Les non-farm américains « ouverture en fanfare » inattendue et forte, la Fed repousserait la baisse des taux jusqu'en juillet ?

Rédaction : Zhu Yu, Jin10 Data

Après une année 2025 décevante, le marché du travail américain a montré une résilience étonnante dès le début de la nouvelle année. Le dernier rapport sur l’emploi non agricole publié a dépassé les attentes, dissipant ainsi les inquiétudes du marché concernant une récession économique rapide, et incitant les traders à réévaluer la trajectoire de la politique de la Fed. Les traders ont entièrement intégré une baisse des taux par la Fed en juillet, alors que les prévisions antérieures tablaient sur juin.

Le nombre d’emplois non agricoles ajusté en janvier aux États-Unis a augmenté de 130 000, bien au-delà de la médiane des prévisions du marché de 70 000, enregistrant la plus forte hausse depuis avril 2025. Le taux de chômage en janvier s’est établi à 4,3 %, légèrement inférieur aux 4,4 % anticipés par le marché, atteignant un plus bas depuis août 2025.

Le nombre d’emplois créés en novembre a été révisé de 56 000 à 41 000 ; celui de décembre, de 50 000 à 48 000. Après révision, le total des créations d’emplois pour novembre et décembre est inférieur de 17 000 par rapport aux chiffres initiaux.

Suite à la publication des données sur l’emploi, l’or au comptant a brièvement chuté de près de 40 dollars, et les obligations d’État américaines ont connu une baisse généralisée. Les devises américaines ont également plongé, l’euro-dollar ayant brièvement reculé de plus de 60 points ; la livre sterling-dollar a chuté de plus de 70 points ; le dollar-yen a rapidement augmenté d’environ cent points.

Une amélioration structurelle du marché de l’emploi est également évidente. En tant qu’indicateur clé de la capacité d’achat potentielle, le salaire horaire moyen a augmenté de 0,4 % par rapport au mois précédent, dépassant les attentes ; le nombre d’heures travaillées hebdomadaires est également remonté à 34,3 heures. De plus, le taux de participation à la force de travail a légèrement augmenté, passant de 62,4 % à 62,5 %, et même le secteur manufacturier, longtemps en difficulté, a finalement « tourné la page » en créant 5 000 emplois en janvier.

Un stratégiste de Bloomberg Industry Research a souligné que la croissance simultanée des salaires et des heures de travail est plus cruciale que l’augmentation du seul nombre d’emplois, car cela signifie que le pouvoir d’achat des ménages peut être maintenu, augmentant ainsi la probabilité d’un atterrissage en douceur de l’économie.

« Une frappe sévère » à Wall Street

Les données sur la croissance de l’emploi en janvier ont presque surpassé toutes les prévisions de Bloomberg, seules celles de Citigroup et Santander (respectivement 135 000 et 130 000) étant proches de la réalité. Michael Gapen, économiste chez Morgan Stanley, a déclaré que ce rapport était « authentique », et que les données sur les salaires horaires indiquaient une qualité élevée des nouveaux emplois.

En analysant par secteur, le secteur des soins de santé continue de dominer, avec 82 000 nouveaux emplois en un mois, devenant ainsi le pilier incontestable. Le secteur de la construction a également performé, avec 33 000 nouveaux postes.

Il est particulièrement notable que le secteur manufacturier ait connu une reprise contre toute attente. En janvier, il a créé 5 000 emplois, ce qui constitue la première croissance positive depuis septembre 2024, contredisant complètement les prévisions pessimistes de réduction de 7 000 emplois. Bien que cette croissance ne puisse pas encore être considérée comme une tendance à long terme, c’est sans aucun doute un signal positif après une période de déclin marqué.

Cependant, tous les secteurs ne sont pas en expansion. Sous l’effet persistant de « l’effet du ministère de l’Efficacité gouvernementale » (DOGE), le nombre d’emplois fédéraux a fortement diminué de 34 000, illustrant l’impact direct des politiques d’austérité budgétaire sur l’emploi public.

L’IPC pourrait apporter une surprise « hawkish »

Malgré la forte performance de janvier, et la révision à la hausse de 17 000 emplois pour novembre et décembre, la solidité du marché du travail américain reste fragile à long terme.

Premièrement, les données annuelles ne sont pas optimistes. La croissance totale de l’emploi en 2025 n’a été que de 181 000. En excluant les années exceptionnelles liées à la pandémie de COVID-19 et à la « grande récession », c’est la pire performance annuelle depuis 2003 (année de la reprise après l’éclatement de la bulle Internet).

Deuxièmement, d’importantes révisions de référence ont révélé que les données précédentes étaient surévaluées. Après ajustement saisonnier, les données historiques ont été fortement révisées à la baisse de 898 000 emplois (contre 862 000 non ajustés). Le nombre moyen d’emplois créés par mois en 2025 n’est que de 15 000, un niveau considéré comme « décevant » par rapport aux années précédentes.

Cela signifie qu’au cours de l’année écoulée, il n’y a pas eu autant de nouveaux consommateurs pour stimuler la dépense économique. Ces révisions expliquent en grande partie pourquoi, malgré des données d’emploi apparemment « robustes », l’indice de confiance des consommateurs continue de refléter une anxiété persistante concernant le marché du travail.

Kay Haigh, analyste chez Goldman Sachs Asset Management, a indiqué que des signes préliminaires d’un resserrement du marché du travail apparaissent, mais qu’il reste encore du chemin à parcourir. Étant donné que l’économie continue de surpasser les attentes, l’attention du FOMC se portera sur l’inflation. « Nous pensons toujours que la Fed aura encore deux baisses de taux cette année ; cependant, si l’IPC publié vendredi s’avère plus élevé que prévu, cela pourrait pousser la Fed à adopter une posture plus hawkish. »