Le S&P 500 a atteint 6 976 points avant de redescendre, tandis que le Bitcoin a chuté en dessous de 65 000 dollars, atteignant un plus bas annuel, les fonds se déplaçant des cryptomonnaies vers les actifs américains. Les actions liées à l’IA et les petites capitalisations ont soutenu la hausse de l’indice, Alphabet atteignant de nouveaux sommets. Le Russell 2000 a augmenté de 3 %, les petites capitalisations étant en forte progression. La croissance des bénéfices attendue est de 11 %, 80 % des résultats surpassant les attentes.
Les actions liées à l’IA et les petites capitalisations propulsent le S&P 500 vers de nouveaux sommets
(Source : Google Finance)
La dernière hausse du S&P 500 a été principalement menée par les grandes entreprises technologiques et les semi-conducteurs, après une brève pause des investisseurs face aux inquiétudes sur les valorisations, avant de se recentrer à nouveau sur les actions liées à l’IA. Le cours d’Alphabet a atteint un nouveau record, Amazon a progressé avant la publication des résultats, et les actions des fabricants de puces ont généralement augmenté, en raison de l’optimisme accru concernant la demande. Ce rebond des actions IA montre que, malgré une inquiétude temporaire sur les valorisations, la confiance dans le potentiel à long terme de l’IA demeure intacte.
Sous la surface, la largeur du marché s’est également améliorée. Les petites capitalisations ont surperformé le marché, le Russell 2000 ayant déjà augmenté d’environ 3 % cette année. Cette force relative est souvent interprétée comme un signe de confiance dans la croissance économique domestique, soutenant des prévisions plus larges pour le marché boursier, qui indiquent qu’à condition que la dynamique des bénéfices se maintienne, la hausse des marchés se poursuivra.
La performance des petites capitalisations est très significative. En période d’incertitude, les investisseurs se concentrent généralement sur les grandes valeurs pour la sécurité, tandis que les petites capitalisations, en raison de leur moindre liquidité et de leur risque plus élevé, sont vendues. Mais lorsque ces petites capitalisations commencent à surperformer le marché, cela indique une volonté accrue de prendre des risques pour obtenir de meilleurs rendements, un signe clair d’une amélioration de l’appétit pour le risque. La hausse de 3 % du Russell 2000, bien que modérée, dans un contexte où le S&P 500 atteint de nouveaux sommets, montre que la base de la hausse s’élargit, n’étant plus uniquement soutenue par quelques géants de la tech.
Les trois piliers de la hausse du S&P 500
Reprise des actions liées à l’IA : Alphabet en record, forte progression des semi-conducteurs, regain de confiance dans l’IA
Les petites capitalisations en hausse : Russell 2000 +3 %, la largeur du marché s’améliore, signe d’une appétit pour le risque accru
Les bénéfices des entreprises supérieurs aux attentes : 80 % des résultats dépassant les prévisions, croissance de 11 % soutenant les valorisations
Aujourd’hui, ce sont les bénéfices, et non plus les valorisations, qui soutiennent cette phase de hausse. La performance des entreprises reste le moteur principal du marché. Les analystes anticipent actuellement une croissance des bénéfices des composantes du S&P 500 d’environ 11 % pour le trimestre de décembre, une révision à la hausse significative par rapport aux prévisions de janvier. Selon des données de FactSet citées par les stratégistes, plus de 80 % des entreprises ayant publié leurs résultats ont dépassé les attentes.
Une croissance des bénéfices de 84 % met fin aux inquiétudes sur la bulle des valorisations
(Source : FactSet)
Des études récentes montrent que, dans ce cycle, la croissance des bénéfices représente environ 84 % du rendement total du S&P 500, ce qui indique que l’expansion du PER n’est plus le principal moteur de la hausse des prix. Ce changement atténue les craintes d’une bulle alimentée par l’IA, car les profits et les flux de trésorerie soutiennent de plus en plus la valorisation.
Ce chiffre de 84 % est extrêmement important. Lors des marchés haussiers passés, notamment en 2020-2021, la hausse des prix dépendait largement de l’expansion des valorisations (augmentation du multiple PE), plutôt que de la croissance réelle des bénéfices. Cette hausse basée sur la valorisation est très fragile : dès que le sentiment du marché change ou que les taux d’intérêt augmentent, la bulle de valorisation peut éclater rapidement. Mais lorsque la hausse est principalement alimentée par les bénéfices, la solidité des fondamentaux est renforcée, et même en cas de correction à court terme, tant que la croissance des bénéfices se poursuit, les prix atteindront de nouveaux sommets.
C’est précisément la situation actuelle du S&P 500. Bien que l’indice atteigne de nouveaux sommets, le multiple PE moyen n’a pas augmenté, voire a légèrement diminué. Cela signifie que la hausse des prix est due à une augmentation réelle des bénéfices des entreprises, et non à une volonté des investisseurs de payer plus pour les mêmes bénéfices. Cette structure saine de la hausse rend les nouveaux sommets actuels moins vulnérables qu’en 2021.
L’environnement macroéconomique soutient jusqu’ici la résilience du marché boursier. La croissance du PIB américain tourne autour de 3,3 %, l’inflation reste modérée, et les indicateurs de productivité s’améliorent. Même face à des turbulences politiques, comme une paralysie du gouvernement fédéral retardant la publication de données clés, la confiance du marché n’a pas été gravement affectée. Cette résilience macroéconomique offre un socle solide pour le marché.
Les principaux indices américains, y compris le Dow Jones, ont progressé en synchronisation avec le S&P 500, le Dow ayant augmenté de plus de 1 % depuis le début de l’année. Le Nasdaq, en revanche, a reculé d’environ 2,6 %. La baisse du Nasdaq est principalement due à un ajustement de certaines actions technologiques, sans affecter la tendance haussière globale du S&P 500. Les investisseurs attendent désormais les prochains indicateurs économiques et le signal de la Fed pour confirmer que l’environnement financier restera favorable.
La logique derrière la chute du Bitcoin sous 65 000 dollars
Malgré la hausse du S&P 500, le marché des cryptomonnaies a connu une baisse contraire à la tendance. Le Bitcoin a chuté sous 65 000 dollars, atteignant un plus bas d’environ un an, poursuivant la tendance baissière qui avait déjà pesé sur les actifs numériques. La baisse s’explique par un affaiblissement du momentum, une baisse de l’intérêt spéculatif, et un déplacement des capitaux vers des actions offrant une croissance claire des bénéfices.
Ce décalage met en évidence une divergence claire dans l’appétit pour le risque : les investisseurs privilégient les actifs avec une visibilité sur les gains, plutôt que ceux dont la valorisation dépend de la liquidité. En tant qu’actif sans rendement, la valeur du Bitcoin dépend entièrement du consensus du marché et de l’environnement de liquidité. Lorsque la liquidité est abondante et que les taux d’intérêt sont très bas, les investisseurs sont prêts à détenir des actifs sans flux de trésorerie. Mais dans le contexte actuel, avec des entreprises générant une croissance de 11 %, des obligations d’État offrant 4-5 % de rendement sans risque, l’attrait du Bitcoin diminue.
Ce contraste illustre l’accentuation de la divergence entre les actifs traditionnels à risque et les cryptomonnaies, du moins à court terme. La hausse alimentée par la liquidité profite aux deux marchés, mais la situation actuelle favorise davantage les actifs directement liés aux profits des entreprises. Les capitaux quittent le Bitcoin pour se tourner vers les actions, non parce que les investisseurs doutent de la cryptomonnaie, mais parce que les actions offrent un meilleur rendement ajusté au risque dans le contexte actuel.
Le S&P 500 atteint de nouveaux sommets, reflétant une hausse de plus en plus dépendante de la croissance des bénéfices plutôt que de l’expansion des valorisations. La forte performance des investissements liés à l’IA, des petites capitalisations, et la solidité des données macroéconomiques soutiennent la perspective haussière, même si l’on doit rester prudent face à ces records. La chute du Bitcoin à un plus bas annuel souligne que l’appétit pour le risque se divise, avec une préférence accrue pour les actifs offrant une visibilité sur les gains.
