet et la communauté ;
• Manque d’un cadre d’évaluation partagé, entraînant une volatilité excessive et un manque de fondements fondamentaux des prix.

La combinaison de ces problèmes a conduit à un « saignement » continu de la plupart des jetons, seuls quelques-uns atteignant même leurs sommets de 2021. Cela a un impact psychologique énorme, car il y a peu de choses dans la vie plus frustrantes que « continuer à essayer sans être récompensé ». Cette déception est particulièrement sévère pour les spéculateurs et ceux qui estiment que les cryptomonnaies sont le moyen le moins exigeant en travail pour s’enrichir. Au fil du temps, cette lutte a conduit à un burn-out généralisé dans l’industrie. Bien sûr, c’est un processus de développement sain. Les efforts médiocres ne devraient pas produire des résultats extraordinaires de manière constante comme par le passé. À l’époque précédant 2022, où « Vaporware » pouvait aussi générer une immense richesse, c’était évidemment insoutenable. Néanmoins, le bon côté de tout cela est que les questions ci-dessus sont largement comprises et que le prix a pris en compte ces attentes. Aujourd’hui, peu de natifs de la crypto sont prêts à explorer des arguments fondamentaux à long terme, à l’exception du Bitcoin. Après quatre ans de souffrance, cette classe d’actifs a désormais ce qu’il faut pour surprendre à nouveau le marché. ! L’économie crypto après les Lumières Comme mentionné précédemment, l’économie crypto est entrée dans ce cycle avec de nombreux problèmes structurels. Heureusement, tout le monde en est conscient aujourd’hui, et beaucoup de ces problèmes deviennent peu à peu de l’histoire. Premièrement, en plus de l’or numérique, de nombreux cas d’utilisation ont déjà montré une croissance composée, et beaucoup d’autres sont en cours de transformation. Au cours des dernières années, l’économie crypto a produit :

• Plateforme réseau pair-à-pair: Permet aux utilisateurs de réaliser des transactions et d’exécuter des relations contractuelles sans intermédiaires gouvernementaux ou corporatifs.
• Dollars numériques: peuvent être stockés et transférés partout sur la planète avec une connexion internet, fournissant une monnaie bon marché et fiable à des milliards de personnes.
• Échanges sans permission: Permet à n’importe qui, n’importe où, de négocier les actifs les plus importants du monde sur n’importe quelle classe d’actifs 24h/24 dans un seul lieu transparent.
• Instruments dérivés novateurs: Parmi les exemples, on trouve les contrats événementiels et les swaps perpétuels, qui fournissent respectivement des informations prédictives précieuses et une découverte des prix plus efficace à la société.
• Marchés mondiaux de collatéral: Permet aux utilisateurs d’accéder au crédit sans permission via une infrastructure transparente et automatisée, réduisant ainsi considérablement le risque de contrepartie.
• Plateforme démocratisée de création d’actifs: Permet aux particuliers et aux institutions d’émettre des actifs négociables publiquement à un coût très faible.
• Plateforme de financement ouverte: Permettre à quiconque dans le monde de lever des capitaux pour son entreprise et de surmonter les contraintes économiques locales.
• Réseaux d’infrastructure physique (DePIN): Distribuer les opérations aux opérateurs indépendants grâce au crowdsourcing de capital, créant ainsi une infrastructure plus évolutive et résiliente.

Ce n’est pas une liste exhaustive de tous les cas d’usage de valeur que l’industrie a construits jusqu’à présent. Mais l’essentiel est que beaucoup de ces cas d’utilisation montrent une réelle valeur, et ils continuent de croître indépendamment des variations de prix des crypto-actifs. ! Parallèlement, à mesure que les pressions réglementaires s’atténuent et que les fondateurs prennent plus conscience du coût du désalignement, le modèle double actions–token est en cours de correction. De nombreux projets existants fusionnent actifs et revenus en un seul jeton, tandis que d’autres divisent clairement les revenus on-chain en détenteurs de tokens et les revenus off-chain en actionnaires. De plus, à mesure que les fournisseurs de données tiers mûrissent, les pratiques de divulgation s’améliorent, réduisant l’asymétrie de l’information et permettant une meilleure analyse. Parallèlement, un consensus croissant s’installe sur un principe simple et éprouvé : 99,9 % des actifs doivent générer des flux de trésorerie, à l’exception des rares actifs en réserve de valeur comme Bitcoin (BTC) et Ethereum (ETH). À mesure que davantage d’investisseurs fondamentaux entrent dans cette classe d’actifs, ces cadres ne feront que se renforcer et le niveau de rationalité augmentera. En fait, s’il y a suffisamment de temps, le concept de « propriété souveraine autonome des flux de trésorerie en chaîne » peut être compris comme un paradigme à débloquer à la même échelle que « réserve numérique souveraine autonome de valeur ». Après tout, quand d’autre dans l’histoire avez-vous pu détenir un actif numérique au porteur et vous payer de manière autonome depuis n’importe où sur la planète chaque fois qu’un programme est utilisé ? ! Dans ce contexte, la blockchain gagnante émerge progressivement comme la pierre angulaire monétaire et financière d’Internet. Au fil du temps, les effets réseau d’Ethereum (Ethereum), Solana et Hyperliquid se sont intensifiés, grâce à leur écosystème croissant d’actifs, d’applications, d’entreprises et d’utilisateurs. Leur conception non licenciée et leur distribution mondiale font des applications de leur plateforme l’activité à la croissance la plus rapide au monde, avec une efficacité de capital et un chiffre d’affaires inégalés. À long terme, ces plateformes devraient soutenir le marché global adressable (TAM) des superapps financières, un domaine pour lequel presque toutes les grandes entreprises fintech sont actuellement en compétition. ! Dans ce contexte, il n’est pas surprenant que les géants de Wall Street et de la Silicon Valley poursuivent à plein régime des initiatives blockchain. Aujourd’hui, une vague d’annonces de nouveaux produits surgit chaque semaine, couvrant tout, de la tokenisation aux stablecoins et tout ce qui se trouve entre les deux. Il convient de noter que, contrairement à l’époque précédant l’économie crypto, ces efforts ne sont pas des expériences mais des produits de qualité production, principalement construits sur des blockchains publiques plutôt que sur des systèmes privés isolés. Alors que les effets retardés des changements réglementaires continuent de se faire sentir dans le système dans les trimestres à venir, ces activités ne feront que s’accélérer. Avec une clarté accrue, les entreprises et institutions peuvent enfin détourner leur attention de la question « Est-ce légal ? » Se tourner vers la blockchain permet d’élargir les opportunités de revenus, de réduire les coûts et de débloquer de nouveaux modèles économiques. ! Peut-être l’un des signes les plus révélateurs de la situation actuelle est que peu d’analystes sectoriels construisent des modèles de croissance exponentielle. Des témoignages anecdotiques suggèrent que beaucoup de mes collègues vendeurs et acheteurs autour de moi n’osent même pas envisager un taux de croissance annuel supérieur à 20 %, de peur de paraître trop optimistes. Après quatre ans de souffrance, avec des valorisations désormais réinitialisées, il est temps de se demander : et si tout cela se produisait vraiment et croît de façon exponentielle ? Et si « Ose rêver » payait à nouveau ? L’heure du crépuscule « Allumer une bougie, c’est projeter une ombre. » —— Ursula LeGuin Par une fraîche journée d’automne 2018, avant de commencer une autre journée fatigante de travail en banque d’investissement, je suis entré dans le bureau d’un ancien professeur et j’ai voulu lui parler de tout ce qui concerne la blockchain. Après que je me sois assis, il m’a raconté sa conversation avec un gestionnaire de fonds spéculatifs sceptique qui affirmait que les cryptomonnaies entraient dans un hiver nucléaire et constituaient une « solution au problème ». Après m’avoir donné une formation surprise sur les fardeaux insoutenables de la dette souveraine et la confiance institutionnelle en déclin, il m’a finalement raconté comment il avait riposté aux sceptiques :10 À l’avenir, le monde nous remerciera d’avoir construit ce système parallèle. » Bien que ce ne soit pas encore une décennie dans cette date, sa prédiction semble extrêmement prémonitoire, car les cryptomonnaies semblent de plus en plus être une idée « mûre ». Dans un esprit similaire, et le cœur de cet article est de prouver : le monde sous-estime encore ce qui se construit ici. Pour tous nos investisseurs, la chose la plus pertinente est,Les opportunités pluriannuelles pour des projets de premier plan sont sous-estimées。 La dernière partie est essentielle, car même si les cryptomonnaies sont inarrêtables, votre jeton préféré pourrait en réalité se diriger vers zéro. L’envers de la médaille de la crypto devient inarrêtable est qu’elle attire une concurrence plus intense, et la pression pour obtenir des résultats n’a jamais été aussi grande. Comme je l’ai mentionné plus tôt, à mesure que les institutions et les entreprises interviennent, elles risquent de nettoyer de nombreux acteurs vulnérables. Cela ne veut pas dire qu’ils vont tout gagner et s’approprier la technologie pour eux-mêmes, mais cela signifie que seuls quelques joueurs natifs seront les grands gagnants autour desquels le repositionnement mondial tourne. Le but ici n’est pas non plus d’être cynique. Dans tous les secteurs technologiques émergents, 90 % des startups échouent. Il pourrait y avoir d’autres échecs publics dans les années à venir, mais cela ne devrait pas vous détourner de la situation dans son ensemble. Peut-être qu’aucune technologie n’est plus en phase avec l’air du temps actuel (Zeitgeist) que la cryptomonnaie. La confiance déclinante dans les institutions des sociétés développées, les dépenses publiques insoutenables dans les pays du G7, une dévaluation flagrante de la monnaie par le plus grand émetteur de monnaie fiduciaire au monde, la démondialisation et la fragmentation de l’ordre international, ainsi qu’un désir croissant d’un nouveau système plus équitable que l’ancien. Alors que les logiciels continuent de dévorer le monde, que l’IA devient le dernier accélérateur, et que les jeunes générations héritent de la richesse des baby-boomers vieillissants, il n’y a pas de meilleur moment pour sortir l’économie crypto de sa propre bulle. Alors que de nombreux analystes définissent ce moment à travers des cadres classiques comme le cycle de battage médiatique de Gartner et la phase « post-frénétique » de Carlota Perez, suggérant que les meilleurs rendements appartiennent au passé, suivis d’une phase d’instrumentalisation plus fastidieuse, la vérité est bien plus intéressante. L’économie crypto n’est pas un marché unique mature et monolithique, maisUn ensemble de produits et d’entreprises sur différentes courbes d’adoption。 Plus important encore, lorsqu’une technologie entre dans une phase de croissance, la spéculation ne disparaît pas, elle monte et descend simplement avec le changement de sentiment et le rythme de l’innovation. Quiconque vous dit que l’ère de la spéculation est révolue peut simplement en être lassée, ou ne pas comprendre l’histoire. Il est raisonnable d’être sceptique, mais ne soyez pas cynique. Nous réimaginons l’argent, la finance et la manière dont nos institutions économiques les plus importantes sont gouvernées. Cela devrait être un défi, mais aussi tout aussi amusant et excitant. Votre prochaine tâche est de trouver la meilleure façon de tirer le meilleur parti de cette réalité émergente, plutôt que d’écrire des fils de discussion interminables sur Twitter pour expliquer pourquoi tout est voué à l’échec. Car à travers le brouillard de la désillusion et de l’incertitude, pour ceux qui sont prêts à parier sur l’aube d’une nouvelle ère plutôt que de pleurer le coucher de l’ancienne époque, ce sera une opportunité unique dans une vie.