Hyperliquid pangsa pasar menurun dari 80% menjadi 20%, apakah ini karena transformasi strategi atau kegagalan kompetisi? Artikel ini akan membedah secara mendalam perjalanan transformasi mereka dari B2C ke「Layanan Likuiditas AWS」, serta bagaimana HIP-3 dan Builder Codes menjadi kunci dalam memecah kebuntuan ekosistem. Artikel ini berasal dari tulisan esprit.hl, disusun, diedit, dan ditulis oleh Foresight News.
（Latar belakang: Dari penetapan harga on-chain untuk raksasa yang belum go public: Hyperliquid membuka medan perang kontrak Pre-IPO baru ）
（Tambahan latar belakang: Hyperliquid mengalami serangan “bunuh diri” yang menguapkan 5 juta dolar AS dari vault, apakah bencana yang lebih besar sedang mendekat? ）

Daftar isi artikel

• Tahap pertama: Masa kepemimpinan lengkap (awal 2023 – pertengahan 2025)
• Tahap kedua: Masa pertumbuhan yang lesu: strategi “Layanan Likuiditas AWS” dan persaingan yang memanas
  • 1. Pergeseran fokus strategi dari B2C ke B2B
  • 2. Kompetitor merebut pasar dengan cepat
  • 3. Kurangnya insentif dan migrasi likuiditas
• Tahap ketiga: Kebangkitan HIP-3 dan Builder Codes

Dalam beberapa minggu terakhir, industri semakin khawatir tentang masa depan Hyperliquid. Kehilangan pangsa pasar, munculnya kompetitor baru yang cepat, dan semakin padatnya jalur derivatif, semua menimbulkan pertanyaan inti: apa yang sebenarnya terjadi di balik penampakan ini? Apakah Hyperliquid sudah mencapai puncaknya, atau interpretasi pasar saat ini mengabaikan sinyal struktural yang lebih dalam?

Artikel ini akan membedahnya satu per satu.

Tahap pertama: Masa kepemimpinan lengkap (awal 2023 – pertengahan 2025)

Selama periode ini, indikator utama Hyperliquid terus mencapai rekor tertinggi, pangsa pasar terus meningkat, berkat beberapa keunggulan struktural berikut:

• Sistem insentif poin: menarik likuiditas pasar secara efektif.
• Keunggulan peluncuran kontrak baru: misalnya peluncuran awal kontrak seperti TRUMP, BERA, menjadikannya platform dengan likuiditas paling cukup untuk pasangan baru, serta pilihan utama untuk trading pra-pasar seperti PUMP, WLFI, XPL. Trader harus menggunakan Hyperliquid untuk mengikuti tren baru, yang memaksimalkan keunggulan kompetitifnya.
• Pengalaman pengguna: memiliki antarmuka operasi dan pengalaman pengguna terbaik di DEX kontrak berkelanjutan.
• Biaya transaksi yang lebih rendah: lebih kompetitif dibanding bursa terpusat.
• Peluncuran trading spot: membuka skenario penggunaan baru.
• Alat pembangunan ekosistem: termasuk Builder Codes, proposal HIP-2, dan integrasi HyperEVM.
• Stabilitas tinggi: mampu menjaga layanan tanpa gangguan meskipun mengalami volatilitas pasar besar.

Berdasarkan keunggulan ini, pangsa pasar Hyperliquid terus meningkat selama lebih dari satu tahun, mencapai puncaknya 80% pada Mei 2025.

(Menurut data statistik volume trading kontrak berkelanjutan dari @artemis)

Saat itu, tim Hyperliquid memimpin dalam inovasi dan eksekusi, dan tidak ada produk yang benar-benar mampu menandinginya dalam ekosistem.

Tahap kedua: Masa pertumbuhan yang lesu: strategi “Layanan Likuiditas AWS” dan persaingan yang memanas

Sejak Mei 2025, pangsa pasar Hyperliquid menurun tajam, hingga awal Desember volume tradingnya turun dari sekitar 80% menjadi mendekati 20%.

(Menurut data statistik pangsa pasar @artemis) dari @HyperliquidX###

Penurunan momentum ini terutama disebabkan oleh beberapa faktor berikut:

(# 1. Pergeseran fokus strategi dari B2C ke B2B

Hyperliquid tidak melanjutkan pengembangan model B2C murni (seperti meluncurkan aplikasi mobile sendiri atau terus meluncurkan kontrak berkelanjutan baru), melainkan beralih ke strategi B2B, berusaha menjadi「AWS likuiditas」)Amazon Web Services###.

Strategi inti adalah membangun infrastruktur yang dapat digunakan pengembang eksternal, seperti Builder Codes untuk front-end dan HIP-3 untuk memulai pasar kontrak berkelanjutan baru. Namun, perubahan ini berarti sebagian produk diserahkan ke pihak ketiga.

Dalam jangka pendek, strategi ini belum optimal untuk menarik dan mempertahankan likuiditas. Infrastruktur masih dalam tahap awal, adopsi pasar membutuhkan waktu, dan pengembang eksternal saat ini belum memiliki kemampuan dan kepercayaan yang dimiliki tim inti Hyperliquid dalam menjangkau pengguna.

2. Kompetitor merebut pasar dengan cepat

Berbeda dengan strategi baru Hyperliquid, kompetitor mempertahankan model integrasi vertikal penuh, sehingga mereka dapat lebih cepat dalam meluncurkan produk baru.

Dengan mengendalikan seluruh proses eksekusi, platform ini tidak hanya memiliki kendali penuh atas peluncuran produk, tetapi juga dapat memanfaatkan kepercayaan pengguna yang sudah dibangun untuk ekspansi cepat. Ini membuat mereka lebih kompetitif di tahap ini dibanding masa sebelumnya.

Hal ini secara langsung meningkatkan pangsa pasar mereka. Saat ini, kompetitor tidak hanya menawarkan rangkaian produk lengkap di Hyperliquid, tetapi juga meluncurkan fitur yang belum diluncurkan Hyperliquid, seperti pasar spot Lighter yang sudah aktif, serta trading saham berkelanjutan dan valuta asing.

(# 3. Kurangnya insentif dan migrasi likuiditas

Hyperliquid sudah lebih dari satu tahun tidak meluncurkan insentif resmi apa pun, sementara kompetitor utamanya tidak demikian. Contohnya, Lighter, yang saat ini memimpin pangsa pasar (sekitar 25%), masih dalam masa “insentif poin” sebelum tokennya diluncurkan.

)Menurut data statistik pangsa pasar @artemis( dari @Lighter_xyz)

Dalam dunia DeFi, likuiditas pada dasarnya bergerak untuk mendapatkan keuntungan. Volume trading dari Hyperliquid ke Lighter ###dan platform lain( menunjukkan sebagian besar volume tersebut mungkin didorong oleh insentif dan potensi airdrop. Seperti halnya sebagian besar DEX kontrak berkelanjutan yang menjalankan insentif poin, pangsa pasar Lighter diperkirakan akan turun setelah penerbitan tokennya.

) Tahap ketiga: Kebangkitan HIP-3 dan Builder Codes

Seperti yang disebutkan di atas, membangun “AWS likuiditas” bukanlah strategi jangka pendek yang optimal. Tetapi dalam jangka panjang, posisi strategis ini memberi peluang Hyperliquid menjadi pusat keuangan global.

Meskipun kompetitor sudah menyalin sebagian besar fitur Hyperliquid saat ini, sumber inovasi sebenarnya tetap dari Hyperliquid sendiri.

Pengembang ekosistem yang membangun di atas Hyperliquid dapat fokus pada bidang tertentu, dan berdasarkan infrastruktur yang terus berkembang, mereka dapat merancang strategi pengembangan produk yang lebih spesifik.

Sebaliknya, protokol yang mempertahankan integrasi vertikal penuh (seperti Lighter) akan menghadapi lebih banyak keterbatasan saat mengoptimalkan banyak lini produk sekaligus.

HIP-3 meskipun masih dalam tahap awal, pengaruh jangka panjangnya mulai terlihat. Partisipan utama seperti @tradexyz@ telah meluncurkan saham berkelanjutan, dan @hyenatrade@ baru-baru ini meluncurkan terminal untuk trading USDe. Pasar eksperimen lain berkembang, seperti @ventuals@ yang menampilkan aset pra-IPO, dan @trovemarkets@ yang fokus pada pasar spekulasi niche seperti Pokemon atau CS:GO.

Diperkirakan pada 2026, volume perdagangan pasar HIP-3 akan mendominasi secara signifikan dalam total volume perdagangan Hyperliquid.

(Volume perdagangan pasar HIP-3 yang dibangun oleh para pengembang)

Kunci utama yang akan mendorong Hyperliquid merebut kembali dominasi adalah sinergi antara HIP-3 dan Builder Codes.

Setiap front-end yang terintegrasi dengan Hyperliquid dapat langsung mengakses semua pasar HIP-3, menyediakan produk unik bagi pengguna. Oleh karena itu, pengembang memiliki motivasi penuh untuk menciptakan pasar baru melalui HIP-3, karena pasar tersebut dapat dengan mudah diakses dari front-end yang kompatibel (seperti Phantom, MetaMask, dll), serta mengakses sumber likuiditas baru — sebuah roda pertumbuhan yang sempurna.

Pengembangan berkelanjutan Builder Codes membuat saya semakin optimistis terhadap potensinya dalam menghasilkan pendapatan dan meningkatkan pengguna.

(Menurut data statistik @hydromancerxyz@ tentang pendapatan Builder Codes)

Saat ini, pengguna utama Builder Codes tetap aplikasi native kripto seperti Phantom, MetaMask, BasedApp, dll. Tapi saya prediksi ke depan akan muncul jenis “super app” baru berbasis Hyperliquid, yang bertujuan menarik seluruh kelompok pengguna baru yang sama sekali tidak berasal dari dunia kripto.

Ini mungkin jalan bagi Hyperliquid untuk memasuki tahap ekspansi skala berikutnya.

!泰区官網tg banner-1116 | 动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体