Penulis: David Christopher Sumber: Bankless Terjemahan:善欧巴，金色财经
Meninjau jejak pertumbuhan pasar mata uang kripto tahun 2025, Hyperliquid selalu menjadi topik inti yang tidak bisa diabaikan.
Berkat airdrop epik di akhir tahun 2024 dan tren harga yang mencolok, platform pertukaran ini berhasil menarik perhatian banyak pengguna di Twitter crypto, mendorong mereka untuk kembali menilai produk ini. Dan menjelang akhir tahun 2025, platform ini telah mengalami transformasi yang menakjubkan — menempati posisi keempat dalam daftar pendapatan industri mata uang kripto, dengan pendapatan tahunan lebih dari 6,5 miliar dolar AS, volume perdagangan kontrak perpetual yang pernah mencapai 70%, menjadikannya platform fenomenal yang sesungguhnya.
Sumber data: Token Terminal
Jika sebelumnya Anda belum mengikuti perkembangan Hyperliquid secara dekat, mungkin akan merasa bahwa kesuksesannya yang meledak-ledak muncul secara tiba-tiba. Tapi kenyataannya, kebangkitan blockchain ini adalah hasil dari desain produk yang matang, strategi pertumbuhan yang unik, dan pengakuan yang layak dari luar.
Artikel ini akan meninjau kembali jalur kebangkitan Hyperliquid tahun 2025 dan menganalisis mengapa tahun 2026 justru merupakan ujian sejati bagi platform ini.
Kuartal Pertama 2025: Keunggulan Pertama Dalam Gen Crypto Asli
Tahun pertama pertumbuhan pesat Hyperliquid dimulai dari ketepatan penguasaan detak pasar.
Pada bulan Januari, saat TRUMP diluncurkan, Hyperliquid hampir bersamaan meluncurkan perdagangan kontrak perpetual token tersebut, mendahului platform lain dalam mengatur strategi, dan dengan demikian menegaskan posisinya sebagai “platform perdagangan token baru yang diprioritaskan”. Tentu saja, kecepatan respon Hyperliquid terhadap pasar sangat dipengaruhi oleh minimnya pembatasan dari sistem perusahaan yang disebut “perlindungan pengguna” yang biasanya diterapkan oleh bursa besar. Tapi yang lebih penting lagi, timnya sangat mendalami ekosistem blockchain, mampu “mengakses informasi terbaru, dan melihat peluang lebih awal” — dengan pengamatan tajam terhadap dinamika di chain, mereka mampu menangkap peluang dan sadar akan keunggulan kompetitif dari peluncuran token-token ini lebih dulu. Langkah ini mengokohkan reputasi Hyperliquid di pasar: sebelum bursa utama konvensional menyadari, di sinilah tempat utama untuk memperdagangkan aset baru.
Pada bulan Februari, HyperEVM resmi diluncurkan. Sebagai layer kontrak pintar umum yang dibangun di atas mesin perdagangan inti Hyperliquid (HyperCore), peluncurannya tidak bergantung pada insentif top-down apa pun. Ini berarti, ketika memasuki jalur yang stabil di kuartal kedua, basis pengguna inti yang terbentuk bukan didorong oleh insentif reward, melainkan oleh pengakuan terhadap visi blockchain ini sendiri, dan keinginan untuk berpartisipasi dalam ekosistem melalui kolaborasi dengan HyperCore dan fitur unik lainnya, bukan sekadar mengambil keuntungan dari insentif.
Kuartal Kedua 2025: Menembus Batas dan Meluas
Kecepatan pertumbuhan Hyperliquid jauh melampaui ekspektasi pasar. Selain kenaikan hampir 4 kali lipat dari low point token platform HYPE sejak April, hingga Mei, proporsi volume kontrak perpetual di chain telah mencapai 70% — angka yang mengesankan untuk platform yang tanpa dukungan investasi risiko maupun insentif token.
Seiring dengan pemulihan pasar crypto yang kuat, Hyperliquid berhasil merebut banyak aliran order berkat pengalaman pengguna yang lancar dan likuiditas yang cukup, sehingga volume total platform melonjak ke angka 1,5 triliun dolar AS. Pada saat yang sama, HyperEVM juga memasuki jalur pertumbuhan pesat: dengan berbagai proyek yang mulai diluncurkan, pengguna mengeksplorasi peluang baru melalui protokol seperti Kinetiq, Felix, Liminal, dan lainnya. Total nilai terkunci (TVL) melonjak dari 350 juta dolar di April menjadi 1,8 miliar dolar di pertengahan Juni, dan selama proses ini, mekanisme pembakaran deflasi token HYPE terus berjalan.
Dalam ledakan pertumbuhan ini, hype Hyperliquid tetap tinggi: muncul di stasiun TV nasional untuk liputan, dianalisis secara mendalam oleh Bloomberg, dan menjadi topik utama dalam diskusi kebijakan oleh Commodity Futures Trading Commission (CFTC) AS. Platform ini benar-benar menjadi entitas yang tidak bisa diabaikan dalam industri crypto.
Kuartal Ketiga 2025: Puncak Popularitas dan Awal Diversifikasi Pasar
Memulai kuartal ketiga, sebuah peristiwa penting menandai bahwa infrastruktur Hyperliquid telah menjadi kebutuhan vital di luar ekosistem.
Wallet Phantom, yang melewati sejumlah platform kontrak perpetual berbasis Solana, memilih mengintegrasikan melalui alat pengembang Hyperliquid — mekanisme utama alat ini memungkinkan platform eksternal untuk mengarahkan order ke HyperCore dan mendapatkan biaya transaksi dari sana.
Diikuti oleh Wallet utama lainnya seperti Rabby dan MetaMask yang juga selesai integrasi, banyak aplikasi trading mobile berbasis alat pengembang ini resmi diluncurkan. Berdasarkan data, melalui kolaborasi integrasi ini, “mitra” telah memperoleh hampir 50 juta dolar AS dari biaya transaksi, dan volume perdagangan yang terbentuk mencapai 158 triliun dolar AS.
Sumber data: Hyperscreener
Pada bulan September, terjadi pertarungan lelang besar-besaran untuk hak penerbitan stablecoin asli USDH, yang sekaligus memperlihatkan posisi dan nilai merek Hyperliquid di industri.
Akar masalahnya cukup jelas: jembatan lintas rantai Hyperliquid menyimpan sekitar 8% pasokan stablecoin USDC dari Circle, yang berarti platform harus membayar biaya sekitar 1 juta dolar AS setiap tahun ke kompetitor langsung seperti Coinbase, dan hasil ini tidak bisa kembali ke ekosistem sendiri. Jelas, penerbitan stablecoin asli akan menyelesaikan masalah ini secara tuntas, dan diperkirakan bisa mengembalikan pendapatan hingga 200 juta dolar AS setiap tahun.
Hyperliquid segera mengumumkan lelang, mencari penerbit USDH. Banyak raksasa industri pun ikut berpartisipasi.
Ethena menawarkan komitmen pembangunan ekosistem sebesar 75 juta dolar AS, dan menjanjikan sumber daya kerjasama institusi besar; Paxos menggunakan integrasi PayPal dan Venmo sebagai jaminan, bahkan meyakinkan pihak resmi PayPal untuk membuat tweet promosi Hyperliquid. Pada akhirnya, Native Markets keluar sebagai pemenang. Tim inti mereka sangat kuat: termasuk kontributor ekosistem HYPE yang dihormati Max Fiege, mantan Chief Operating Officer Uniswap Labs MC Lader, dan peneliti Paradigm Anish Agnihotri. Mengapa tim kecil dan dengan modal relatif lemah ini mampu mengalahkan banyak raksasa industri? Jawabannya terletak pada keselarasan visi mereka dengan Hyperliquid: berpegang pada kemandirian, sangat sejalan dengan tujuan ekosistem, dan berkomitmen membangun ekosistem yang benar-benar organik — sebagaimana jalur perkembangan Hyperliquid sendiri.
Dampak dari perebutan hak penerbitan USDH ini sudah melampaui batas ekosistem Hyperliquid. Tak lama kemudian, MegaETH mengumumkan peluncuran rencana stablecoin asli; pada November, blockchain sui juga merilis skema serupa.
Namun, di saat yang sama, kehadiran USDH menandai puncak harga HYPE pada pertengahan September — dan tekanan kompetisi mulai terasa. Binance yang didukung oleh Zhao Changpeng, platform bursa berbasis ekosistem Binance Aster, serta platform kontrak perpetual Layer2 Ethereum Lighter, melancarkan airdrop besar-besaran yang agresif. Volume perdagangan mulai tersebar, pangsa pasar Hyperliquid pun menurun, dan saat artikel ini dibuat, proporsi volume kontrak perpetual di platform ini turun menjadi 17,1%.
Sumber data: @uwusanauwu | Dune Analytics
Kuartal Keempat 2025: Ekosistem Matang dan Tantangan Pertumbuhan
Oktober, usai penantian panjang, proposal perbaikan Hyperliquid nomor 3 (HIP-3) resmi berlaku. Proposal ini memungkinkan pengembang untuk meluncurkan pasar perdagangan di HyperCore tanpa izin, mendorong ekspansi bisnis bursa dan mempercepat proses desentralisasi.
Setiap pengguna yang mengunci 500.000 token HYPE dapat secara mandiri meluncurkan pasar perdagangan yang disesuaikan, misalnya:
- Kontrak perpetual saham berbasis Unit Trade.xyz dan Felix
- Kontrak perpetual berbasis Ethena yang menggunakan jaminan bunga (sUSDE) sebagai settlement
- Pasar trading aset sintetis yang melacak harga perusahaan swasta seperti SpaceX dan Anthropic yang berbasis protokol Ventuals
Namun, meskipun HIP-3 berjalan lancar, harga HYPE tetap turun hampir 50% dari puncaknya September. Penyebab utama selain kondisi pasar yang lemah dan tekanan dari pesaing, ada dua peristiwa penting yang menjadi titik balik.
Pertama, terjadi kejadian auto-liquidation (ADL) pertama dalam lebih dari dua tahun Hyperliquid pada kuartal ini. Pada 10 Oktober saat pasar jatuh tajam, margin posisi dengan leverage tinggi terkuras jauh melebihi kapasitas engine likuidasi dan likuiditas pool Hyperliquid (HLP). Dalam 12 menit, terjadi lebih dari 40 kali mekanisme ADL, memaksa pengurangan posisi profit untuk menyeimbangkan buku transaksi. Beberapa pendapat menyebutkan bahwa trader yang terkena dampak akhirnya tetap dalam posisi “close profit”, namun ada juga yang meragukan bahwa skala likuidasi sebenarnya jauh melebihi kebutuhan untuk menutup kerugian. Meski sistem ini tetap mampu menjaga solvabilitas tanpa bantuan dana eksternal, Hyperliquid mungkin butuh waktu untuk pulih dari insiden ini.
Kedua, token yang dimiliki tim mulai dilepas mulai November. Meskipun volume pelepasan sebenarnya di bawah ekspektasi pasar, tekanan jual dari pelepasan token ini tetap menjadi salah satu faktor utama yang melemahkan performa HYPE. Saat ini, pelepasan token relatif terbatas — hanya 23% dari token yang dilepas masuk pasar OTC, 40% di-stake ulang — tetapi jadwal pelepasan di masa depan masih belum pasti. Menurut penulis, tim inti kemungkinan masih menimbang dan berusaha merancang skema pelepasan yang melindungi hak contributor sekaligus menjaga kesehatan ekosistem. Tapi bagi platform yang berpegang pada transparansi dan kejujuran, ketidakpastian ini pasti menimbulkan kekhawatiran di pasar.
Ujian Kontrak Perpetual
Meski kondisi pasar dan aktivitas trading saat ini menurun, kita tidak boleh mengabaikan faktor penting di balik performa HYPE yang melemah: saat Hyperliquid bangkit, kompetisi di jalur kontrak perpetual juga sedang mengalami perubahan besar.
Lighter dan Aster hanyalah gambaran kecil dari kompetitor di chain. Meski volume mereka mungkin mengandung “unsur airdrop mining”, mereka benar-benar menawarkan alternatif yang nyata bagi pengguna. Di pasar off-chain, selain Binance, Robinhood juga segera masuk ke jalur kontrak perpetual. Dengan semakin banyaknya pemain yang mengadopsi kontrak perpetual secara mainstream, kompetisi akan semakin ketat di masa depan.
Dengan kata lain, Hyperliquid saat ini berada di pusat “arena ujian” industri, dan tahun 2026, ujian ini akan terus meningkat. Inti permasalahannya bukanlah seberapa mencolok performa tahun 2025 — jawabannya sudah jelas ya — tetapi seberapa mampu Hyperliquid menjaga keunggulan saat semakin banyak pemain terlibat dan kompetisi memanas. Strategi yang bertahan adalah yang mengandalkan kolaborasi melalui alat pengembang, serta inovasi desentralisasi seperti HIP-3. Apakah Hyperliquid tetap akan memimpin industri? Kuncinya terletak pada konsistensi menjaga semangat awal ini.
