Pada kuartal I 2026, sektor saham ter-tokenisasi mencapai titik balik yang jelas. Berdasarkan data dari RWAxyz, total nilai on-chain saham ter-tokenisasi untuk pertama kalinya melampaui $1 miliar. Angka ini menunjukkan kenaikan hampir 29 kali lipat hanya dalam dua belas bulan, dari sekitar $35 juta pada awal 2025 menjadi skala $1 miliar saat ini.
Di dalam pasar ini, Ondo Finance menguasai sekitar 58% pangsa pasar, membentuk oligopoli ganda bersama platform xStocks milik Backed Finance yang menyumbang sekitar 24%. Penawaran saham ter-tokenisasi Ondo, Ondo Global Markets, saat ini mendukung 265 aset ter-tokenisasi, mencakup saham AS seperti Tesla, Nvidia, dan Indeks S&P 500, serta ADR Tiongkok, obligasi, dan kategori lainnya.
Terobosan ini bukanlah peristiwa yang berdiri sendiri. Ukuran pasar total seluruh sektor tokenisasi RWA (Real World Asset) kini telah melampaui $340 miliar, dengan obligasi pemerintah AS, emas, bahkan komoditas telah direpresentasikan secara digital di blockchain. Nilai saham ter-tokenisasi yang menembus angka $1 miliar menandakan percepatan ekspansi horizontal jenis aset RWA—dari utang negara menuju ekuitas.
Apa yang Mendorong Dominasi Pasar Ondo Finance?
Kepemimpinan Ondo di pasar saham ter-tokenisasi bukanlah kebetulan, melainkan hasil dari beberapa faktor struktural yang bekerja secara bersamaan.
Pertama adalah kelengkapan lini produknya. Ondo membangun sistem yang mencakup tiga lini produk utama: OUSG (obligasi pemerintah AS ter-tokenisasi, TVL sekitar $704 juta), USDY (stablecoin berbunga, kapitalisasi pasar sekitar $683 juta), dan Ondo Global Markets (saham ter-tokenisasi, pangsa pasar 58%). Matriks ini membedakan Ondo dari sebagian besar protokol RWA yang hanya fokus pada satu kelas aset, sehingga menciptakan lini produk komprehensif yang selaras dengan logika alokasi aset institusi keuangan tradisional.
Kedua adalah kerangka kepatuhan institusional yang solid. Ondo merupakan broker-dealer terdaftar SEC AS dan memegang lisensi Alternative Trading System (ATS). Aset dasarnya disimpan oleh lembaga kustodian pihak ketiga yang memenuhi syarat—termasuk dana BUIDL milik BlackRock dan BNY Mellon—serta menjalani akuntansi independen harian dan audit tahunan. Pada November 2025, SEC menyelesaikan investigasi dua tahun terhadap Ondo tanpa merekomendasikan tuntutan, memberikan keunggulan regulasi yang sulit ditiru oleh pesaing.
Ketiga adalah keunggulan sebagai pelopor dan jaringan kemitraan institusional. Mulai dari integrasi dana BUIDL BlackRock hingga peluncuran bersama lima ETF ter-tokenisasi dengan Franklin Templeton, Ondo telah menjadi gerbang utama bagi raksasa keuangan tradisional untuk masuk ke dunia on-chain. Setiap lonjakan besar TVL selalu bertepatan dengan kemitraan institusional atau pencapaian regulasi, efek sinergis yang jarang terjadi di sektor RWA.
Apa Konsekuensi dari Struktur Pasar Ini?
Dominasi seringkali membawa biaya dan batasan struktural.
Tantangan utama adalah fragmentasi likuiditas. Produk saham ter-tokenisasi tidak secara langsung memegang saham dasar; sebaliknya, harga dipatok melalui struktur broker-dealer dan kustodian yang patuh regulasi. Artinya, setiap aset saham ter-tokenisasi memerlukan pengaturan broker dan kustodian tersendiri. Seiring pertumbuhan skala aset, kompleksitas operasional dan biaya meningkat secara linier.
Terdapat pula ketidaksesuaian dalam penangkapan nilai token tata kelola. Per 3 April 2026, data pasar Gate menunjukkan harga token ONDO di $0,2736, sementara TVL di platform Ondo mendekati $2,919 miliar, menghasilkan rasio market cap/TVL hanya 0,45. Rasio ini sangat jarang di antara protokol DeFi terkemuka dan menyoroti adanya disconnect signifikan antara token tata kelola dengan nilai terkunci aktual di platform. Pasar masih mempertanyakan apakah token ONDO dapat secara efektif menangkap nilai tambahan dari pertumbuhan sektor RWA.
Ketegangan antara inovasi produk dan kecepatan kepatuhan juga semakin meningkat. Produk saham ter-tokenisasi Ondo kini mencakup 265 aset, namun persyaratan regulasi sangat bervariasi di setiap yurisdiksi. Di AS, penawaran saham ter-tokenisasi langsung ke investor ritel masih menghadapi ketidakpastian hukum, sehingga membatasi penetrasi pasar domestik.
Apa Implikasinya bagi Lanskap Industri Kripto dan Web3?
Dominasi Ondo sedang membentuk ulang lanskap industri pada tiga tingkatan.
Pertama, ambang persaingan di sektor RWA telah meningkat secara sistematis. Membangun kerangka kepatuhan, kemitraan institusional, dan matriks produk komprehensif memerlukan akumulasi bertahun-tahun, sehingga sulit bagi pendatang baru untuk meniru hambatan kompetitif Ondo dalam waktu singkat. Industri kini bergeser dari "siapa yang bisa meluncurkan token lebih cepat" menjadi "siapa yang bisa meraih kepercayaan institusional".
Kedua, aplikasi ETF menandai pengakuan institusional terhadap kelas aset baru. Pada 6 Februari 2026, 21Shares mengajukan prospektus ke SEC untuk 21Shares Ondo Trust, dengan tujuan meluncurkan ETF spot yang melacak token ONDO di Nasdaq. Ini menempatkan ONDO dalam urutan aplikasi ETF yang sebelumnya hanya diperuntukkan bagi Bitcoin dan Ethereum. Jika disetujui, ETF ini akan menyediakan kanal investasi patuh regulasi bagi investor institusi maupun ritel tanpa perlu mengelola kunci atau melakukan operasi on-chain, berpotensi mendorong masuknya modal institusi ke sektor RWA.
Ketiga, struktur "likuiditas ganda" untuk aset ter-tokenisasi mulai muncul. Terdapat umpan balik kompleks antara versi on-chain dari aset keuangan tradisional (seperti saham ter-tokenisasi) dan token asli on-chain (seperti ONDO). Aplikasi ETF ini menandakan regulator mulai memandang kedua jenis aset dalam kerangka terpadu, yang secara bertahap dapat menyelaraskan logika harga keduanya.
Bagaimana Prospek Masa Depannya?
Ke depan, setidaknya ada tiga skenario yang mungkin terjadi bagi Ondo dan sektor RWA.
Skenario optimis: Persetujuan ETF dan percepatan arus modal institusi. Jika ETF spot ONDO 21Shares disetujui pada 2026, ini akan membuka kanal pendanaan baru bagi token ONDO melalui bursa tradisional. Berdasarkan respons pasar atas persetujuan ETF Bitcoin dan Ethereum, meskipun arus masuk lebih kecil, peristiwa ini sendiri akan secara signifikan meningkatkan visibilitas ONDO di kalangan investor institusi. Sementara itu, peluncuran bersama lima ETF ter-tokenisasi dengan Franklin Templeton oleh Ondo sudah mulai berekspansi ke berbagai pasar, mencakup saham AS, obligasi, dan emas. Jika model kemitraan ini diadopsi lebih banyak manajer aset tradisional, ekspansi lini produk Ondo bisa berkembang secara eksponensial.
Skenario dasar: TVL terus tumbuh namun harga token tertinggal. Kondisi saat ini—TVL sekitar $2,919 miliar dan rasio market cap/TVL hanya 0,45—mungkin akan berlanjut. Dalam skenario ini, nilai Ondo sebagai infrastruktur RWA terus terakumulasi, namun mekanisme penemuan harga untuk token tata kelola masih belum berkembang. Pasar membutuhkan pembaruan tokenomik yang lebih jelas (seperti distribusi biaya protokol atau mekanisme buyback) untuk menjembatani kesenjangan valuasi.
Skenario hati-hati: Ketidakpastian regulasi memperlambat ekspansi. Meski Ondo telah mengantongi berbagai lisensi kepatuhan, kerangka regulasi global untuk saham ter-tokenisasi masih terfragmentasi. Jika UU CLARITY AS disahkan, proyek RWA dengan batas hukum yang jelas akan mendapat keuntungan lebih dulu, namun baik jadwal maupun isi finalnya masih belum pasti. Selain itu, implementasi penuh regulasi MiCA di Eropa akan membawa biaya kepatuhan baru, yang berpotensi memperlambat ekspansi Ondo di pasar Eropa.
Risiko Potensial dan Keterbatasan Struktural
Dari sisi risiko, setidaknya ada empat dimensi yang perlu diperhatikan.
Tekanan unlock suplai token. Pada Januari 2026, sebanyak 1,94 miliar token ONDO di-unlock, mewakili sekitar 40% dari suplai beredar. Data on-chain menunjukkan setelah unlock, alamat whale terus melakukan akumulasi di kisaran $0,35–$0,40, namun aksi jual berskala besar dapat memberikan tekanan turun berkepanjangan pada harga.
Risiko decoupling antara nilai aset dan nilai token. Pengguna produk seperti OUSG dan USDY tidak diharuskan memegang token ONDO untuk mengakses layanan platform. Artinya, meski TVL platform terus tumbuh, valuasi ONDO bisa tetap di bawah fundamentalnya dalam jangka waktu lama. Dilema penangkapan nilai struktural ini merupakan isu umum bagi token tata kelola RWA.
Tekanan persaingan dari rival. Meski saat ini Ondo menguasai 58% pangsa pasar, pesaing seperti xStocks (24%) berkembang pesat. Di saat yang sama, institusi keuangan tradisional seperti BlackRock dan Franklin Templeton juga mengeksplorasi solusi tokenisasi mereka sendiri. Jika mereka memilih untuk melewati protokol RWA yang ada dan langsung menerbitkan produk on-chain, basis aset Ondo bisa terdampak.
Tantangan kepatuhan lintas negara yang terfragmentasi. Ondo telah mendapat persetujuan dari Otoritas Pasar Keuangan Liechtenstein untuk menawarkan saham dan ETF ter-tokenisasi di 30 negara Eropa. Namun, kerangka regulasi di Asia dan Timur Tengah masih dalam pengembangan, dan perbedaan persyaratan kepatuhan di tiap yurisdiksi bisa membatasi efisiensi ekspansi Ondo di pasar dengan pertumbuhan tinggi ini.
Kesimpulan
Nilai on-chain saham ter-tokenisasi yang melampaui $1 miliar menandai sinyal penting dalam ekspansi horizontal sektor RWA dari utang negara ke aset ekuitas. Dengan pangsa pasar 58%, Ondo Finance telah membangun dominasi mutlak di ceruk baru ini, menciptakan moat yang kuat melalui lini produk komprehensif, kepatuhan institusional, dan kemitraan pelopor.
Pengajuan ETF spot ONDO oleh 21Shares membawa token ini ke ranah pertimbangan institusional yang sebelumnya hanya diperuntukkan bagi Bitcoin dan Ethereum. Namun, mismatch valuasi signifikan antara token tata kelola dan TVL platform, belum adanya tokenomik yang kuat untuk penangkapan nilai, serta lingkungan regulasi global yang terfragmentasi menjadi tantangan struktural utama bagi Ondo dan sektor RWA secara luas.
Narasi jangka panjang sektor RWA kini bergeser dari "siapa yang bisa menerbitkan aset lebih cepat" menjadi "siapa yang dapat meraih dan mempertahankan kepercayaan institusi". Dalam hal ini, Ondo telah membangun keunggulan pelopor yang signifikan. Apakah kesenjangan antara skala aset dan valuasi token dapat dijembatani akan menentukan apakah keunggulan ini bisa diterjemahkan menjadi nilai ekosistem yang berkelanjutan.
FAQ
T: Apa itu saham ter-tokenisasi?
Saham ter-tokenisasi adalah produk yang merepresentasikan aset ekuitas tradisional secara digital di blockchain. Produk ini tidak secara langsung memegang saham dasar, melainkan menggunakan struktur broker-dealer dan kustodian yang patuh regulasi untuk mematok harga, sehingga pengguna dapat memperoleh eksposur ke aset seperti saham AS secara on-chain.
T: Berapa pangsa pasar Ondo Finance di saham ter-tokenisasi?
Per April 2026, Ondo Finance menguasai sekitar 58% pasar saham ter-tokenisasi, dengan total nilai on-chain saham ter-tokenisasi melebihi $1 miliar.
T: Apa status pengajuan ETF spot ONDO oleh 21Shares?
Pada 6 Februari 2026, 21Shares mengajukan prospektus ke SEC untuk 21Shares Ondo Trust, dengan tujuan meluncurkan ETF spot yang melacak token ONDO di Nasdaq, dengan Coinbase Custody sebagai kustodian. Jika disetujui, ini akan menyediakan kanal investasi patuh regulasi bagi investor untuk berinvestasi di ONDO melalui pasar saham tradisional.
T: Berapa harga terbaru token ONDO?
Per 3 April 2026, data pasar Gate menunjukkan harga token ONDO di $0,2736. Harap dicatat bahwa harga kripto sangat fluktuatif; data ini hanya untuk tujuan informasi.
T: Apa saja produk inti Ondo Finance?
Produk inti Ondo Finance meliputi OUSG (dana obligasi pemerintah AS jangka pendek ter-tokenisasi, TVL sekitar $704 juta), USDY (stablecoin berbunga yang didukung obligasi jangka pendek dan deposito bank, kapitalisasi pasar sekitar $683 juta), dan Ondo Global Markets (platform saham ter-tokenisasi yang mendukung 265 aset).
T: Apa saja risiko utama yang dihadapi sektor RWA?
Risiko utama meliputi ketidakpastian regulasi (kerangka regulasi global untuk aset ter-tokenisasi masih dalam tahap perkembangan), belum adanya mekanisme penangkapan nilai yang efektif untuk token tata kelola (disconnect antara pertumbuhan TVL platform dan valuasi token), serta ketegangan antara biaya kepatuhan dan kecepatan ekspansi aset.
