Bhoutan vend 22 millions de dollars en BTC, ses avoirs passant de 13 295 à 5 700 coins, se classant ainsi septième. En 2019, l’exploitation hydroélectrique a permis d’accumuler 7,65 milliards de dollars en BTC, mais après la réduction de moitié, les coûts ont doublé, entraînant une forte baisse de la production. Le Bitcoin a connu un krach cette semaine, son prix ayant brièvement frôlé la barre des 70 000 dollars.
Les coûts derrière la vente de 7 595 BTC
(Source : Arkham)
D’après les données de la plateforme d’analyse blockchain Arkham, le Bhoutan a transféré 184 bitcoins mercredi, provenant de ses réserves nationales, pour une valeur de 14 millions de dollars, auxquels s’ajoutent 100,8 bitcoins transférés vendredi dernier, d’une valeur de 8,3 millions de dollars. Arkham indique que cette transaction de 22,3 millions de dollars a été envoyée à la société de market making en cryptomonnaies QCP Capital. Transférer des actifs à un market maker implique généralement une vente, car ils facilitent la conversion de ces actifs en marchés plus liquides.
Cette vente a permis au Bhoutan de réduire ses avoirs d’environ 7 595 bitcoins (de 13 295 à 5 700). Bien que la raison exacte de cette vente ne soit pas claire, Arkham souligne que le Bhoutan vend régulièrement pour environ 50 millions de dollars de bitcoins, la dernière vente massive ayant eu lieu à la mi-septembre 2025. Ce mode de vente régulier suggère que le pays pourrait considérer le bitcoin comme une source de revenus nationale, réalisant des liquidations périodiques pour financer ses dépenses ou sa dette.
Arkham indique que depuis le début de l’exploitation minière de Bitcoin en 2019, le Bhoutan a accumulé environ 765 millions de dollars en BTC, principalement grâce à l’énergie hydroélectrique. Le pays dispose de ressources hydrauliques abondantes, avec des coûts d’électricité très faibles, ce qui lui confère un avantage naturel pour le minage de bitcoins. Le secteur minier d’État utilise l’excès d’électricité des centrales hydroélectriques publiques pour convertir cette énergie directement en actifs Bitcoin.
Cependant, le rapport note qu’après la réduction de moitié de 2024, le coût pour miner un bitcoin a doublé, et le nombre de bitcoins minés par le Bhoutan est bien inférieur aux 8 200 bitcoins de 2023. La réduction de moitié a réduit la récompense par bloc de 6,25 BTC à 3,125 BTC, ce qui signifie que la production pour une même puissance de calcul est divisée par deux, entraînant une augmentation du coût unitaire. Pour un pays comme le Bhoutan, dépendant de l’exploitation minière pour accumuler des bitcoins, l’impact de la réduction de moitié est direct et majeur.
Évolution des avoirs en bitcoins du Bhoutan
Pic en octobre 2024 : 13 295 BTC
Avoirs actuels : 5 700 BTC
Quantité réduite : 7 595 BTC (diminution de 57%)
Changement de classement : descente du top 5 au septième rang mondial
La forte baisse de la production, passant de 8 200 en 2023, mérite également d’être soulignée. Cette chute pourrait avoir plusieurs causes : la réduction de moitié ayant diminué la production, l’augmentation de la difficulté minière nécessitant plus de puissance de calcul, le vieillissement des équipements ou une réduction volontaire de l’échelle minière par le Bhoutan pour maîtriser ses coûts. Quoi qu’il en soit, cette baisse de production limite la capacité du pays à compenser rapidement la vente de ses bitcoins, ce qui pourrait entraîner une diminution continue de ses avoirs.
Risques de déclin du septième rang mondial
Les données de Bitcoin Treasuries montrent que le Bhoutan a déjà chuté à la septième place en termes de détention de bitcoins, derrière les États-Unis, la Chine, le Royaume-Uni, l’Ukraine, le Salvador et les Émirats arabes unis. Ce déclin n’est pas seulement une question de chiffres, mais aussi un changement stratégique pour le pays. Le Bhoutan, autrefois considéré comme un pionnier de l’adoption nationale du bitcoin, devient aujourd’hui un exemple de réduction forcée sous la pression des coûts.
Les États-Unis, premier détenteur mondial, possèdent principalement des bitcoins issus de confiscations par la loi (notamment dans l’affaire Silk Road) ou de réserves stratégiques potentielles. La Chine, bien qu’interdisant le minage, détient une grande quantité de bitcoins confisqués par les autorités. Le Royaume-Uni et l’Ukraine ont également principalement acquis leurs bitcoins via des confiscations. Le Salvador est le seul pays à avoir adopté le bitcoin comme monnaie légale et à continuer à en acheter. Les Émirats arabes unis, quant à eux, accumulent des bitcoins en attirant des entreprises et investisseurs cryptographiques.
Le modèle du Bhoutan est plus unique parmi ces pays : il dépend entièrement du minage pour accumuler ses bitcoins, et cette activité est entièrement contrôlée par l’État. Ce modèle fonctionne très bien lorsque l’électricité est bon marché et que le prix du bitcoin est élevé, mais il fait face à de sévères défis dans le contexte actuel. Si le Bhoutan continue à vendre à ce rythme sans voir sa production se redresser, ses avoirs pourraient tomber en dessous de 3 000 coins d’ici un an, et son classement pourrait sortir du top 10.
La chute de 42,8 % du prix du bitcoin aggrave la crise minière
La baisse des avoirs en bitcoins du Bhoutan intervient alors que le prix du bitcoin a chuté de 42,8 % par rapport à son sommet historique de 126 080 dollars en octobre dernier, pour tomber en dessous de 72 000 dollars. En trois mois, le sentiment du marché est revenu à son niveau de mi-2022. La paralysie du gouvernement américain, la guerre persistante de Donald Trump, les menaces tarifaires et la stagnation législative du marché des cryptomonnaies à Washington ont contribué à cette chute.
Malgré une liquidité mondiale proche de son maximum historique, l’incertitude macroéconomique pousse toujours les investisseurs à se tourner vers l’or et l’argent comme actifs refuges. La menace que la calculabilité quantique représente pour la sécurité du bitcoin, combinée à la fermeture de machines minant sans profit, a fait chuter le taux de hachage du réseau en dessous de 1 zetahash par seconde, alimentant diverses spéculations.
Pour un pays comme le Bhoutan, cette chute du prix du bitcoin est un double coup dur. D’un côté, la valeur de ses avoirs a été fortement réduite : 13 295 coins à leur sommet valaient environ 1,67 milliard de dollars, aujourd’hui, même en conservant tout, ils ne valent plus que 960 millions, une perte de 700 millions. De l’autre, l’activité minière est devenue non rentable ou à peine profitable, avec un coût par bitcoin miné qui pourrait dépasser le prix du marché.
La hausse des coûts de minage, doublée par la réduction de moitié, se manifeste concrètement par la baisse de la récompense par bloc, ce qui réduit la production pour un même coût électrique et matériel, doublant ainsi le coût unitaire. Bien que le coût de l’électricité soit faible au Bhoutan, les coûts d’achat, de maintenance, de location et de personnel restent présents. Lorsque le prix du bitcoin chute de 120 000 à 70 000 dollars, ces coûts fixes prennent une part beaucoup plus importante, comprimant la marge bénéficiaire.
Cointelegraph a contacté l’entité publique derrière la stratégie bitcoin du Bhoutan, Druk Holding and Investments, mais n’a pas reçu de réponse immédiate. L’absence d’explications officielles augmente la spéculation et l’incertitude. Le Bhoutan va-t-il totalement abandonner le minage de bitcoin ou se contente-t-il d’une réduction temporaire en attendant une reprise du marché ? La réponse reste incertaine.
Pour le marché mondial du bitcoin, le cas du Bhoutan offre une leçon importante : les projets miniers nationaux ne sont pas infaillibles. Même avec un avantage naturel de coûts faibles, la rentabilité peut se dégrader à un point où le minage devient insoutenable, surtout en période de réduction de moitié et de chute des prix. La stratégie d’achat de Bitcoin adoptée par le Salvador, plutôt que le minage, pourrait s’avérer plus résiliente dans le contexte actuel.
