StoneX abandonne l’offre de CAB Payments après que Helios a rejeté une offre à 110 pence

StoneX Group a abandonné son offre de rachat visant CAB Payments Holdings après n’avoir pas réussi à obtenir le soutien de Helios Investment Partners, le plus grand actionnaire de la société, qui détient environ 45% du capital. Le groupe américain de services financiers avait relevé son offre indicative à 110 pence par action, contre une approche précédente à 95 pence, valorisant l’entreprise à environ 287 millions de livres sterling. Cependant, Helios a refusé d’appuyer la proposition, laissant StoneX sans le soutien des actionnaires requis au titre des règles britanniques de l’offre publique d’achat.

Pourquoi StoneX s’est retiré

Le conseil d’administration indépendant de CAB Payments a indiqué qu’il serait « enclin à recommander » la proposition révisée de StoneX à 110 pence. Toutefois, la transaction nécessitait le soutien de Helios, qui, en tant qu’actionnaire majoritaire, pouvait bloquer l’opération. Sans l’appui de Helios, StoneX ne disposait pas du soutien actionnarial nécessaire pour poursuivre.

Le rejet de Helios et les inquiétudes en matière de gouvernance

Le rejet a mis en évidence une divergence entre le conseil indépendant de CAB et son principal actionnaire concernant l’évaluation. CAB a déclaré être « profondément préoccupé » par le fait que la position de Helios ait empêché les actionnaires minoritaires d’examiner l’offre en numéraire plus élevée.

La question de gouvernance est accentuée par l’offre présentée par le propre consortium de Helios visant à faire passer CAB en privé à une valorisation plus faible, rapportée autour de 85 pence par action — en dessous de la proposition de StoneX à 110 pence et bien en deçà du prix d’introduction en bourse de CAB à 335 pence en 2023. En tant qu’actionnaire contrôlant et soumissionnaire, Helios fait désormais l’objet d’un examen quant à l’alignement de ses intérêts avec ceux des investisseurs minoritaires.

Pourquoi StoneX s’intéressait à CAB Payments

CAB Payments opère dans les paiements transfrontaliers et le change, avec une orientation vers les marchés émergents. Son réseau offre aux clients un accès à des juridictions plus difficiles à atteindre, où la liquidité, le règlement et la connectivité locale peuvent être complexes. Cette présence aurait pu compléter l’activité institutionnelle de StoneX dans le change et les paiements.

Les récents résultats financiers de CAB ont renforcé l’argument en faveur d’une valorisation plus élevée. Pour 2025, le revenu total a progressé de 12% sur un an pour atteindre 119 millions de livres sterling, tandis que l’EBITDA ajusté a augmenté de 14% à 35 millions de livres sterling. Les volumes de paiements et de change ont grimpé de 13% à 41,9 milliards de livres sterling, et le nombre de clients actifs a atteint 592. La société a également indiqué que le revenu du premier trimestre 2026 a augmenté d’environ 35% par rapport à l’année précédente, suggérant une activité en amélioration après des revers opérationnels antérieurs et des avertissements sur les profits.

Que se passe-t-il ensuite

Alors que StoneX se retire, l’attention se tourne vers la proposition de consortium menée par Helios. L’offre plus basse sera désormais évaluée à la fois au regard de la reprise récente de CAB et de l’offre plus élevée que le conseil était prêt à soutenir. Le différend laisse CAB dans une transaction pilotée par le contrôle, plutôt que dans un processus de vente simple, le conseil indépendant semblant disposé à soutenir une sortie en numéraire plus élevée tandis que Helios poursuit une transaction privée à un prix inférieur. L’issue dépendra de savoir si les actionnaires minoritaires acceptent les conditions de Helios ou s’ils exigent un meilleur prix, après que la proposition de StoneX à 110 pence ait montré qu’un autre acheteur voyait une valeur plus importante dans l’entreprise.