Bea masuk, kepanikan, dan celah: sebuah pengurangan lever dalam pasar kripto yang ala buku teks

Ditulis oleh: Luke, Mars Finance

Akhir pekan awal Agustus ini, dunia kripto merasakan dinginnya dalam semalam. Dalam waktu kurang dari 24 jam, posisi beli senilai lebih dari 600 juta dolar telah lenyap dalam serangkaian likuidasi. Rasa panik di pasar, seperti rumput liar yang menyala, cepat menyebar. Harga Bitcoin merosot dari puncak hampir 119.000, sempat kehilangan level 114.000. Media sosial dipenuhi dengan jeritan, kebingungan, dan tuduhan. Orang-orang sangat ingin tahu, dari mana datangnya badai yang tiba-tiba ini?

Ini bukanlah sebuah peristiwa “kripto-natif” yang terisolasi, melainkan reaksi berantai yang dinyalakan oleh guncangan ekonomi makro eksternal yang memperlemah struktur pasar internal. Percikan geopolitik dan paradoks data ekonomi bersama-sama memicu pemicu, meledakkan pasar yang telah lama jenuh oleh risiko tinggi. Dan seluruh jalur likuidasi sepertinya diarahkan dengan tepat oleh daya tarik celah futures di Chicago Mercantile Exchange (CME) yang sudah ada. Ini adalah “badai sempurna” yang resonansi sempurna antara faktor makro, mikro, dan teknis.

Guncangan Eksternal: Pemicu Penghindaran Risiko Global

Akar dari kejatuhan kali ini terletak dalam tanah dunia keuangan tradisional. Dua peristiwa makro yang hampir terjadi bersamaan menjadi katalisator yang memicu penjualan besar-besaran di pasar, dengan jelas menunjukkan hubungan yang semakin erat antara aset kripto dan denyut nadi ekonomi global.

Pertama adalah awan geopolitik. Pada 1 Agustus, pemerintah Trump tiba-tiba mengumumkan akan mengenakan tarif baru yang luas pada barang-barang impor dari 92 negara dan wilayah, dengan tarif berkisar antara 10% hingga lebih dari 40%. Tindakan ini segera memicu mode “penghindaran risiko” secara klasik di seluruh dunia. Modal berbondong-bondong meninggalkan aset berisiko dan mengalir ke emas yang dianggap sebagai “tempat berlindung”, mendorong harga emas melonjak melewati 3.350 dolar AS per ons. Indeks volatilitas Chicago Board Options Exchange (VIX), yang dikenal sebagai “indeks ketakutan” Wall Street, juga melonjak tajam. Dalam lingkungan ini, modal institusi tidak melihat Bitcoin sebagai “emas digital”, melainkan mengklasifikasikannya sebagai aset berisiko beta tinggi yang mirip dengan saham teknologi. Oleh karena itu, berita tarif secara langsung memberikan tekanan pada harga cryptocurrency, menjadi faktor eksternal kunci yang menyebabkan Bitcoin jatuh di bawah 115.200 dolar AS.

Kabar buruknya adalah, laporan pekerjaan non-pertanian (NFP) untuk bulan Juli yang dirilis oleh Biro Statistik Tenaga Kerja AS pada 2 Agustus menunjukkan bahwa hanya ada 73.000 lapangan kerja baru yang tercipta bulan itu, jauh di bawah ekspektasi pasar yang umumnya sebesar 106.000. Lebih mengejutkan lagi, seperti yang dikatakan oleh Presiden Federal Reserve New York John Williams, “berita sebenarnya” dalam laporan tersebut adalah penurunan “yang sangat besar” pada data bulan Mei dan Juni, yang menunjukkan bahwa keadaan sebenarnya dari pasar tenaga kerja AS jauh lebih lemah daripada yang sebelumnya diperkirakan.

Laporan yang lemah ini memicu reaksi yang bertentangan di pasar. Di satu sisi, hal itu memperburuk kekhawatiran akan resesi ekonomi, secara langsung mendorong penjualan di bawah sentimen penghindaran risiko. Namun di sisi lain, hal itu juga secara dramatis mengubah ekspektasi pasar terhadap kebijakan moneter Federal Reserve. Menurut alat “FedWatch” dari CME, pasar memprediksi probabilitas Federal Reserve untuk memangkas suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan September melonjak dari kurang dari 40% sehari sebelumnya menjadi 89,8%.

Ini membentuk mekanisme inti yang paling halus dalam peristiwa ini: pasar terpaksa melakukan penetapan harga di antara dua narasi yang sepenuhnya berlawanan. Yang pertama adalah “narasi ketakutan”: tarif dan data pekerjaan yang lemah sama-sama menunjukkan risiko resesi ekonomi, reaksi naluriah para manajer dana adalah mengurangi eksposur risiko, menjual aset volatilitas tinggi seperti Bitcoin. Yang kedua adalah “narasi harapan”: data lemah yang sama diinterpretasikan oleh sekelompok algoritma dan analis lainnya sebagai, ini akan memaksa Federal Reserve untuk bertindak, dengan menurunkan suku bunga untuk merangsang ekonomi. Dan peningkatan likuiditas yang dibawa oleh penurunan suku bunga, selalu menjadi “bahan bakar roket” untuk aset berisiko. Karena itu, pasar terjebak dalam dilema, ketidakpastian yang mendalam ini melahirkan volatilitas ekstrem, yang menanamkan benih untuk likuidasi besar-besaran yang akan datang.

Ledakan Internal: Sebuah Pasar yang Siap untuk Jatuh

Jika guncangan makro adalah korek api yang menyala, maka struktur internal pasar kripto itu sendiri adalah sebuah tong yang penuh dengan bubuk mesiu. Menjelang kehancuran, sentimen optimisme yang ekstrem dan leverage yang melimpah telah menciptakan kondisi yang sempurna untuk ledakan internal yang bencana.

Beberapa hari sebelum kejatuhan, pasar derivatif telah mengeluarkan sinyal peringatan merah yang jelas. Total posisi terbuka (Open Interest, OI) kontrak berjangka Bitcoin melonjak ke level tertinggi sejak akhir 2024, melebihi 300.000 Bitcoin, dengan nilai nominal mencapai 42 miliar dolar. Ini menunjukkan bahwa modal besar terikat dalam kontrak berjangka, dan tingkat leverage pasar sangat tinggi. Yang lebih penting, tarif biaya di bursa utama terus positif, yang merupakan sinyal yang jelas: pasar didominasi oleh posisi long yang terleveraj. Para trader bullish sangat percaya diri, sehingga mereka bersedia terus membayar biaya kepada posisi short bearish untuk mempertahankan posisi long mereka.

Ketika penjualan yang didorong oleh makro dimulai, itu memicu efek domino. Data dari Coinglass menunjukkan bahwa total posisi leverage senilai 396 juta dolar dibersihkan, di mana 338 juta dolar (85%) adalah posisi long. Data dari sumber lain menunjukkan total nilai likuidasi mencapai 635 juta hingga 726 juta dolar, dengan posisi long hampir 90%. Air terjun likuidasi ini bukan kebetulan, melainkan mekanisme perbaikan diri pasar yang keras namun diperlukan. Logika terjadinya adalah sebagai berikut: pertama, pasar telah mengakumulasi “ketidakseimbangan leverage” yang besar. Kedua, guncangan eksternal datang, menyebabkan harga turun sementara. Selanjutnya, penurunan ini memicu pemaksaan likuidasi untuk posisi long dengan leverage tertinggi. Perintah jual paksa ini memasukkan lebih banyak pasokan ke pasar, yang lebih lanjut menekan harga, sehingga memicu likuidasi pada level berikutnya, posisi long dengan leverage sedikit lebih rendah. Akhirnya, sebuah siklus jahat terbentuk: setiap gelombang likuidasi menyebabkan harga turun lebih lanjut, yang kemudian memicu gelombang likuidasi yang lebih besar.

Destinasi Teknologi: Daya Tarik Celah CME

Penilaian awal pengguna—penurunan pasar adalah untuk “mengisi celah”—telah menyentuh salah satu lapisan teknis kunci dari peristiwa ini. Celah futures di Chicago Mercantile Exchange (CME) telah berperan seperti lubang hitam dalam pasar yang kacau ini, memberikan tujuan yang jelas untuk jatuh bebas harga.

CME sebagai bursa keuangan tradisional yang diatur, produk futures Bitcoin-nya akan tutup pada akhir pekan. Namun, pasar spot cryptocurrency diperdagangkan secara terus-menerus 7 hari 24 jam. Ini menyebabkan pada grafik CME, seringkali ada area kosong tanpa catatan perdagangan antara harga penutupan Jumat dan harga pembukaan Senin berikutnya, yang dikenal sebagai “gap”. Di kalangan trader, ada teori yang cukup terkenal: harga pasar cenderung untuk “mengisi” gap ini.

Dalam pasar yang kacau, celah CME berfungsi sebagai “Titik Schelling” - sebuah titik fokus alami yang dapat ditemukan oleh semua pihak tanpa komunikasi. Bagi penjual dan algoritma yang memburu likuiditas, ini adalah target serangan yang dapat diprediksi dan sempurna. Ketika berita makro memberikan katalis untuk penjualan, tindakan jual dari algoritma ini tidaklah acak. Mereka akan memberikan tekanan sepanjang jalur dengan resistensi terendah dan dampak tertinggi. Menargetkan celah yang sudah diketahui dapat memastikan bahwa mereka dapat memicu dengan tepat stop loss dan likuidasi yang berkumpul di dekat level tersebut. Saat harga didorong algoritma menuju celah, para trader manusia yang juga memperhatikan celah tersebut bergabung dalam penjualan karena khawatir celah akan sepenuhnya terisi, yang semakin memperkuat momentum penurunan. Oleh karena itu, celah bukanlah penyebab kejatuhan, tetapi ia menjadi tujuan dari kejatuhan tersebut.

Perang Kapital: Penjualan oleh Paus Besar dan Pengumpulan ETF

Di balik penurunan harga yang tajam di permukaan pasar, sebuah perang diam-diam tentang aliran modal sedang berlangsung. Data on-chain yang dikumpulkan mengungkapkan pola perilaku yang sangat berbeda di antara para partisipan pasar yang berbeda.

Data dari platform analisis on-chain seperti CryptoQuant dan Lookonchain menunjukkan bahwa beberapa jam hingga beberapa hari sebelum kejatuhan terjadi, “paus” (Whales) yang memegang sejumlah besar Bitcoin secara aktif memindahkan token ke bursa. Contoh yang mencolok adalah perusahaan trading terkenal Galaxy Digital yang dalam waktu kurang dari 8 jam, menyetor lebih dari 10.000 Bitcoin (senilai sekitar 1,18 miliar dolar pada saat itu) ke bursa seperti Binance, Bybit, dan OKX. Perilaku ini adalah sinyal distribusi dari “uang pintar” (Smart Money).

Kontras yang jelas dengan perilaku distribusi paus adalah ETF Bitcoin spot yang baru didirikan terus melanjutkan langkah pembelian sistematisnya. Analis menunjukkan bahwa “permintaan institusional terus menyerap pasokan”, dan ETF ini memainkan peran penting dalam mendukung pasar saat mengalami penurunan, mencegah harga dari jatuh lebih jauh. Ini mewakili kekuatan beli yang kuat dan non-diskresioner di pasar. Berbeda dengan paus yang melakukan perdagangan berdasarkan permintaan taktis, perilaku pembelian ETF tergantung pada aliran dana dari klien, sehingga menciptakan permintaan yang stabil dan berkelanjutan, memberikan dukungan dasar yang kuat untuk harga. Pertarungan antara penjual taktis jangka pendek (paus) dan pembeli sistematis jangka panjang (ETF) dengan jelas mengungkapkan ketahanan intrinsik pasar, serta menjawab pertanyaan kunci: “Mengapa harga tidak jatuh lebih rendah?”

Jalan di depan panjang: Berlayar di persimpangan jalan

Setelah badai ini, pasar tidak memasuki ketenangan, melainkan menuju persimpangan yang penuh kebingungan dan perbedaan pendapat. Komentar analis juga menunjukkan perbedaan yang signifikan. Beberapa orang, seperti Nathan Peterson dari Charles Schwab, menyarankan para investor untuk “menjual saat harga tinggi”. Sementara yang lain percaya pasar berada di “zona beli yang sehat saat harga rendah”. Pendiri Crypto Banter, Ran Neuner, bahkan memprediksi bahwa Bitcoin masih mungkin mencapai 250.000 dolar sebelum akhir tahun, sementara pendiri MicroStrategy, Michael Saylor, menyebut penurunan ini sebagai “hadiah dari Tuhan”.

Saat ini, pasar sedang mempertimbangkan ketakutan terhadap resesi ekonomi dalam jangka pendek, dengan ekspektasi bullish tentang penurunan suku bunga oleh Federal Reserve dan suntikan likuiditas baru dalam jangka menengah hingga panjang. Keruntuhan kali ini secara mendasar mengatur ulang dinamika pasar, memaksa setiap peserta untuk meninjau kembali logika investasi mereka. Arah masa depan akan bergantung pada kelompok modal mana — trader jangka pendek yang terintimidasi oleh ketakutan makro, atau investor institusi yang berpegang pada akumulasi jangka panjang — yang dapat memberikan pengaruh lebih besar. Peristiwa likuidasi besar-besaran telah menghapus leverage paling ceroboh di pasar, membuat struktur pasar menjadi lebih “bersih”, tetapi juga lebih berhati-hati. Era pasca keruntuhan ini adalah ujian risiko tinggi terhadap tingkat kematangan dan institusionalisasi pasar kripto.

Kesimpulan: Pelajaran di tengah badai

“Badai Agustus” tahun 2025 adalah sebuah drama berdimensi banyak. Ini dimulai dari guncangan politik makro, yang diperbesar secara tak terbatas oleh pasar derivatif yang lemah dan terlalu terleverage, dan akhirnya menemukan tempatnya secara teknis di celah CME. Peristiwa ini memberikan pelajaran mendalam tentang pasar kripto modern, mengungkapkan dualitas yang melekat. Di satu sisi, integrasi yang semakin erat dengan sistem keuangan global memberikannya dorongan pertumbuhan jangka panjang dan potensi dasar harga. Namun di sisi lain, integrasi yang sama juga membuatnya sangat rentan terhadap guncangan pasar tradisional dan peristiwa geopolitik. “Badai Agustus” adalah perwujudan akhir dari ketegangan ini - sebuah bentrokan langsung antara ketakutan makro dunia lama dan akumulasi aset digital dunia baru. Masa depan cryptocurrency akan ditentukan oleh bagaimana ia bernavigasi antara dua kekuatan yang kuat dan sering bertentangan ini.