Perubahan Kebijakan Moneter Federal Reserve: Injeksi Likuiditas dan Prospek Ekonomi 2026

Poin-poin Utama

• Rincian Keputusan FOMC: Makna Mendalam dari Pemotongan Suku Bunga dan Perbedaan Pendapat

• Tekanan Ganda Inflasi dan Pasar Tenaga Kerja

• Reaksi Pasar Instan: Kenaikan Aset Risiko dan Penyesuaian Obligasi

• Pandangan Kebijakan Moneter 2026: Kewaspadaan Longgar dan Perubahan Personel

• Prospek Ekonomi: Divergensi K-Shape dan Gesekan Perdagangan

• Dampak Global dan Pelajaran Pasar

10 Desember 2025, Komite Pasar Terbuka Federal AS (FOMC) dalam rapat terakhir tahun ini mengumumkan penurunan target suku bunga dana federal sebesar 25 basis poin, menjadi 3.50%-3.75%. Ini adalah pemotongan ketiga kalinya tahun ini, dengan total penurunan 75 basis poin sejak September. Keputusan ini sesuai ekspektasi pasar, tetapi menunjukkan perpecahan internal, dengan 9 suara mendukung dan 3 suara menentang, jumlah suara keberatan tertinggi sejak September 2019. Rapat juga mengumumkan akan mulai kembali pembelian obligasi pemerintah mulai 12 Desember, dengan volume awal 400 miliar dolar AS untuk bulan pertama, guna menjaga tingkat cadangan yang cukup. Ini menandai berakhirnya kebijakan Quantitative Tightening (QT) oleh Federal Reserve dan dimulainya kembali perluasan neraca, meskipun secara resmi menegaskan ini bukan Quantitative Easing (QE), efek praktisnya akan menambah likuiditas dan mempengaruhi pasar keuangan serta ekonomi riil.

Latar belakang rapat ini kompleks: ekonomi AS menghadapi berbagai tantangan pada 2025, termasuk penutupan pemerintah yang menunda data, tekanan inflasi dan perlambatan pasar tenaga kerja secara bersamaan, serta ketidakpastian terkait kebijakan tarif pemerintahan Trump. Ketua Fed Jerome Powell dalam konferensi pers menyatakan bahwa aktivitas ekonomi tumbuh secara moderat, pasar tenaga kerja tetap kuat tetapi tingkat pengangguran telah naik ke 4.4%, dan inflasi “sedikit di atas ekspektasi”. Ia menegaskan bahwa kebijakan bertujuan menyeimbangkan dua target utama, yaitu lapangan kerja dan stabilitas harga, tetapi penyesuaian ke depan akan “dengan hati-hati menilai data, perkembangan prospek, dan risiko yang ada”. Pernyataan ini dipahami pasar sebagai “penurunan suku bunga hawkish”—mendukung pertumbuhan jangka pendek tetapi berhati-hati terhadap pelonggaran lebih lanjut di 2026.

Rincian Keputusan FOMC: Makna Mendalam dari Pemotongan Suku Bunga dan Perbedaan Pendapat

Jalur pemotongan suku bunga FOMC berasal dari dinamika ekonomi 2025. Berdasarkan Proyeksi Ekonomi Singkat (SEP) Federal Reserve, pertumbuhan GDP 2025 diperkirakan 1,7%, tingkat pengangguran median 4,5%, dan inflasi inti PCE 3.0%. Data ini tidak berubah dari rapat September, tetapi diagram titik menunjukkan hanya satu kali pemotongan 25 basis poin di 2026, dan satu lagi di 2027, mendekati tingkat netral jangka panjang sekitar 3%. Tujuh pejabat memperkirakan tidak ada pemotongan di 2026, bahkan satu dari mereka menyiratkan kemungkinan kenaikan suku bunga, menunjukkan kekhawatiran terhadap risiko inflasi.

Jumlah perbedaan pendapat yang meningkat menjadi fokus utama. Penentang pemotongan termasuk Ketua Fed Chicago Austan Goolsbee dan Presiden Fed Kansas City Jeffrey Schmid, yang berpendapat bahwa kebijakan saat ini sudah cukup longgar; sementara Direktur Fed Stephen Miran yang mendukung pemotongan 50 basis poin, mengkhawatirkan risiko perlambatan pasar tenaga kerja. Powell menanggapi bahwa perbedaan pendapat ini adalah “diskusi konstruktif”, namun mengakui bahwa keputusan “sangat dekat”, menunjukkan adanya trade-off antara inflasi dan lapangan kerja. Data historis menunjukkan bahwa sejak 1990, FOMC hanya sembilan kali mengalami tiga atau lebih suara keberatan, yang biasanya menandakan meningkatnya ketidakpastian kebijakan.

Selain itu, perhatian besar tertuju pada langkah pengelolaan cadangan setelah penghentian QT. Sejak Juni 2022, neraca telah menyusut dari puncaknya 8,5 triliun dolar menjadi 6,25 triliun dolar. Namun tekanan di pasar uang meningkat, dengan fluktuasi tingkat repo yang tajam, dan Fed menilai cadangan sudah “cukup di atas tingkat yang dibutuhkan”. Oleh karena itu, mulai 1 Desember, penghentian tidak memperpanjang obligasi yang jatuh tempo, dan mulai 12 Desember, pembelian obligasi pemerintah dilakukan kembali, fokus pada surat utang jangka pendek di bawah 3 tahun, volume awal 400 miliar dolar, dengan penyesuaian sesuai kebutuhan. Langkah ini dianggap sebagai “QE-lite”, bertujuan menstabilkan likuiditas tanpa mendorong pertumbuhan. Pejabat Fed menegaskan bahwa langkah ini bertujuan menghindari kekurangan cadangan seperti pada 2019, tetapi pasar khawatir ini akan memicu kembali lonjakan harga aset.

Tekanan Ganda Inflasi dan Pasar Tenaga Kerja

Inflasi AS 2025 menunjukkan dinamika yang kompleks. CPI tahunan pada September naik ke 3,0%, sedikit lebih tinggi dari 2,9% di Agustus, sementara CPI inti juga mencapai 3.0%. Indeks “Inflasi Riil” dari Fed Cleveland (mengeluarkan variabel volatil) pada Desember awal melaporkan 2,51%, menunjukkan tekanan inti mulai mereda, tetapi kenaikan harga energi (bensin turun 0,5% tahunan, bahan bakar minyak naik 4,1%) dan efek tarif memperbesar ketidakpastian. Powell menyatakan bahwa jika pengaruh tarif dihilangkan, inflasi sudah turun ke “bawah 2%”, namun menegaskan bahwa tarif bisa menyebabkan kenaikan harga sementara, dan Fed akan memastikan bahwa efek tersebut tidak mempengaruhi ekspektasi inflasi.

Pasar tenaga kerja menjadi alasan utama pemotongan suku bunga. Data non-farm payrolls bulan Oktober menunjukkan perlambatan penambahan pekerjaan, tingkat pengangguran tetap di 4,4%, tetapi tingkat lowongan pekerjaan menurun ke level terendah sejak awal 2021 (1,8%), dan tingkat pengunduran diri turun ke level terendah sejak awal 2021. Tingkat perekrutan stagnan di 3,2%, menunjukkan pola “low hiring, low resigning”. SEP memproyeksikan tingkat pengangguran di 2026 sedikit menurun ke 4,4%, tetapi risiko ke bawah meningkat. Penundaan data akibat penutupan pemerintah juga memperumit gambaran prospek. Powell menyatakan bahwa “risiko penurunan signifikan” di pasar tenaga kerja menjadi alasan utama pemotongan ini, tetapi jika pertumbuhan tetap stabil, Fed bisa berhenti.

Kebijakan tarif memperbesar tekanan ini. Pemerintahan Trump tahun 2025 mengaktifkan kembali beberapa putaran tarif, termasuk tarif mobil 25% terhadap Kanada dan Meksiko, dan kenaikan tarif 10%-60% terhadap barang impor dari China. IMF memperkirakan bahwa tarif 10% yang dipaksakan secara umum, jika diikuti aksi balasan, akan menekan GDP AS 2026 sebesar 1%, dan global 0,5%. Riset JPMorgan menunjukkan bahwa tarif ini sudah meningkatkan biaya perusahaan dan menular ke harga konsumen, dengan proyeksi CPI inti 2,5%-2,6% di 2026. Meskipun Powell meredam dampak jangka panjangnya, ia mengakui bahwa “guncangan jangka pendek cukup signifikan”, sejalan dengan pernyataan Fed tentang “jalur tanpa risiko”.

Reaksi Pasar Instan: Kenaikan Aset Risiko dan Penyesuaian Obligasi

Setelah rapat, pasar saham AS langsung rebound, Dow naik 500 poin, S&P 500 menguat 0,5%, Nasdaq naik 0,3%. Imbal hasil obligasi 10 tahun dari awal 4,20% turun ke 4,14%, mencerminkan ekspektasi likuiditas meningkat. Emas naik 0,5% ke $4.200 per ounce, Bitcoin sedikit turun tetapi secara umum risiko kembali diminati. Pasar kripto melihat ini sebagai “katalisator likuiditas”, dengan diskusi di platform X (sebelumnya Twitter) menunjukkan trader memperkirakan masuknya dana ke aset risiko tinggi seperti meme coin dan saham AI.

Reaksi pasar obligasi cukup moderat, tetapi ada kekhawatiran tersirat. Kurva imbal hasil jangka pendek semakin mendatar, menandakan sambutan terhadap pembelian Fed; di sisi panjang, kekhawatiran terhadap inflasi tetap tinggi. Pasar prediksi Kalshi menunjukkan peluang Ketua Fed Kevin Hassett menjadi bos Fed naik ke 72%, lebih tinggi dari Kevin Warsh 13% dan Christopher Waller 8%. Hassett dipandang lebih dovish, mungkin mempercepat pelonggaran di 2026 dan menekan imbal hasil lebih jauh ke bawah.

Prospek Kebijakan Moneter 2026: Kewaspadaan Longgar dan Perubahan Personel

Melihat 2026, kebijakan Fed akan bergantung pada data, tetapi perbedaan pandangan bisa terus berlanjut. Diagram titik menunjukkan hanya satu kali pemotongan sepanjang tahun, dan Powell masa jabatan berakhir Mei. Penunjukan ketua baru oleh Trump akan mengubah arah kebijakan. Jika Hassett yang terpilih, kemungkinan akan mendorong lebih banyak pelonggaran untuk mendukung pertumbuhan, tetapi harus menyeimbangkan inflasi. Deloitte memperkirakan jika tarif tetap diberlakukan, pertumbuhan GDP 2026 hanya 0,8%; dalam skenario optimis, investasi AI akan mendorong ke 2,3%.

Perluasan neraca menjadi variabel utama. Pembelian 400 miliar dolar per bulan yang berlanjut akan membuat aset mencapai lebih dari 6,5 triliun dolar pada 2026. Analisis dari Lyn Alden dan lainnya menyebut ini bukan QE tradisional, tetapi “intinya sama—perluasan moneter” yang akan memperbesar efek likuiditas. Pencarian di X menunjukkan konsensus pasar adalah “mesin cetak uang dihidupkan kembali”, tetapi ada peringatan bahwa terlalu optimistis bisa menimbulkan volatilitas.

Perubahan personel menambah ketidakpastian. Trump menyatakan “penunjukan segera dilakukan”, tetapi sering tertunda. Survei CNBC menunjukkan 84% responden memperkirakan Hassett yang akan terpilih, tetapi hanya 5% menganggapnya pilihan utama, kekhawatiran terhadap independensi Fed. Jika Waller tetap, kemungkinan akan mempertahankan sikap netral; Warsh lebih hawkish. Apapun yang terjadi, tekanan politik akan menguji kredibilitas Fed.

Prospek Ekonomi: Divergensi K-Shape dan Gesekan Perdagangan

Ekonomi AS 2026 diperkirakan pulih secara moderat, dengan pertumbuhan GDP 1,8%-2,3%, lebih tinggi dari 2025 yang 1,7%. Pengeluaran konsumsi tetap stabil, tetapi divergensi K-shape makin nyata: kelompok berpenghasilan tinggi mendorong ritel (data belanja Natal sudah terlihat), sedangkan kelompok menengah ke bawah tertekan oleh potongan utilitas dan kenaikan harga makanan. Morgan Stanley memperkirakan bahwa investasi AI akan meningkatkan produktivitas, tetapi pembatasan migrasi dan tarif memperlambat pasokan tenaga kerja.

Perang dagang menjadi risiko terbesar. Tarif yang sudah diberlakukan menyebabkan restrukturisasi rantai pasok, dan China mengalihkan melalui negara pihak ketiga; namun, negosiasi ulang USMCA di 2026 bisa menimbulkan gesekan baru. RBC Economics menyatakan bahwa tarif akan menekan lapangan kerja dan mendorong “inflasi ringan”, yaitu pertumbuhan di bawah 2% dan inflasi di atas 2%. IMF menaikkan proyeksi AS menjadi 1,7%, tetapi memperingatkan risiko balasan. Faktor optimis termasuk aliran dana sebesar 8 triliun dolar dari dana pasar uang ke saham dividen, mencari imbal hasil lebih tinggi.

Dampak Global dan Pelajaran Pasar

Peralihan Fed ke kebijakan longgar akan berdampak global. Pasar negara berkembang akan menerima manfaat dari pelemahan dolar, tetapi Bank Sentral Eropa dan Jepang juga kemungkinan mengikuti pelonggaran. Aset kripto bisa menjadi penerima manfaat likuiditas, dan pencarian di X menunjukkan trader melihat pembelian T-bill sebagai “QE tak kasat mata”, dengan prediksi rebound Bitcoin dan aset risiko tinggi lainnya.

Secara umum, rapat Desember 2025 menandai transisi dari kebijakan ketat menuju kebijakan yang lebih mendukung, tetapi perbedaan pendapat dan ketidakpastian menunjukkan potensi volatilitas di 2026. Investor harus memperhatikan data yang dirilis (seperti non-farm payrolls 17 Desember) dan pengumuman personel, serta menyeimbangkan portofolio aset risiko. Ketahanan ekonomi cukup kuat, tetapi tarif dan divergensi bisa menguji jalur pemulihan.