La société d’analyse de données on-chain CryptoQuant a publié, le 1er mai, un rapport indiquant que la hausse de 20 % de Bitcoin en avril, passée de 66 000 dollars à 79 000 dollars, est presque entièrement portée par les positions acheteuses sur les contrats perpétuels, tandis que la demande au comptant reste durablement faible. La structure globale ressemble à celle du début du marché baissier de 2022 et le risque de correction est en hausse. CNBC, citant l’interprétation du responsable de la recherche chez CryptoQuant, explique : « Le décalage entre l’expansion de la demande sur les contrats perpétuels et la contraction de la demande au comptant est le signal on-chain le plus clair montrant que la hausse des prix est pilotée par l’effet de levier plutôt que par un nouvel afflux d’acheteurs. »

Hausse d’avril : 20 % ; les perpétuels seuls tirent, la demande au comptant est en territoire négatif

CryptoQuant utilise l’indicateur « Apparent Demand », qui sert à suivre les achats au comptant on-chain. Sur tout le mois d’avril, cet indicateur est resté en négatif — ce qui signifie que l’activité d’achat réelle on-chain s’est contractée. Dans le même temps, le marché des contrats perpétuels a continué d’étendre les positions longues, poussant le prix de quelque 66 000 dollars au début d’avril jusqu’à 79 000 dollars à la fin du mois. Ce média, en observation le 2/5 en parallèle, a constaté que le BTC tenait autour de 78 000 dollars, mais l’analyse on-chain de CryptoQuant révèle que ce niveau ne dispose pas d’un soutien structurel côté spot.

L’indice « Bull Score Index » (indice de score des haussiers) de CryptoQuant est passé de 50 à 40 en avril, repassant dans la zone des baissiers. Dans l’historique, lorsque cet indice se maintient plusieurs mois en dessous de 40, le BTC a généralement du mal à maintenir de nouveaux sommets, et la pression de correction se matérialise dans les semaines à venir, voire sur plusieurs mois.

Mêmes signaux qu’au début du bear market de 2022 : les perpétuels tirent, le spot est absent

Le rapport de CryptoQuant souligne en particulier que la structure « perpétuels en tête + absence du spot » observée en avril ressemble fortement aux signaux on-chain présents avant le début du marché baissier de 2022. À l’époque, le BTC avait aussi connu un rebond porté par les positions longues des contrats perpétuels, mais l’Apparent Demand du comptant restait également en contraction, avant de s’achever par une baisse durable sur plusieurs mois.

Le responsable de la recherche avertit : « Historiquement, ce type de rebond se termine souvent par une correction et des liquidations lorsque les positions sur les perpétuels sont clôturées. Tant que la demande spot on-chain ne repasse pas en positif, toute tentative de re-challenger 79 000 dollars manque de soutien on-chain et il sera difficile de constituer une percée durable. »

Observations à suivre : le moment où les positions perpétuelles se clôturent, et le retour des achats spot

Le prochain point à observer est de savoir à quel moment les positions longues sur les contrats perpétuels commenceront à être dénouées — si une clôture massive intervient sans retour de la demande au comptant, cela pourrait déclencher une chute rapide. Un autre point est de savoir si l’indicateur Apparent Demand de CryptoQuant peut passer de la valeur négative à la valeur positive : c’est un signal clé pour déterminer si l’on passe d’un « rebond spéculatif » à un « marché haussier structurel ».

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