Auteur : 137Labs
La situation au Moyen-Orient s’est brusquement intensifiée, la sécurité de l’approvisionnement en énergie redevenant une variable clé sur les marchés mondiaux. Le risque du détroit d’Hormuz, l’augmentation des coûts de transport maritime et d’assurance, ainsi que les attentes d’interruptions potentielles de l’approvisionnement, ont rapidement fait grimper la prime de risque du pétrole brut ; parallèlement, le regain de l’aversion au risque et la montée des anticipations d’inflation ont soutenu la hausse de l’or. Cet article analyse comment la guerre influence la formation des prix du pétrole et de l’or via trois voies : choc d’offre, transmission de l’inflation et contraction de la préférence pour le risque. En combinant l’expérience historique des conflits et le contexte macroéconomique actuel, il examine les différences de performance des actifs risqués comme le Bitcoin en période d’incertitude élevée, et discute des variables clés et des orientations pour l’allocation d’actifs à l’avenir.
1. Contexte macroéconomique de la hausse du pétrole et de l’or : réévaluation de la prime de risque
Début 2026, la hausse simultanée des prix du pétrole et de l’or n’est pas un phénomène isolé. Elle repose sur des fondamentaux liés à la structure de l’offre et de la demande, aux anticipations d’inflation et à la prime de risque géopolitique accumulée.
Concernant le pétrole, le système mondial d’approvisionnement est déjà fragile. La poursuite de la réduction de la production par l’OPEP+, le ralentissement marginal de la croissance du pétrole de schiste américain, et des stocks mondiaux relativement faibles, maintiennent le marché en équilibre tendu. La reprise économique en Asie, combinée à une saisonnalité de stockage, maintient la tension. Toute interruption potentielle d’approvisionnement est rapidement intégrée dans le prix du marché.
Pour l’or, l’achat continu par les banques centrales, le flux saisonnier vers les ETF, et la réévaluation des perspectives d’inflation à moyen terme, ont soutenu le prix. L’indice d’incertitude mondiale restant élevé renforce le rôle de l’or comme actif refuge.
Ainsi, avant l’escalade du conflit, la structure du marché favorisait déjà la hausse des prix du pétrole et de l’or.
2. Intensification du conflit au Moyen-Orient : choc d’offre et risque du « verrouillage maritime »
Après que Israël a mené des frappes contre des cibles iraniennes, la situation au Moyen-Orient s’est rapidement détériorée. Le cœur du conflit ne se limite pas au volet militaire, mais concerne aussi la localisation stratégique — le passage vital pour le transport mondial d’énergie.
Le détroit d’Hormuz, qui représente environ un cinquième du commerce mondial de pétrole par mer, voit ses risques augmenter en cas de blocage ou de hausse des coûts d’assurance. Même sans rupture effective d’approvisionnement, la prime de risque est rapidement intégrée dans les prix à terme. Le marché anticipe déjà des attaques contre des navires, des dommages aux installations de raffinage ou la fermeture de ports, ce qui entraîne une hausse immédiate des prix.
Par ailleurs, les attaques contre les infrastructures énergétiques et les perturbations du transport maritime renforcent la narrative de « vulnérabilité de l’offre ». Les prix du gaz naturel, des produits raffinés et des dérivés liés fluctuent également. La hausse du pétrole alimente les anticipations d’inflation, provoquant des fluctuations dans la courbe des rendements des obligations américaines et dans l’indice du dollar, tout en pesant sur les actifs risqués globaux.
L’ampleur militaire du conflit reste incertaine, mais la sensibilité du marché à l’incertitude sur la chaîne d’approvisionnement dépasse largement l’évaluation du conflit lui-même.
3. Mécanismes de transmission des actifs : de l’impact énergétique à la contraction de la préférence pour le risque
L’effet du conflit sur les métaux précieux et le pétrole se transmet principalement par trois voies :
1. Voie du choc d’offre
Le pétrole, énergie de base de l’économie réelle, voit ses coûts de transport, ses stocks et ses primes d’assurance augmenter rapidement, ce qui se reflète dans les prix à terme. La hausse des coûts énergétiques se propage aux métaux industriels, aux produits agricoles et à l’indice mondial du transport maritime.
2. Voie des anticipations d’inflation
La hausse du pétrole implique une pression à la hausse sur l’IPC futur. Le marché réévalue la trajectoire des politiques monétaires. Si les anticipations d’inflation s’intensifient, la baisse attendue des taux d’intérêt réels soutient le prix de l’or.
3. Voie de la préférence pour le risque
Les conflits géopolitiques entraînent généralement une hausse de la volatilité boursière, incitant les capitaux à se tourner vers des actifs liquides et refuges. L’or en bénéficie nettement, et le dollar peut également se renforcer à court terme par la demande de sécurité. Les actifs risqués à haute valorisation subissent une compression de leur valorisation.
4. Performance immédiate de l’or et du pétrole
Après l’escalade du conflit, le prix du pétrole s’envole rapidement, avec une hausse significative intra-journalière. Le marché se concentre sur la sécurité du transport et l’intégrité des infrastructures énergétiques. Des comportements de couverture du risque apparaissent, avec une hausse de la volatilité.
L’or poursuit sa tendance haussière. Les investisseurs institutionnels augmentent leur exposition au risque de sécurité, la demande physique et pour les ETF s’accroît. L’argent, métal précieux, suit la même tendance mais avec une volatilité plus élevée.
La logique de tarification du marché montre un « prime de guerre » typique :
· Énergie : prime de risque d’offre
· Or : refuge et anticipations de taux réels
· Actions : décote de risque
· Obligations : rééquilibrage des attentes politiques
5. Comparaison historique : comment la guerre modifie la volatilité des matières premières et des crypto-actifs
L’expérience historique montre que chaque conflit au Moyen-Orient ou autre crise géopolitique majeure entraîne des fluctuations marquées des prix de l’énergie et des métaux précieux.
· Pendant la guerre du Golfe, le pétrole a connu une hausse rapide puis une baisse à mesure que la situation se clarifiait.
· Lors du début de la guerre en Irak, l’or a augmenté, les actifs risqués ont été sous pression.
· En 2019, l’attaque contre les installations de raffinage saoudiennes a provoqué une hausse unilatérale du pétrole en une journée.
· Après le déclenchement du conflit russo-ukrainien, les prix de l’énergie et de l’or ont bondi, alimentant l’inflation mondiale.
Le point commun : au début, le marché surévalue la pire situation ; par la suite, avec une meilleure transparence, la volatilité se normalise.
6. Bitcoin et crypto-actifs : actifs refuges ou actifs à haute bêta ?
Dans cette crise, le Bitcoin a connu des fluctuations notables. Contrairement à l’or, qui est un refuge traditionnel, la réaction du Bitcoin est plus complexe.
Les études montrent qu’en période d’augmentation du risque géopolitique, le Bitcoin peut d’abord évoluer dans le même sens que les actifs risqués — c’est-à-dire une baisse lors d’un recul de la préférence pour le risque. Cependant, dans certains contextes de contrôle des capitaux ou de dévaluation monétaire, le Bitcoin peut aussi être perçu comme un outil de transfert de capitaux, ce qui augmente sa demande structurelle.
Statistiquement, le Bitcoin présente une corrélation intermittente avec les prix de l’énergie et l’indice de risque géopolitique, mais cette relation n’est pas stable ni linéaire. Son prix est davantage influencé par la liquidité globale et la tendance du dollar.
Ainsi, en contexte de guerre, le Bitcoin se rapproche plus d’un actif à haute volatilité et risque élevé, plutôt que d’un refuge traditionnel.
7. Variables clés du marché actuel
Les facteurs déterminants pour la suite sont :
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L’étendue du conflit : si limité à des frappes ciblées, la prime de risque pourrait diminuer ; si le détroit d’Hormuz est bloqué ou si plusieurs pays s’impliquent, le choc d’offre s’amplifiera.
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Évolution des coûts de transport maritime et d’assurance : le degré de perturbation logistique réel influencera la nouvelle moyenne des prix de l’énergie.
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Inflation et trajectoire politique : si les prix de l’énergie restent élevés, la politique monétaire pourrait retarder la baisse des taux.
Dans un environnement d’incertitude élevée, la tarification des actifs privilégie la sécurité. L’or profite de la hausse de la prime de risque et des anticipations de taux réels ; le pétrole dépend de l’ampleur réelle des pertes d’offre ; le Bitcoin cherche un nouvel équilibre entre préférence pour le risque et liquidité.
8. Conclusion : la cyclicité et la structure de la prime de guerre
Les métaux précieux et le pétrole ne sont pas seulement des commodities, ils sont des amplificateurs de l’humeur du marché mondial. La guerre ne provoque pas seulement des chocs d’offre et de demande, mais remet en question la stabilité du système financier mondial.
L’histoire montre que la volatilité initiale lors d’un conflit contient souvent une prime émotionnelle ; la tendance ultérieure dépend de la reprise fondamentale et de la réponse politique.
Dans le contexte actuel, le marché réévalue trois questions clés :
· L’approvisionnement énergétique sera-t-il réellement interrompu ?
· L’inflation repartira-t-elle à la hausse ?
· La préférence pour le risque mondial entre-t-elle en phase de contraction ?
Ces trois éléments détermineront la trajectoire future des prix de l’or, du pétrole et du Bitcoin dans les mois à venir.
La guerre ne modifie pas seulement la géopolitique, elle redéfinit aussi les frontières du risque pour les actifs.
(Ces analyses reflètent uniquement l’avis personnel et ne constituent en aucun cas une recommandation d’investissement.)
