DOGE ETF hari pertama mengalami kedinginan! Grayscale GDOG hanya 1,4 juta kalah dari XRP seratus kali lipat

Volume perdagangan perdana ETF Dogecoin Spot pertama di Amerika Serikat dari Grayscale lebih rendah dari yang diperkirakan oleh analis. Analis Bloomberg menyatakan bahwa volume perdagangan Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) pada hari Senin adalah 1,4 juta USD, lebih rendah dari yang diperkirakan sebesar 12 juta USD. Meskipun ini masih dianggap solid untuk rata-rata peluncuran, namun cukup rendah untuk produk “pertama dalam sejarah”.

Grayscale GDOG hari pertama hanya 1,4 juta dolar jauh di bawah ekspektasi

(sumber: Eric Balchunas)

Grayscale Dogecoin Trust ETF (GDOG) resmi terdaftar di pasar saham AS pada hari Senin, menjadi ETF spot pertama di AS yang secara langsung memiliki DOGE. Namun, volume perdagangan hari pertama sebesar 1,4 juta dolar jauh di bawah ekspektasi Eric Balchunas sebesar 12 juta dolar. Selisih ini menunjukkan kinerja aktual hanya mencapai 11,7% dari yang diharapkan, dan untuk produk DOGE ETF “spot pertama dalam sejarah”, tingkat sepi ini mengejutkan.

Volume perdagangan hari pertama adalah indikator penting keberhasilan ETF, karena mencerminkan minat awal pasar dan basis likuiditas. Volume perdagangan hari pertama IBIT BlackRock melebihi 1 miliar dolar AS ketika ETF Spot Bitcoin diluncurkan pada Januari 2024, menunjukkan permintaan yang kuat di pasar untuk produk tersebut. Meskipun volume perdagangan hari pertama ETF Ethereum tidak sebanding dengan Bitcoin, produk utamanya juga mencapai skala ratusan juta dolar AS. Sebaliknya, 140 ribu dolar AS GDOG terlihat tidak berarti.

Lebih menarik untuk dibandingkan adalah kinerja XRP ETF yang diluncurkan pada hari yang sama. Pada hari Senin, Grayscale dan Franklin Templeton keduanya meluncurkan Spot XRP ETF mereka, berdasarkan data dari SoSoValue, total aliran dana bersih mencapai 129,95 juta dolar AS. Franklin XRP ETF (XRPZ) mencatat aliran masuk bersih sebesar 62,6 juta dolar AS, sementara Grayscale XRP Trust ETF (GXRP) mencatat aliran masuk bersih sebesar 67,4 juta dolar AS. Ini berarti aliran dana ke XRP ETF hampir 93 kali lipat dari volume perdagangan DOGE ETF, menciptakan kontras yang besar.

Reaksi pasar yang tidak merata ini mengungkapkan sikap nyata investor terhadap berbagai aset kripto. XRP memiliki jaringan pembayaran lintas batas Ripple, kemitraan dengan lembaga keuangan, dan kemenangan dalam gugatan SEC yang baru saja berakhir, faktor-faktor fundamental ini memberikan dukungan untuk nilainya. Sebaliknya, DOGE meskipun memiliki komunitas besar dan pengaruh budaya, tetapi kurang memiliki inovasi teknis yang jelas atau aplikasi bisnis, nilainya lebih tergantung pada sentimen komunitas dan tweet Elon Musk. Investor institusi jelas lebih menyukai yang pertama.

Perbandingan Kinerja Hari Pertama

GDOG volume: 140 ribu dolar AS (diperkirakan 12 juta, tingkat pencapaian 11,7%)

XRP ETF inflow: 1.2995 juta dolar AS (93 kali GDOG)

Volume Perdagangan DOJE Hari Pertama: 1.700.000 USD (Diluncurkan pada September, Tipe Memiliki Tidak Langsung)

Strategi kepemilikan tidak langsung REX Osprey DOJE

Perlu dicatat bahwa REX Osprey DOGE ETF (DOJE) diluncurkan pada bulan September, menjadi ETF pertama di AS yang berinvestasi pada DOGE. Namun, untuk lebih cepat memasuki pasar, ia mengambil pendekatan yang tidak dapat langsung memegang cryptocurrency. DOJE didirikan berdasarkan Undang-Undang Perusahaan Investasi 1940, yang menetapkan periode persetujuan selama 75 hari, tetapi hanya terbatas pada investasi di anak perusahaan offshore yang memegang DOGE serta kepemilikan saham ETF DOGE di Eropa dan Kanada.

Struktur kepemilikan tidak langsung ini meskipun mempercepat proses peluncuran, tetapi juga membawa biaya tambahan dan kesalahan pelacakan. Ketika investor membeli DOJE, dana harus melalui beberapa lapisan struktur untuk akhirnya terpapar pada DOGE, di mana setiap lapisan akan menghasilkan biaya dan kehilangan efisiensi. Selain itu, valuasi anak perusahaan offshore dan ETF luar negeri dapat menyimpang dari harga Spot DOGE, yang menyebabkan nilai bersih DOJE tidak dapat sepenuhnya melacak pergerakan DOGE.

DOJE lebih aktif pada debut pertamanya di bulan September, dengan volume ETF mencapai 17 juta dolar AS pada hari pertama, melebihi ekspektasi analis sebesar 2,5 juta dolar AS. Keberhasilan ini sebagian disebabkan oleh statusnya sebagai “yang pertama” dan sentimen pasar yang relatif optimis pada saat itu. Namun, kinerja DOJE selanjutnya tidak mempertahankan panas ini, saat ini AUM dan volume perdagangan harian relatif datar.

ETF DOGE dari Grayscale dan Bitwise diajukan berdasarkan Undang-Undang Sekuritas tahun 1933, yang berarti mereka dapat langsung memiliki koin tersebut, tetapi periode persetujuannya lebih lama, yaitu 240 hari. Struktur kepemilikan langsung ini meskipun memerlukan waktu tunggu yang lebih lama, tetapi menawarkan eksposur DOGE yang lebih murni, dengan selisih pelacakan yang lebih kecil, dan dalam jangka panjang mungkin lebih disukai oleh investor.

Apakah Bitwise BWOW yang diluncurkan hari ini dapat membalikkan keadaan?

ETF Dogecoin Bitwise (BWOW) diharapkan mulai diperdagangkan pada hari Rabu, memberikan pasar kesempatan kedua untuk menguji permintaan ETF Dogecoin. Anak perusahaan New York Stock Exchange, NYSE Arca, pada hari Selasa mengajukan dokumen kepada regulator untuk mendapatkan persetujuan dan kelayakan pencatatan untuk ETF Dogecoin Bitwise (BWOW). Bitwise menyatakan bahwa biaya pengelolaan ETF ditetapkan sebesar 0,34%, dan untuk bulan pertama pencatatan, tidak ada biaya sponsor untuk AUM sebesar 500 juta dolar.

Keberhasilan BWOW mungkin tergantung pada beberapa faktor. Pertama, apakah keunggulan tarif dapat menarik investor yang sensitif terhadap harga. Biaya manajemen 0,34% tergolong sedang hingga rendah di pasar ETF kripto, dan dengan penawaran bulan pertama, memiliki daya saing tertentu. Kedua, kesadaran merek Bitwise. Bitwise adalah merek terkenal di bidang manajemen aset kripto, telah meluncurkan beberapa ETF kripto, dan citra profesionalnya mungkin menarik bagi beberapa investor institusi. Ketiga, apakah sentimen pasar membaik. Jika harga DOGE mengalami kenaikan sebelum dan sesudah peluncuran BWOW, mungkin dapat mendorong semangat investasi.

Namun, debut buruk GDOG memberikan bayangan pada BWOW. Pasar mungkin telah memberikan penilaian awal tentang permintaan ETF DOGE: minat institusi terbatas. Jika volume perdagangan hari pertama BWOW juga lesu, ini akan lebih lanjut mengonfirmasi kurangnya permintaan investasi yang cukup untuk ETF DOGE, dan di masa depan mungkin menjadi “ETF kosong”.

100 lapisan ETF pasokan arus mungkin memicu eliminasi

Balchunas mengatakan pada hari Senin bahwa DOGE dan XRP ETF yang baru diluncurkan hanyalah yang pertama dari beberapa, dan dia serta analis ETF James Seyffart memperkirakan bahwa dalam enam bulan ke depan “mungkin akan ada lebih dari 100 ETF yang diluncurkan.” Gelombang pasokan ini menjadi tantangan serius bagi seluruh pasar crypto ETF.

Setelah Komisi Sekuritas dan Bursa melonggarkan standar pencatatan pada bulan September, banyak muncul ETF cryptocurrency. Perusahaan manajemen aset berharap untuk menguji minat investor terhadap produk yang terkait dengan koin kripto yang lebih spekulatif. Namun, lonjakan pasokan tidak berarti bahwa permintaan dapat mengikuti. Ketika 100 ETF bersaing untuk sumber dana investasi yang terbatas, sebagian besar produk akan menghadapi kekeringan likuiditas.

Dari segi skala dana, total AUM pasar ETF saham AS melebihi 8 triliun dolar, tetapi sekitar 80% dari dana tersebut terkonsentrasi di 100 produk teratas. Ruang hidup untuk ETF kecil sangat terbatas. Jika ETF kripto juga menunjukkan efek Matius yang serupa, maka dari 100 produk, mungkin hanya 10-15 produk yang bisa mendapatkan AUM dan volume yang cukup, sementara produk lainnya akan terpuruk menjadi “zombie ETF”.

DOGE ETF berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam persaingan ini. Dibandingkan dengan koin publik seperti Solana, Avalanche, dan Polkadot yang memiliki inovasi teknologi dan aplikasi ekosistem, dukungan fundamental DOGE lebih lemah. Dalam kondisi dana yang terbatas, investor mungkin lebih memilih untuk mengalokasikan ETF aset yang didorong oleh teknologi, daripada aset yang didorong oleh meme.

Dari sudut pandang lain, kegagalan DOGE ETF mungkin menjadi tanda peringatan bagi seluruh pasar ETF shitcoin. Tidak semua aset kripto cocok untuk dijadikan ETF, dan tidak semua ETF akan mendapatkan pengakuan pasar. Perusahaan manajemen aset perlu lebih berhati-hati dalam mengevaluasi permintaan pasar saat meluncurkan produk baru, untuk menghindari pemborosan sumber daya akibat mengikuti tren secara membabi buta. Bagi investor, kinerja DOGE ETF yang sepi juga menjadi pengingat: jangan terjebak pada produk yang baru hanya karena inovatif, tetapi perlu membuat penilaian rasional berdasarkan fundamental dan kebutuhan nyata.