VanEck : Les mineurs de Bitcoin « vendent au fur et à mesure », les signaux de put options atteignent de nouveaux sommets

Le directeur de la recherche sur les actifs numériques de VanEck, Matthew Sigel, a publié le 20 mars un rapport mensuel sur les données en chaîne, indiquant que le prix moyen du Bitcoin sur 30 jours a chuté de 19 %, mais que, parallèlement, la volatilité réalisée est passée de 80 à 50, et le taux de financement à terme est descendu de 4,1 % à 2,7 %, ce qui a permis une stabilisation du prix au comptant. Le rapport révèle que le ratio moyen des options de vente par rapport aux options d’achat non clôturées sur le marché des options Bitcoin atteint 0,77.

Pression de survie des mineurs de Bitcoin : 684 000 coins en position, vendus immédiatement après minage

Le comportement actuel des mineurs de Bitcoin constitue l’un des signaux d’offre les plus remarquables dans ce rapport. Le total des bitcoins détenus par les mineurs (hors portefeuille Satoshi) s’élève à environ 684 000 coins, en baisse de seulement 0,5 % par rapport à l’année précédente ; cependant, durant la période du rapport, environ 164 000 nouveaux bitcoins ont été minés. La sortie de ces coins vers les échanges est presque équivalente à la nouvelle production, ce qui indique que l’ensemble fonctionne en mode « miné et vendu immédiatement », un mode de survie.

Données clés du marché des mineurs

Revenus totaux des mineurs : en baisse de 11 % par rapport au trimestre précédent

Stock de bitcoins minés : en baisse globale d’environ 7 %

Flux de bitcoins des mineurs vers les échanges : augmentation de seulement 1 % par rapport au trimestre précédent (pression sur l’offre temporairement maîtrisée)

Total des positions des mineurs : environ 684 000 coins (en diminution progressive depuis la fin 2023)

Certains mineurs ont déjà adopté des stratégies plus agressives. Bitdeer a vendu toutes ses réserves de bitcoins ; Core Scientific et MARA ont également annoncé leur intention de vendre leurs positions pour réorienter leurs ressources vers les infrastructures d’IA. VanEck met en garde : si le prix du Bitcoin reste faible, les mineurs pourraient être contraints d’accélérer leurs ventes pour couvrir leurs coûts fixes en dollars, renforçant ainsi la pression sur l’offre.

Sentiment de couverture par options atteignant un sommet depuis juin 2021

Le marché des options affiche le signal le plus significatif en termes de référence historique dans ce rapport. Le ratio des options de vente par rapport aux options d’achat non clôturées atteint un pic de 0,84, avec une moyenne de 0,77, soit le niveau le plus élevé depuis juin 2021, date de l’interdiction minière en Chine, et se situe au 91e percentile de toutes les observations depuis la mi-2019.

La prime des options de vente par rapport au volume de trading au comptant atteint un niveau record d’environ 4 points de base, soit trois fois le niveau observé après l’effondrement de Terra/Luna en 2022. La taille totale des contrats ouverts sur le marché des options s’élève à 33,4 milliards de dollars (en hausse de 3 % trimestriel), indiquant que, même si l’effet de levier sur les contrats à terme a diminué de manière significative, l’exposition aux dérivés reste élevée. VanEck souligne également que le ratio de prime entre options de vente et options d’achat est de 2,0, son niveau le plus élevé depuis l’été 2022.

Signification d’un indicateur inverse d’émotion extrême de vente à découvert : données de rendement associées à la déviation D9 historique

Le rapport de VanEck introduit une analyse du percentile historique de la pente des options. La lecture actuelle se situe dans la zone D9 (deuxième plus élevé), ce qui, selon les données historiques, indique que :

Rendement moyen du Bitcoin sur 90 jours à venir : +13,2 % (premier parmi dix intervalles)

Rendement moyen du Bitcoin sur 360 jours à venir : +133,2 % (troisième)

Rendement moyen historique du Bitcoin sur 90 jours : -4,6 %

Rendement moyen historique du Bitcoin sur 360 jours : +102,2 %

Le rapport conclut clairement : « Lorsque le marché des options a connu une panique aussi forte par le passé, le Bitcoin a souvent rebondi… cette émotion indique généralement que le marché approche d’un point bas plutôt que d’un sommet. » Il s’agit d’une règle statistique historique, non d’une prédiction directe des performances futures. VanEck précise également que la société détient une exposition au Bitcoin, et que les lecteurs doivent être conscients des conflits d’intérêts potentiels.

Questions fréquentes

Q : Pourquoi les mineurs de Bitcoin mentionnés dans le rapport de VanEck ont-ils presque tous vendu leurs nouveaux bitcoins minés ?
La baisse de 11 % des revenus des mineurs, la chute de 7 % de leur stock, combinées à la réduction du récompense par bloc après le halving, obligent les mineurs à vendre continuellement leurs bitcoins pour couvrir leurs coûts fixes en dollars, tels que l’électricité et l’amortissement des équipements. Dans un contexte de marges de profit resserrées, leur espace financier pour conserver ces actifs est extrêmement limité.

Q : Que signifie un ratio de options de vente de 0,77 ?
Ce chiffre indique une demande de protection contre la baisse exceptionnellement forte, atteignant le 91e percentile depuis la mi-2019. Historiquement, lorsque le ratio de pente atteint ce niveau (D9), le rendement moyen du Bitcoin sur 90 jours est de +13,2 %. Cependant, cette règle historique ne garantit pas les performances futures et doit être interprétée dans un contexte macroéconomique global.

Q : La baisse de l’activité on-chain signifie-t-elle une diminution de la demande pour le Bitcoin ?
VanEck indique que la baisse des indicateurs on-chain (transferts -31 %, frais moyens quotidiens -27 %) reflète en partie un déplacement de l’activité vers des plateformes hors chaîne (dérivés, échanges centralisés, ETF, etc.), plutôt qu’une diminution réelle de la demande. Avec la financiarisation croissante du Bitcoin, les indicateurs traditionnels on-chain deviennent de moins en moins représentatifs de l’activité globale du marché.