Le plus grand détenteur d Bitcoin d’entreprise au monde, MicroStrategy (Strategy), détient 710 000 bitcoins, avec une perte comptable actuelle de 6,4 milliards de dollars, et continue d’acheter du BTC en utilisant cinq classes d’actions privilégiées perpétuelles. Cet article vous plonge dans la magie financière de Michael Saylor et ses 84 milliards de dollars.
(Précédent : PDG de MicroStrategy : Bitcoin tombé à 8 000 dollars et laissé inactif pendant des années, menace la capacité de Strategy à rembourser ses dettes)
(Contexte supplémentaire : La perte flottante de MicroStrategy sur BTC dépasse 10 milliards de dollars ! La plus grande chute en une nuit du cours de l’action Strategy dans l’histoire, avec une baisse de 17%)
Sommaire de l’article
- Cinq classes d’actions privilégiées perpétuelles
- L’effet de volute de Strategy
- Les limites de la magie financière
- La machine inarrêtable
714 644 bitcoins
C’est la quantité détenue par MicroStrategy (Strategy) au 12 février 2026. Selon le cours actuel, la valeur de ces bitcoins est d’environ 48 milliards de dollars, représentant plus de 3,4 % de l’offre totale mondiale de Bitcoin. Cela signifie qu’environ une pièce sur 30 en circulation dans le monde appartient à cette société.
Dans un marché crypto en faiblesse, cette société affiche une perte comptable d’environ 6,7 milliards de dollars. Cependant, son fondateur Michael Saylor n’a pas arrêté, et le plan « 42/42 » de l’entreprise vise à lever 84 milliards de dollars d’ici 2027 : la moitié en actions, l’autre en dette, tout utilisé pour acheter du Bitcoin. En janvier 2026, il reste 41 milliards de dollars de capacité non utilisée.
Cinq classes d’actions privilégiées perpétuelles
D’où vient l’argent utilisé par Saylor pour acheter du Bitcoin ?
La réponse réside dans une combinaison d’instruments financiers soigneusement conçus. Depuis janvier 2025, Strategy a émis à un rythme effréné cinq classes d’actions privilégiées perpétuelles, chacune portant un nom choisi délibérément :
STRK (Strike / Coup de poing) — 8 % de dividendes, convertible en actions ordinaires MSTR. 10 actions STRK peuvent être échangées contre 1 action MSTR. En clair, si le Bitcoin et le cours de MSTR montent, vous pouvez échanger vos actions privilégiées contre des actions ordinaires pour profiter de la hausse.
STRF (Strife / Conflit) — 10 % de dividendes fixes, non convertible, à paiement cumulatif. Si un paiement de dividende est manqué, le taux d’intérêt augmente automatiquement de 1 point de pourcentage par an, pouvant atteindre 18 %. C’est une reconnaissance de dette avec clauses punitives.
STRD (Stride / Grand pas) — 10 % de dividendes, non convertible, non cumulatif. En cas de non-paiement, il n’y a pas de rattrapage.
STRC (Stretch / Étirement) — Taux d’intérêt variable, conçu pour concurrencer les fonds du marché monétaire. Capacité ATM de 4,2 milliards de dollars.
STRE (Stream / Flux) — La dernière émission, lancée en novembre 2025.
Ces cinq produits, avec leurs profils de risque variés, ciblent cinq groupes d’investisseurs différents. Saylor décompose essentiellement le risque associé à un seul actif, le Bitcoin, en cinq produits financiers distincts, vendus à cinq types d’investisseurs.
Certains veulent une option de conversion (parier sur la hausse du Bitcoin), d’autres recherchent un revenu fixe (10 % stable), d’autres encore préfèrent un taux variable (pour couvrir le risque de taux d’intérêt)… mais leur argent converge finalement vers un seul endroit : le Bitcoin.
Les plafonds de vente au prix du marché (ATM) pour ces actions privilégiées sont : STRK 21 milliards, STRC 4,2 milliards, STRF 2,1 milliards, STRD 4,2 milliards. Au total, plus de 30 milliards de dollars.
L’effet de volute de Strategy
La logique derrière l’émission d’actions privilégiées par MicroStrategy est la suivante :
Strategy émet de nouvelles actions (ordinaires ou privilégiées) ⭢ utilise les fonds levés pour acheter du Bitcoin ⭢ Bitcoin apparaît dans le bilan de l’entreprise ⭢ augmente la taille et la valeur de l’actif ⭢ une valeur de marché plus élevée permet d’émettre davantage de nouvelles actions ⭢ davantage de fonds levés ⭢ achat de plus de Bitcoin (cycle répété)
C’est ce qu’on appelle l’effet de volute : tant que le prix du Bitcoin augmente ou ne chute pas brutalement, la machine continue de tourner.
En 2025, cette volute tourne à toute vitesse. La détention de Strategy est passée d’environ 440 000 bitcoins au début de l’année à plus de 670 000 à la fin, achetant plus de 230 000 bitcoins en un an, pour plusieurs milliards de dollars. Le plan « 42/42 » de l’entreprise, initialement appelé « 21/21 », a été doublé suite à la croissance inattendue du prix du Bitcoin et de l’intérêt institutionnel, passant d’un objectif de 42 milliards à 84 milliards de dollars.
Saylor qualifie le lancement des actions STRC comme le « moment iPhone » de Strategy : une rupture qui redéfinit la finance de l’entreprise.
Mais cette volute a un point faible critique : elle ne peut pas s’inverser.
Si le prix du Bitcoin chute fortement, la valeur de marché de l’entreprise diminue, la capacité d’émettre de nouvelles actions se réduit, et le financement pour acheter du Bitcoin devient insuffisant. La machine ralentit. Par ailleurs, les obligations de dividendes des actions privilégiées déjà émises ne disparaissent pas. STRK à 8 %, STRF à 10 %, vous pouvez ne pas payer, mais la dette s’accumule avec des intérêts de plus en plus élevés, pouvant atteindre 18 %.
Les limites de la magie financière
Le grand optimiste de l’or, Peter Schiff, a récemment demandé sur les réseaux sociaux à Saylor : « Strategy perd de l’argent. Comment payez-vous les dividendes privilégiés ? »
Les critiques qualifient cela de « système de Ponzi », tandis que les supporters y voient une « innovation financière ». En réalité, les deux points de vue ne sont pas entièrement faux. La détention de Bitcoin par Strategy est réelle, et tant que le prix ne tombe pas à zéro, l’actif soutient la société. Mais le problème réside dans la forte volatilité du Bitcoin, alors que ses obligations — dividendes et intérêts — sont fixes.
Bien que Strategy affirme que ses flux de trésorerie actuels peuvent couvrir au moins deux ans et demi d’intérêts, une baisse prolongée du Bitcoin pourrait ralentir sa capacité à lever des fonds.
La mise de Saylor est claire : il parie sur une hausse à long terme du Bitcoin. Pas une petite hausse, mais une augmentation suffisante pour transformer toutes ses pertes comptables en une blague. En 2020, il a acheté à 11 000 dollars, ce qui lui a valu des moqueries. Plus tard, le Bitcoin a dépassé 100 000 dollars. Aujourd’hui, il continue d’acheter à une moyenne de 76 000 dollars. Dans cinq ans, en regardant en arrière, cela pourrait encore devenir une histoire du genre « pourquoi je n’ai pas suivi ».
Son plan ultime : lorsque la détention et la capitalisation de Strategy atteindront une certaine taille, le marché sera contraint d’intégrer MSTR dans les principaux indices, ce qui entraînera un afflux passif de capitaux, faisant monter le cours, et déclenchant une nouvelle vague de volutes. En décembre 2025, Strategy a été inclus dans l’indice Nasdaq-100, avec pour objectif suivant le S&P 500.
La machine inarrêtable
L’histoire de Strategy est, en fin de compte, une histoire d’irréversibilité.
Cette machine n’a pas de frein. Saylor croit qu’en un monde où la monnaie fiduciaire continue de se déprécier, arrêter serait le plus grand risque. Il a transformé la société en un dispositif d’accumulation de Bitcoin à sens unique : achat sans vente, entrée sans sortie.
Aujourd’hui, il détient 714 644 bitcoins, avec une perte comptable de 6,4 milliards de dollars, devant payer au moins 700 millions de dollars de dividendes chaque année, tout en disposant de plusieurs milliards en réserve pour continuer à acheter. Cette machine finira-t-elle par faire de Saylor un prophète, ou le ramènera-t-elle au scénario du 20 mars 2000 ? Personne ne le sait.
Mais une chose est certaine : dans l’histoire financière, personne n’a jamais utilisé des actions privilégiées perpétuelles, des dividendes cumulés et un plan de capital de 84 milliards de dollars pour parier sur un actif de seulement 17 ans d’existence. C’est la capitalisation de la foi.
