Pada 31 Oktober 2025, Coinbase merilis laporan keuangan Q3, yang tepat waktu memberikan suntikan semangat bagi industri enkripsi yang kekurangan likuiditas.
Total pendapatan 1,87 miliar dolar AS, meningkat 55% dibandingkan tahun lalu, dan meningkat 25% dibandingkan kuartal sebelumnya. Laba bersih 433 juta dolar AS, tahun lalu hanya 75,5 juta dolar AS. Laba per saham 1,50 dolar AS, melebihi ekspektasi analis sebesar 45%. Analis Wall Street bertepuk tangan secara kolektif, J.P. Morgan minggu lalu mengubah peringkat menjadi overweight, dengan target harga 404 dolar AS.
Saat banyak orang memperkirakan likuiditas pasar kripto di kuartal ketiga akan buruk dan volume perdagangan tidak sesuai harapan, Coinbase memberikan jawaban yang sempurna, dengan nilai transaksi konsumen melonjak menjadi 59 miliar USD, meningkat 37% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pendapatan perdagangan ritel mencapai 844 juta USD.
Selain itu, Coinbase terus meningkatkan investasi pada Bitcoin. Melalui metode investasi berkala setiap minggu, mereka telah menambah kepemilikan Bitcoin sebesar 299 juta dolar AS pada kuartal ini. Hingga saat ini, total kepemilikan Bitcoin mereka telah mencapai 14.548 koin.
CEO Brain Armstrong menyatakan dalam konferensi telepon laporan keuangan perusahaan: “‘Segalanya dapat diperdagangkan’ adalah inti dari tahap berikutnya yang kami bangun.” Selain itu, Coinbase sedang mengintegrasikan pasar prediksi, saham yang ter-tokenisasi, dan produk lainnya ke dalam platformnya.
Di balik segala sesuatu yang dapat diperdagangkan, Coinbase tidak lagi menjadi penjaga cryptocurrency, melainkan berubah menjadi “ekosistem Apple versi enkripsi” yang menghubungkan manusia dan modal.
Di balik penambahan 14.548 BTC ini, ambisi apa yang sebenarnya direncanakan Coinbase?
Wall Street “Putar Balik Jempol” : Base×USDC dari Sampingan Menjadi Sumber Uang Tunai
Mengingat dari tahun 2023 hingga sekarang, harga saham Coinbase, yang merupakan saham kripto pertama, seperti roller coaster, merangkak dari titik terendah 30 dolar menjadi di atas 300 dolar saat ini, yang bukan bergantung pada keberuntungan, tetapi pada dua kaki: Base dan USDC.
Kedua ini awalnya adalah “pekerjaan sampingan”, kini telah menjadi sapi perah, pujian dari Wall Street datang dengan cepat dan langsung.
Grafik Harga COIN｜Sumber Gambar: Tradingview
Pertama, peringkat J.P. Morgan naik menjadi “buy”.
Pada 24 Oktober, analis Kenneth Worthington secara langsung menyatakan dalam laporannya bahwa “Valuasi Coinbase undervalued, dan peluang potensial untuk token Base bernilai 120–340 miliar dolar.”
Base adalah jaringan Layer 2 Ethereum yang diinkubasi oleh Coinbase, yang pada saat diluncurkan pada tahun 2023 hanya merupakan “ladang eksperimen biaya rendah”, namun kini telah menjadi bintang.
Dari mana uang ini berasal? Base sebagai Optimistic Rollup, setiap transaksi memerlukan efek skala yang ditambahkan ke penyusun tunggal (sequencer) untuk dibundel ke dalam blockchain, biayanya meskipun rendah (rata-rata 0,01 dolar per transaksi), tetapi efek skala sangat menakutkan — volume transaksi harian berkali-kali melampaui 5 juta transaksi, dua kali lipat dari jaringan utama. Model Sequencer menjadikan pendapatan biaya sebagai sumber aliran kas yang kuat.
Penghasilan pengurut Base｜Sumber gambar: Dune
Coinbase mengalihkan semua biaya ini ke akun kustodian mereka sendiri, dengan alasan “keamanan dan audit”, tetapi komunitas sempat mengeluh bahwa ini adalah “penyakitan terpusat”. Manajemen menjawab dalam pertemuan laporan keuangan bahwa mereka akan menjelajahi pembagian ekosistem di masa depan, seperti mengembalikan sebagian biaya kepada pengembang atau pengguna, untuk membentuk siklus umpan balik positif.
Lebih menarik lagi adalah potensi token asli Base.
J.P. Morgan memprediksi bahwa jika Base menerbitkan token asli, kapitalisasi pasar dapat mencapai ratusan miliar dolar.
Apa yang dapat dilakukan token? Mendorong penggunaan yang fleksibel, pemegang dapat berpartisipasi dalam tata kelola, mempertaruhkan untuk mendapatkan bagi hasil, bahkan digunakan untuk diskon biaya gas. Pengguna aktif harian mencapai jutaan, pendapatan biaya sangat fleksibel, jika token terealisasi, Base dari “pusat biaya” akan segera berubah menjadi “mesin profit”.
Sekali lagi melihat USDC, stablecoin ini adalah aset gabungan dari Coinbase dan Circle.
Laporan keuangan Q3 menunjukkan bahwa kapitalisasi pasar USDC mencapai rekor tertinggi 74 miliar dolar, saldo rata-rata USDC di platform Coinbase adalah 15 miliar dolar, meningkat 9% dibandingkan kuartal sebelumnya. Saldo rata-rata USDC di luar platform adalah 53 miliar dolar, meningkat 12% dibandingkan kuartal sebelumnya. Pendapatan stablecoin sebesar 355 juta dolar, meningkat 7% dibandingkan kuartal sebelumnya.
Pendapatan stablecoin dan pendapatan blockchain ｜ Sumber gambar: Coinbase
Sumber pendapatannya beragam, selisih bunga (USDC disimpan di investasi obligasi AS, menghasilkan imbal hasil 4-5%), biaya kustodian (Coinbase Prime untuk kustodian institusi, mengambil komisi 0,1-0,2%), biaya likuidasi (biaya transfer lintas batas) dan bagi hasil pedagang (diintegrasikan ke Shopify dan e-commerce lainnya, mengambil komisi 1%).
Mengapa USDC begitu menguntungkan?
Karena ia meresap ke dalam merchant dan penyelesaian lintas batas. Manajemen mengungkapkan bahwa tingkat penetrasi USDC dalam pembayaran lintas batas mencapai 15%, terutama di pasar berkembang seperti Amerika Latin dan Asia Tenggara, di mana pengguna menggunakannya untuk menghindari fluktuasi valuta asing. Sebagai contoh, setelah Remitly dan Wise mengintegrasikan USDC, biaya pengiriman turun 30%, Coinbase mendapatkan bagiannya.
Lebih penting lagi, USDC sedang berubah dari “alat penyimpanan” menjadi “media pembayaran”. Analis penjual menyebutkan, Coinbase mungkin memperluas distribusi, seperti menerbitkan varian USDC khusus L2, atau mengikatnya secara mendalam dengan protokol DeFi. Jadwalnya? Manajemen mengatakan “Tahun depan, kita akan lihat hasilnya”.
Efek sinergi antara Base dan USDC adalah senjata pamungkas. Base menggunakan USDC sebagai biaya gas asli, dengan biaya transaksi serendah 0,001 dolar, menarik ekosistem DeFi dan NFT. Apa yang dipuji oleh Wall Street pada dasarnya adalah melihat Coinbase beralih dari “bergantung pada volatilitas” menjadi “stabil dalam menyewakan”.
Dulu, pendapatan perdagangan menyumbang 80%, saat pasar bearish langsung terjun; sekarang layanan langganan menyumbang 40%, lebih tahan terhadap siklus.
Tentu saja risiko masih ada.
Regulasi adalah pedang bermata dua - Pengawasan SEC terhadap stablecoin semakin ketat, dan sequencer terpusat Base juga dapat menarik serangan dari “pendukung dekonsentrasi”.
Namun, dari laporan keuangan, manajemen terlihat penuh percaya diri: “Kami bukan bertaruh pada pasar, kami sedang membangun infrastruktur.” Jalur dari usaha sampingan menjadi sapi perah ini, Coinbase menempuhnya dengan stabil dan ambisius.
Kekaisaran terus berkembang
Ekspansi Coinbase seperti Kekaisaran Romawi, langkah demi langkah, dari bursa hingga kustodian, lalu ke pasar primer. Dalam laporan Q3, akuisisi paling mencolok adalah akuisisi platform pendanaan blockchain Echo seharga 375 juta dolar pada 21 Oktober.
Dari penerbitan, peluncuran hingga perdagangan dan penjagaan, Coinbase menggunakan enam jangkar untuk mengikat ekosistem, mendorong dirinya menuju “Apple versi enkripsi”, pengembang datang dan tidak ingin pergi, institusi masuk dan tidak bisa pergi, pengguna menggunakannya dan tidak bisa lepas.
Pertama, mari kita bicarakan infrastruktur teknologi, fondasi dari kerajaan Coinbase.
Base chain bukanlah Layer 2 lainnya, melainkan “iOS” dari Coinbase, kompatibel dengan ekosistem Ethereum, tetapi kontrol intinya ada di tangan mereka sendiri.
Protokol terkemuka seperti Aave dan Uniswap telah bergabung, tetapi nilai Base terletak pada atribut “toko aplikasi”. Melalui akuisisi Spindl (alat atribusi iklan on-chain), Coinbase dapat melacak sumber pengguna, konversi perilaku, mirip dengan mekanisme rekomendasi App Store, mengendalikan distribusi lalu lintas. Apakah pengembang ingin mendapatkan pelanggan? Mereka harus menggunakan Spindl, Coinbase berdasarkan ini memutuskan siapa yang masuk dalam daftar rekomendasi.
收购 Iron Fish menutupi kekurangan privasi. Di bawah tekanan regulasi yang tinggi, Base mengintegrasikan bukti nol pengetahuan, menyeimbangkan kepatuhan dengan privasi pengguna, meniru strategi perlindungan privasi Apple. Yang lebih penting, Base terhubung langsung dengan 100 juta pengguna Coinbase, sehingga pengembang dapat segera menjangkau lalu lintas besar saat mereka meluncurkan, ini adalah keunggulan yang sulit ditandingi oleh Arbitrum atau Polygon.
Sistem pembentukan modal adalah pilar kedua, akuisisi Echo adalah acara utama.
Echo adalah platform warisan modal di blockchain yang didirikan oleh trader enkripsi terkenal Cobie, dan memiliki alat publik Sonar. Echo telah membantu lebih dari 300 proyek mengumpulkan lebih dari 200 juta dolar, seperti penjualan token XPL dari Plasma.
Mengapa Coinbase tertarik padanya?
Karena penerbitan tingkat pertama adalah “sumber air hulu” Crypto. Model VC tradisional tertutup, sulit bagi ritel untuk berpartisipasi; Echo memungkinkan proyek untuk langsung mengumpulkan dana dari komunitas, menjangkau penjualan pribadi dan publik sekaligus. Harga akuisisi 3,75 miliar (tunai + saham), untuk nilai pasar Coinbase yang 700 miliar adalah hal kecil, tetapi nilai strategisnya sangat besar, itu menutupi kekurangan “pembentukan modal” Coinbase.
Echo grafik jumlah penggalangan dana｜Sumber gambar: Dune
Peta jalan integrasi telah muncul. Echo akan terintegrasi ke dalam ekosistem Coinbase, menerbitkan persetujuan menggunakan kerangka kepatuhan Coinbase (KYC/AML), mengungkapkan menggunakan buku besar transparan Base, dan melakukan pasar sekunder terhubung ke Coinbase Exchange, serta penyimpanan otomatis terhubung ke Prime. Kategori penerbitan pertama berfokus pada enkripsi token, dengan target volume mencapai skala 1 miliar dolar pada Q1 tahun depan.
Untuk institusi, Coinbase meluncurkan paket penyelesaian, penyelesaian real-time, API data; untuk pengembang, Sonar akan meningkatkan dukungan untuk penggalangan dana yang meningkatkan privasi (bukti nol untuk menghindari pengungkapan sensitif). Platform crowdfunding on-chain yang didirikan oleh KOL Cobie, telah menggalang dana sebesar 51 juta USD, menyelesaikan 131 transaksi. Proyek pertama Ethena, stablecoin USDe, mengalami pertumbuhan pesat, membuktikan potensinya.
Alat Sonar dari Echo memungkinkan pendiri untuk mengelola penjualan token secara mandiri, menghidupkan kembali model ICO 2017, tetapi kini berbeda—dengan undang-undang GENIUS sebagai perlindungan, kerangka regulasi yang jelas. Coinbase secara resmi menyatakan, memulai dari penjualan enkripsi token, memperluas ke sekuritas yang ditokenisasi dan aset dunia nyata (RWA).
Ini ambisius, bukan hanya Crypto, tetapi juga memfinansialkan segalanya, penerbitan saham, properti, dan karya seni di blockchain.
Melengkapi puzzle adalah akuisisi Liquifi, yang menyediakan manajemen siklus hidup token secara lengkap - penerbitan, distribusi, penguncian, dan Likuiditas. Echo mengelola “siapa yang bisa mendapatkan pendanaan”, Liquifi mengelola “bagaimana operasionalnya”, membentuk lingkaran tertutup.
Pasar institusi adalah pilar ketiga. Akuisisi Deribit adalah tonggak sejarah enkripsi, dengan 2,9 miliar dolar mengambil alih bursa derivatif terbesar di dunia, dengan proporsi klien institusi sebesar 70%, volume harian mencapai miliaran. Coinbase sebelumnya didominasi oleh ritel, dengan derivatif yang lemah; kini memperbaiki kekurangan tersebut, kedalaman opsi dan likuiditas futures meningkat pesat.
Ini mencocokkan bank investasi Goldman Sachs + roda ganda ritel. Institusi tidak hanya berdagang, tetapi juga menjadi pengguna awal Base/USDC. Manajemen mengungkapkan bahwa setelah integrasi Deribit, tingkat penjualan silang mencapai 40%, institusi mulai memperluas dari derivatif ke kustodian dan kliring.
Retail entry adalah pilar keempat. Kartu kredit Coinbase bukanlah alat pembayaran, melainkan “ikatan terakhir” ekosistem.
Bekerja sama dengan AmEx, penempatan premium, rata-rata pengguna menghabiskan 3000 dolar AS per bulan, lebih tinggi dari rata-rata. Cashback 2-4% dalam Bitcoin, terikat dengan aset platform, posisi yang lebih banyak, proporsi yang tinggi.
Lebih dalam adalah data, kebiasaan konsumsi digunakan untuk pemasaran yang tepat, merekomendasikan NFT atau DeFi. Model ini membentuk efek lingkaran tertutup, pengguna mendapatkan cashback dengan menggunakan kartu, menginvestasikan jumlah cashback ke dalam Base, sehingga mendapatkan cashback yang lebih tinggi, lebih lanjut mendorong lebih banyak konsumsi. Dengan dukungan regulasi, ini menjembatani fiat dengan Crypto, menurunkan hambatan.
Ekosistem konten adalah pilar kelima. Pada 20 Oktober, Coinbase menghabiskan 25 juta dolar untuk membeli NFT, memulai kembali podcast UpOnly—program dewa bull market, yang dipandu oleh Cobie/Ledger. Bukan kebetulan, Echo juga berasal dari jaringan Cobie.
Ini adalah ruang budaya, UpOnly menyebarkan filosofi dan produk, meningkatkan pengaruh komunitas. Coinbase tidak mengontrol iklan/karya, murni penghormatan komunitas, memicu perdebatan. Menggabungkan Echo, membentuk “konten+modal” ganda, podcast memaparkan proyek, Echo mengikuti pendanaan. Di masa depan akan diperluas ke layanan seperti Apple TV+, konten menjadi mesin ketertarikan.
Regulasi sebagai benteng ke-6. Coinbase terdaftar secara lokal, diatur oleh SEC, memiliki lisensi dari beberapa negara bagian. Setelah undang-undang GENIUS, harga saham naik 30%, keunggulan kepatuhan USDC semakin terlihat. Institusi tradisional menyukainya, bekerja sama dengan JPMorgan, poin Chase ditransfer ke Crypto. Ini adalah penghalang yang tinggi — Binance/OKX tertekan di luar negeri, pendatang baru sulit untuk melampaui. Mirip dengan proses audit App Store, ketat dalam jangka pendek, menjaga kualitas dalam jangka panjang.
Pilar-pilar ini tidak terisolasi, melainkan membentuk siklus tertutup, pengembang membiayai dengan Echo/Liquifi, menerapkan di Base, menarik pelanggan dengan Spindl, mendapatkan eksposur melalui UpOnly, perdagangan institusi di Deribit, pengelolaan oleh Prime, konsumsi kartu kredit ritel, dan optimisasi siklus data.
Coinbase bukanlah perusahaan pembelian, melainkan jaring - dari penerbitan hingga perdagangan, dari teknologi hingga budaya, membangun kekaisaran “Apple” enkripsi.
Menata Era Berikutnya
Jika Base dan USDC adalah sapi perah saat ini, maka x402 Foundation adalah taruhan besar Coinbase untuk masa depan.
Bayangkan, sebuah kode HTTP yang terpendam selama 30 tahun, tiba-tiba terbangun, menjadi jembatan yang menghubungkan manusia dengan ekonomi mesin.
Ini bukan novel fiksi ilmiah, tetapi plot nyata yang terjadi pada 23 September, di mana Coinbase dan Cloudflare bekerja sama untuk mendirikan yayasan x402, sementara protokol AP2 Google maju seperti bayangan, mengubah status kode HTTP 402 “perlu bayar” menjadi proses pembayaran yang berasal dari mesin.
Awal cerita berasal dari jalur akses yang jelas, di dalam ekosistem Coinbase, Base berperan sebagai pengelola gerbang tol yang efisien, bertanggung jawab atas penyelesaian biaya rendah, hanya membutuhkan 0,001 dolar untuk setiap transaksi; USDC berperan sebagai mata uang umum tanpa gesekan, menghindari “rintangan” dalam nilai tukar; sementara Custody berfungsi sebagai “penjaga” keamanan tingkat institusi, menangani semua pembukuan.
Inti dari protokol ini adalah revitalisasi HTTP 402, kode yang telah menganggur bertahun-tahun ini kini bertransformasi menjadi “jalan raya” untuk pembayaran AI. Bayangkan, seorang agen AI sedang mengumpulkan data CDN Cloudflare, dan di tengah jalan mengalami respons 402, ia tidak akan berhenti, melainkan secara otomatis memulai pembayaran USDC, segera mengonfirmasi, dan melanjutkan untuk mendapatkan konten, tanpa intervensi manusia sepanjang perjalanan.
Kolaborasi ini dapat dianggap sangat cemerlang, dengan mitra pertama termasuk Google (dengan AP2), Adyen, Paypal, Mastercard, serta platform pengembang seperti Etsy dan Service Now.
Tahap percontohan telah dimulai, SDK Agents Cloudflare telah mengintegrasikan x402, sedang melakukan pengujian pribadi untuk mode “bayar per crawl”—AI crawler dengan rakus mengakses jutaan halaman, biaya diselesaikan setiap hari.
AP2 Google memperluas x402, mendukung pembayaran campuran antara kartu kredit dan stablecoin, dengan pilot pengadaan B2B pertama diluncurkan di Cloud Marketplace, melibatkan Intuit dan Salesforce.
Coinbase berfungsi sebagai “arsitek jembatan” Crypto di sini: x402 diselesaikan melalui Base, Mandat AP2 (kontrak digital) seperti penjaga cerdas, memastikan setiap langkah otorisasi dan audit dilakukan dengan sempurna.
Mengapa AI memerlukan “naskah pembayaran” ini? Karena agen AI akan segera “belajar untuk menghabiskan uangmu”.
Saat ini, AI seperti ChatGPT masih berada di era manusia yang melakukan pemesanan dan pembayaran, tetapi di masa depan, mereka akan berbelanja atau berlangganan secara mandiri, dan membutuhkan kerangka pembayaran yang andal.
Mandat Intent/Cart AP2 seperti “plot twist” anti-penipuan, memungkinkan pengguna untuk pra-tanda tangan anggaran, agen menghasilkan keranjang belanja, seluruh jalur dapat dilacak.
x402 adalah “puncak” dari enkripsi yang menyuntikkan penyelesaian instan, menghindari keterlambatan bank dengan stablecoin. Gartner memperkirakan, pada tahun 2030 pasar pembayaran AI akan melonjak menjadi triliunan dolar, di mana porsi enkripsi mencapai 10%.
Bagi Coinbase, hasil dari cerita ini adalah Base mendapatkan keuntungan dari bonus biaya rendah.
Penutupan
Sepuluh tahun yang lalu, Coinbase memulai usahanya dengan menjembatani transaksi manusia satu per satu, bahkan pernah mengumpulkan dana di China, datang di tengah angin dan hujan.
Sepuluh tahun kemudian, itu lebih mirip dengan membangun jaringan di bawah tanah, Base sebagai penyelesaian, biaya rendah dan efisien; USDC untuk penyelesaian, sirkulasi stabil; Echo untuk penerbitan, posisi hulu; x402 kemudian terhubung pada ujung jauh dengan “mesin yang menghabiskan uang”.
Laporan keuangan Q3 ini adalah tonggak penting, dengan total pendapatan 1,87 miliar dolar AS dan laba bersih 433 juta dolar AS, tetapi angka di baliknya adalah cetak biru kekaisaran—dari ketergantungan pada volatilitas, ke pendapatan sewa yang stabil; dari bursa, ke pusat penuh.
Masa depan enkripsi bukanlah mempertaruhkan harga, tetapi membangun infrastruktur. Ambisi Coinbase, seperti jaringan jalan Romawi, menghubungkan segalanya. Dalam sepuluh tahun ke depan, ketika agen AI bertebaran di jalanan, Coinbase mungkin sudah menjadi “Federal Reserve ekonomi digital.”
Tapi jangan lupakan, ekspansi kekaisaran selalu memiliki batas - regulasi, kompetisi, angsa hitam. Para investor, pegang erat-erat saham, pertunjukan ini baru saja dimulai.
