Perpecahan internal Federal Reserve semakin memburuk: pasar memantau jalur 2026, diperkirakan akan ada dua kali pemotongan suku bunga

美联储 pada 10 Desember menyelesaikan pemotongan suku bunga ketiga kalinya dalam tahun 2025, menurunkan kisaran target suku bunga dana federal menjadi 3,5% - 3,75%, namun muncul jumlah suara keberatan terbanyak sejak 2019 dan secara tegas mengisyaratkan bahwa siklus pelonggaran ini mungkin akan dihentikan sementara. Sementara itu, data terbaru menunjukkan tingkat pengangguran AS bulan November naik menjadi 4,6%, mendorong pasar futures suku bunga untuk secara signifikan menaikkan probabilitas pemotongan suku bunga pada Januari 2026. Ketegangan antara “penurunan data” dan “penantian kebijakan” ini sedang membangun suasana makro likuiditas yang kompleks dan penuh ketidakpastian, yang akan menjadi dasar bagi aset risiko global termasuk pasar kripto pada 2026.

Titik balik kebijakan: “Penundaan dovish” yang sangat berbeda pendapat

Rapat Federal Open Market Committee (FOMC) bulan Desember, kemungkinan menandai titik balik penting dalam siklus pemotongan suku bunga ini. Meskipun komite akhirnya memutuskan melakukan pemotongan ketiga dalam tahun ini, perbedaan kebijakan internal telah menjadi terbuka dan sangat tajam. Tiga ketua Federal Reserve regional memberikan suara menentang keputusan pemotongan ini, di mana dua di antaranya berpendapat suku bunga harus dipertahankan, dan satu lagi berpendapat harus dilakukan pemotongan yang lebih besar. Lebih tersembunyi lagi, dari 19 pejabat senior, enam di antaranya berpendapat bahwa rapat ini sama sekali tidak seharusnya melakukan pemotongan suku bunga.

Ketua Fed Powell dalam pernyataannya pasca rapat menetapkan nada “penundaan” dalam “pemotongan suku bunga di tengah perbedaan pendapat”. Ia secara tegas menyatakan bahwa setelah tiga kali pemotongan berturut-turut, kebijakan moneter mungkin telah memasuki “zona netral”, yaitu tidak lagi merangsang maupun membatasi ekonomi. Pesan inti yang disampaikan adalah: “Kami siap menunggu evolusi data ekonomi.” Sikap hati-hati ini tercermin dalam grafik titik suku bunga terbaru: prediksi median menunjukkan bahwa pejabat memperkirakan hanya akan melakukan satu kali lagi pemotongan suku bunga pada 2026. Namun, distribusi prediksi pribadi pejabat sangat tersebar, dari yang memperkirakan mempertahankan suku bunga hingga yang memperkirakan pemotongan berulang, menandakan jalur kebijakan di masa depan penuh ketidakpastian.

Langkah penting lain dari rapat ini adalah pengumuman bahwa mereka akan mulai membeli obligasi jangka pendek sesuai kebutuhan untuk menjaga kecukupan cadangan sistem keuangan. Ini berarti, setelah beberapa minggu berakhirnya Quantitative Tightening (QT), neraca Federal Reserve mungkin akan kembali mengalami ekspansi yang moderat. Operasi teknis ini dipandang pasar sebagai bentuk “quasi-quantitative easing”, bertujuan memastikan likuiditas tetap stabil di akhir tahun, dan efek dasar uang yang dihasilkannya memberikan potensi dukungan bagi aset risiko.

Kabut data: bagaimana kenaikan tingkat pengangguran mengganggu ekspektasi pasar?

Tak lama setelah sinyal “penundaan” dari Fed, sebuah laporan ketenagakerjaan yang kontradiktif menyuntikkan variabel baru ke pasar. Data non-pertanian bulan November menunjukkan penambahan 64.000 pekerjaan, melebihi ekspektasi, tetapi tingkat pengangguran yang menjadi perhatian utama naik dari 4,4% di September menjadi 4,6%, mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Meskipun sebagian penyebabnya dapat dikaitkan dengan gangguan pengumpulan data akibat penghentian pemerintah dan perubahan partisipasi tenaga kerja, kenaikan tingkat pengangguran ini tanpa diragukan lagi menyentuh saraf pasar yang paling sensitif terhadap perlambatan ekonomi.

Respon pasar terhadap hal ini cepat dan langsung. Harga futures suku bunga segera menyesuaikan, memperkirakan probabilitas Fed memulai pemotongan suku bunga lagi pada Januari 2026, dari sebelumnya 22% menjadi 31%. Meski kemudian sedikit menurun, tetap jauh lebih tinggi dari level sebelumnya. Ini menunjukkan bahwa trader sedang menilai ulang keberlanjutan komitmen “penundaan” Fed berdasarkan potensi munculnya keretakan awal di pasar tenaga kerja. Sementara itu, data penjualan ritel secara tak terduga stagnan, meskipun tidak memicu volatilitas besar, memperkuat kesan bahwa momentum pertumbuhan ekonomi mungkin melemah.

Permainan halus antara data dan panduan kebijakan ini adalah inti dari perdagangan makro saat ini. Di satu sisi, kenaikan tingkat pengangguran memperkuat kepercayaan pasar bahwa pemotongan suku bunga “meskipun tertunda, tetap akan terjadi”. Di sisi lain, kekhawatiran dari para hawkish di internal Fed dan kekhawatiran terhadap inflasi (yang secara tegas dikatakan Powell terutama disebabkan oleh tarif) membatasi kemungkinan perubahan kebijakan. Bagi pasar kripto yang memandang likuiditas global sebagai nyawa, hasil dari permainan ini sangat penting.

Perbandingan data utama kebijakan Fed dan ekspektasi pasar

Poin utama keputusan Desember Fed:

• Tindakan kebijakan: Pemotongan suku bunga 25 basis poin, menjadi 3,5% - 3,75% (pemotongan ketiga dalam 2025).
• Perbedaan pendapat internal: 3 suara menentang, 6/19 pejabat secara pribadi menentang pemotongan ini.
• Panduan ke depan: Sangat mengisyaratkan memasuki masa “penundaan” pengamatan.
• Prediksi median 2026: Hanya akan menaikkan satu kali lagi (25 basis poin).
• Operasi tambahan: Rencana membeli obligasi jangka pendek untuk menjaga likuiditas tetap cukup.

Data ekonomi terbaru dan reaksi pasar:

• Tingkat pengangguran November: 4,6% (nilai sebelumnya 4,4%, karena penghentian pemerintah Oktober tidak dilaporkan).
• Non-pertanian November: bertambah +64.000 (ekspektasi +50.000).
• Perubahan ekspektasi pasar: Probabilitas pemotongan Januari naik dari 22% menjadi 31% berdasarkan data.
• Prediksi seluruh 2026: Futures suku bunga masih memperkirakan sekitar 57 basis poin (lebih dari 2 kali) pemotongan, dengan pemotongan pertama diperkirakan pada Juni.