Jepang mungkin akan mengurangi kepemilikan obligasi AS yang memicu reaksi berantai, risiko USDT lepas patokan kembali mendapat perhatian

Ekspektasi bahwa Jepang mungkin akan melakukan penjualan besar-besaran obligasi pemerintah AS semakin meningkat, dan potensi guncangan ini kini mulai merambah dari pasar keuangan tradisional ke industri kripto, terutama pada Tether (USDT) yang sangat terikat dengan obligasi pemerintah AS. Saat ini, Jepang memegang US$1,189 triliun obligasi pemerintah AS, menjadikannya pemegang asing terbesar di dunia, namun seiring imbal hasil obligasi Jepang naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun, daya tarik untuk terus memegang obligasi AS menurun.

Analisis menunjukkan, selisih suku bunga AS-Jepang telah menyempit dari 3,5% menjadi 2,4% dalam enam bulan terakhir. Jika turun ke sekitar 2%, hal ini akan secara signifikan meningkatkan dorongan arus modal kembali ke Jepang, yang dapat mendorong institusi Jepang menjual hingga US$500 miliar obligasi AS. Skala perdagangan arbitrase yen yang lebih luas mencapai US$1,2 triliun, dan jika suku bunga naik serta yen menguat, struktur ini bisa dengan cepat terurai, memicu likuidasi berantai pada aset global.

Pasar pun mulai memperhatikan eksposur risiko Tether. Lebih dari 80% cadangan USDT terdiri dari obligasi pemerintah AS, menjadikannya pemegang obligasi AS terbesar ke-17 di dunia. Obligasi pemerintah umumnya sangat likuid dan berisiko rendah, namun jika pembeli besar seperti Jepang mundur dan menyebabkan volatilitas imbal hasil yang ekstrem, manajemen likuiditas Tether bisa tertekan. Hal ini sudah memicu peringatan dari beberapa analis bahwa tekanan sistemik pada obligasi pemerintah AS dapat merembet ke stabilitas nilai tukar USDT, yang pada akhirnya berdampak pada Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas.

S&P baru-baru ini menurunkan peringkat kemampuan penambatan USDT dari “4 (terbatas)” menjadi “5 (lemah)”, dengan alasan proporsi aset berisiko tinggi dalam cadangannya meningkat dan transparansi pengungkapan informasi yang kurang memadai. Laporan tersebut menyebutkan USDT masih memegang Bitcoin, emas, obligasi korporasi, dan aset lain, yang dapat semakin memperbesar risiko pasar.

Meski begitu, kekhawatiran pasar utama terhadap kemungkinan pelepasan nilai USDT secara besar-besaran masih terbatas. Pasar prediksi menunjukkan probabilitas risiko ini hanya 0,5%. Tether telah beberapa kali bertahan dari tekanan pasar dan tetap menjaga penambatannya, ditambah lagi perusahaan memperkirakan laba pada kuartal ketiga 2025 akan menembus US$10 miliar, memberikan bantalan terhadap potensi volatilitas pasar.

Secara keseluruhan, jika Jepang mengurangi kepemilikan obligasi AS, prosesnya kemungkinan bertahap dan pasar obligasi pemerintah AS cukup besar untuk menyerap sebagian guncangan. Namun, di tengah kenaikan imbal hasil, tekanan peringkat, dan struktur cadangan Tether yang kompleks, stabilitas USDT tetap menjadi titik risiko utama yang harus terus diperhatikan industri kripto.