Setelah gelombang surut: Proyek Web3 mana yang terus menghasilkan uang?

Penulis: Kontributor inti Biteye Viee

Setelah gelembung menghilang, apa batas bawah kelangsungan hidup proyek kripto?

Di era di mana segalanya bisa diceritakan dan segalanya bisa dinilai tinggi, arus kas tampaknya bukanlah hal yang penting. Namun sekarang berbeda.

VC sedang mundur, likuiditas juga semakin ketat. Dalam lingkungan pasar seperti ini, apakah bisa menghasilkan uang dan apakah ada arus kas positif, menjadi saringan pertama untuk menguji dasar proyek.

Sebaliknya, beberapa proyek lain mengandalkan pendapatan stabil untuk melewati siklus. Menurut data DeFiLlama, pada bulan Oktober 2025, tiga proyek kripto teratas berdasarkan pendapatan dapat menghasilkan masing-masing 688 juta (Tether), 237 juta (Circle), dan 102 juta (Hyperliquid) dolar dalam sebulan.

Dalam artikel ini, kami ingin membahas proyek-proyek yang memiliki aliran kas yang nyata. Sebagian besar dari mereka berfokus pada dua hal: pertama adalah perdagangan, kedua adalah perhatian. Dua sumber nilai yang paling mendasar di dunia bisnis juga berlaku di dunia cryptocurrency.

01 Pertukaran Terpusat: Model Pendapatan yang Paling Stabil

Di dunia cryptocurrency, “bursa paling menguntungkan” bukanlah rahasia.

Sumber pendapatan utama bursa meliputi biaya transaksi, biaya listing, dan lain-lain. Mengambil Binance sebagai contoh, volume perdagangan spot dan kontraknya setiap hari secara konsisten menyumbang tiga hingga empat puluh persen dari seluruh pasar. Bahkan di tahun 2022 yang paling sepi, pendapatan tahunan masih mencapai 12 miliar dolar AS, dan selama siklus bull market ini, pendapatan hanya akan lebih banyak, bukan kurang. (Data dari CryptoQuant)

Ringkasnya, selama ada orang yang bertransaksi, bursa akan mendapatkan pendapatan.

Perusahaan lain adalah Coinbase, sebagai perusahaan publik, pengungkapan datanya lebih jelas. Pada kuartal ketiga tahun 2025, Coinbase mencatat pendapatan sebesar 1,9 miliar dolar AS dan laba bersih sebesar 433 juta dolar AS. Pendapatan dari transaksi adalah sumber utama, menyumbang lebih dari setengahnya, sementara sisa pendapatan berasal dari langganan dan layanan lainnya. Perusahaan lain seperti Kraken dan OKX juga terus menghasilkan keuntungan, Kraken dilaporkan akan menghasilkan pendapatan sekitar 1,5 miliar dolar AS pada tahun 2024.

Keuntungan terbesar dari CEX ini adalah bahwa perdagangan secara alami menghasilkan pendapatan. Dibandingkan dengan banyak proyek yang masih khawatir apakah model bisnis mereka dapat berjalan dengan baik, mereka sudah menghasilkan uang secara nyata melalui biaya layanan.

Dengan kata lain, pada tahap di mana bercerita semakin sulit dan uang panas semakin sedikit, CEX adalah salah satu dari sedikit pemain yang bisa bertahan hidup tanpa pendanaan, hanya mengandalkan diri sendiri.

02 Proyek di Blockchain: PerpDex, stablecoin, blockchain publik

Menurut data DefiLlama per 27 November 2025, sepuluh protokol on-chain dengan pendapatan tertinggi dalam 30 hari terakhir ditunjukkan dalam gambar.

Dari sini dapat dilihat, pertama-tama adalah Tether dan Circle yang kokoh memegang posisi teratas. Berkat selisih suku bunga obligasi AS di balik USDT dan USDC, kedua penerbit stablecoin ini menghasilkan hampir 1 miliar dolar dalam sebulan. Diikuti oleh Hyperliquid, yang tetap bercokol sebagai “protokol derivatif paling menguntungkan di blockchain”. Selain itu, kebangkitan cepat Pumpfun juga sekali lagi membuktikan bahwa “berdagang koin tidak sebaik menjual koin, menjual sekop tidak sebaik menjual alat” masih berlaku di industri kripto.

Perlu dicatat bahwa proyek-proyek kuda hitam seperti Axiom Pro, Lighter, dan protokol lainnya, meskipun skala pendapatannya tidak besar, telah berhasil mencapai jalur arus kas positif.

2.1 PerpDex: Pendapatan nyata dari protokol di atas rantai

Tahun ini, PerpDex yang paling menonjol adalah Hyperliquid.

Hyperliquid adalah platform kontrak perpetual terdesentralisasi yang menggunakan rantai independen dan dilengkapi dengan penyelesaian sendiri. Ledakan pertumbuhannya sangat tiba-tiba, hanya dalam bulan Agustus 2025, telah menyelesaikan volume perdagangan sebesar 383 miliar dolar, dengan pendapatan mencapai 106 juta dolar. Selain itu, proyek ini juga menggunakan 32% dari pendapatannya untuk membeli kembali dan menghancurkan token platform. Menurut laporan @wublockchain12 kemarin, tim Hyperliquid telah membuka kunci 1,75 juta HYPE (60,4 juta), tanpa pendanaan eksternal dan tanpa tekanan jual, pendapatan protokol dibelanjakan untuk membeli kembali token.

Untuk sebuah proyek di blockchain, ini sudah mendekati efisiensi pendapatan CEX. Yang lebih penting, Hyperliquid benar-benar menghasilkan uang dan mengembalikannya ke sistem ekonomi token, sehingga membangun koneksi langsung antara pendapatan protokol dan nilai token.

Mari kita bicarakan tentang Uniswap.

Selama beberapa tahun terakhir, Uniswap telah dikritik karena menguntungkan pemegang token secara gratis, misalnya setiap transaksi dikenakan biaya 0,3%, tetapi semua diberikan kepada LP, sementara pemegang UNI bahkan tidak mendapatkan satu sen pun.

Hingga November 2025, Uniswap mengumumkan rencana untuk memulai mekanisme pembagian biaya protokol dan menggunakan sebagian dari pendapatan historis untuk membeli kembali dan membakar token UNI. Berdasarkan perhitungan, jika mekanisme ini dilaksanakan lebih awal, hanya dalam sepuluh bulan pertama tahun ini, dana yang dapat digunakan untuk pembakaran mencapai 150 juta dolar. Begitu berita ini diumumkan, UNI langsung melesat 40% pada hari yang sama. Meskipun pangsa pasar Uniswap telah turun dari puncaknya 60% menjadi 15%, namun proposal ini masih dapat membentuk kembali logika fundamental UNI. Namun setelah proposal ini dirilis, @EmberCN memantau bahwa sebuah lembaga investasi UNI ( kemungkinan adalah Variant Fund) telah mentransfer jutaan $UNI ($2708 ke Coinbase Prime, dicurigai untuk menaikkan harga.

Secara keseluruhan, model DEX yang mengandalkan airdrop untuk memacu harga semakin sulit untuk diterapkan. Hanya proyek yang benar-benar menghasilkan pendapatan yang stabil dan menyelesaikan siklus bisnis yang mungkin dapat mempertahankan pengguna.

2.2 Stablecoin dan Blockchain Publik: Menghasilkan Uang dari Bunga

Di luar proyek-proyek terkait perdagangan, ada juga serangkaian proyek infrastruktur yang terus menarik dana. Di antara ini, yang paling khas adalah penerbit stablecoin dan blockchain publik yang digunakan secara intensif.

Tether: Raksasa yang terus mencetak uang

Perusahaan di balik USDT, Tether, memiliki model pendapatan yang sangat sederhana: setiap kali seseorang menyetor 1 dolar untuk menukar dengan USDT, uang tersebut digunakan oleh Tether untuk membeli obligasi pemerintah, surat berharga jangka pendek, dan aset berisiko rendah lainnya untuk mendapatkan bunga, yang menjadi milik mereka. Dengan meningkatnya suku bunga global, pendapatan Tether juga semakin meningkat. Pada tahun 2024, laba bersih mencapai 13,4 miliar dolar, dan diperkirakan akan melampaui 15 miliar dolar pada tahun 2025, mendekati raksasa keuangan tradisional seperti Goldman Sachs. @Phyrex_Ni baru-baru ini juga mengungkapkan bahwa peringkat Tether diturunkan tetapi tetap jadi mesin uang, mengandalkan obligasi pemerintah untuk mendapatkan lebih dari 130 miliar dolar sebagai jaminan.

Sementara penerbit USDC, Circle, meskipun memiliki skala peredaran dan laba bersih yang sedikit lebih kecil, tetapi total pendapatan sepanjang tahun 2024 juga melebihi 1,6 miliar dolar AS, di mana 99% berasal dari pendapatan bunga. Perlu dijelaskan bahwa margin keuntungan Circle tidak se-ekspansif Tether, sebagian alasannya adalah karena kerja sama dengan Coinbase yang membagi hasil. Secara sederhana, penerbit stablecoin adalah mesin pencetak uang, mereka tidak mengandalkan cerita untuk mendapatkan dana, tetapi pada kesediaan pengguna untuk menyimpan uang mereka di tempat mereka. Di pasar bearish, proyek-proyek berbasis tabungan justru hidup lebih baik. @BTCdayu juga percaya bahwa stablecoin adalah bisnis yang baik, mencetak uang dan mendapatkan bunga di seluruh dunia, sambil optimis bahwa Circle adalah raja di antara stablecoin yang menghasilkan keuntungan tanpa usaha.

Blockchain publik: Tidak bergantung pada insentif, tetapi mengandalkan lalu lintas.

Melihat lagi jaringan utama blockchain, cara paling langsung untuk mendapatkan uang adalah biaya Gas. Data di gambar di bawah ini berasal dari Nansen.ai:

Selama satu tahun terakhir, jika hanya melihat total pendapatan biaya transaksi dari blockchain publik, kita dapat melihat dengan lebih jelas rantai mana yang benar-benar menghasilkan nilai penggunaan. Pendapatan Ethereum selama setahun mencapai 739 juta dolar AS, masih menjadi sumber pendapatan utama, tetapi mengalami penurunan 71% dibandingkan tahun sebelumnya akibat pengaruh upgrade Dencun dan aliran L2. Sebaliknya, pendapatan tahunan Solana mencapai 719 juta dolar AS, meningkat 26% dibandingkan tahun sebelumnya, berkat gelombang Meme dan AI Agent yang signifikan meningkatkan aktivitas dan frekuensi interaksi pengguna. Pendapatan Tron adalah 628 juta dolar AS, meningkat 18% dibandingkan tahun sebelumnya. Sedangkan pendapatan Bitcoin selama setahun mencapai 207 juta dolar AS, terutama terpengaruh oleh penurunan minat pada transaksi inskripsi, dengan penurunan keseluruhan yang cukup signifikan.

Pendapatan BNB Chain sepanjang tahun mencapai 264 juta USD, meningkat 38% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan laju pertumbuhan tertinggi di antara blockchain utama. Meskipun skala pendapatan masih lebih rendah dibandingkan ETH, SOL, dan TRX, namun dengan meningkatnya volume transaksi dan alamat aktif, terlihat bahwa skenario penggunaan on-chain-nya sedang berkembang, dan struktur penggunanya semakin beragam. BNB Chain secara keseluruhan menunjukkan retensi pengguna yang kuat dan permintaan yang nyata. Struktur pendapatan yang stabil ini juga memberikan dukungan yang lebih jelas untuk evolusi berkelanjutan ekosistemnya.

Jaringan publik ini seperti “penjual air”, tidak peduli siapa yang menambang emas di pasar, mereka pasti akan menggunakan air, listrik, dan jalan yang mereka sediakan. Proyek infrastruktur semacam ini, meskipun tidak memiliki potensi ledakan jangka pendek, tetapi unggul dalam stabilitas dan ketahanan siklus.

03 Bisnis di sekitar KOL: Perhatian juga bisa dimonetisasi

Jika perdagangan dan infrastruktur adalah model bisnis yang terlihat, maka ekonomi perhatian adalah “bisnis tersembunyi” di dunia kripto, seperti KOL, Agensi, dan lain-lain.

Sejak awal tahun ini, KOL kripto telah membentuk pusat aliran perhatian.

Di X, Telegram, dan YouTube, influencer besar aktif menggunakan pengaruh pribadi mereka untuk mengembangkan model pendapatan yang beragam: mulai dari promosi berbayar, langganan komunitas, hingga monetisasi kursus dan serangkaian bisnis berbasis lalu lintas. Menurut rumor di industri, KOL kripto yang berada di atas level menengah dapat menghasilkan 10.000 USD per bulan dari promosi. Sementara itu, harapan audiens terhadap kualitas konten juga semakin tinggi, oleh karena itu KOL yang dapat bertahan di berbagai siklus biasanya adalah para kreator yang telah mendapatkan kepercayaan pengguna melalui profesionalisme, penilaian, atau pendampingan yang mendalam. Ini juga secara tidak langsung mendorong ekosistem konten untuk mengalami pemilihan di pasar bearish, di mana mereka yang tergesa-gesa mundur dan para penganut jangka panjang tetap bertahan.

Perlu dicatat bahwa lapisan ketiga dari monetisasi perhatian adalah pembiayaan putaran KOL. Ini membuat KOL menjadi peserta penting di pasar primer: mendapatkan token proyek dari harga diskon, mengambil alih tugas eksposur lalu lintas, sebagai imbalan untuk “chip awal yang dihasilkan dari pengaruh”, model ini secara langsung melewati VC.

Di sekitar KOL itu sendiri, juga muncul satu set layanan pencocokan. Agensi mulai berperan sebagai perantara lalu lintas. Mencocokkan KOL yang tepat untuk proyek, seluruh rantai semakin mirip dengan sistem iklan. Jika Anda tertarik dengan model bisnis KOL dan Agensi ini, Anda dapat merujuk pada artikel panjang kami sebelumnya “Mengungkap KOL Cycle: Sebuah Eksperimen Kekayaan yang Terjebak oleh Lalu Lintas” untuk memahami struktur keuntungan yang sebenarnya di baliknya.

Singkatnya, ekonomi perhatian pada dasarnya adalah monetisasi kepercayaan, dan kepercayaan menjadi semakin langka di pasar yang bearish, dengan ambang monetisasi yang lebih tinggi.

04 Kesimpulan

Proyek yang tetap dapat mempertahankan arus kas di tengah musim dingin kripto sebagian besar membuktikan dua pilar utama yaitu “transaksi” dan “perhatian”.

Di satu sisi, baik platform perdagangan terpusat maupun terdesentralisasi, selama ada perilaku perdagangan pengguna yang stabil, dapat menghasilkan pendapatan berkelanjutan melalui biaya transaksi. Model bisnis langsung ini membuat mereka tetap mandiri meskipun ada penarikan modal. Di sisi lain, KOL yang fokus pada perhatian pengguna, mengubah nilai pengguna melalui iklan dan layanan.

Di masa depan, mungkin kita akan melihat lebih banyak model yang beragam, tetapi bagaimanapun juga, proyek-proyek yang telah mengumpulkan pendapatan nyata saat kondisi pasar buruk akan memiliki peluang lebih besar untuk memimpin perkembangan baru. Sebaliknya, beberapa proyek yang bergantung pada cerita dan tidak memiliki kemampuan untuk menghasilkan pendapatan, meskipun mendapatkan perhatian jangka pendek, pada akhirnya bisa saja diabaikan.