TCL Technologie — Le point d'inflexion approche (valorisation raisonnable)

TCL Technology (000100.SZ) est passée d’un seul fabricant de panneaux d’affichage à un groupe mondial axé sur les deux industries principales de haute technologie : les écrans à semi-conducteurs et les photovoltaïques à énergie nouvelle. Sa valeur d’investissement évolue, passant de fluctuations cycliques à des attributs de croissance technologique, principalement reflétés par l’établissement de points d’inflexion de performance, la logique de croissance des deux roues motrices et un faible niveau de valorisation.

• Analyse métier principale

Le modèle commercial de TCL Technology repose sur deux piliers, dont le secteur des écrans semi-conducteurs est le moteur principal de la croissance actuelle des performances.

1. Activité d’affichage à semi-conducteurs (moteur de croissance central)

En tant que principale source de profit de l’entreprise, l’activité est dominée par sa filiale TCL Huaxing (CSOT), qui occupe une place importante dans l’industrie mondiale du panneau.

Solide performance : Au cours des trois premiers trimestres de 2025, TCL Huaxing a réalisé un bénéfice net de 6,1 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 53,5 %, et la rentabilité a continué d’augmenter.

Leader dans le domaine des grandes tailles : dans le domaine des panneaux de grande taille tels que les téléviseurs et les écrans commerciaux, la part de marché continue d’augmenter pour atteindre 25 %, se classant parmi les meilleurs au monde. L’entreprise a mené la tendance des panneaux TV de grande taille et haut de gamme, et la part de marché des produits de 65 pouces et 75 pouces est la première au monde.

Floraison multipoint de petites et moyennes tailles : Les petites et moyennes entreprises sont devenues un moteur clé de croissance.

Domaine informatique : la deuxième plus grande livraison mondiale de panneaux d’affichage et la première part de marché mondiale des moniteurs de jeu ; Les ventes d’ordinateurs portables croissent rapidement.

Mobile et automobile : les livraisons et la part de marché de panneaux LCD pour téléphones mobiles continuent d’augmenter ; Les expéditions de panneaux d’affichage automobile ont augmenté de 47 % en glissement annuel, avec une part de marché de 11 %.

Emplacement pour cartes technologiques tournées vers l’avenir :

OLED : Les livraisons de smartphones OLED flexibles se classaient au quatrième rang mondial.

OLED imprimé : La construction de la première ligne de production OLED imprimée de haute génération au monde a commencé, qui devrait dépasser la prochaine génération de technologies d’affichage.

1. Activité photovoltaïque des énergies nouvelles (pilier stratégique important)

L’entreprise est dirigée par sa filiale TCL Zhonghuan, leader mondial dans le domaine des plaquettes de silicium.

Position dans l’industrie : La part de marché à l’exportation des plaquettes de silicium photovoltaïque est la première au monde, et la plus grande expédition mondiale de plaquettes de silicium en 2024.

Statut commercial : Malgré les défis rencontrés par le cycle industriel en 2024, sa position de leader et ses avantages d’échelle restent importants, ce qui constitue un élément important de la diversité de l’entreprise.

• Logique centrale de la valeur d’investissement

D’après l’analyse actuelle du marché, la valeur d’investissement de TCL Technology se reflète principalement dans les trois aspects suivants :

1. Le point d’inflexion de la performance a été établi, et les fondamentaux continuent de s’améliorer

Explosion de la rentabilité : La performance de l’entreprise a rebondi au creux. Au cours des trois premiers trimestres de 2025, le bénéfice net attribuable à la société mère a atteint 3,047 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 99,75 % ; La déduction des bénéfices non nets a augmenté de 233,33 % d’une année sur l’autre, témoignant de la forte dynamique de reprise de l’activité principale.

Flux de trésorerie abondant : Au cours des trois premiers trimestres de 2025, le flux de trésorerie opérationnel a atteint 33,84 milliards de yuans, soit une augmentation annuelle de 53,8 %, offrant une garantie solide pour la recherche et le développement technologique ainsi que l’expansion des capacités.

1. La logique de croissance est claire, et la transmission à deux roues motrices est l’avenir

Affichage des semi-conducteurs : Le schéma d’offre et de demande de l’industrie a été optimisé, et le pouvoir de négociation des principaux fabricants a été renforcé. Le TCL Huaxing a formé un schéma de croissance de résonance cyclique grâce à son avantage de taille importante et à sa percée rapide dans les petites et moyennes tailles.

Disposition mondiale : Des progrès ont été réalisés dans les opérations de localisation à l’étranger, telles que la prochaine production de masse d’une nouvelle usine de modules au Vietnam, et le doublement des ventes sur le marché indien, ouvrant de nouvelles perspectives de croissance pour l’entreprise.

1. Les valorisations sont attractives et les institutions sont généralement optimistes

Faible valorisation : Comparé au centre historique de valorisation cours/bénéfices (PE) de l’industrie des panneaux de 15 à 20 fois, de nombreuses institutions prévoient que le ratio dynamique cours-bénéfices de TCL Technology en 2026 ne sera qu’environ 10 à 14 fois, et qu’il reste une marge de manœuvre significative pour une correction de la valorisation.

Notations institutionnelles positives : Récemment, plusieurs institutions, dont China Post Securities et Huaan Securities, ont attribué à TCL Technology une note « achat » ou « surpondération », optimistes quant à son potentiel de développement à long terme.