Bitcoin sedang mendekati liburan Natal 2025 dalam keadaan yang sekaligus rapuh dan menarik. Setelah beberapa minggu mengalami tekanan, harga Bitcoin saat ini diperdagangkan di sekitar level $93.000. Empat grafik utama mencerminkan pasar yang sedang berada di tahap akhir dari proses koreksi, namun masih kurang dorongan yang jelas untuk siklus kenaikan harga yang baru.
Data menunjukkan tiga kekuatan besar yang mempengaruhi pasar. Pembeli akhir-akhir ini mengalami kerugian besar, sementara “paus” baru mulai menyerah. Faktor makroekonomi tetap mengendalikan pergerakan harga, meskipun daya beli spot secara diam-diam mulai kembali.
Holder jangka pendek menghadapi tekanan kerugian serius
Grafik pertama berfokus pada keuntungan dan kerugian nyata dari kelompok holder jangka pendek (Short-Term Holders – STH), yaitu mereka yang membeli Bitcoin dalam beberapa bulan terakhir. “Harga nyata” mereka adalah rata-rata biaya perolehan dari koin-koin ini.
Keuntungan dan kerugian yang diperoleh oleh holder Bitcoin jangka pendek | Sumber: CryptoQuantPada awal tahun 2025, kelompok STH pernah memiliki keuntungan yang mengesankan, dengan posisi rata-rata laba sebesar 15%–20% saat Bitcoin terus naik. Hal ini mendorong aksi ambil laba dan memberikan tekanan jual yang kuat mendekati puncak.
Namun, situasinya kini berbalik. Bitcoin saat ini diperdagangkan di bawah harga nyata dari STH, sehingga kelompok ini harus menanggung kerugian sekitar -10%. Grafik berwarna merah, menandakan salah satu fase kerugian terdalam dalam tahun ini.
Hal ini menyebabkan dua konsekuensi:
Pada titik tertentu, tekanan jual dari kelompok ini akan berkurang.
Sejarah menunjukkan bahwa sinyal pembalikan penting muncul ketika harga menembus ke atas dari bawah harga nyata STH. Ini menunjukkan bahwa tekanan jual yang wajib telah terserap dan permintaan baru mulai menguasai pasar.
Sampai sinyal tersebut muncul, pasar harus tetap berhati-hati dan mengutamakan transaksi dalam rentang saat ini.
Paus baru menyerah: Sinyal positif untuk pemulihan
Grafik kedua mengikuti keuntungan dan kerugian nyata dari kelompok paus, dibagi antara “paus baru” dan “paus lama”. Paus baru adalah investor besar yang baru saja mengakumulasi Bitcoin belakangan ini.
Keuntungan nyata yang diperoleh “paus” Bitcoin sejak November 2025 | Sumber: CryptoQuantBaru kemarin, paus baru mencatat kerugian hingga $386 juta. Grafik menampilkan kolom negatif besar, bersama dengan banyak kolom negatif lain yang terkonsentrasi di dasar-dasar akhir-akhir ini.
Sebaliknya, paus lama memiliki keuntungan dan kerugian yang lebih kecil, lebih seimbang, dan tidak menarik keluar secara besar-besaran seperti kelompok baru.
Ini adalah pola yang umum terlihat di tahap akhir dari proses koreksi. Paus baru sering membeli terlambat, mungkin menggunakan leverage atau terpengaruh oleh cerita-cerita tertentu. Ketika harga bergerak berlawanan, mereka adalah yang pertama menyerah.
Penyerahan ini memberikan manfaat struktural bagi pasar: Bitcoin berpindah dari tangan investor besar yang lemah ke tangan investor yang lebih kuat atau kecil, membantu mengurangi tekanan jual di masa depan dari kelompok ini.
Dalam jangka pendek, aksi jual ini masih bisa menekan harga lebih rendah. Namun, dalam jangka menengah, hal ini membantu meningkatkan kualitas kelompok yang memegang Bitcoin, membuat pasar menjadi lebih berkelanjutan ketika investor besar yang panik telah menarik diri.
Bunga riil tetap menjadi faktor utama pengarah tren
Grafik ketiga membandingkan pergerakan harga Bitcoin dengan suku bunga riil dua tahun AS (yang telah berbalik arah). Suku bunga riil mencerminkan tingkat bunga setelah dikurangi inflasi, dan pada tahun 2025, indeks ini hampir bergerak seiring dengan Bitcoin.
Ketika suku bunga riil turun, garis balik grafik naik dan Bitcoin juga meningkat, berkat likuiditas yang membaik. Suku bunga riil yang lebih rendah membuat aset berisiko menjadi lebih menarik dibandingkan obligasi aman.
Suku bunga riil dua tahun berbalik terhadap grafik BTC yang saling tumpang tindihGrafik menunjukkan bahwa sejak akhir musim panas, suku bunga riil kembali naik, menarik garis balik dan harga Bitcoin turun. Ini menunjukkan bahwa faktor makroekonomi masih mengendalikan tren besar pasar.
Langkah Federal Reserve yang memangkas suku bunga belum tentu menyelesaikan masalah secara tuntas. Yang penting adalah ekspektasi pasar terhadap biaya pinjaman riil di masa depan. Jika inflasi diperkirakan turun lebih cepat daripada suku bunga nominal, suku bunga riil bisa saja naik lagi.
Agar Bitcoin memulai siklus kenaikan harga baru yang berkelanjutan, kondisi keuangan riil harus dilonggarkan lebih jauh. Sampai pasar obligasi mencerminkan perubahan ini, pemulihan BTC akan terus menghadapi hambatan makroekonomi.
Daya beli spot kembali: Sinyal pembalikan awal
Grafik keempat mengikuti indeks CVD Taker Spot 90 hari di bursa besar, mengukur volume bersih dari order pasar yang melampaui perbedaan harga tertentu. Indeks ini menunjukkan pihak pembeli atau penjual yang lebih aktif memegang keunggulan.
Dalam penurunan harga terakhir, pasar sebagian besar berada dalam kondisi Taker Sell Dominant, dengan kolom merah menutupi grafik karena penjual terus mendorong harga turun. Ini sesuai dengan tren penurunan harga yang berkepanjangan.
Namun, sinyal mulai berbalik. Indeks baru saja beralih ke Taker Buy Dominant dengan kolom hijau kembali muncul, menunjukkan pihak pembeli aktif melampaui penjual di pasar spot.
Ini adalah perubahan awal namun sangat penting, karena pembalikan tren biasanya dimulai dari perubahan mikro seperti ini: pertama muncul daya beli, kemudian harga stabil, lalu arus dana besar ikut masuk.
Satu hari data saja belum cukup untuk mengonfirmasi tren, tetapi jika kondisi hijau ini tetap terjaga, itu akan menjadi bukti bahwa permintaan riil telah kembali dan pasar spot sedang menyerap pasokan dari kelompok STH dan paus yang menyerah.
Prospek harga Bitcoin menjelang Natal 2025
Menggabungkan keempat grafik di atas, pasar Bitcoin saat ini berada di tahap akhir dari proses koreksi, dan bukan awal dari siklus kenaikan harga yang baru.
Kelompok holder jangka pendek dan paus baru masih mengalami kerugian besar dan terus menjual saat harga naik. Suku bunga riil makroekonomi tetap membatasi selera risiko investor.
Namun, beberapa faktor positif mulai muncul: penyerahan dari paus baru membantu membersihkan kelompok holder, dan daya beli spot mulai kembali, membantu memperlambat kecepatan penurunan harga.
Menuju Natal 2025, Bitcoin kemungkinan akan berfluktuasi dalam rentang sempit dengan tren cenderung menurun, sekitar level $90.000. Penurunan tajam menuju $80.000 masih mungkin terjadi jika suku bunga riil tetap tinggi.
Pembalikan tren kenaikan yang jelas kemungkinan membutuhkan tiga sinyal konsensus:
- Harga harus menembus dan bertahan di atas harga nyata kelompok holder jangka pendek.
- Suku bunga riil dua tahun harus turun, melonggarkan kondisi keuangan.
- Status Taker Buy Dominant harus dipertahankan, mengonfirmasi permintaan spot yang kuat.
Sampai sinyal-sinyal ini muncul secara bersamaan, pasar akan tetap fluktuatif di bawah pengaruh data makro dan tekanan jual dari investor yang terjebak. Bagi investor jangka panjang, ini adalah saat yang tepat untuk merencanakan, bukan membuat keputusan investasi berisiko.
