Sun Yuchen Alchemy Modal: membeli shell, membunyikan lonceng, mengumpulkan dana untuk membeli koin

Penulis: Lu Yuan, Sumber: Tencent News “Qianwang”

Pada 28 Juli, sebuah dokumen SEC (Komisi Sekuritas dan Bursa AS) yang tampaknya biasa saja telah meledakkan bom besar antara Wall Street dan dunia kripto. Tron Inc. ( kode: TRON), secara resmi mengajukan formulir S-3, meminta untuk melakukan “penawaran rak campuran” (Mixed-Shelf Offering) dengan skala mencapai 1 miliar dolar.

Tron Inc. adalah sebuah “gudang amunisi” besar yang memungkinkan perusahaan untuk secara fleksibel menjual saham, obligasi, waran, dan sekuritas lainnya ke pasar terbuka dalam periode waktu mendatang, mengumpulkan hingga 1 miliar dolar AS.

Dan penggunaan dana besar ini secara langsung ditujukan pada satu tujuan yang jelas dan berani: membeli lebih banyak token TRX.

Pasar bereaksi dengan antusias. Setelah berita diumumkan, harga saham Tron Inc. sempat melonjak 25%, melewati 12 dolar AS per saham. Wall Street tampaknya gila dengan cerita “menggunakan uang pasar modal untuk memperkuat ekosistem dunia kripto”.

Namun inti dari cerita ini jauh lebih rumit dan mendebarkan dibandingkan dengan fluktuasi harga saham. Sebulan yang lalu, Tron berubah menjadi perusahaan publik melalui akuisisi terbalik terhadap sebuah pabrik mainan kecil. Seminggu yang lalu, pendiri Tron, Sun Yuchen, muncul dengan mencolok di bursa Nasdaq untuk menghadiri upacara pembunyian lonceng, secara resmi mengumumkan bahwa Tron telah memasuki pasar modal Amerika. Namun, dengan melihat dokumen yang diajukan perusahaan ini ke Komisi Sekuritas dan Bursa AS, di balik penampilan yang mengesankan terdapat banyak “alkimia” dalam operasional modal, infiltrasi dunia kripto ke dalam keuangan tradisional, perancangan strategi perusahaan, dan paradoks regulasi yang tidak bisa diabaikan.

Sun Yuchen di “Persimpangan Dunia” dengan “Penampilan Megah”

Times Square, sebuah tempat yang dijuluki “persimpangan dunia”. Di sini, papan iklan LED raksasa melayang seperti air terjun digital, menerangi malam seolah-olah siang hari. Wajah-wajah dari seluruh dunia berkumpul menjadi lautan orang yang tak henti-hentinya, mata mereka tertarik oleh keajaiban yang diciptakan oleh bisnis, keuangan, dan budaya pop. Ini adalah panggung paling mencolok dari kapitalisme global, titik pertemuan ambisi dan hasrat, di mana setiap inci udara dipenuhi dengan gemuruh uang dan aliran informasi yang cepat.

Bursa Efek Nasdaq berdiri di pusat Times Square, di mana beberapa perusahaan dengan nilai pasar terbesar di dunia, seperti Apple, Nvidia, Meta, Microsoft, dan lainnya terdaftar dan diperdagangkan.

Seminggu yang lalu, di layar lengkung raksasa bursa ini, sebuah kode baru yang terdiri dari empat huruf “TRON” tiba-tiba menyala. Bagi para pengunjung yang berjalan terburu-buru di alun-alun, ini hanyalah simbol lain yang muncul di layar. Namun, di balik rangkaian kode ini, yang terhubung bukanlah sebuah perusahaan teknologi yang terjebak di garasi atau laboratorium Silicon Valley, melainkan sebuah ekosistem kripto yang penuh kontroversi, dengan jangkauan global dan bernilai ratusan miliar dollar — Tron (TRON), serta pendirinya yang tidak pernah bermain selonjor — Sun Yuchen. Sebuah sihir kapital yang belum pernah terjadi di Wall Street, telah diam-diam dipentaskan di zona buta sorotan.

Pada 24 Juli, Sun Yuchen mengenakan jas tuxedo dan dasi hitam, hadir dengan pakaian formal dalam acara pengetukan lonceng上市 di NASDAQ. Dalam pidatonya di lokasi, ia menyatakan bahwa mendirikan perusahaan yang terdaftar di NASDAQ adalah impiannya sejak 15 tahun yang lalu, dan hari ini akhirnya terwujud. Ia merasa bangga dapat berada di bursa yang sama dengan perusahaan-perusahaan besar seperti Apple dan NVIDIA, dan ia menyatakan bahwa perusahaan masih perlu terus berusaha untuk mencapai tingkat yang sama dengan perusahaan-perusahaan besar tersebut.

Meskipun suasana meriah saat membunyikan lonceng pada hari itu hampir tidak berbeda dengan upacara membunyikan lonceng mana pun, peluncuran Tron oleh Sun Yuchen tidak melalui roadshow tradisional, melainkan dengan cara yang hampir “tersembunyi”, berhasil menanamkan salah satu sudut kekaisaran kriptonya ke dalam pasar modal paling berpengaruh di dunia. Alat yang digunakannya adalah teknik kuno yang dianggap sebagai “jalan pintas” bahkan “jalan samping” di pasar modal—merger terbalik (Reverse Merger), yang biasa disebut “peminjaman shell untuk go public”.

Namun, ini bukanlah sekadar proses reverse merger yang sederhana. Dokumen informasi yang dipublikasikan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengungkapkan bahwa “Tron” yang berlayar ke Nasdaq bukanlah mata uang kripto TRX itu sendiri, melainkan sebuah perusahaan yang terdaftar bernama Tron Inc. Perusahaan ini adalah penerus dari SRM Entertainment, sebuah produsen mainan, dan kini, neraca keuangannya dipenuhi dengan TRX token senilai lebih dari seratus juta dolar, di mana model bisnisnya telah sepenuhnya beralih dari merancang figur tema taman hiburan menjadi mengelola dan mengoperasikan sebuah “brankas kripto” yang besar.

Mencari “Cangkang” - Perjalanan Aneh dari Mainan ke Token

Semua dimulai dari sebuah perusahaan bernama SRM Entertainment ( kode sumber: SRM). Menurut laporan tahunan 10-K yang diajukan ke SEC, ini adalah perusahaan kecil yang terdaftar di AS, yang bergerak di bidang desain, pembuatan, dan distribusi mainan berbulu dan suvenir bermerek untuk taman hiburan, restoran cepat saji, dan merek hiburan. Pada tahun fiskal 2024, pendapatan perusahaan hanya beberapa juta dolar, dan di pasar NASDAQ yang besar, hampir tidak ada yang peduli, merupakan ‘sumber cangkang’ yang sempurna - bersih, bisnis sederhana, dan memiliki nilai pasar yang rendah.

Plot sebenarnya dimulai dengan dokumen 8-K pada bulan Juni 2025. Dokumen ini adalah “Pengumuman Peristiwa Penting” dari perusahaan yang terdaftar, dan apa yang diungkapkan oleh SRM adalah sebuah transaksi yang cukup untuk mengubah nasibnya.

Dokumen menunjukkan bahwa SRM telah menandatangani sebuah “Perjanjian Pembelian Sekuritas” (Securities Purchase Agreement) dengan sebuah perusahaan bernama “True Wise Limited” yang terdaftar di Kepulauan Virgin Britania Raya. True Wise Limited setuju untuk melakukan investasi strategis hingga $100 juta kepada SRM. Siapa perusahaan offshore misterius yang tidak dikenal ini? Dokumen SEC memberikan jawabannya: satu-satunya pemegang sahamnya adalah Weike Sun.

(Dokumen SEC menunjukkan bahwa Weike Sun menginvestasikan setara $100 juta dalam token asli TRX dari Tron.)

Nama Sun Weike mungkin terdengar asing, tetapi berita Tencent “Qianwang” mengetahui bahwa identitas aslinya adalah - ayah dari pendiri Tron, Sun Yuchen.

Keistimewaan dari transaksi ini terletak pada cara pembayarannya. Yang disuntikkan oleh True Wise Limited bukanlah uang tunai dolar yang dingin, melainkan token asli TRX dari jaringan Tron yang setara. Ini tidak lain adalah versi modern dari “mengubah batu menjadi emas”: menggunakan serangkaian kode yang berputar di blockchain sebagai imbalan langsung untuk mengakuisisi kendali atas sebuah perusahaan yang terdaftar di Nasdaq. Ini adalah inovasi yang sangat langka dan berani dalam sejarah Wall Street.

Sesuai dengan perjanjian, SRM menerbitkan 100.000 saham preferen konversi Seri B kepada True Wise Limited, yang dapat dikonversi kapan saja menjadi 200 juta saham biasa. Selain itu, perjanjian juga mengikat sejumlah besar waran, yang memungkinkan True Wise Limited untuk terus meningkatkan kepemilikannya di masa depan dengan harga yang disepakati. Setelah semua waran ini dilaksanakan, total nilai transaksi akan melebihi 200 juta dolar AS, dan kepemilikan pemegang saham yang ada akan sangat tereduksi, sementara keluarga Sun akan mempertahankan kendali mutlak atas perusahaan publik ini.

Langkah pertama ini menunjukkan keterampilan lama dalam operasi modal. Pertama, melalui ayah Sun Yuchen dan bukan dirinya sendiri atau Yayasan TRON, dibangun sebuah firewall secara hukum untuk mencoba menghindari pemeriksaan langsung SEC terhadap Sun Yuchen.

Kedua, membayar dengan TRX alih-alih uang tunai tidak hanya menghindari tekanan pasar yang mungkin disebabkan oleh pencairan TRX secara besar-besaran, tetapi juga berhasil “mengkapitalisasi” TRX, sehingga memiliki nilai ekuitas yang terukur di buku besar keuangan tradisional.

Akhirnya, struktur “saham preferen + waran” yang kompleks adalah satu set kombinasi yang memastikan bahwa dengan biaya awal yang paling kecil, dapat menggerakkan kendali terbesar dan ruang untuk penambahan di masa depan.

Perubahan Dinasti - Ketika “Tron” Menguasai Dewan Direksi

Saat penyelesaian pengalihan saham, “jiwa” SRM Entertainment telah berpindah pemilik. Dokumen 8-K yang menyusul mencatat secara rinci “kudeta istana” ini.

Dewan direksi telah mengalami perombakan total. Sun Weike diangkat sebagai ketua dewan direksi, menjadi pemimpin tertinggi perusahaan secara nominal. Pada saat yang sama, beberapa eksekutif yang memiliki hubungan erat dengan ekosistem Tron diangkat sebagai anggota dewan dan dengan cepat menduduki posisi di komite inti seperti audit, remunerasi, dan nominasi. Ini berarti bahwa semua keputusan kunci perusahaan, dari audit keuangan hingga penunjukan eksekutif, kini berada di tangan “keluarga Tron.”

Dan Sun Yuchen sendiri muncul dalam dokumen dengan identitas yang cerdik - penasihat strategis.

(Sun Yuchen adalah konsultannya)

(Selesai penggantian personel inti )

Posisi ini tampaknya bersifat teoritis, namun sebenarnya sangat bermakna. Ini berarti Sun Yuchen tidak perlu memikul tanggung jawab hukum sehari-hari dan kewajiban kepatuhan yang rumit dari eksekutif perusahaan publik, tetapi dapat secara sah membimbing strategi inti perusahaan. Lalu, apa strategi baru perusahaan ini? Jawabannya mungkin hanya satu: bagaimana mengelola dan mengoperasikan kekayaan TRX yang besar di neraca mereka.

Kemudian, perusahaan mengumumkan bahwa mereka telah melakukan serangkaian perubahan yang bersifat radikal:

Perusahaan berganti nama: SRM Entertainment, Inc secara resmi berganti nama menjadi Tron Inc.

Perubahan kode: Kode saham Nasdaq berubah dari “SRM” menjadi “TRON”.

（Selesai mengganti nama kode saham）

Ketika kode “TRON” menyala di layar perdagangan Wall Street, skema merger terbalik ini menjadi jelas - “Tron Vault” yang menyamar sebagai perusahaan publik secara resmi diluncurkan. Ini mengumumkan kepada dunia: Anda dapat membeli saham perusahaan yang terikat erat dengan masa depan Tron, bukan melalui bursa cryptocurrency, tetapi di Nasdaq.

Ini bisa disebut sebagai transfer nilai merek yang tingkat tinggi. Sun Yuchen sangat menyadari bahwa merek “TRON” memiliki puluhan juta pengguna dan pengaruh di komunitas kripto global. Melalui penggantian nama dan perubahan kode, ia hampir tanpa biaya “menyuntikkan” aset tak berwujud ini ke dalam perusahaan yang terdaftar, mengubahnya dari pabrik mainan yang tidak dikenal menjadi saham konsep blockchain yang sangat diperhatikan.

Model bisnis Tron Inc. adalah tiruan dan “upgrade” dari MicroStrategy. MicroStrategy dengan membeli dan menyimpan Bitcoin dalam jumlah besar, membuat harga sahamnya sangat terhubung dengan pergerakan harga Bitcoin, menjadi “alat perantara” bagi investor tradisional untuk berinvestasi secara tidak langsung dalam Bitcoin. Sementara Tron Inc. tidak hanya memegang TRX, tetapi juga dapat menggambarkan rencana yang lebih menarik dalam laporan kuartalan 10-Q-nya: melalui staking, TRX yang dimilikinya dapat dimasukkan ke dalam protokol DeFi (keuangan terdesentralisasi) di jaringan Tron (seperti JustLend), sehingga menghasilkan pendapatan pasif yang berkelanjutan dan signifikan. Ini setara dengan sebuah perusahaan yang tidak hanya menyimpan emas, tetapi juga dapat membuat emas itu “melahirkan anak” sendiri, dan cerita ini jelas memiliki daya tarik yang kuat di pasar modal.

Risiko yang Tidak Boleh Diabaikan

Namun, di balik narasi kapital yang cemerlang, terdapat “faktor risiko” yang tidak dapat diabaikan oleh investor mana pun. Bagian ini adalah kunci bagi investor untuk memahami esensi dari taruhan besar ini.

Pertama adalah volatilitas ekstrem dari aset kripto, karena saat ini sebagian besar nilai entitas TRON terikat pada harga token TRX. Ini berarti bahwa setiap fluktuasi tajam dalam harga TRX akan langsung menyebabkan nilai aset perusahaan dan harga saham bergetar seperti roller coaster. Nilai pasar yang mencapai ratusan miliar hari ini, mungkin lenyap setelah satu kejadian black swan.

Selanjutnya adalah pedang regulasi yang menggantung, SEC AS telah mengajukan gugatan terhadap Sun Yuchen, Yayasan TRON, dan entitas terkait pada tahun 2023, menuduh mereka menerbitkan dan menjual sekuritas (yaitu token TRX) tanpa terdaftar, penipuan, serta manipulasi pasar. Meskipun saat ini kasus tersebut ditangguhkan, ada kabar bahwa SEC mungkin mencapai kesepakatan dengan Sun Yuchen, tetapi itu tidak berarti risiko sepenuhnya teratasi. Ini menciptakan paradoks hukum yang besar: sebuah perusahaan yang terdaftar di AS, yang aset intinya adalah token yang sebelumnya dituduh oleh otoritas regulasi sekuritas tertinggi AS sebagai “sekuritas ilegal”. Ini sama dengan membangun gedung pencakar langit di atas ladang ranjau regulasi. Setiap kemajuan negatif dalam gugatan dapat menyebabkan dampak yang menghancurkan bagi Tron Inc.

Ada juga ketergantungan yang tinggi pada ekosistem tunggal, nasib Tron Inc. terkait erat dengan jaringan blockchain Wave Field itu sendiri. Baik ketika jaringan mengalami serangan teknis, aplikasi ekosistem mengalami kerentanan besar, atau ketika kalah dalam persaingan blockchain publik, semua itu akan langsung menggerogoti fondasi Tron Inc. Bentengnya sepenuhnya dibangun di atas keberlanjutan kemakmuran ekosistem Wave Field.

Akhirnya adalah risiko dari tokoh kunci, sebagai sosok sentral dari Tron dan penasihat strategis perusahaan baru, reputasi pribadi Sun Yuchen, kondisi kesehatannya, serta perselisihan hukum yang terus berlanjut, semuanya membentuk ketidakpastian besar bagi perusahaan.

Risiko-risiko tersebut mengungkapkan esensi dari model Tron Inc.: perusahaan yang “menerjemahkan” dan mengalihkan risiko asli dunia kripto kepada investor pasar terbuka melalui saluran kepatuhan pasar modal. Ini membuka jendela bagi investor tradisional untuk mengamati dan berpartisipasi dalam dunia kripto, namun di luar jendela tersebut, tidak hanya terdapat pemandangan yang indah, tetapi juga kemungkinan badai yang hebat.

Kecerdikan operasi ini terletak pada pemanfaatan keterlambatan regulasi dan area abu-abu dari aturan yang ada. Pemeriksaan akuisisi balik tidak seketat IPO, memungkinkan transaksi ini diselesaikan dengan cepat. Dan setelah menjadi perusahaan publik, perusahaan hanya perlu memenuhi kewajiban “pengungkapan yang memadai”, mencantumkan risiko satu per satu, sehingga secara formal memenuhi persyaratan kepatuhan. Adapun apakah investor benar-benar dapat memahami dan mengatasi risiko-risiko ini, itu adalah pilihan individu.

“Spesies Baru” di Wall Street dan “Perjudian Baru” bagi Investor

Tindakan “meminjam cangkang” Sun Yuchen kali ini, jauh dari sekadar investasi keuangan yang sederhana. Ini adalah langkah strategis yang matang, merupakan penetrasi simbolis kekuatan kripto terhadap tembok finansial tradisional. Ini menciptakan “spesies baru” yang belum pernah ada sebelumnya: sebuah entitas yang berakar di dunia terdesentralisasi, tetapi menyerap nutrisi dari pasar keuangan terpusat yang paling atas.

Bagi ekosistem Tron, peluncuran ini sangat berarti. Ini menyediakan saluran pendanaan yang diatur dan ditujukan untuk investor global, yang secara signifikan meningkatkan reputasi merek TRX dan likuiditas aset. Bayangkan, di masa depan, para analis Wall Street akan membahas “hasil staking” Tron Inc. dalam laporan mereka, dan kode “TRON” mungkin muncul dalam portofolio dana pensiun—ini adalah “legitimasi” yang diidamkan oleh Sun Yuchen.

Bagi para investor, Tron Inc. menawarkan taruhan yang sangat menggoda namun sangat berbahaya. Ini menyederhanakan proses kompleks investasi di dunia kripto, tanpa perlu mengelola kunci pribadi, tanpa perlu khawatir tentang pencurian di bursa, hanya dengan mengklik beli di aplikasi broker yang sudah dikenal. Namun di balik kemudahan ini, terdapat semua risiko ekstrem yang telah disebutkan sebelumnya, yang berasal dari dunia kripto yang asli. Ini mengharuskan investor untuk memiliki kerangka pemahaman yang jauh lebih besar daripada analisis saham tradisional, untuk memahami blockchain, DeFi, dan ekonomi token yang kejam.

Bagi para regulator, kemunculan Tron Inc. jelas menimbulkan dilema yang sulit. Ketika sebuah aset yang dituduh sebagai “sekuritas ilegal” berubah menjadi cadangan inti dari perusahaan yang terdaftar di Nasdaq, di mana batasan regulasi seharusnya? Haruskah transaksi semacam ini dihentikan, atau seharusnya pengawasan dan peringatan risiko terhadapnya diperkuat dalam kerangka yang ada?

Melihat langkah “merger shell” dan “penggalangan dana satu miliar” ini secara bersamaan, tim Sun Yuchen menunjukkan sebuah rangkaian alkimia modal yang saling terhubung dan bertahap. Penerbitan shelf senilai 1 miliar dolar AS bertujuan untuk membangun siklus positif yang kuat untuk pendanaan pasar, pertama-tama memanfaatkan status perusahaan yang terdaftar di Nasdaq untuk mengumpulkan dolar AS dari pasar terbuka, kemudian membeli aset inti, menggunakan dolar yang diperoleh untuk membeli lebih banyak token TRX di pasar kripto, meningkatkan nilai aset, dan menambah kepemilikan TRX tidak hanya dapat memperkuat neraca perusahaan, tetapi juga dapat memberikan dukungan pasar terhadap harga TRX, sehingga meningkatkan harga saham perusahaan, dan akhirnya melakukan putaran pendanaan baru, dengan harga saham yang lebih tinggi sebagai dasar, untuk melakukan putaran pendanaan dengan valuasi yang lebih tinggi.

Sun Yuchen dan “Tron号” telah berhasil mendarat di Wall Street. Ia seperti “Kuda Troya”, dengan tampilan sebagai perusahaan yang patuh hukum, tetapi di dalamnya sarat dengan logika, budaya, dan risiko dunia kripto. Apakah Anda melihatnya sebagai inovasi atau spekulasi, sebagai penggabungan atau invasi, “spesies baru” ini telah benar-benar hadir di depan kita.