6 sociétés étrangères s'accordent à dire que les actifs chinois sont en hausse : le marché A entre dans une nouvelle phase de « slow bull », la logique de croissance se recentre sur la rentabilité

2026年 est l’année de lancement du “Fifteenth Five-Year Plan”, marquant une nouvelle étape pour l’économie chinoise.

En regardant vers 2026, quelle sera la tendance globale du marché des actions ? La dynamique après la rupture des points clés du marché A est-elle suffisante ? Quand les investissements étrangers reviendront-ils en force ? Quelles autres directions valent la peine d’être explorées par les investisseurs ?

Au début de 2026, six institutions étrangères ont participé à l’émission spéciale de Pengpai News “Spring Water Flows East — Entretien avec le Chef de Ligne” sur les perspectives du marché en 2026, analysant l’investissement durant l’année du Cheval. Plusieurs représentants d’institutions étrangères ont généralement estimé que le marché A était entré dans une phase de “ralenti haussier”, la logique d’investissement passant d’une “reprise de valorisation” à une “domination par la rentabilité”, l’intelligence artificielle étant devenue le secteur clé unanimement favorable.

Le marché A passe d’une reprise de valorisation à une domination par la rentabilité

Concernant l’évaluation globale du marché A en 2026, les institutions étrangères interviewées ont généralement adopté une attitude optimiste, estimant que le marché était entré dans une nouvelle phase de “ralenti haussier”, la logique de marché étant en profonde mutation.

Liu Mingdi, stratège en chef des actions chez JPMorgan Chase China, a clairement indiqué que, après plusieurs grandes phases de marché haussier, le marché A était véritablement entré dans un “ralenti haussier”. Elle explique que, auparavant, les marchés haussiers étaient souvent accompagnés de performances atteignant un sommet cyclique, avec des flux de capitaux additionnels abondants, mais la formation et l’atteinte de ces sommets prenaient peu de temps, avec des surévaluations évidentes ; tandis que le “ralenti haussier” bien que soutenu par des capitaux, repose principalement sur la performance des entreprises. “Le marché A ne manque pas de liquidités, mais il manque surtout de bénéfices par action capables de soutenir la capitalisation boursière. Si la marge nette peut être raisonnablement améliorée, des retours positifs soutenus sont envisageables.”

Selon Zhu Liang, vice-directeur général et directeur d’investissement chez Union Bancaire Privée, en 2026, le marché A passera d’une “reprise de valorisation” à une phase “domination par la rentabilité”, la durabilité de la hausse dépendant d’une amélioration substantielle de la capacité bénéficiaire des entreprises, plutôt que d’une simple expansion des valorisations. Zhu Liang souligne trois logiques clés pour soutenir cette prévision : premièrement, la transformation de la structure économique chinoise offre des opportunités d’investissement ; deuxièmement, la rentabilité des entreprises devrait connaître une dynamique plus forte, améliorant ainsi la valeur d’investissement à long terme. Par ailleurs, des facteurs comme la lutte contre la surconcurrence, l’expansion à l’international et l’IA devraient également soutenir la croissance des bénéfices à long terme. Troisièmement, dans un environnement de faibles taux d’intérêt, les actifs en actions sont plus attractifs que les actifs à revenu fixe, ce qui pourrait soutenir l’évaluation du marché des actions.

Wang Ying, stratège en chef des actions en Chine chez Morgan Stanley, insiste : “Sur le long terme, la compétitivité des industries et des entreprises est fondamentale. La logique de conduite des actifs chinois en 2026 passera de la reprise de valorisation en 2025 à la croissance des bénéfices.” Elle révèle que Morgan Stanley prévoit une croissance des bénéfices de 6%-7% pour l’indice CSI 300 en 2026, soutenue par trois facteurs clés : une augmentation continue des investissements en R&D et en dépenses d’investissement par les sociétés cotées, notamment dans l’intelligence artificielle et la fabrication de haute technologie ; un stabilisation du marché immobilier et une accélération de la croissance de la consommation, qui devraient améliorer la rentabilité des secteurs liés ; et un soutien multiple des politiques fiscales et monétaires, favorisant la croissance des bénéfices.

Selon Zhou Wenqun, responsable de l’équipe actions chez Fidelity, une inversion de tendance pourrait survenir dans la seconde moitié de 2026 : “Après deux ou trois années de digestion, nous pourrions voir certains secteurs traditionnels commencer à se renforcer à bas prix. Par ailleurs, la croissance des bénéfices économiques pourrait également rebondir cette année.”

Tendance claire d’augmentation des investissements étrangers

Les institutions étrangères estiment généralement que le potentiel d’augmentation de l’allocation de capitaux mondiaux vers les actifs chinois reste élevé, la tendance à la hausse étant claire.

“Les principaux investisseurs institutionnels mondiaux et les grands gestionnaires d’actifs ont encore une faible allocation en Chine, il y a donc beaucoup de marge pour augmenter leur exposition,” souligne Wang Ying.

Liu Mingdi analyse plus en détail que, pour les quatre types de fonds actions actifs (globaux, globaux hors États-Unis, marchés émergents, Asie-Pacifique hors Japon), la proportion d’allocation par rapport à l’indice de référence est la plus faible pour les fonds globaux et ceux de la région asiatique. Les fonds Asie-Pacifique hors Japon, ayant plus d’opportunités pour rechercher des entreprises chinoises en Chine continentale, ont une compréhension plus approfondie de leur compétitivité, ce qui explique leur faible sous-pondération.

Wang Zonghao, stratège en chef des actions chez UBS China, insiste sur la poursuite de la tendance d’augmentation des investissements étrangers en Chine. Il fournit des données concrètes : au troisième trimestre 2025, la sous-pondération des fonds étrangers actifs en actions chinoises s’est réduite à -1,3 %, tandis que la proportion d’investissement dans la Chine parmi les 40 plus grands fonds mondiaux est d’environ 1,1%-1,2 %, bien en dessous de 2 % à la fin 2020, laissant une grande marge de progression.

Wang Zonghao observe également que le marché hongkongais montre des signaux clairs d’augmentation des investissements étrangers. “Au début de l’année, lors de la fermeture des marchés domestiques et du canal de flux vers le sud le 2 janvier, le marché hongkongais a fortement augmenté, ce qui est probablement un signal d’augmentation des investissements étrangers en Chine. Nous pensons que cette tendance va continuer.”

Zhu Liang note aussi que l’allocation étrangère sur le marché chinois évolue vers de nouvelles priorités : “La logique d’investissement passe de la ‘guerre de sous-valorisation’ à la détention à long terme d’actifs ‘de qualité et à forte rentabilité’, notamment des entreprises privées compétitives mondialement, des entreprises d’IA, des médicaments innovants et des nouveaux secteurs de consommation.” Ce changement reflète une logique d’investissement étrangère plus orientée vers des opportunités de croissance structurelle à long terme.

Zhu Liang souligne que, outre la correction des bénéfices des entreprises, l’amélioration de la gouvernance d’entreprise et la redistribution des bénéfices (dividendes, rachats) sont également des leviers importants pour attirer les flux de capitaux étrangers à long terme.

Le secteur de l’intelligence artificielle unanimement favorable

En matière d’allocation sectorielle, face aux opportunités de 2026, la chaîne de valeur de l’intelligence artificielle devient une direction clé unanimement favorable aux institutions étrangères.

“La vague technologique est encore en plein essor, l’intelligence artificielle reste la ligne directrice des investissements futurs,” déclare Lei Zhiyong, directeur des investissements en actions chez Morgan Stanley. Sous l’impulsion continue des dividendes politiques et des ingénieurs, le secteur de la technologie générale en 2026 offrira encore de nombreuses opportunités, notamment dans la puissance de calcul IA, les applications IA et la fabrication de haute technologie. Il prévoit que la croissance annuelle de l’infrastructure de puissance de calcul IA en 2026 restera nettement supérieure à celle de la plupart des secteurs manufacturiers et TMT, avec une année potentielle d’explosion des applications IA.

Wang Zonghao est particulièrement optimiste concernant le matériel et les applications internet : “Côté matériel, en particulier les équipements semi-conducteurs, la ‘self-reliance technologique’ reste la tendance principale ; côté internet, les opportunités de développement se concentrent sur les grands acteurs hongkongais, tandis que les grandes entreprises internet nationales seront les principaux bénéficiaires de l’IA.”

Zhou Wenqun pense que la demande générée par l’IA devrait entraîner une croissance solide des performances pour ces entreprises technologiques. Elle note que le secteur technologique chinois, avec sa large couverture et sa résilience, présente une structure plus dispersée, avec des secteurs comme l’aérospatiale commerciale, la robotique, etc., qui ne se concentrent pas uniquement sur une seule ligne directrice.

Les thèmes de la lutte contre la surconcurrence et de l’expansion à l’international sont également très suivis. Wang Zonghao indique : "Dans le cadre du thème de la lutte contre la surconcurrence, la chaîne de valeur du photovoltaïque est un exemple typique. Concernant l’expansion à l’international, on privilégie les entreprises à forte part de revenus étrangers, notamment dans l’automobile, les pièces détachées. Lei Zhiyong pense que la montée en gamme et l’expansion à l’étranger des entreprises chinoises continueront d’être reconnues, avec une croissance potentielle des équipements complets à haute valeur ajoutée, notamment dans la défense (aérospatiale commerciale), l’énergie nucléaire, l’éolien, le stockage d’énergie, qui pourraient voir émerger des leaders mondiaux.

Zhou Wenqun indique : “Le stade actuel du développement chinois permet à de nombreuses entreprises, après avoir accumulé une expérience sur le vaste marché intérieur et la forte demande, de faire des percées à l’étranger. Dans des secteurs comme la fabrication de haute technologie, les véhicules électriques, les batteries, les énergies renouvelables, ainsi que la culture et le divertissement, des entreprises très solides prennent de plus en plus de parts de marché à l’international.”

La relance de la consommation traditionnelle et la reprise de la nouvelle consommation sont également fréquemment évoquées. Zhu Liang est optimiste quant à la consommation “petite mais sûre”, guidée par l’économie privée. Zhou Wenqun distingue la consommation traditionnelle et la nouvelle consommation. Pour la consommation traditionnelle, il pense qu’il y a des opportunités cette année, avec un rebond possible grâce à la stabilisation des prix en amont, l’assouplissement des politiques anti-surconcurrence, et la réduction des stocks. Concernant la nouvelle consommation, elle “représente davantage une valeur émotionnelle ou une satisfaction des besoins de consommation dans un cadre culturel renouvelé”, avec un faible taux de pénétration mais un grand potentiel de croissance.

Les actifs à dividendes et les actions de haute qualité constituent une composante essentielle d’une allocation défensive. Zhu Liang recommande de prêter attention aux actifs à flux de trésorerie sains et à fort dividende, dont le taux de distribution pourrait continuer à augmenter. Wang Ying propose une stratégie de “répartition en balancier”, combinant croissance et stabilité pour faire face à l’incertitude du marché : d’un côté, des secteurs à forte croissance comme l’IA, la fabrication de haute technologie, l’automatisation, la robotique, la biotechnologie ; de l’autre, des actions à dividendes élevés et le secteur de l’assurance.

Concernant les actifs physiques en amont et les métaux précieux, Zhou Wenqun est optimiste sur les métaux et les matières premières, soutenue par un environnement de dollar faible, une forte demande industrielle et des contraintes d’offre rigoureuses. Zhu Liang ajoute qu’avec l’indépendance de la Fed mise à mal et un déficit budgétaire élevé aux États-Unis, la tendance à “dénationaliser le dollar” devrait continuer à augmenter la demande pour l’or et autres actifs non dollar.

Hong Kong et A-shares pourraient évoluer côte à côte

En ce qui concerne le marché hongkongais, Wang Ying estime qu’en 6 à 12 mois, les actions A et celles de Hong Kong devraient suivre des trajectoires parallèles en 2026, mais la sélection des actions dans chaque marché aura ses particularités et ses raretés, il faut donc cibler davantage les opportunités spécifiques à chaque côté.

Plus précisément, Wang Ying pense que l’avantage du marché hongkongais réside dans ses grandes entreprises technologiques cotées, notamment celles en ligne, ainsi que dans quelques grandes capitalisations très liquides en transition vers l’IA. Pour les investisseurs recherchant des dividendes ou des flux de trésorerie stables, certaines entreprises cotées à la fois à Hong Kong et en Chine continentale, surtout celles versant beaucoup de dividendes, offrent des valorisations plus attractives à Hong Kong.

L’atout principal du marché A réside dans ses actifs d’investissement rares à l’échelle mondiale : “Les secteurs très prisés par les investisseurs internationaux, comme la robotique, l’automatisation, la fabrication de haute technologie, les batteries, la biotechnologie et la pharmacie, sont principalement présents en Chine et offrent de nombreuses opportunités.” Wang Ying insiste : ces actifs sont rares non seulement en Chine mais aussi dans le monde, et leur concentration en Chine en fait une cible d’investissement particulièrement efficace.

Zhou Wenqun pense que Hong Kong et la Chine partagent des fondamentaux similaires, car la majorité des entreprises cotées sont chinoises, leur évolution étant très corrélée, mais avec des rythmes différents : “Hong Kong est un marché plus libre, plus sensible aux flux de capitaux étrangers, avec une volatilité généralement plus grande que celle du marché A.”

Elle ajoute que la baisse des taux d’intérêt par la Fed profite directement à Hong Kong, qui peut mieux absorber les flux de dollars suite à cette baisse, et que, avec une décote d’environ 20%-30% par rapport au marché A, Hong Kong reste attractif en termes d’évaluation.

Wang Zonghao pense que Hong Kong bénéficie davantage de l’enthousiasme des institutions pour l’IA, notamment dans le secteur des grandes entreprises internet, surtout avec la baisse des taux d’intérêt attendue par la Fed, ce qui rend le marché hongkongais prometteur. Le marché A, soutenu par la politique et les fonds à long terme, pourrait voir ses fluctuations plus faibles que Hong Kong, avec des secteurs comme l’énergie nouvelle et la fabrication en amont en potentiel de reprise. Il mentionne aussi que la part des investisseurs institutionnels à Hong Kong est plus élevée, ce qui nécessite une validation par la performance, notamment lors des résultats de avril, juillet et août, qui seront des catalyseurs importants.

Concernant les cibles à Hong Kong, Zhou Wenqun met en avant trois catégories : d’abord, les entreprises de plateformes internet, qui dans la nouvelle ère de l’IA, font des efforts croissants pour réduire l’écart avec leurs homologues étrangers, mais dont la majorité des valorisations restent inférieures d’environ 40 % à celles des entreprises similaires. Ensuite, les entreprises d’algorithmes et d’applications IA, dont la croissance est très forte en raison de la demande globale. Enfin, les actifs non chinois cotés à Hong Kong, comme les services publics européens et les banques mondiales, qui jouent un rôle d’équilibre avec les entreprises chinoises.