La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis a renforcé sa position concernant l’utilisation des cryptomonnaies comme garantie sur les marchés dérivés, en publiant des directives actualisées qui clarifient comment les actifs cryptographiques peuvent être déployés dans un programme pilote lancé l’année dernière. Un avis publié vendredi par la Division des Participants au Marché et la Division de la Compensation et du Risque répond aux FAQ issues des lettres du personnel de décembre et définit les paramètres opérationnels et de risque pour les courtiers en contrats à terme (FCM) participant au pilote.
Dans son avis, la CFTC rappelle aux FCM qu’ils doivent déposer un avis formel auprès de la Division des Participants au Marché, incluant la date à laquelle ils commenceront à accepter des actifs cryptographiques en tant que garantie de marge. La directive vise à harmoniser les pratiques de garantie cryptographique avec un cadre réglementaire plus large en cours d’élaboration en coordination avec la Securities and Exchange Commission (SEC), alors que les deux agences esquissent une approche plus unifiée de la supervision des cryptomonnaies.
Principaux points à retenir
Les charges de capital pour la garantie cryptographique s’alignent sur la supervision de la SEC : 20 % pour les positions en Bitcoin et Ether, et 2 % pour les stablecoins utilisés comme garantie.
La période initiale de trois mois limite la garantie éligible au Bitcoin, Ether ou stablecoins, avec des rapports hebdomadaires et une notification rapide en cas de problèmes de cybersécurité ou de système importants.
Après trois mois, d’autres actifs cryptographiques peuvent être acceptés comme garantie, sous réserve du respect continu des normes de risque et de reporting.
Les intérêts résiduels dans les comptes clients séparés ne peuvent être financés qu’avec des stablecoins de paiement propriétaires ; d’autres tokens ne peuvent pas être utilisés à cette fin.
Garde-fous opérationnels et période de trois mois
L’avis précise que le pilote est conçu avec des contrôles de risque en tête. Les courtiers en contrats à terme souhaitant participer doivent soumettre un avis de participation formel incluant la date prévue de début d’acceptation des cryptomonnaies comme garantie de marge. La phase initiale de trois mois impose des limites strictes sur les types de cryptomonnaies éligibles, restreignant leur utilisation au Bitcoin, Ether et stablecoins. Pendant cette période, les FCM doivent également déposer des rapports hebdomadaires détaillant les avoirs cryptographiques totaux par type de compte client et signaler rapidement tout problème de cybersécurité ou de système important.
L’horizon de trois mois a une double fonction. Il permet à la CFTC d’observer en temps réel le comportement de la garantie cryptographique dans un régime contrôlé, tout en permettant aux acteurs du marché de développer des processus autour de la gestion des risques, de la garde, de la valorisation et des contrôles opérationnels. Après cette période initiale, le cadre réglementaire s’ouvre à d’autres actifs numériques, élargissant l’univers des garanties potentielles à mesure que les régulateurs gagnent en confiance dans le cadre.
Ce que cela signifie pour les acteurs du marché et les marchés tokenisés
Au-delà des trois mois, le pilote pourrait autoriser une gamme plus large d’actifs cryptographiques comme garantie, à condition qu’ils respectent les normes de risque, de garde et de gouvernance de la CFTC. L’avis clarifie également plusieurs points nuancés concernant l’utilisation des cryptomonnaies et stablecoins comme garantie. Notamment, les cryptomonnaies et stablecoins ne peuvent pas être utilisés comme garantie pour des swaps non compensés. Cependant, les dealers de swaps peuvent déployer des versions tokenisées d’actifs éligibles comme garantie s’ils respectent les exigences réglementaires et conservent les mêmes droits que ces actifs dans leur forme traditionnelle.
Les organisations de compensation de dérivés (DCO) disposent de leur propre cadre. Elles peuvent accepter des cryptomonnaies et stablecoins comme marge initiale pour les transactions compensées, sous réserve de respecter les normes CFTC relatives aux risques de crédit, de marché et de liquidité. Enfin, concernant les intérêts résiduels dans les comptes clients, l’avis précise que seuls les stablecoins de paiement propriétaires peuvent être déposés à cette fin, excluant d’autres cryptomonnaies.
En élaborant ces règles, la CFTC souligne son intention d’aligner son approche avec le cadre en cours de la SEC pour les cryptomonnaies. L’avis indique que les charges de capital pour la garantie cryptographique seront conformes aux pratiques de la SEC, signalant une démarche coordonnée plutôt qu’un ensemble de règles isolées. La collaboration entre les deux agences fait partie d’un effort plus large pour créer un environnement réglementaire stable et transparent, capable d’accommoder la marché des cryptomonnaies 24/7 tout en appliquant des contrôles de risque prudents.
Les participants suivront de près l’évolution de ce cadre en pratique. La conception du pilote — débutant avec des actifs largement échangés comme le BTC, ETH et les stablecoins — reflète une approche prudente, étape par étape, pour intégrer les actifs numériques dans les concepts traditionnels de marge. Elle indique également comment les régulateurs envisagent de concilier les avantages des fonctionnalités natives des cryptos, telles que le règlement rapide et le trading continu, avec la nécessité de gérer le risque financier et de préserver l’intégrité du marché.
Pour les traders, gestionnaires de fonds et fournisseurs d’infrastructures, ce cadre offre une clarté sur la manière dont la garantie cryptographique pourrait être utilisée à court terme. Il met aussi en évidence les capacités opérationnelles que les entreprises doivent développer : solutions de garde robustes, méthodologies de valorisation fiables pour les actifs volatils, posture de cybersécurité solide et protocoles de reporting précis pour surveiller les avoirs cryptographiques dans les comptes clients.
Les acteurs du secteur suivront également de près les détails concernant la manière dont les actifs tokenisés et stablecoins seront traités dans le cadre en évolution. La tokenisation peut, en théorie, offrir des options de garantie plus flexibles, mais elle nécessite une attention particulière à la gouvernance, à la finalité des règlements et aux droits légaux. L’accent mis par la CFTC sur les contrôles de risque, ainsi que sur les limitations explicites concernant les intérêts résiduels et les swaps non compensés, suggère une approche mesurée pour élargir l’acceptation des garanties tout en préservant la sécurité du marché.
Dans l’ensemble, ces directives renforcent une vision à moyen terme : une expansion calibrée des capacités de garantie cryptographique qui pourra progressivement élargir l’éventail des outils de garantie pour les marchés dérivés américains, en s’appuyant sur la discipline de gestion des risques et l’alignement réglementaire avec la SEC.
Les investisseurs et acteurs du marché doivent suivre de près l’évolution de ce pilote dans les mois à venir, notamment en ce qui concerne les éventuelles mises à jour sur l’éligibilité des actifs, les exigences de reporting ou les méthodologies de charges de capital. La période de trois mois devrait stimuler les discussions sur la nécessité d’ajouter d’autres actifs, l’harmonisation des standards de valorisation et de garde, ainsi que l’impact sur la liquidité et les coûts de financement dans les stratégies de trading adossées à la cryptomonnaie.
Alors que les régulateurs continuent d’élaborer leur manuel de règles, la question centrale demeure : un cadre robuste et bien réglementé peut-il libérer le potentiel de la garantie cryptographique tout en préservant la stabilité financière ? Le dernier avis de la CFTC positionne l’industrie à un carrefour crucial, où la clarté et les contrôles de risque pourraient favoriser une adoption plus large dans les années à venir.
Pour l’instant, les acteurs du marché doivent se préparer à une harmonisation réglementaire continue avec la SEC, rester vigilants face à toute évolution de l’éligibilité des actifs, et s’assurer que leurs contrôles internes et capacités de reporting répondent aux normes à venir s’ils souhaitent participer au pilote.
Cet article a été initialement publié sous le titre : CFTC Staff Set Crypto Collateral Standards for Market Participants sur Crypto Breaking News – votre source fiable pour l’actualité crypto, Bitcoin et mises à jour blockchain.
