Penulis: 0xresearcher
Dalam beberapa tahun terakhir, pasar kripto telah mengalami pergeseran yang jelas—dari spekulasi harga murni, perlahan-lahan beralih ke era “efisiensi aset” dan “penghasilan on-chain”. Ethereum menjadi yang pertama mendapatkan manfaat, ekonomi staking-nya dan ekosistem LST (token staking likuid) semakin matang. Aset seperti stETH tidak hanya memungkinkan pemegang ETH untuk mendapatkan penghasilan stabil on-chain, tetapi juga dapat berpartisipasi langsung dalam pinjaman DeFi, pembuatan pasar, dan perdagangan derivatif, membentuk siklus penghasilan berlapis.
Dibandingkan, efisiensi modal on-chain Bitcoin masih berada di “tahap awal”. Meskipun tetap menjadi inti dari dunia kripto - dengan pangsa pasar sekitar 60%, kapitalisasi pasar sekitar 2,4 triliun dolar, dan jaringan konsensus terkuat di dunia - di on-chain, BTC lebih dianggap sebagai “emas digital”: penyimpanan yang aman, tetapi kurang memiliki kombinabilitas, kemampuan menghasilkan, dan likuiditas multi-chain. Kebanyakan pemegang BTC baik memegang aset untuk jangka panjang tanpa bergerak, atau bergantung pada platform terpusat untuk mendapatkan bunga terbatas, melewatkan vitalitas keuangan on-chain.
Dilema komposabilitas BTC
Kunci keberhasilan model staking ETH terletak pada integrasinya yang mendalam dengan kontrak pintar dan ekosistem DeFi, sementara rantai utama BTC tidak memiliki lingkungan eksekusi yang setara. Meskipun ada pembungkus lintas rantai (seperti WBTC), rantai samping, dan solusi jembatan, masih ada beberapa titik nyeri inti yang tersisa:
- Kurangnya pendapatan asli — BTC lintas rantai sebagian besar merupakan aset terbungkus, tidak dapat menghasilkan pendapatan secara alami seperti staking ETH;
- Desentralisasi likuiditas - Aset lintas rantai tersebar di berbagai rantai dan protokol, skala yang tidak cukup untuk mendukung operasi modal berskala besar;
- Biaya kepercayaan tinggi - Baik penyimpanan terpusat maupun mekanisme multi-tanda tangan, keduanya memerlukan pengguna untuk mempercayai suatu lembaga atau aliansi multi-pihak.
Masalah-masalah ini membuat BTC terjebak dalam keadaan “nilai tinggi, pemanfaatan rendah” untuk waktu yang lama. Namun, ekspektasi pasar mulai berubah. Semakin banyak institusi dan tim DeFi, terutama di Asia, mulai mendorong inovasi likuiditas BTC—tidak hanya berharap pemegang BTC mendapatkan keuntungan yang aman, tetapi juga berharap BTC dapat menjadi aset inti dalam sirkulasi modal di blockchain seperti pinjaman, stablecoin, dan derivatif.
Peran percepatan pasar Asia
Permintaan untuk BTC DeFi di pasar Asia meningkat dengan jelas. Di sini berkumpul banyak pengguna yang memegang BTC dalam jangka panjang, sementara bursa, proyek infrastruktur, dan komunitas sangat terkonsentrasi, sehingga produk baru dapat diterima dengan cepat oleh pasar begitu memasuki skenario yang tepat. Produk BTC DeFi yang ideal harus memenuhi tiga syarat:
- Pendapatan risiko rendah - menghindari strategi volatilitas tinggi dan leverage tinggi;
- Keterkombinasian yang kuat - dapat langsung diintegrasikan ke dalam protokol DeFi utama, bukan eksis secara terpisah;
- Kemudahan lintas rantai—mendukung penyebaran multi-rantai, mengurangi hambatan masuk bagi pengguna.
WBTC – BTC Pembungkus dan Likuiditas
WBTC adalah aset yang dipaketkan BTC pertama, yang membawa Bitcoin ke dalam ekosistem Ethereum dalam bentuk ERC-20, sehingga BTC dapat berpartisipasi dalam pinjaman, penyediaan likuiditas, dan perdagangan derivatif. Keuntungannya terletak pada penerimaan yang luas dan likuiditas yang tinggi, hampir semua protokol DeFi utama mendukung WBTC. Namun, WBTC pada dasarnya bergantung pada kustodian terpusat, pengguna harus mempercayai pihak kustodian, yang membawa risiko keamanan dan transparansi. Selain itu, tidak menghasilkan penghasilan tambahan, hanya menawarkan komposabilitas, yang merupakan batasan besar bagi pengguna yang ingin memaksimalkan nilai BTC.
Babylon – Protokol Staking Layer Dasar dan Operator Node
Babylon berfokus pada penyediaan infrastruktur staking dasar untuk Bitcoin, ditujukan untuk operator node yang berbasis teknologi. Keunggulannya terletak pada keamanan tinggi dan desentralisasi, yang dijamin melalui manajemen node yang ketat dan verifikasi ganda untuk memastikan keamanan staking BTC. Ini dapat mendukung pengguna tingkat institusi, mengubah BTC menjadi aset yang dapat dioperasikan di blockchain. Namun, bagi pengguna biasa, menggunakan protokol Babylon secara langsung memiliki hambatan, memerlukan kemampuan teknis atau bergantung pada produk pembungkus derivatif. Nilai inti Babylon adalah menyediakan kemampuan staking dasar untuk ekosistem BTC, tetapi likuiditas dan kemudahan penggunaan masih perlu diperluas lebih lanjut.
EtherFi – ETH Staking Likuid dan Komposabilitas Lintas Rantai
EtherFi menyediakan layanan staking likuiditas ETH, menggabungkan hasil staking dengan kombinabilitas DeFi. Pengguna dapat dengan mudah berpartisipasi dalam staking ETH dan melakukan operasi modal di berbagai rantai, menghasilkan tumpukan keuntungan. EtherFi ditujukan untuk komunitas ETH, menawarkan pengalaman dengan ambang batas rendah dan mendukung operasi lintas rantai. Dibandingkan dengan ekosistem BTC, model ini sudah matang, tetapi terutama melayani pengguna ETH dan belum memenuhi kebutuhan keuntungan dan volatilitas rendah BTC.
Ethena – Karakteristik Pendapatan dan Strategi Dolar Sintetis
Ethena menyediakan pendapatan dolar yang stabil (USDe) melalui kontrak berjangka dan strategi arbitrase, cocok untuk pengguna DeFi dengan preferensi risiko yang lebih rendah. Pengguna dapat memperoleh pendapatan tetap di blockchain sambil berpartisipasi dalam kombinasi strategi, meningkatkan efisiensi penggunaan modal. Namun, kombinabilitasnya relatif terbatas, terutama terfokus pada kumpulan stablecoin dan aset sintetik, sehingga kurang fleksibel bagi investor yang ingin menggunakan BTC untuk aplikasi DeFi yang lebih luas. Ethena menunjukkan potensi diversifikasi pendapatan di blockchain, tetapi masih perlu solusi khusus untuk BTC untuk memenuhi kebutuhan pasar inti.
Lombard – LBTC: Contoh representatif dari pendapatan di blockchain BTC
Dalam konteks ini, LBTC yang diluncurkan oleh Lombard adalah contoh khas. Ini diposisikan sebagai Bitcoin berbasis pendapatan tingkat institusi, 100% didukung oleh BTC, dengan mendapatkan pendapatan pasif melalui staking BTC yang mendasarinya ke dalam protokol staking Bitcoin Babylon. Pemegang BTC tidak hanya mempertahankan eksposur inti, tetapi juga dapat memperoleh imbal hasil stabil di blockchain.
Kinerja pasar:
- Hanya 92 hari sejak diluncurkan, TVL melampaui 1 miliar dolar AS;
- Lebih dari 80% LBTC aktif di DeFi, digunakan untuk pinjaman, menyediakan likuiditas, dan strategi re-staking;
- Menarik lebih dari 2 miliar dolar AS dalam likuiditas baru, mencakup 40% pangsa pasar dari protokol staking Babylon;
- Bekerja sama secara mendalam dengan Penyedia Finalitas seperti Galaxy, Figment, Kiln, P 2 P, dll;
- Diadopsi sebagai aset jaminan tingkat institusi oleh Aave, Maple, Spark, Morpho, dan lainnya.
Dalam hal keamanan, Lombard membangun perlindungan berlapis: aliansi institusi, persetujuan ganda, kunci waktu, audit, serta PoR on-chain (bukti cadangan), sejak diluncurkan belum pernah terjadi kejadian de-pegging, mendekati standar keamanan “AAA” tradisional.
Dalam hal pengaturan lintas rantai, LBTC telah diluncurkan di Base, Sui, Katana, BNB Chain, dan lainnya, SDK terhubung dengan Binance dan Bybit, membuka saluran DeFi BTC langsung untuk pengguna Asia.
Kemunculan LBTC menyelesaikan masalah inti dari pendapatan di rantai BTC. Model LST ETH telah terbukti layak, tetapi penerapannya secara langsung pada BTC perlu mempertimbangkan keamanan, likuiditas, dan penerapan lintas rantai. LBTC terlebih dahulu menyediakan pendapatan staking melalui Babylon, kemudian menggabungkan penerapan multi-rantai dan integrasi SDK untuk membuka likuiditas, sehingga menciptakan efek skala dalam waktu singkat. Jika di masa depan lebih banyak protokol DeFi menerima LBTC sebagai jaminan inti, atau memasuki pasar rantai yang kompleks seperti stablecoin dan derivatif, efisiensi modal rantai BTC mungkin akan mengalami lompatan kualitas. LBTC mungkin menjadi akselerator inovasi ini.
Tren pasar secara keseluruhan dan prospek masa depan
Secara keseluruhan, kapitalisasi on-chain BTC masih berada di tahap awal, tetapi memiliki potensi besar. Seiring pasar beralih dari spekulasi harga ke efisiensi aset dan hasil on-chain, semakin banyak proyek mencoba inovasi dalam berbagai arah:
- Ekspansi multi-rantai dan interoperabilitas: Dengan lebih banyak protokol DeFi yang melakukan penempatan lintas rantai, penggunaan aset BTC menjadi lebih beragam;
- Pertumbuhan produk pendapatan berisiko rendah: permintaan investor untuk pendapatan yang stabil sangat kuat, produk BTC berbasis pendapatan diharapkan menjadi arus utama;
- Peningkatan partisipasi institusi dan kepatuhan: Investor institusi di Asia dan global secara aktif menjelajahi alokasi BTC di blockchain, mendorong kematangan ekosistem;
- Laboratorium eksperimen strategi inovasi: produk turunan, staking ulang, arbitrase, dan strategi kombinasi terus muncul, meningkatkan likuiditas dan efisiensi modal di blockchain BTC.
Bitcoin secara bertahap beralih dari “emas digital” menjadi aset yang dapat digunakan di rantai. Berbagai proyek inovatif mendorong perkembangan ekosistem BTC, memungkinkan pemegang jangka panjang dan pengguna DeFi untuk lebih efisien melepaskan potensi aset. LBTC hanyalah salah satu contoh, yang menunjukkan jalur dan pemikiran yang mengisyaratkan kemungkinan arah finansialisasi BTC di masa depan—beragam, rendah risiko, dapat digabungkan, dan lintas rantai. Dengan lebih banyak inovasi teknologi dan produk yang diluncurkan, BTC tidak hanya akan menjadi penyimpanan nilai, tetapi juga akan menjadi titik penting dalam operasi modal di rantai.
