Standard Chartered : L’exploit rsETH de KelpDAO ne fera pas dérailler le chemin RWA $2T

Standard Chartered a déclaré que l’écosystème de la finance décentralisée a subi un sérieux choc à la suite de l’exploit de KelpDAO rsETH du 18 avril, mais qu’il n’a finalement pas été fatal. Dans une note intitulée « DeFi – Bent, not broken », Geoffrey Kendrick, directeur mondial de la recherche sur les actifs numériques de la banque, a déclaré que le vol de $292 million de rsETH a mis en évidence un risque systémique réel dans la finance décentralisée, selon des informations communiquées à The Block mercredi.

L’exploit et l’impact sur le marché

L’attaque a commencé par le vol d’environ $292 million en rsETH via un message LayerZero falsifié présumé, puis s’est propagée à Aave, l’attaquant ayant déposé du rsETH non adossé comme collatéral et emprunté des actifs légitimes contre celui-ci. L’attaque a déclenché des retraits de type « bank-run » à travers le protocole.

Standard Chartered a déclaré qu’Aave avait perdu $17 billion en dépôts, soit 38 % du total, et 5,5 milliards de dollars en prêts actifs, soit 31 %, alors que la peur se propageait sur le marché.

Effort de sauvetage et reprise

Kendrick a déclaré qu’une coalition menée par Aave et le fondateur Stani Kulechov a engagé plus de $300 million pour rétablir des opérations normales. L’effort vise à normaliser les conditions pendant que les rendements retombent et que les dépôts nets se redressent. Cette réponse reflète ce que Kendrick décrit comme le « moment antifragile » dont DeFi a grandement besoin.

La note de Standard Chartered traite cette réponse comme plus qu’un simple correctif, en faisant valoir que la crise accélère des changements structurels déjà en cours. La banque pointe en particulier Aave V4, lancé à la fin de mars, et la zone économique Ethereum prévue (EEZ), qui devrait permettre à Aave de réduire sa dépendance aux ponts qui ont été le principal vecteur d’attaque dans beaucoup des plus grands hacks de la crypto.

L’analyste a noté que la situation d’Aave se normalise déjà après que les acteurs de DeFi se sont rassemblés pour colmater la brèche.

Risque sous-jacent : la complexité plutôt que la volatilité

Dans le récit de Kendrick, le plus grand risque de la DeFi n’est plus seulement la volatilité, mais la complexité. La note de Standard Chartered indique que l’épisode Kelp a mis en évidence un décalage actif-passif dans les marchés de prêt, alors qu’un collatéral de plus en plus complexe — y compris des actifs enveloppés, stakés et restakés — faisait face à des passifs présentant des caractéristiques de risque très différentes.

Le décalage a été amplifié par des opérations de bouclage (looping) concentrées, un type de structure d’effet de levier que la DeFi est conçue pour permettre lorsque les choses fonctionnent normalement, et qui peut amplifier la contagion lorsqu’elles ne fonctionnent pas.

Prévision RWA à $2 trillion inchangée

Malgré la crise, Standard Chartered s’attend toujours à ce que les actifs du monde réel tokenisés atteignent une capitalisation boursière de $2 trillion d’ici la fin de 2028, contre $35 billion en octobre 2025. La banque a déclaré que cette prévision repose toujours sur une croissance continue du secteur bancaire DeFi et sur la liquidité des stablecoins.

Pour cette raison, Standard Chartered considère que cette crise est importante au-delà d’Aave ou de rsETH. D’après elle, l’exploit récent ne casse pas cette thèse, mais la teste plutôt en conditions extrêmes. La banque a maintes fois soutenu que les fonds tokenisés, les produits de type marché monétaire et les rails RWA plus larges peuvent évoluer fortement si la plomberie DeFi sous-jacente continue de mûrir. La dernière note de Standard Chartered défend l’idée que la crise de Kelp pourrait finalement accélérer cette maturation plutôt que de l’arrêter.