Les ETF au comptant Bitcoin et Ethereum aux États-Unis connaissent des sorties de capitaux soutenues, avec une chute des actifs totaux passant de près de 115 milliards de dollars à environ 83 milliards pour les fonds Bitcoin, tandis que les ETF Ethereum se sont contractés de 18 milliards à 11 milliards de dollars.
Cette rotation significative du capital intervient alors que les investisseurs allouent de plus en plus à des ETF d’actions internationales, qui ont enregistré leurs meilleures entrées en plusieurs années — absorbant environ un tiers des flux ETF totaux en janvier, malgré une part plus faible dans les actifs. Ce changement reflète la hausse des rendements des Treasuries, la résilience des données sur le marché du travail américain, et une préférence croissante pour des valorisations étrangères moins chères, créant des vents contraires structurels pour les ETF crypto qui amplifiaient auparavant l’élan haussier.
Les chiffres ne mentent pas : combien de capitaux quittent les ETF Bitcoin et Ethereum
Si vous avez suivi les flux des ETF crypto depuis le début de 2026, vous avez assisté à quelque chose de remarquable : les mêmes véhicules qui ont dynamisé la rallye du Bitcoin en 2024 agissent désormais comme des canaux de distribution.
Les données racontent une histoire brutale. Les ETF Bitcoin au comptant américains n’ont connu que deux semaines d’afflux positif en 2026, avec une chute brutale des actifs totaux, passant de près de 115 milliards de dollars à environ 83 milliards. Cela représente une sortie de 32 milliards de dollars des produits qui étaient autrefois considérés comme la principale rampe d’accès pour le capital institutionnel.
Les ETF Ethereum ont fait encore pire. Ces fonds ont vu leurs actifs totaux se contracter d’environ 18 milliards à près de 11 milliards, soit une baisse de près de 40 %, reflétant à la fois la chute des prix et une véritable fuite de capitaux. Les sorties se sont accélérées ces dernières semaines, avec le 12 février une sortie d’un seul jour de 410 millions de dollars rien que pour Bitcoin, contribuant à ce qui semble être une quatrième semaine consécutive de flux négatifs.
L’ETF iShares Ethereum Trust (ETHA) a enregistré une sortie notable de 8,52 millions de dollars le 6 février, réduisant ses actifs sous gestion à environ 6,18 milliards. Bien que cela ne représente que 0,14 % de l’AUM, cette décision est notable dans une classe d’actifs déjà sous pression et pourrait indiquer une prudence croissante des institutions vis-à-vis de l’exposition liée à Ethereum.
Ce n’est pas une volatilité aléatoire ou un bruit de marché normal. C’est du capital qui quitte la classe d’actifs.
Où va l’argent : les ETF d’actions internationales enregistrent des flux record
Alors que les ETF crypto saignent, les marchés d’actions internationales vivent une sorte de ruée vers l’or.
Janvier 2026 a enregistré un flux net record de 166 milliards de dollars vers les ETF cotés aux États-Unis, dépassant la somme des trois Janviers précédents. Mais la composition raconte la vraie histoire. Les ETF d’actions internationales ont attiré 68 milliards de dollars en janvier — également un record — et ont dépassé pour la première fois depuis février 2023 les flux vers les ETF d’actions américaines.
Les données de Morningstar confirment l’ampleur : les ETF d’actions internationales ont mené toutes les classes d’actifs en janvier avec environ 51 milliards de dollars d’afflux, leur plus gros flux mensuel jamais enregistré. Bien qu’ils représentent environ 15 % des actifs totaux des ETF, ces fonds étrangers ont absorbé environ un tiers de tous les flux nets durant le mois.
Les marchés émergents en tête
La demande a été particulièrement forte pour les marchés émergents. Les ETF diversifiés des marchés émergents ont recueilli 19 milliards de dollars en janvier, établissant un record pour leur plus gros flux mensuel. L’ETF iShares Core MSCI Emerging Markets (IEMG) a seul absorbé près de 9 milliards, se classant juste après le Vanguard S&P 500 (VOO) en termes d’afflux total.
Les actions sud-coréennes ont connu une croissance explosive, alimentée par le leadership technologique et une demande robuste pour les fondamentaux derrière l’intelligence artificielle. Les fonds suivant le Kospi ont enregistré un intérêt sans précédent, avec l’ETF iShares MSCI South Korea (EWY) en hausse de 28 % depuis le début de l’année, avec environ 1,7 milliard de dollars d’afflux net.
L’histoire de la valorisation
La rotation semble motivée par un simple argument de valorisation. Le S&P 500 se négocie à près de 22 fois le bénéfice attendu pour 2026, contre environ 13 fois pour le reste du monde. Avec les grandes capitalisations technologiques américaines qui paraissent coûteuses et les marchés internationaux offrant des valorisations plus faibles dans un contexte macroéconomique en amélioration, les investisseurs institutionnels rééquilibrent en conséquence.
Pourquoi maintenant ? Les forces macroéconomiques qui poussent le capital hors des ETF crypto
Comprendre le « pourquoi » de ces flux nécessite d’analyser le paysage macroéconomique.
La hausse des rendements des Treasuries redéfinit la gestion du risque
Des données sur l’emploi américain plus solides que prévu ont fait grimper les rendements des Treasuries, modifiant fondamentalement le calcul risque-rendement pour l’exposition crypto. Les emplois aux États-Unis ont augmenté en janvier de la manière la plus forte depuis plus d’un an, avec un taux de chômage qui est tombé à 4,3 % de façon inattendue.
Les rendements des obligations à deux ans ont atteint environ 3,5 %, tandis que ceux des obligations à 10 ans ont augmenté à environ 4,17 % après le rapport sur l’emploi. Des rendements plus élevés resserrent les conditions financières et rendent les obligations — avec leurs rendements garantis — plus attractives par rapport aux actifs risqués comme Bitcoin et Ethereum.
« Le rapport sur l’emploi de janvier a montré une amélioration continue du marché du travail américain », a noté Mike Reid chez RBC Capital Markets. « En regardant vers l’avenir, cette publication confirme notre avis que la Fed restera en pause prolongée en 2026. »
Pour les ETF crypto, qui se négocient comme des actifs à forte bêta sensibles aux conditions financières, cet environnement macro crée des vents contraires structurels. Lorsque le capital se déplace vers des actifs plus sûrs ou générant des rendements, Bitcoin et Ethereum ont tendance à s’affaiblir.
La dynamique « high-beta »
Bitcoin et Ethereum sont de plus en plus négociés comme des actifs à risque sensibles à la macroéconomie, corrélés aux actions technologiques et réagissant aux attentes de liquidité. Cela signifie qu’ils sont disproportionnellement affectés lorsque les conditions financières se resserrent.
La trajectoire de la politique de la Réserve fédérale est cruciale. Les swaps de taux d’intérêt après le solide rapport sur l’emploi ont montré que les traders intégraient moins de 5 % de chances d’une baisse de taux en mars, avec seulement environ 52 points de base d’assouplissement anticipés d’ici décembre. C’est un changement significatif par rapport aux attentes antérieures de coupures plus agressives.
Le mécanisme s’inverse : les ETF comme canaux de distribution
Peut-être le développement le plus important est le changement de rôle des ETF eux-mêmes.
En 2024, les ETF Bitcoin et Ethereum au comptant américains étaient une source majeure de demande, amplifiant les mouvements haussiers par des flux soutenus. Ils agissaient comme des valves de pression, canalisant le capital institutionnel vers les actifs crypto et renforçant l’élan haussier.
Mais ce mécanisme s’inverse.
Au lieu de renforcer les rallyes, les ETF agissent désormais comme des canaux de distribution. Chaque sortie de capitaux ne représente pas seulement une pression de vente, mais un désengagement structurel de positions qui soutenaient auparavant les prix. Les fonds qui amplifiaient la hausse accentuent désormais la baisse.
Cela crée une dynamique auto-renforçante. Lorsque les prix chutent, certains investisseurs rachètent leurs parts d’ETF. Ces rachats nécessitent la vente des Bitcoin et Ethereum sous-jacents, ce qui exerce une pression supplémentaire à la baisse sur les prix, pouvant déclencher d’autres rachats.
L’exception de l’ETF Solana
Fait intéressant, tous les ETF crypto ne souffrent pas de la même manière. Les ETF Solana ont résisté à la tendance, attirant environ 270 millions de dollars en flux nets positifs, même si les fonds Bitcoin et Ethereum se vident. Cela suggère que certains investisseurs considèrent Solana comme un pari distinct — peut-être en raison de vitesses de transaction plus rapides, de frais plus faibles ou d’un écosystème de développeurs différent — plutôt qu’un simple jeu crypto corrélé.
Cela invalide-t-il la thèse à long terme sur la crypto ?
La réponse courte : probablement pas.
Les ETF crypto n’ont jamais été toute l’histoire. Ce sont un véhicule d’exposition, pas l’actif sous-jacent lui-même. La rotation vers les actions internationales et les obligations plus sûres reflète un positionnement macro à court terme, pas nécessairement un rejet de la valeur à long terme de la crypto.
« Cela n’invalide pas la thèse à long terme sur la crypto », souligne l’analyse. « Cependant, cela affaiblit le contexte de liquidité à court terme. »
Plusieurs facteurs soutiennent cette vision :
L’adoption institutionnelle continue : malgré les sorties d’ETF, de grandes institutions financières continuent de développer l’infrastructure et l’offre crypto. La tendance à l’intégration avec la finance traditionnelle n’a pas été inversée.
Les marchés de stablecoins restent résilients : contrairement aux prix crypto, la capitalisation des stablecoins est restée stable au-dessus de 300 milliards de dollars, ce qui indique que l’infrastructure pour les transactions et le transfert de valeur crypto reste intacte.
Les progrès réglementaires se poursuivent : bien que la loi CLARITY fasse face à des obstacles politiques, la trajectoire globale vers une réglementation plus claire reste positive. La secrétaire au Trésor Scott Bessent a explicitement appelé à faire adopter une législation crypto pour apporter « une tranquillité d’esprit au marché » face à la volatilité.
Les schémas historiques : la crypto a survécu à plusieurs marchés baissiers et périodes de scepticisme institutionnel. La rotation actuelle pourrait simplement être un autre cycle dans une classe d’actifs volatile mais en tendance haussière.
Ce que cela signifie pour les investisseurs : douleur à court terme, perspective à long terme
Pour les investisseurs cherchant à naviguer dans cet environnement, plusieurs considérations émergent.
Le défi de liquidité
À court terme, les sorties d’ETF créent un vrai défi de liquidité. Jusqu’à ce que la rotation du capital ralentisse ou que les conditions macroéconomiques s’améliorent, ces sorties pourraient continuer à peser sur Bitcoin, Ethereum et le marché crypto en général.
Cela est particulièrement pertinent compte tenu de l’ampleur des actifs impliqués. Avec les actifs ETF Bitcoin tombés de près de 170 milliards de dollars à leur pic à environ 80 milliards, le désengagement a déjà été conséquent. La question est de savoir jusqu’où cela peut aller, dépendant des conditions macroéconomiques et du sentiment des investisseurs.
La question de la valorisation
Pour les investisseurs à long terme, des prix plus bas pourraient finalement offrir des opportunités. Malgré la réduction de son objectif Bitcoin de 150 000 à 100 000 dollars pour 2026, Standard Chartered prévoit toujours un rebond vers environ 100 000 dollars pour Bitcoin et 4 000 dollars pour Ethereum en fin d’année. La banque avertit d’un risque de baisse à court terme jusqu’à 50 000 dollars pour Bitcoin et 1 400 dollars pour Ethereum avant toute reprise durable.
L’analyse de CryptoQuant suggère que le « fond » ultime du marché baissier de Bitcoin se situe autour de 55 000 dollars — un niveau pas encore testé — et que les indicateurs de cycle de marché restent en « phase baissière » plutôt qu’en « phase extrême baissière », ce qui indique que les creux prennent généralement plusieurs mois à se former.
La leçon de diversification internationale
La rotation actuelle rappelle aussi l’importance de la diversification de portefeuille. La diversification internationale — à la fois géographiquement et par classes d’actifs — peut offrir un ballast lorsque un marché seul fait face à des vents contraires. Les investisseurs déplaçant du capital des ETF crypto américains vers les actions internationales ne renient pas nécessairement la crypto pour toujours ; ils rééquilibrent en fonction des valorisations relatives et des risques.
La conclusion : un changement structurel ou une rotation temporaire ?
Les sorties soutenues des ETF Bitcoin et Ethereum traduisent un véritable changement dans le positionnement institutionnel. Après une période d’afflux incessants qui ont amplifié la hausse de 2024-2025, le mécanisme s’est inversé, et les ETF orientent désormais le capital hors des actifs crypto.
Les causes immédiates sont claires : hausse des rendements des Treasuries, solides données sur l’emploi américain suggérant que la Fed restera en pause, et des valorisations attrayantes sur les marchés internationaux. Ensemble, ces facteurs ont déclenché une rotation hors des investissements de croissance américains, y compris la crypto, vers des opportunités étrangères moins chères.
Que cela représente un rééquilibrage temporaire ou un changement structurel à long terme dépend largement des conditions macroéconomiques. Si les rendements des Treasuries se stabilisent et que les valorisations internationales convergent avec celles des États-Unis, le capital pourrait revenir dans les ETF crypto. Si l’environnement macroéconomique continue de favoriser les obligations et les actions internationales, les sorties pourraient perdurer.
Pour l’instant, les investisseurs doivent surveiller les données : flux ETF, rendements des Treasuries, rapports sur l’emploi et indicateurs d’inflation. Ces éléments détermineront si cette rotation actuelle se poursuit ou s’inverse.
Comme l’a dit un analyste : « Les ETF crypto étaient une source majeure de demande en 2024, amplifiant les mouvements haussiers par des flux soutenus. Maintenant, ce mécanisme s’inverse. Au lieu de renforcer les rallyes, les ETF agissent comme des canaux de distribution. »
La thèse à long terme sur la crypto reste intacte. Mais à court terme, le contexte de liquidité a fondamentalement changé.
