Sumber: cryptoslate
Kompilasi: Blockchain Knight
Matthew Sigel, kepala penelitian aset digital di VanEck, telah mengusulkan BitBonds, instrumen utang hibrida yang menggabungkan Treasury AS dengan eksposur BTC, sebagai strategi baru untuk mengatasi kebutuhan refinancing $ 14 triliun pemerintah AS yang menjulang.
Konsep ini dipresentasikan pada KTT Cadangan Bitcoin Strategis untuk mengatasi kebutuhan pendanaan berdaulat dan kebutuhan investor akan perlindungan inflasi.
Obligasi bit akan dirancang sebagai sekuritas 10 tahun, dengan 90% eksposur ke obligasi Treasury AS tradisional dan 10% eksposur ke BTC, dengan BTC sebagian didanai oleh hasil penerbitan obligasi.
Ketika obligasi jatuh tempo, investor akan menerima nilai penuh dari bagian Treasury (dalam kasus obligasi $ 100, bagian ini bernilai $ 90) serta nilai alokasi BTC.
Selain itu, hingga yield to maturity mencapai 4,5%, investor akan menerima apresiasi penuh dari BTC. Setiap hasil di atas ambang batas ini akan dibagi antara pemerintah dan pemegang obligasi.
Struktur ini dirancang untuk menyelaraskan kepentingan investor obligasi dengan kebutuhan Departemen Keuangan AS untuk membiayai kembali dengan suku bunga kompetitif, karena investor semakin mencari perlindungan terhadap depresiasi dolar dan inflasi aset.
Sigel mengatakan proposal itu adalah “solusi terpadu untuk masalah ketidakcocokan insentif”.
Titik impas bagi investor
Menurut prediksi Sigel, titik impas bagi investor tergantung pada tingkat kupon tetap obligasi dan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan (CAGR) BTC.
Untuk obligasi dengan tingkat kupon 4%, titik impas untuk BTC CAGR adalah 0%. Namun, untuk obligasi dengan tingkat kupon yang lebih rendah, ambang batas impas lebih tinggi: 13,1% untuk obligasi kupon 2% dan 16,6% untuk obligasi kupon 1%.
Jika CAGR BTC tetap antara 30% dan 50%, pengembalian model akan meningkat secara dramatis di semua tingkatan tingkat kupon, dengan investor kembali hingga 282%.
Menurut Sigel, obligasi Bitcoin akan menjadi “taruhan cembung” bagi investor yang percaya pada BTC, karena instrumen akan memberikan kenaikan asimetris sambil mempertahankan lapisan dasar pengembalian bebas risiko. Namun, strukturnya berarti bahwa investor akan menanggung risiko penurunan penuh dari eksposur BTC mereka.
Jika terjadi depresiasi BTC, obligasi dengan tingkat kupon yang lebih rendah dapat menghasilkan pengembalian negatif yang signifikan. Misalnya, jika BTC tidak berkinerja baik, tingkat kupon 1% dari obligasi bit akan kehilangan antara 20% dan 46%.
Pendapatan Treasury AS
Dari perspektif pemerintah AS, manfaat inti dari sedikit obligasi adalah mengurangi biaya pembiayaan. Bahkan jika BTC sedikit menghargai atau tidak sama sekali, Departemen Keuangan akan menghemat biaya bunga daripada jika menerbitkan obligasi suku bunga tetap tradisional 4%.
Menurut analisis Sigel, tingkat impas pemerintah adalah sekitar 2,6%. Menerbitkan obligasi dengan tingkat kupon di bawah level itu akan mengurangi beban bunga utang tahunan, menghemat uang bahkan jika BTC datar atau jatuh.
Sigel memprediksi bahwa penerbitan obligasi bit $ 100 miliar dengan tingkat kupon 1% dan tidak ada hasil terbalik BTC akan menghemat $ 13 miliar pemerintah selama masa obligasi. Jika BTC mencapai CAGR 30%, penerbitan yang sama dapat menghasilkan lebih dari $ 40 miliar dalam nilai tambahan, terutama dari bagian pendapatan BTC.
Sigel juga mencatat bahwa pendekatan ini akan menciptakan kelas obligasi negara yang berbeda, memberikan AS eksposur naik asimetris ke BTC sambil mengurangi utang berdenominasi dolar.
Dia menambahkan, “Kenaikan BTC hanya akan membuat perdagangan lebih hemat biaya. Skenario terburuk adalah pembiayaan berbiaya rendah, dan skenario terbaik adalah eksposur volatilitas jangka panjang terhadap aset terkuat di dunia.”
Titik impas BTC CAGR pemerintah meningkat ketika tingkat kupon obligasi meningkat, dengan titik impas 14,3% untuk obligasi bit tingkat kupon 3% dan 16,3% untuk versi tingkat kupon 4%. Dalam kasus kinerja BTC yang buruk, Departemen Keuangan hanya akan menderita kerugian jika pemerintah menerbitkan obligasi dengan tingkat kupon tinggi dan BTC tidak berkinerja baik.
Trade-off antara kompleksitas penerbitan dan alokasi risiko
Terlepas dari manfaat potensial, laporan VanEck juga mengakui kekurangan struktur. Investor telah mengambil risiko penurunan BTC tanpa dapat sepenuhnya berpartisipasi dalam keuntungan terbalik, dan kecuali BTC berkinerja sangat baik, obligasi tingkat kupon rendah akan menjadi tidak menarik.
Secara struktural, Departemen Keuangan juga perlu mengeluarkan lebih banyak utang untuk menebus hasil 10% yang digunakan untuk membeli BTC. Untuk setiap $ 100 miliar yang terkumpul, tambahan 11,1% obligasi perlu diterbitkan untuk mengimbangi dampak alokasi BTC.
Proposal tersebut mengusulkan kemungkinan perbaikan desain, termasuk perlindungan downside parsial bagi investor terhadap penurunan tajam BTC.
Penafian: Informasi di halaman ini dapat berasal dari pihak ketiga dan tidak mewakili pandangan atau opini Gate. Konten yang ditampilkan hanya untuk tujuan referensi dan bukan merupakan nasihat keuangan, investasi, atau hukum. Gate tidak menjamin keakuratan maupun kelengkapan informasi dan tidak bertanggung jawab atas kerugian apa pun yang timbul akibat penggunaan informasi ini. Investasi aset virtual memiliki risiko tinggi dan rentan terhadap volatilitas harga yang signifikan. Anda dapat kehilangan seluruh modal yang diinvestasikan. Harap pahami sepenuhnya risiko yang terkait dan buat keputusan secara bijak berdasarkan kondisi keuangan serta toleransi risiko Anda sendiri. Untuk detail lebih lanjut, silakan merujuk ke
Penafian.
