Ditulis oleh: Prathik Desai
Kompilasi: Block unicorn
Setiap kali saya melihat seseorang bertaruh pada cryptocurrency karena sebuah tweet tentang X yang membuat aliran dana bergerak, saya selalu merasa lucu. Saya juga pernah mengalami hal seperti itu. Saya ingat lima tahun yang lalu, saya menginvestasikan sebagian besar tabungan saya selama sebulan ke dalam Dogecoin, karena, ya, Elon Musk menyebutnya di Twitter. Saat itu saya bahkan tidak tahu apa itu cryptocurrency.
Namun, beberapa dana yang masuk ke bidang cryptocurrency tidak dapat dicapai hanya dengan satu tweet, satu podcast, atau satu pidato di konferensi. Dibutuhkan lebih dari itu. Mungkin sebuah memo dari lembaga regulasi federal, sebuah penilaian risiko, dan sebuah platform yang dapat dipercaya akan membantu.
Pernyataan terbaru dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi AS (CFTC) mengizinkan perdagangan produk kripto spot di bursa yang terdaftar di CFTC, itulah isi dari pernyataan tersebut.
Persetujuan diam-diam dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) mungkin akan mendorong pasar perdagangan derivatif paling terkemuka di AS—Bursa Komoditas Chicago (CME)—untuk meluncurkan cryptocurrency. Jika ini terjadi, akan membuka pintu bagi pasar cryptocurrency, menarik sejumlah besar dana dari pasar tradisional ke dalam ranah cryptocurrency.
Dalam analisis mendalam hari ini, saya akan menjelaskan bagaimana langkah ini dapat memungkinkan aliran cryptocurrency masuk ke gedung yang sama yang menyimpan aset paling terpercaya di Amerika Serikat, serta mengapa ini sangat penting.
Mari kita mulai.
Sebelum munculnya pasar keuangan yang terhubung secara mulus saat ini, orang-orang enggan untuk melakukan perdagangan produk keuangan. Masalahnya bukan pada kurangnya pihak pembeli dan penjual; jumlah pembeli dan penjual di pasar sudah cukup. Masalahnya adalah kurangnya kepercayaan, setiap orang khawatir “apa yang harus dilakukan jika pihak lain tidak dapat membayar?”
Saat ini, Anda tidak perlu khawatir lagi tentang hal ini. Ini berkat penemuan bursa efek modern yang sering diremehkan. Ini membangun kepercayaan melalui pengaturan kontrak, pengungkapan yang wajib, dan pengawasan perilaku. Pasar yang matang ini mengintegrasikan semua ini ke dalam mekanisme “kliring” dan “margin”, sehingga menghindari risiko penyelesaian yang setiap hari menghalangi semangat para trader.
Meskipun orang-orang berbicara tentang sistem “tanpa kepercayaan”, membangun kepercayaan di pasar cryptocurrency tetap sulit. Pengumuman terbaru dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) mungkin dapat mengisi kekosongan ini.
Ketua sementara Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) Carolyn Van menyatakan, “… produk cryptocurrency spot yang terdaftar akan mulai diperdagangkan di bursa perdagangan berjangka yang terdaftar di CFTC yang diatur secara federal di AS untuk pertama kalinya.” Van memperkirakan langkah ini akan memberikan “lebih banyak pilihan bagi masyarakat AS dan memudahkan mereka untuk memasuki pasar AS yang aman dan diatur.”
Pembaruan ini telah menetapkan kembali batas di mana fokus cryptocurrency mungkin berpindah, karena regulator berusaha untuk mengintegrasikan aset digital ke dalam pasar arus utama dari ekonomi terbesar di dunia.
Cukup lihat data dari Chicago Mercantile Exchange (CME), Anda akan memahami seberapa pentingnya itu bagi pasar spot cryptocurrency.
Pada 21 November, volume perdagangan harian untuk kontrak berjangka dan opsi cryptocurrency di Chicago Mercantile Exchange (CME) mencapai rekor tertinggi sepanjang masa, mencapai 794.903 kontrak, melampaui rekor 728.475 kontrak yang dicapai pada 22 Agustus tahun ini.
Pasar ini juga mengungkapkan berapa banyak aktivitas perdagangan yang telah beralih ke kerangka regulasinya tahun ini. Volume perdagangan harian rata-rata dari awal tahun hingga saat ini (YTD) adalah 270.900 kontrak, dengan nilai nominal sekitar 12 miliar USD, meningkat 132% dibandingkan tahun lalu. Sementara itu, rata-rata jumlah kontrak terbuka dari awal tahun hingga saat ini adalah 299.700 kontrak, dengan nilai nominal sebesar 26,6 miliar USD, meningkat 82% dibandingkan tahun lalu.
Bahkan dalam keadaan tersebut, jika Chicago Mercantile Exchange (CME) hanya mengonversi 5% dari total nilai transaksi menjadi perdagangan spot, itu setara dengan 600 juta dolar per hari. Jika mencapai 15%, angka tersebut bisa mendekati 2 miliar dolar per hari.
Namun, apa keuntungan dari CME ( yang menyatukan cryptocurrency spot dan derivatif di bawah satu atap?
Pertama, ini memperpendek jarak antara posisi trader dan hedging. Saat ini, banyak trader menempatkan eksposur cryptocurrency di satu tempat, sementara posisi hedging mereka ditempatkan di tempat lain. Mereka mungkin memperdagangkan futures cryptocurrency di CME )CME( karena CME diatur dan terpelihara, tetapi eksposur spot mereka mungkin berasal dari ETF, broker utama, atau bursa cryptocurrency. Setiap kali melompat antara tempat perdagangan yang berbeda tidak selalu meningkatkan biaya mata uang, tetapi bisa membawa gesekan non-moneter. Misalnya, perlu berurusan dengan lebih banyak mitra dagang, menanggung lebih banyak biaya operasional, dan menghadapi lebih banyak titik risiko.
Jika pasar yang diatur menampung pasar spot dan pasar derivatif secara bersamaan, lindung nilai akan menjadi lebih mudah, dan posisi rollover juga akan menjadi lebih efisien. Kedua bagian yang dipertaruhkan oleh trader dapat dimasukkan ke dalam satu sistem kepatuhan yang sama, dengan margin, pelaporan, dan pemantauan termasuk di dalamnya.
Platform kripto asli yang mengoperasikan baik spot maupun derivatif - Coinbase (yang memiliki Deribit), Kraken, dan Robinhood - telah mendapatkan manfaat dari layanan “satu atap”.
Keuntungan kedua adalah bahwa ia mengubah definisi “spot” bagi para trader besar.
Sebagai trader ritel, ketika membeli spot di bursa kripto, yang Anda pertimbangkan adalah harga aset. Sedangkan saat dana membeli spot, mereka akan mempertimbangkan kustodian, penyelesaian, pelaporan, serta stabilitas saat pasar sedang tertekan.
Bursa derivatif seperti Chicago Mercantile Exchange )CME( telah membangun sistem yang dapat meningkatkan kepercayaan pasar. Lembaga kliring, sistem margin, dan langkah-langkah pemantauan yang diberikan oleh CME dapat menyediakan tempat aman yang diatur bagi perusahaan dana besar, memungkinkan mereka untuk dengan aman menginvestasikan dana mereka ke pasar cryptocurrency yang relatif volatil di masa-masa ketidakpastian.
Ratusan miliar dolar mungkin mengalir dari perusahaan dana besar. Hanya penerbit ETF Bitcoin spot di AS yang memiliki lebih dari 112 miliar dolar dalam aset. Sejak didirikan pada Januari 2024, penerbit ini telah mengumpulkan lebih dari 57 miliar dolar dalam arus kas.
Ekosistem yang menggabungkan spot dan derivatif mungkin akan mendorong sebagian investor untuk beralih dari “memegang melalui dana” menjadi “bertransaksi di pasar”. Bagi perusahaan dana, ini dapat membawa keuntungan biaya dan kontrol yang lebih baik.
ETF akan mengenakan biaya, yang bertujuan untuk memegang aset yang mendasarinya. Meskipun cara perdagangannya mirip dengan saham, selama jam perdagangan, mereka tetap bergantung pada infrastruktur pasar saham untuk beroperasi. Bagi perusahaan dana yang perlu mengelola risiko dan memanfaatkan peluang ketidakefisienan pasar, mereka cenderung memilih platform yang dapat menawarkan lindung nilai sepanjang waktu, pelaksanaan basis yang ketat, penyeimbangan ulang yang sering, atau fungsi pembuatan pasar.
Keuntungan ketiga adalah di bidang operasional.
Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) menjelaskan langkah ini sebagai respons terhadap “peristiwa bursa offshore baru-baru ini” dan berargumen bahwa masyarakat AS seharusnya memiliki hak akses pasar untuk perlindungan konsumen dan jaminan integritas pasar. Namun, kunci yang tersembunyi di balik ini adalah perdagangan dengan leverage. Pham secara tegas menunjukkan bahwa sejak krisis keuangan, Kongres telah memulai reformasi terkait dan menyatakan bahwa Kongres awalnya berharap perdagangan leverage komoditas ritel dapat dilakukan di bursa berjangka, tetapi selama bertahun-tahun belum ada ketentuan yang jelas terkait hal tersebut.
Perdagangan margin adalah sarang dari kejadian terburuk di bidang cryptocurrency. Tidak perlu melihat terlalu jauh ke belakang, pada 10 Oktober, peristiwa likuidasi paling serius dalam sejarah cryptocurrency menyebabkan 19 miliar dolar hilang dalam sekejap. Jika perdagangan margin dapat dipindahkan ke platform yang berfokus pada pengawasan, disiplin margin, dan likuidasi, setidaknya dapat meningkatkan transparansi. Saat itu, Anda tidak akan lagi menghadapi likuidasi offshore yang tertutup, melainkan memiliki margin yang terbuka dan transparan, lawan yang diketahui, serta aturan yang tidak akan diubah sembarangan.
Pembaruan ini bahkan mendorong platform cryptocurrency untuk berkomitmen memperlakukan investor ritel dan trader besar secara adil.
Tak lama setelah itu, bursa derivatif Bitnomial yang diatur di AS mengklaim akan memberikan “perlakuan yang setara dan adil” untuk pesanan ritel dan institusi, tanpa melakukan pengalihan prioritas.
Melihat dari semua faktor, langkah CFTC ini tampaknya sangat menjanjikan, karena dapat membuat perdagangan cryptocurrency spot menjadi mudah dan dapat diandalkan, yang sebelumnya hanya dapat dilakukan oleh perdagangan likuiditas dengan modal besar.
Pernyataan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC) tidak akan mengubah Chicago Mercantile Exchange (CME) menjadi bursa cryptocurrency spot yang matang besok. Bahkan jika pasar bergerak ke arah itu, versi awalnya mungkin akan lebih konservatif karena pertimbangan desain, dengan produk perdagangan yang lebih sedikit, definisi ketentuan leverage yang ketat, dan saluran perdagangan yang akan melalui lembaga perantara yang sudah ada dalam ekosistem CME.
Ini karena pembangunan kepercayaan biasanya lambat dan bertahap. Bahkan secara historis, kepercayaan dibangun melalui penetapan berbagai langkah pengamanan, bukan hanya melalui sebuah tweet acak tentang X.
Analisis mendalam ini berakhir di sini, sampai jumpa di artikel kami berikutnya.
