La chute du premier trimestre de Bitcoin a entériné une série inhabituelle : près de six mois de contreperformance face aux actions américaines, une séquence sans précédent.
« Cela n’est jamais arrivé », a déclaré Mark Connors, fondateur de Risk Dimensions, en pointant des données montrant que Bitcoin affiche un retard par rapport aux valeurs depuis le début du mois d’octobre. Cette tendance a soulevé de nouvelles questions sur la question de savoir si l’actif se comporte davantage comme un trade à risque que comme une couverture.
Bitcoin a chuté d’environ 22 % au premier trimestre 2026, après une baisse de 25 % au cours des trois derniers mois de 2025. Sur une période similaire, le S&P 500 a reculé bien moins, laissant un large écart de performance. Connors a déclaré que la durée de cet écart, et pas seulement sa taille, se distingue. Les replis précédents ont été plus marqués mais plus courts.
La faiblesse est survenue dans un contexte de difficultés plus larges sur les marchés. Les actions américaines ont enregistré leur pire trimestre en quatre ans, avec le Nasdaq en baisse de plus de 10 % par rapport à des sommets récents. La baisse combinée des actions et des cryptos a effacé une grande partie de la reprise qui a suivi l’élection de 2024.
Les avancées en matière de politique publique ont été inégales. Un nouveau président de la SEC a contribué à dégager la voie pour davantage de FNB crypto, et les législateurs ont fait avancer des mesures telles que le GENIUS Act. Trump a également signé en août un décret exécutif qui rendrait plus facile pour les plans 401(k) d’inclure des actifs alternatifs tels que les cryptomonnaies, le capital-investissement et l’immobilier, que le ministère du Travail a proposé comme règle en réponse lundi.
Mars montre des signes de stabilité
Malgré le trimestre faible, Bitcoin a mieux résisté en mars que ce que beaucoup attendaient.
L’escalade au début du mois de mars entre les États-Unis et l’Iran a envoyé des ondes de choc à travers les marchés mondiaux, faisant monter les prix du pétrole et le dollar américain alors que les investisseurs réagissaient aux risques d’approvisionnement et à la hausse des coûts.
La volatilité a déclenché des mouvements brusques dans l’ensemble des classes d’actifs. L’or, souvent traité comme une valeur refuge, a connu des variations extrêmes : des appels de marge et des besoins urgents de liquidité ont forcé la vente à la fois par des investisseurs institutionnels et par des entités souveraines. L’ampleur du mouvement se classait parmi les perturbations à court terme les plus sévères depuis des décennies.
Bitcoin, toutefois, n’a pas connu le même niveau de dénouement forcé. Les cryptos ont augmenté d’environ 1 % en mars, tandis que l’or a chuté de 11 % sur la même période. « Ça a vraiment tenu bon », a déclaré Connors.
(Source : Risk Dimensions)
Il attribue en partie cette stabilité à des liquidations antérieures qui ont purgé des positions fortement endettées. La capacité de Bitcoin à évoluer rapidement à travers les frontières pourrait aussi limiter les ventes forcées par rapport aux actifs physiques.
Perspectives : un « ressort comprimé » ?
En regardant vers l’avenir, Connors a pointé du doigt la longue période de sous-performance de Bitcoin par rapport aux actions comme un facteur susceptible de façonner la suite. Les données mobiles sur 63 jours montrent que l’actif a sous-performé le S&P 500 depuis octobre — la période la plus longue de ce type jamais enregistrée — un déséquilibre qui a historiquement précédé des inversions.
Si ce schéma se maintient, Bitcoin pourrait entrer dans une phase où la faiblesse relative laisse place à une demande renouvelée, notamment alors que les pressions macro liées à la dette et à l’expansion monétaire continuent de s’accumuler en toile de fond.
Le calendrier, cependant, pourrait dépendre moins de la structure du marché et davantage de la géopolitique. La trajectoire du conflit en Iran et son impact sur les marchés de l’énergie, la liquidité et l’appétit pour le risque mondial pourraient déterminer à quelle vitesse l’état d’esprit se transforme.
« Soit deux mois, soit deux ans », a déclaré Connors.
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