Jour de cotation ! Morgan Stanley MSBT attire 34 millions de dollars, avec des frais qui surpassent BlackRock.

Morgan Stanley a lancé son propre ETF sur le bitcoin au comptant (MSBT) le 8 avril, à la bourse Arca de New York. La commission de gestion de 0,14 % surpasse les produits liés au bitcoin. Le premier jour, les entrées nettes s’élèvent à environ 34 millions de dollars, avec un volume de transactions supérieur à 1,6 million d’actions. L’analyste d’ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, a déclaré que cette émission est « sans doute la plus grande jamais réalisée depuis la naissance des ETF Bitcoin ».

Performances du premier jour du MSBT et caractéristiques du fonds

Le MSBT fonctionne avec une détention physique de bitcoin, et suit le prix de clôture à 16 h, heure de New York, du bitcoin de référence de CoinDesk, avec Morgan Stanley Investment Management comme émetteur. Coinbase Custody est chargé de la conservation des bitcoins, et la Banque de New York Mellon (BNY Mellon) assure la gestion de la trésorerie et l’administration du fonds. Les participants autorisés incluent Jane Street, Virtu Americas et Macquarie Capital.

Chiffres clés du premier jour du MSBT

Commission de gestion : 0,14 %, la plus faible parmi les ETF bitcoin au comptant aux États-Unis, inférieure aux 0,25 % de l’IBIT

Entrées nettes du premier jour : environ 34 millions de dollars

Volume de transactions du premier jour : plus de 1,6 million d’actions

Prédiction du volume final par Bloomberg : proche de 50 millions de dollars (estimation de Balchunas en cours de séance)

Prévision de l’encours d’actifs sous gestion sur un an par Bloomberg : 5 milliards de dollars

Fonds de seed : environ 1 million de dollars, 50 000 actions (taille initiale avant la cotation)

Analyse de Bloomberg : la plus grande émission d’ETF Bitcoin de l’histoire

Balchunas a écrit sur la plateforme X : « Après la moitié de la journée de bourse, le volume du $MSBT atteint déjà 27 millions de dollars. Je suis sûr qu’il dépassera mon estimation de 30 millions de dollars ; le volume final pourrait se situer autour de 50 millions de dollars. C’est tout simplement impressionnant et ça permet de se classer parmi les 1 % des plus gros volumes d’émission d’ETF. » Il prévoit que le MSBT atteindra un encours d’actifs sous gestion de 5 milliards de dollars au cours de sa première année.

L’heure d’entrée du MSBT est aussi particulièrement favorable : le 6 avril, l’ensemble des ETF bitcoin américains a enregistré 471 millions de dollars d’entrées nettes sur une seule journée, un record vieux d’un peu plus d’un mois. Cela montre que les capitaux institutionnels accélèrent leur retour vers les actifs liés au bitcoin.

La “douve de distribution” avec 16 000 conseillers : une structure d’avantage difficile à reproduire pour l’IBIT

L’entrée de Morgan Stanley sur le marché des ETF bitcoin ne repose pas uniquement sur la concurrence par des frais bas. Son véritable avantage structurel réside dans le vaste réseau de gestion de fortune : environ 16 000 conseillers financiers, gérant des actifs clients de 6 à 8 trillions de dollars, qui créent un canal de distribution exclusif des investissements menés par les conseillers. Il s’agit d’une capacité difficile à reproduire pour des concurrents qui ne disposent pas de plateformes de gestion de fortune de détail.

Le PDG de Strategy, Phong Le, indique qu’« même si seulement 2 % des actifs sur la plateforme de Morgan Stanley se dirigent vers le MSBT, cela peut générer, au final, plusieurs centaines de milliards à plusieurs milliers de milliards de dollars de demande potentielle ». Les flux de capitaux en phase initiale dépendront du taux d’adoption par les conseillers, mais cet avantage de distribution, à lui seul, constitue déjà un défi structurel pour l’IBIT et d’autres ETF existants.

Plan d’ensemble de Morgan Stanley pour les actifs numériques

Le MSBT fait partie de la stratégie plus large de Morgan Stanley sur les actifs numériques. En plus des ETF bitcoin au comptant, Morgan Stanley a également déposé des demandes pour des ETF sur l’Ethereum et la Solana. Via la plateforme E*Trade, la banque ouvre des transactions au comptant sur des cryptomonnaies pour le bitcoin, l’Ethereum et la Solana, et explore la demande d’un acte fiduciaire pour des services de conservation et de staking auprès de l’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) aux États-Unis. Avant la cotation du MSBT, Morgan Stanley détenait déjà plus de 729 millions de dollars d’ETF bitcoin tiers, et avait déjà conseillé aux clients d’envisager une allocation de cryptomonnaies allant jusqu’à 4 %.

Questions fréquentes

Pourquoi la grille tarifaire du MSBT de Morgan Stanley présente-t-elle un avantage concurrentiel ?

La commission de gestion du MSBT est de 0,14 %, la plus faible parmi les ETF bitcoin au comptant aux États-Unis, soit 11 points de base de moins que les 0,25 % de l’IBIT de BlackRock. Pour les investisseurs institutionnels disposant d’une base d’actifs importante, même une légère différence de frais, lorsqu’elle se cumule sur le long terme, se traduit par des économies de coûts significatives. Cela aide le MSBT à occuper une position avantageuse dans la concurrence par les frais.

Pourquoi le MSBT de Morgan Stanley est-il qualifié de plus grande émission d’ETF Bitcoin de l’histoire ?

L’analyste d’ETF de Bloomberg, Balchunas, s’appuie sur le volume de transactions du premier jour du MSBT et sur l’ampleur des flux de capitaux institutionnels entrants pour qualifier l’émission de « peut-être la plus grande émission depuis la naissance des ETF Bitcoin », et prévoit que l’encours d’actifs sous gestion pourrait atteindre 5 milliards de dollars la première année. Son argument repose sur le potentiel de distribution considérable apporté par les 16 000 conseillers de Morgan Stanley et les actifs clients de 6 à 8 trillions de dollars.

À qui incombe la conservation des actifs bitcoin du MSBT ?

Le MSBT fonctionne avec une détention physique de bitcoin. Le service de conservation est fourni par Coinbase Custody, tandis que la Banque de New York Mellon (BNY Mellon) est responsable de la gestion de la trésorerie et de l’administration du fonds. Les participants autorisés incluent Jane Street, Virtu Americas et Macquarie Capital.