20 April 2026—Strategy (sebelumnya MicroStrategy) mengajukan Formulir 8-K ke U.S. Securities and Exchange Commission (SEC), mengumumkan pembelian 34.164 Bitcoin antara 13 hingga 19 April. Total biaya sekitar $2,54 miliar, dengan harga rata-rata sekitar $74.395 per Bitcoin. Ini merupakan akuisisi mingguan terbesar perusahaan sejak November 2024 dan pembelian tunggal terbesar ketiga berdasarkan nilai dolar dalam sejarahnya.
Setelah penambahan terbaru ini, total kepemilikan Bitcoin Strategy telah mencapai 815.061 koin, dengan investasi kumulatif sekitar $61,56 miliar dan rata-rata biaya sekitar $75.527 per koin. Berdasarkan harga pasar saat ini, nilai portofolio diperkirakan sekitar $61,2 miliar, menempatkan perusahaan hampir pada titik impas secara keseluruhan.
Lebih penting lagi, ukuran kepemilikan ini berarti Strategy secara resmi telah melampaui BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT), yang memiliki sekitar 802.823 Bitcoin, sehingga kembali menjadi pemegang Bitcoin tunggal terbesar di dunia.
Isu utama di sini bukan sekadar perubahan peringkat—"siapa nomor satu." Pertanyaan yang lebih mendalam adalah: Bagaimana perusahaan perangkat lunak bisa melampaui ETF unggulan yang dioperasikan oleh manajer aset terbesar di dunia dalam hal kepemilikan Bitcoin? Apa perbedaan mendasar antara struktur treasury korporasi dan ETF terkait imbal hasil, eksposur risiko, serta dampak pasar?
Menurut data pasar Gate, per 22 April 2026, harga Bitcoin berada di $77.491,6 dengan volume perdagangan 24 jam sekitar $461 juta, kapitalisasi pasar sekitar $1,49 triliun, dan dominasi pasar sebesar 56,37%.
Dari Selisih 100.000 Koin hingga Melampaui
Persaingan antara Strategy dan IBIT BlackRock dalam kepemilikan Bitcoin merupakan proses berbulan-bulan yang ditandai konvergensi bertahap dan akhirnya pelampauan.
Pada akhir 2025, Strategy memegang sekitar 672.500 BTC, sementara IBIT memiliki sekitar 773.990 BTC—selisih sekitar 100.000 koin. Memasuki 2026, Strategy mempercepat laju akumulasinya. Pada kuartal pertama, perusahaan menambah antara 89.599 hingga 94.470 BTC, peningkatan sekitar 40% dari total penambahan tahun 2025, menjadikannya pembelian kuartalan terbesar kedua dalam sejarah perusahaan.
Hingga pertengahan Maret, kepemilikan Strategy mencapai sekitar 761.068 BTC, memperkecil selisih dengan IBIT (sekitar 782.170 BTC) menjadi sekitar 21.102 koin. Pada 2 April, selisih semakin menyusut menjadi sekitar 16.000 koin. Antara 6 hingga 12 April, Strategy membeli 13.927 BTC senilai sekitar $1 miliar, sehingga total kepemilikan menjadi 780.897 BTC dan selisih dengan IBIT tetap sekitar 10.000 koin.
Akhirnya, dengan penambahan 34.164 BTC antara 13 hingga 19 April, Strategy berhasil melampaui IBIT.
Perbedaan Fundamental Model Kepemilikan
Membandingkan Strategy dan IBIT BlackRock secara kasat mata adalah membandingkan "jumlah kepemilikan." Namun, keduanya merepresentasikan kendaraan eksposur Bitcoin yang sangat berbeda, dengan sumber modal, struktur tata kelola, dan profil risiko-imbal hasil yang unik.
Perbandingan Data Inti
| Metode | Strategy | BlackRock IBIT |
|---|---|---|
| Kepemilikan Bitcoin | 815.061 | ~802.823 |
| Persentase Pasokan Beredar | ~3,88% | ~3,82% |
| Investasi Kumulatif | ~$61,56M | N/A (aliran ETF mengikuti harga pasar) |
| Rata-rata Biaya | ~$75.527/koin | Rata-rata investor ~$89.000/koin |
| Kenaikan YTD 2026 | ~142.500 | ~28.800 |
| Kecepatan Akumulasi | ~7x IBIT | — |
Sumber: Pengajuan SEC Strategy.
Struktur Modal: Penggalangan Aktif vs. Agregasi Pasif
Pembelian Strategy tidak didanai oleh arus kas bebas dari bisnis perangkat lunaknya. Sebaliknya, perusahaan menggalang modal melalui instrumen pembiayaan pasar. Dari $2,54 miliar yang digunakan pada putaran ini, sekitar 85% berasal dari penerbitan saham preferen abadi (STRC), dan sekitar 15% dari penjualan saham biasa Kelas A di pasar. Tingkat dividen tahunan STRC sekitar 11,5% telah menarik modal institusi besar yang mencari imbal hasil stabil.
IBIT BlackRock beroperasi dengan logika yang sepenuhnya berbeda. Sebagai ETF, IBIT secara pasif mengumpulkan dana investor—ukuran kepemilikan ditentukan oleh langganan dan penebusan investor harian. BlackRock tidak mengendalikan laju akumulasi IBIT dan tidak dapat secara proaktif merencanakan jendela pembiayaan atau peluang pembelian seperti Strategy.
Struktur Risiko-Imbal Hasil: Eksposur Leverage vs. Eksposur Murni
Perbedaan antara model treasury korporasi dan ETF terkait risiko dan imbal hasil dapat dirangkum sebagai berikut:
| Dimensi | Treasury Korporasi | ETF |
|---|---|---|
| Mekanisme Eksposur | Tidak langsung via saham, termasuk leverage korporasi | Kepemilikan pasif 1:1, eksposur aset murni |
| Sumber Imbal Hasil | Apresiasi harga Bitcoin + kenaikan BTC per saham | Apresiasi harga Bitcoin |
| Mekanisme Imbal Hasil Tambahan | Arbitrase pembiayaan, akresi BTC per saham | Tidak ada |
| Risiko Penurunan | Leverage memperbesar kerugian + tekanan biaya pembiayaan + dilusi ekuitas | Volatilitas harga aset, tanpa leverage |
| Risiko Keluar | Kendala likuiditas untuk kepemilikan besar | Investor dapat menebus kapan saja, tanpa dilema keluar |
| Hak Tata Kelola | Pemegang saham memiliki hak tata kelola korporasi | Investor tidak memiliki hak tata kelola korporasi |
| Struktur Biaya | Tanpa biaya manajemen, namun ada biaya pembiayaan dan operasional | Biaya manajemen 0,25% |
Kandungan BTC per saham Strategy meningkat 9,5% sejak awal 2026—sumber imbal hasil yang tidak dimiliki model ETF sederhana. Namun, keuntungan ini disertai biaya: meningkatnya pengeluaran pembiayaan, dilusi pemegang saham, dan leverage yang memperbesar potensi naik-turun.
Sejak awal 2026, harga Bitcoin mengalami koreksi dari puncaknya. Rata-rata biaya masuk investor IBIT sekitar $89.000 per koin, sehingga terdapat kerugian belum terealisasi yang signifikan, namun arus masuk bersih tetap terjadi—IBIT mencatat arus masuk bersih $612 juta pada pertengahan April, mencerminkan strategi institusi untuk merata-rata biaya selama koreksi.
Analisis Opini Publik: Perspektif Pergeseran Kepemilikan
Simbolisme Tonggak Sejarah
Pasar secara luas memandang pelampauan IBIT oleh Strategy sebagai peristiwa penting—dari selisih sekitar 100.000 koin di akhir 2025 hingga melampaui, dengan laju akumulasi Strategy di 2026 sekitar tujuh kali lebih cepat dari IBIT. Hal ini ditafsirkan sebagai model treasury korporasi yang digerakkan oleh penggalangan aktif, mengungguli agregasi pasif dana investor pada ETF dalam hal "efisiensi akumulasi."
Skeptisisme terhadap Keberlanjutan Model
Beberapa analis menyampaikan keraguan atas keberlanjutan model pembiayaan Strategy. Ketika premi harga saham MSTR terhadap nilai aset Bitcoin bersih menyempit, perusahaan beralih dari utang konversi berbunga rendah ke saham preferen abadi berbiaya tinggi. Tingkat dividen tahunan STRC sekitar 11,5% berarti beberapa miliar dolar bunga per tahun—memerlukan apresiasi harga Bitcoin yang berkelanjutan untuk menutupi. Jika harga stagnan atau turun, roda pembiayaan bisa berbalik arah.
Selain itu, Strategy kini memegang sekitar 76% dari seluruh Bitcoin yang dimiliki perusahaan publik, menciptakan kohort treasury yang sangat terkonsentrasi. Ini berarti model treasury korporasi belum "memperluas kepemilikan institusi" seperti yang diharapkan, tetapi justru berkembang menjadi konsentrasi entitas tunggal.
Reevaluasi Desentralisasi
Dengan satu entitas memegang hampir 3,9% dari pasokan Bitcoin beredar, dinamika pasar telah berubah. Analis mencatat bahwa konsentrasi semacam ini berpotensi menantang desentralisasi: keputusan entitas—apakah membeli lebih banyak, jeda akumulasi, atau akhirnya menjual—dapat berdampak besar pada penemuan harga. Strategy secara terbuka menyatakan tujuannya untuk memegang 10% dari total pasokan Bitcoin.
Analisis Dampak Industri: Tiga Lapisan Transformasi Institusi
Lapisan Pertama: Kompetisi Institusi Berpindah dari "Peringkat Internal ETF" ke "Total Kepemilikan Lintas Kendaraan"
Sebelumnya, kompetisi di pasar ETF spot Bitcoin berpusat pada manajer aset seperti BlackRock dan Fidelity. Pelampauan oleh Strategy memperluas lanskap kompetisi dari hanya ETF menjadi "treasury korporasi vs. ETF," mendorong pasar untuk mengevaluasi ulang bagaimana kendaraan kepemilikan berbeda memengaruhi penemuan harga.
Lapisan Kedua: Saham Preferen Abadi Terbukti sebagai Alat Pembiayaan Kripto
Strategy menggalang $2,18 miliar melalui STRC, mengkonversikannya menjadi Bitcoin dalam satu minggu. Keberhasilan penerbitan dan penggalangan berkelanjutan via STRC memberikan industri kripto paradigma pembiayaan baru—menarik modal institusi tradisional melalui produk pendapatan tetap dan mengalokasikannya ke Bitcoin. Model ini dapat diadopsi perusahaan treasury korporasi lain.
Lapisan Ketiga: Ekspektasi Cadangan Strategis Bitcoin AS sebagai Katalis Makro
Pada April 2026, penasihat Gedung Putih mengonfirmasi rencana pengumuman cadangan strategis Bitcoin dalam dua bulan ke depan, menggunakan Bitcoin yang disita oleh pemerintah AS. Sinyal kebijakan ini semakin memperkuat status Bitcoin sebagai aset strategis, memberikan narasi makro yang mendukung arus masuk ke kepemilikan korporasi maupun ETF.
Kesimpulan
Pelampauan Strategy terhadap IBIT BlackRock menandai fase baru dalam dinamika kepemilikan Bitcoin. Dua model kepemilikan—treasury korporasi dan ETF—merepresentasikan jalur berbeda: penggalangan aktif versus agregasi pasif, masing-masing dengan profil risiko-imbal hasil unik. Dengan Bitcoin diperdagangkan di kisaran $75.000 hingga $78.000, mendekati rata-rata biaya Strategy, arah harga di kisaran ini akan sangat menentukan keberlanjutan finansial model treasury mereka. Saat Gedung Putih bersiap mengumumkan rencana cadangan strategis Bitcoin, pergeseran narasi makro dapat menghadirkan variabel baru dalam kompetisi yang terus berlangsung ini.
