Le prix des actions de GameStop chute de plus de 25 % : la fête et la désillusion sous l'engouement du Bitcoin

Rédigé par : Luke, Mars Finance

Le 27 mars 2025, l’action de GameStop (symbole boursier : $GME) a connu un drame saisissant : d’abord, elle a bondi de 14 % après l’annonce d’un achat de bitcoins par le biais d’un financement par emprunt, puis elle a chuté de plus de 25 % en l’espace d’une journée, effaçant ainsi tous les gains des deux jours précédents.

Ce détaillant de jeux, qui était autrefois célèbre grâce aux “actions mèmes”, a de nouveau enflammé l’adrénaline des investisseurs avec une montée en montagnes russes. Cependant, pourquoi le scénario de cette fois est-il si tumultueux ? Est-ce l’éclatement de la bulle frénétique des petits investisseurs, ou est-ce un jugement calme du marché sur une nouvelle stratégie ? Décortiquons cette “bombe à bonbons Bitcoin” pour en découvrir la vérité.

Acte I : La tentation du Bitcoin, l’enthousiasme des petits investisseurs

Le 25 mars, le conseil d’administration de GameStop a lâché une bombe : la société placera une partie de ses liquidités et de ses futurs fonds de financement par emprunt et par actions dans Bitcoin. La nouvelle a fait l’effet d’une fusée éclairante qui a instantanément enflammé l’enthousiasme des investisseurs particuliers. Dans les échanges après les heures d’ouverture de la journée, le cours de l’action de $GME a augmenté de plus de 6 %, et le lendemain (26 mars), le pré-marché a grimpé de 14 %, et a tout de même augmenté de 11,65 % à 28,36 $ à la clôture. Sur les réseaux sociaux, la « Ape Army » de WallStreetBets s’est à nouveau rassemblée, et le message est devenu viral : « GME va devenir le roi du Bitcoin ! » « La prochaine MicroStrategy arrive ! ”

Cette frénésie n’est pas sans raison. Le Bitcoin, considéré comme de “l’or numérique”, a été vu ces dernières années comme l’arme ultime contre l’inflation, et MicroStrategy (maintenant connue sous le nom de Strategy) a accumulé 500 000 Bitcoins (d’une valeur de plus de 40 milliards de dollars), faisant s’envoler le prix de ses actions, multiplié par des dizaines depuis le creux de 2020, devenant un mythe aux yeux des particuliers et des institutions. L’initiative de GameStop semble clairement imiter ce scénario. De plus, l’entreprise vient d’annoncer que son revenu net pour le quatrième trimestre de l’exercice 2024 a doublé pour atteindre 131,3 millions de dollars, avec une réserve de liquidités de 4 milliards de dollars, ce qui ajoute sans aucun doute un peu de confiance au “rêve Bitcoin”.

Pour les petits investisseurs, il ne s’agit pas seulement d’une aventure financière, mais aussi d’une frénésie émotionnelle. GameStop n’est plus simplement un détaillant de jeux, mais est devenu le symbole de la lutte contre Wall Street lors de la “bataille de short squeeze” de 2021. Aujourd’hui, il semble qu’il veuille profiter de l’élan du Bitcoin pour une nouvelle fois jouer le scénario de “l’ascension des perdants”. Les investisseurs imaginent : si le Bitcoin revient à 100 000 dollars, $GME s’envolera-t-il ? Cette psychologie spéculative a fait monter le prix de l’action, et a temporairement amené le marché à ignorer les risques potentiels.

Deuxième acte : La vérité sur 13 milliards de dettes, l’eau froide après la fête.

Cependant, le meilleur reste à venir, le scénario prend un tournant soudain. Le 27 mars, la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a révélé des détails sur le financement de GameStop : la société prévoit d’émettre des obligations convertibles senior sans intérêt d’un montant de 1,3 milliard de dollars, avec une date d’échéance en 2030, destinées à l’achat de bitcoins. Cette nouvelle a été comme un seau d’eau froide jeté sur les investisseurs particuliers en effervescence, le prix de l’action a rapidement chuté de son sommet, avec une baisse de plus de 25 % ce jour-là, entraînant une evaporation de plusieurs milliards de dollars de la capitalisation boursière.

Pourquoi le marché réagit-il si fortement ? Ces obligations de 1,3 milliard de dollars ressemblent à un bonbon cachant une bombe à retardement, avec une apparence sucrée mais des crises cachées à l’intérieur. Tout d’abord, ces obligations sont “convertibles”, ce qui signifie qu’elles pourraient être converties en actions à l’avenir. Selon l’estimation de l’analyste de Wedbush, Michael Pachter, cette émission d’obligations entraînera l’émission d’environ 46 millions d’actions supplémentaires, alors que le capital en actions en circulation de GameStop est actuellement de 447 millions d’actions, ce qui signifie que la participation des actionnaires existants sera diluée de plus de 10 %. Pour une entreprise dont la capitalisation boursière atteint déjà 12,7 milliards de dollars, cette dilution équivaut à une piqûre sévère sur une bulle de prix des actions.

Deuxièmement, la conception des obligations à " zéro coupon " suscite des doutes chez les investisseurs. Zéro coupon signifie que GameStop n’a pas à payer d’intérêts, mais le retour des détenteurs d’obligations dépend entièrement de l’augmentation du prix du Bitcoin. Si le Bitcoin ne performe pas bien, les investisseurs pourraient faire face à un risque de perte totale. Pire encore, l’activité de vente au détail traditionnelle de GameStop continue de décliner - fermeture de 590 magasins aux États-Unis pour l’exercice 2024, et davantage de fermetures prévues pour l’exercice 2025. Le marché commence à douter : cette entreprise a-t-elle vraiment la capacité de se redresser grâce au Bitcoin, ou est-elle en train de " boire du poison pour étancher sa soif " ?

L’humeur des petits investisseurs est rapidement passée de “Nous allons sur la lune” à “Je me suis encore fait tondre”. Sur la plateforme X, quelqu’un a plaisanté : “GME veut-il acheter un cercueil avec des bitcoins ?” De plus, certaines analyses soulignent que la capitalisation boursière de 12,7 milliards de dollars dépasse de loin la valeur potentielle de ses 4 milliards de dollars en liquidités et de 1,3 milliard de dollars en investissements en bitcoins, et cette surévaluation semble vaciller après la révélation des détails du financement.

Troisième acte : L’ombre de MicroStrategy, les lacunes de GME

Le plan Bitcoin de GameStop est manifestement inspiré par MicroStrategy, mais les écarts entre les deux ressemblent à une comparaison entre un marathon et un sprint. MicroStrategy a créé un “distributeur de Bitcoin” en utilisant des moyens de financement diversifiés (augmentation de capital, obligations convertibles, mécanisme ATM) : vendre des actions à forte prime pour acheter des pièces, faire monter le prix du Bitcoin pour ensuite faire monter le prix des actions, formant ainsi un cercle fermé de capital. Le fondateur Michael Saylor a même fait le serment de “ne jamais vendre de Bitcoin”, transformant l’entreprise en “pionnier des actifs numériques” et attirant des investisseurs institutionnels du monde entier.

GameStop, d’autre part, a plus une stratégie Bitcoin qu’un spectacle parodique hâtif. Le manque de flexibilité du programme d’émission d’obligations uniques de 1,3 milliard de dollars expose directement le risque de dilution des actions, tandis que MicroStrategy a une maturité de dette plus longue (arrivant à échéance dès 2028) pour résister à la volatilité des marchés. De plus, MicroStrategy s’est complètement transformée en une société Bitcoin, et son activité de logiciels n’est qu’un embellissement ; Le cœur de GameStop reste le commerce de détail, et la vague de fermetures de magasins au cours de l’exercice 2025 montre que ses fondamentaux ne se sont pas améliorés. Les investisseurs particuliers s’attendent peut-être à ce que $GME reproduise le miracle du MSTR, mais le marché n’y croit clairement pas : l’un est « l’alchimie du capital » clairvoyante et l’autre est la « spéculation mème » des retardataires.

L’environnement du marché du Bitcoin pourrait également être la dernière goutte qui fait déborder le vase pour $GME. Si le prix du Bitcoin s’affaiblit après l’annonce (nécessite une validation des données en temps réel), la confiance des investisseurs dans GameStop sera encore plus ébranlée. En revanche, MicroStrategy détient 500 000 Bitcoins, ce qui suffit à influencer les attentes du marché, tandis que l’investissement de 1,3 milliard de dollars dans $GME n’est qu’une goutte d’eau dans l’océan, difficile à faire bouger les choses.

Acte IV : L’effet de troupeau et le jugement du marché

En tant que représentant des “actions mèmes”, le prix de l’action $GME n’a jamais été le produit d’une rationalité, mais plutôt un amplificateur des émotions des petits investisseurs. La hausse du 25 mars est un exemple typique de l’effet de foule : l’engouement pour le Bitcoin, associé à des résultats positifs, a attiré les petits investisseurs, faisant grimper le prix de l’action. Cependant, lorsque les détails de l’émission obligataire de 1,3 milliard de dollars ont émergé, les prises de bénéfices se sont rapidement retirées, entraînant une vente panique. Ce modèle spéculatif de “quick in, quick out” est la plus grande différence entre $GME et MSTR - ce dernier s’appuie sur le soutien institutionnel et une stratégie à long terme pour maintenir sa position, tandis que le premier oscille entre la frénésie et la désillusion des petits investisseurs.

L’analyste de marché va droit au but : “GameStop veut imiter MicroStrategy, mais a oublié qu’il s’agit d’une action mème. Les petits investisseurs peuvent spéculer sur des concepts, mais ne paieront pas pour la dilution et la surévaluation.” De plus, certains commentaires plaisantent : “$GME prend Bitcoin comme bouée de sauvetage, mais découvre que sous la paille se trouve un abîme.”

Épilogue : La fête est finie, les leçons demeurent.

Le cours de l’action de GameStop a d’abord augmenté, puis a chuté, ce qui n’est pas seulement la quintessence du boom du bitcoin, mais aussi la collision de la spéculation de détail et de la rationalité du marché. Le rallye initial de 14 % découlait des fantasmes sur la « transformation du bitcoin », que les investisseurs particuliers considéraient comme une nouvelle arme contre Wall Street ; Le plongeon de 25 % qui s’en est suivi était une réalité – le risque d’une dilution de la dette de 1,3 milliard de dollars, des valorisations insoutenables et l’évidement des activités principales ont mis fin au carnaval rapidement.

Cette pièce nous dit que : le Bitcoin est peut-être la mine d’or de l’avenir, mais toutes les entreprises ne peuvent pas y trouver de l’or. MicroStrategy a mis cinq ans à prouver la faisabilité de “capital + Bitcoin”, tandis que l’entrée précipitée de GameStop ressemble davantage à un pari risqué. À l’avenir, si $GME ne parvient pas à améliorer sa stratégie de financement et à inverser la tendance négative des détaillants, son rêve de Bitcoin pourrait n’être qu’un feu de paille. Pour les investisseurs, ce n’est pas seulement des montagnes russes pour le prix des actions, mais aussi une leçon vivante sur le risque : entre les mèmes et la réalité, le marché est toujours le juge ultime.