Pioneering Group Membuka ETF Kripto tetapi memperingatkan: Bitcoin adalah instrumen spekulatif seperti Labubu

Mengelola aset sebesar 12 triliun dolar AS, Vanguard, grup pelopor, mulai mengizinkan klien untuk melakukan perdagangan ETF Bitcoin spot pada awal bulan ini, tetapi kepala eksekutif kuantitatif global John Ameriks dalam konferensi mendalam ETF Bloomberg menggambarkan Bitcoin sebagai “Labubu digital,” sebuah aset koleksi digital yang bersifat spekulatif. Meskipun membuka perdagangan ETF kripto, Vanguard menegaskan hanya menyediakan jalur perdagangan, tidak memberikan saran.

Dari penolakan tegas hingga perubahan sikap pasif

Sejak awal, Vanguard dikenal dengan sikap “tidak menyentuh mata uang kripto.” Setelah BlackRock dan Fidelity meluncurkan ETF Bitcoin spot pada Januari 2024, Vanguard berkali-kali menyatakan secara terbuka menolak listing produk tersebut, menyebutnya tidak memiliki nilai intrinsik dan tidak sesuai dengan filosofi investasi jangka panjang perusahaan. Sikap tegas ini menjadi ciri khas di industri pengelolaan aset, saat pesaing seperti BlackRock, Fidelity, dan Invesco mulai mengadopsi ETF kripto, Vanguard tetap bertahan di posisi mereka.

Namun, awal bulan ini, raksasa pengelola aset yang mengelola 12 triliun dolar AS ini secara tiba-tiba membuka perdagangan ETF kripto di platform perdagangan mereka, memungkinkan jutaan investor untuk membeli dan menjual ETF aset digital tertentu. Alasan di balik perubahan sikap ini cukup menarik. Ameriks menyebut, salah satu alasan keputusan ini adalah karena setelah peluncuran pertama dana Bitcoin pada Januari 2024, ETF kripto telah menunjukkan catatan kinerja yang baik. Vanguard ingin memastikan bahwa produk ini “benar-benar sesuai dengan deskripsi mereka.”

Penjelasan ini mengungkapkan dilema Vanguard. Di satu sisi, perusahaan tetap berpendapat bahwa Bitcoin tidak memiliki nilai investasi; di sisi lain, permintaan klien terhadap ETF kripto semakin meningkat, dan pesaing telah merebut pangsa pasar yang besar. AUM IBIT dari BlackRock mendekati 100 miliar dolar AS, menjadi salah satu ETF dengan pertumbuhan tercepat dalam sejarah. Jika Vanguard terus menolak listing, mereka berisiko kehilangan pelanggan. Membuka perdagangan tanpa memberikan saran menjadi solusi kompromi antara prinsip dan kenyataan bisnis.

Pernyataan Ameriks sangat representatif: “Kami mengizinkan pengguna untuk memegang dan membeli ETF ini di platform kami, tetapi mereka harus membuat keputusan sendiri. Vanguard tidak akan memberikan saran tentang membeli, menjual, atau apa yang harus dimiliki dalam hal token kripto, setidaknya untuk saat ini.” Pernyataan ini secara jelas membatasi tanggung jawab: Vanguard menyediakan alat, tetapi tidak mendukungnya, dan keputusan investasi serta konsekuensinya sepenuhnya menjadi tanggung jawab pelanggan.

Bitcoin vs. Labubu: Kontroversi Nilai Aset Koleksi Spekulatif

John Ameriks membandingkan Bitcoin dengan mainan plush Labubu, yang memicu gelombang perdebatan di komunitas kripto. Labubu adalah koleksi tren yang menjadi viral dalam beberapa tahun terakhir, harganya melonjak dari puluhan dolar menjadi ratusan bahkan ribuan dolar, tetapi nilai intrinsiknya hanyalah kain dan bahan isi. Logika Ameriks adalah bahwa Bitcoin dan Labubu serupa, keduanya merupakan aset spekulatif yang bergantung pada konsensus dan hype, dan tidak mampu menghasilkan arus kas.

Tiga keraguan utama Vanguard terhadap Bitcoin

Kurangnya arus kas: Saham memiliki dividen, obligasi memiliki bunga, properti memiliki sewa, Bitcoin tidak mampu menghasilkan pendapatan berkelanjutan

Tanpa dukungan nilai intrinsik: Harga sepenuhnya ditentukan oleh sentimen pasar dan permintaan, tanpa dasar fundamental yang terukur

Kurangnya data historis: Bitcoin baru berumur 16 tahun, belum dapat membuktikan kinerja dalam siklus ekonomi lengkap

Pandangan ini mewakili sikap tradisional keuangan terhadap mata uang kripto. Filosofi investasi Vanguard didasarkan pada nilai investasi dan model diskonto arus kas, mencari aset yang mampu menghasilkan pendapatan stabil dan dapat diprediksi di masa depan. Bitcoin tidak memenuhi kerangka ini karena tidak menghasilkan dividen, bunga, atau sewa, dan nilainya sepenuhnya bergantung pada “harga yang bersedia dibayar pembeli berikutnya.” Dari sudut pandang ini, Bitcoin lebih dekat ke koleksi daripada aset investasi tradisional.

Namun, pendukung kripto akan membantah bahwa analisis ini mengabaikan sifat uang dan efek jaringan Bitcoin. Emas juga tidak menghasilkan arus kas, tetapi tidak dianggap sebagai instrumen spekulatif. Kelangkaan Bitcoin (batas 21 juta koin), fitur desentralisasi, dan kemampuan transfer global menjadikannya alat penyimpan nilai di era digital. Seiring semakin banyak institusi mengadopsinya, konsensus mata uang Bitcoin sedang terbentuk, dan konsensus ini sendiri adalah sumber nilainya.

Kurangnya data historis dan kemungkinan situasi inflasi tinggi

Ameriks mengakui bahwa dalam kondisi tertentu, Bitcoin mungkin memiliki nilai non-spekulatif. Misalnya, dalam lingkungan inflasi tinggi atau masa ketidakstabilan politik, nilai Bitcoin bisa lebih tinggi. “Jika dalam kondisi tersebut Anda dapat melihat tren harga yang dapat diandalkan, kita bisa membahas logika investasi dan peranannya dalam portofolio secara lebih rasional. Tapi saat ini, kita belum melihat hal tersebut—data historisnya masih terlalu singkat.”

Pandangan ini mengungkap dilema inti perusahaan manajemen aset tradisional: bagaimana menilai aset baru yang kurang memiliki data historis jangka panjang? Bitcoin lahir pada 2009, baru menjalani satu siklus ekonomi lengkap, dan belum mengalami krisis keuangan global atau inflasi ekstrem. Pada masa pandemi 2020, performa Bitcoin cukup kuat, tetapi krisis tersebut lebih merupakan gangguan likuiditas daripada krisis kredit.

Pendekatan berhati-hati Vanguard bukanlah pengecualian. Banyak dana pensiun, perusahaan asuransi, dan dana kekayaan negara juga memegang sikap serupa terhadap Bitcoin karena mereka bertanggung jawab atas kepercayaan jangka panjang dan harus memastikan kestabilan alokasi aset. Bagi institusi ini, kekurangan data selama 30 hingga 50 tahun membuat aset ini penuh ketidakpastian, meskipun performanya saat ini sangat mengesankan.

Namun, pasar berbicara dengan tindakan. Peluncuran ETF Bitcoin spot kurang dari satu tahun telah mengumpulkan aset lebih dari seribu miliar dolar, menunjukkan permintaan kuat dari retail dan sebagian institusi. Permintaan ini bertentangan dengan sikap konservatif Vanguard. Solusi kompromi mereka adalah membuka perdagangan tanpa memberi saran, mencari keseimbangan antara kebutuhan pelanggan dan prinsip perusahaan. Strategi “pasif terbuka” ini memungkinkan perusahaan tidak melewatkan peluang pasar sekaligus memberi ruang untuk mengubah posisi di masa depan.