Ditulis di Singapura pada 28 Desember 2025
Pada Q4 '25, didorong oleh superposisi pasar dan kebijakan, keuangan tradisional dunia dan keuangan terbuka yang muncul bertabrakan hebat dalam lingkungan yang semakin tidak teratur, menghasilkan perubahan drastis yang melikuidasi kurva pertama ( Catatan 1) Sebagian besar sisa panas dan puing-puing emosional sulit dicerna dalam waktu singkat. Pada saat yang sama, keuangan tradisional juga terisolasi dalam narasi gelembung AI dan emas yang bermasalah, dan hingga akhir panah yang kuat, bank sentral harus menggunakan kebijakan moneter dan fiskal seperti buku teks untuk secara blak-blakan memenuhi estetika kaku publik pasar, dan dipaksa untuk percaya bahwa kelembaman ekonomi lama ini dapat dipertahankan untuk terakhir kalinya.
Dalam artikel sebelumnya, saya telah merinci kegagalan model ekonomi konvensional di persimpangan siklus Combo, tetapi masih lebih nyata ketika saya benar-benar mengalaminya. Di antara banyak kebisingan, hanya satu laporan prospek pasar dari Coinbase pada akhir tahun*<2026 crypto=“” market=“” outlook=“”>* Ringkasan dan perkiraan yang relatif objektif dari pasar dan industri saat ini. Faktanya, tren umum tidak sulit dilihat, tetapi terlalu banyak emosi dan estetika inersia yang menutupi Kesenjangan yang berumur pendek. Dari perspektif saat ini, saya terutama prihatin tentang tiga isu:
i) Situasi dunia saat ini terkait dengan tahun 1910-1935( Catatan 2) Tren peningkatan entropi di bawah perbandingan tahap tahun sangat mirip, berapa lama periode jendela yang sesuai hari ini, dan bagaimana prosesnya akan dibandingkan daripada secara mekanis menggunakan pengalaman historis untuk menilai risiko dan membuat keputusan?
II) Kecepatan pengembangan asli Crypto dan Open Finance dan kontradiksinya dalam tabrakan antara pasar positif dan kepatuhan keuangan tradisional, mana yang memiliki potensi lebih besar akan menjadi kontradiksi utama dan menahan kontradiksi sekunder dari pihak lain?
iii) Kombinasi dari dua yang pertama membentuk pertanyaan non-linier: apakah kekacauan akan membentuk titik balik pada tahun 2026 sebagai fasilitasi bagi Crypto dan Open Finance untuk melintasi kesenjangan tersebut? ( Catatan 3) Faktor pertumbuhan mandiri untuk masuk cepat ke dunia arus utama dan pasar keuangan?
Coinbase dalam laporan*<2026 crypto=“” market=“” outlook=“”>*Ada banyak data bagus yang disebutkan dalam artikel, salah satunya lebih menarik tentang stablecoin: pada 4Q25, total pasokan stablecoin global telah mencapai $305B, dan total volume perdagangan telah mencapai $47,6 triliun. Kita dapat mengambil data ini secara kasar dan total pasokan M0 global saat ini $15T dan total volume perdagangan $1500T dalam penggunaan mata uang global( Catatan 4) Membandingkannya, terlihat bahwa pasokan stablecoin telah mencapai 2,0%, dan rasio aplikasinya telah mencapai 3,2%( Perhatikan bahwa aktivitas rata-rata stablecoin lebih besar daripada FIAT tradisional sebesar 160%)Ditambah dengan tingkat pertumbuhan tahunan gabungan sebesar 65% selama empat tahun berturut-turut yang ditunjukkan dalam laporan, dikombinasikan dengan berbagai bayangan yang ditetapkan pada tahun 2025, kami memiliki alasan untuk percaya bahwa Open Finance melewati celah dan memasuki simpul Mayoritas Awal dalam setahun terakhir atau lebih.
tl; dr
-
1011 akan mengakhiri kurva pertama Crypto, dan 2025 akan mengakhiri siklus Kangbo terakhir
-
Berakhirnya estetika inersia keuangan tradisional dan kegagalan sosial di bawah pengawasan data yang kuat
-
Masalah di balik narasi kebangkitan RWA yang berlaku pada tahun 2025
-
Ekonomi Berkembang dan Geopolitik Global Baru
-
DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0
-
Ringkasan Prospektif dan Analisis 2025 untuk 2026
1. 1011 akan mengakhiri kurva pertama Crypto, dan 2025 akan mengakhiri siklus Kangbo terakhir
Artikel mulai 25 Januari*<crypto 增长的第二曲线=“”>Dalam *, kita membahas ketidakberlanjutan pasar Crypto dalam logika spekulasi dan narasi di masa lalu. Melihat ke belakang sepanjang tahun, tujuh raksasa di atas meja sekarang hanya tersisa posisi No. 1, berjuang sendirian untuk menemukan cara lain, dan semua jenis pemain di pasar aslinya hampir sepenuhnya meninggalkan lapangan, atau telah berubah menjadi pengembangan kurva kedua yang membumi.
1011 memicu likuidasi satu hari terbesar dalam sejarah Crypto sebesar $19,3 miliar, dengan total likuidasi sekitar $40 miliar dalam beberapa hari berturut-turut. Di permukaan, struktur leverage ekstrem di akhir spekulasi di pasar kurva pertama dilikuidasi secara terpusat dalam lingkungan likuiditas rendah, tetapi pada dasarnya, ada terlalu sedikit pemain di pasar game zero-sum, yang mengakibatkan kegagalan platform untuk mengurangi rilis dan pengendalian pendapatan kerugian pelanggan. Ketika hanya ada dua orang yang tersisa di meja, semua strategi kooperatif akan gagal, dan dilema lawan adalah penyebab tak terhindarkan dari akhir kurva pertama.
Demikian pula $TRUMP Panen mata uang ke pasar, 1011 membongkar fondasi kurva pertama iman dari bawah, menghancurkan sisa ekspektasi panas berdasarkan narasi sederhana, menunjukkan bahwa konsensus kosong yang hanya didasarkan pada spekulasi perjudian akan berakhir ( Catatan 5)； Sebaliknya, kurva kedua telah tumbuh lebih jauh dalam proses ini, dan semua perusahaan ekologis yang tersisa bertransformasi atau berinovasi untuk melakukan rute pengembangan yang lebih pragmatis dan jangka panjang, dan pasar DeFi 2.0 berdasarkan Manajemen Aset Onchain, RWA Finance dan Tokenisasi telah menjadi arah yang tak terelakkan dari tahap pasar berikutnya.
Di sisi lain, pada akhir tahun 2025, inflasi ekonomi global telah sepenuhnya beralih ke stagflasi, dan regulasi serta pengendalian kebijakan fiskal dan moneter oleh bank sentral di banyak negara telah gagal, hanya menyisakan peran penjadwalan nilai emosional. Involusi pamungkas dari ekonomi tradisional dan ketidakberdayaan mendorong AI ke batas telah benar-benar setara dengan era Rockefeller pada tahun 1910, dan siklus Combo terakhir menandai akhir yang lengkap ( Catatan 6)。
Pada 29/10/25, kapitalisasi pasar Nvidia menembus $5T Dolar AS menjadi perusahaan pertama dalam sejarah global yang mencapai besaran ini. Sementara banyak orang masih bullishing berapa kali harganya masih ada, dan tanpa membandingkannya dengan Rockefeller Standard Oil pada tahun 1910, saya hanya ingin mengatakan bahwa Anda dapat terlebih dahulu secara rasional melihat PDB tahunan benua Afrika, yang hanya setengah ukuran dari ukuran ini.
Memasuki 25H2, semakin banyak lembaga pemeringkat, dana lindung nilai, dan perusahaan konsultan perbankan investasi mulai memperhatikan situasi keuangan Nvidia, mengesampingkan kapasitas produksi dan profitabilitas hulu dan hilir rantai industrinya. Dengan kata lain, bahkan jika fundamentalnya positif, sulit untuk melanjutkan tren ini; Terlebih lagi, jelas bahwa fakta industri untuk AI tidak begitu optimis.
Perlu dicatat bahwa ketika Standard Oil dibongkar menjadi 34 perusahaan oleh antimonopoli pada tahun 1911, dunia telah memasuki pemahaman yang sangat jelas tentang kebutuhan aplikasi energi minyak bumi di industri otomotif, pesawat terbang, dan otomasi generasi berikutnya. Namun, hal ini tidak berhasil mencegah kekacauan, depresi dan restrukturisasi sistematis yang berlangsung selama 30 tahun setelah 1911, karena esensi kekacauan dan kekacauan adalah hasil dari kegagalan relasi produksi pada tahap sebelumnya, yang tercermin dalam monopoli berat, kemiskinan massal, ketidakseimbangan pembangunan, kontradiksi berkelanjutan, dll., yang merupakan fenomena entropi sosialisasi yang tidak dapat diubah.
Pada persimpangan siklus besar, kebijakan ekonomi dan akal sehat siklus pendek akan gagal, dan faktor-faktor yang menghambat pembangunan sosial dan ekonomi dan kebaikan lingkungan jelas bukan karena tidak ada pertumbuhan yang layak, tetapi bahwa prinsip hubungan produksi monopoli di bawah siklus inersia sebelumnya menghambat atau tidak dapat mendukung kombinasi produktivitas dan tenaga kerja yang adil dan efektif pada tahap berikutnya. Berfokus pada saat ini, perkembangan AI tidak dapat dihindari, tetapi mekanisme manajemen universal global kapitalisme semi-feodal dan semi-monopoli tidak dapat terus mendukung dan beradaptasi( Catatan 7)。
2. Berakhirnya estetika inersia keuangan tradisional dan kegagalan sosial di bawah pengawasan data yang kuat
Meski begitu, saya terkejut bahwa begitu banyak ekonom dan pakar industri yang masih terobsesi dengan gagasan penurunan suku bunga hingga hari ini. Dibandingkan dengan Februari 2020, sebelum epidemi, hingga April 2022, ketika epidemi berada di puncaknya, peningkatan kumulatif M2 di Amerika Serikat melebihi 40%, dan dalam menghadapi volume moneter yang begitu besar, setiap QT dan QE berikutnya hanyalah pijatan emosional formalistik dalam pemahaman saya, apakah itu 25bp atau 100bp, itu telah lama kehilangan nilai ekonomi aslinya ( Catatan 8)。
Dalam lingkungan saat ini, pemotongan suku bunga telah menjadi kombinasi sempurna dari ekspektasi estetika emosional penerima dan pengambilan keputusan paksa yang memaksa dari pembuat kebijakan, terus terang, ini adalah inersia dua arah dari penculikan mental, alat untuk mempengaruhi pasar melalui nilai emosional. Perlu dihormati bahwa semua negara telah melakukan yang terbaik untuk menunda transisi global ke dalam kekacauan dan kekacauan total dan mencoba yang terbaik untuk menggunakan alat keuangan dan kebijakan estetika inersia.
Namun, proses peningkatan entropi tidak dapat diperlambat oleh ini. Melihat kembali prediksi Greenspan dalam artikel sebelumnya setelah setengah tahun: “Kita harus menerima bahwa kebijakan moneter dan fiskal tidak dapat secara permanen mendorong pertumbuhan ekonomi dengan adanya kendala struktural yang mengakar.” Kita dapat melihat bahwa banyak kebijakan di bawah sistem lama dengan cepat gagal.
Pada pertengahan Desember 2025, Nasdaq secara terbuka menyatakan bahwa mereka akan mengajukan aplikasi ke SEC untuk mengubah jam perdagangan saham menjadi 7x24 jam, yang pada dasarnya mewakili perlindungan defensif keuangan tradisional dalam menghadapi perubahan besar dengan memberikan tekanan balik pada Crypto dan Onchain Market sambil menguji perairan dengan regulator. Faktanya, banyak lembaga keuangan tradisional di Amerika Utara dan Asia Timur telah menyesuaikan postur mereka sejak Genius Act pada pertengahan tahun ini, berulang kali berjuang antara bagaimana memenuhi tantangan Crypto Finance, menghadapi risiko perubahan, dan bagaimana mempertahankan keunggulan hambatan mereka sebelumnya dan mempertahankan status quo sebanyak mungkin.
Fenomena yang menarik adalah bahwa kontradiksi ini telah ditanggapi dengan keras oleh berbagai institusi di Q2 tahun ini, dan tampaknya Genius Act telah mematahkan keseimbangan permainan asli dan parit aliansi kartel sekaligus ( Catatan 9)Semua orang tahu bahwa tren ini tidak dapat dihindari, dan sistem keuangan tradisional akan berubah total; Logika utamanya adalah: perubahan tidak dapat dihindari, tetapi kepatuhan kebijakan akan menjadi jaminan untuk melindungi transisi yang lancar setiap orang ke keseimbangan dan parit baru, selama pemegang sertifikat dan perumusan polis ditingkatkan bersama-sama, transisi dapat diselesaikan dengan lancar; Tahap Q3 ini sangat halus, setara dengan semua orang yang berpartisipasi dalam dilema tahanan, dan semua setuju untuk membalikkan keputusan mereka untuk sementara di tengah untuk menghadapi tekanan eksternal yang lebih besar, yang hanyalah ilusi psikologis sebelum runtuhnya aliansi kartel yang sebenarnya. Ketika saatnya tiba di Q4, pemain paling mutakhir tahu bahwa dengan cara menyeberangi laut seperti Hyperliquid dan Robinhood, aliansi kartel keuangan tradisional akan segera mengantarkan keruntuhan total aliansi kartel keuangan tradisional, jadi apakah itu Nasdaq atau Coinbase akan berdiri lebih jauh dan mengatakan yang sebenarnya, dengan menghadapi perubahan pendaratan yang lebih nyata, seperti mengubah waktu transaksi dan membangun sistem tokenisasi RWA, untuk mendapatkan keuntungan nyata atas diri Anda sendiri di tahap selanjutnya.
Proses di atas sebenarnya sangat klasik, ini adalah proses di mana semua pemain membentuk kotak pasir mental Gartner Curve dan berpartisipasi dalam permainan sebelum menghadapi perubahan besar.
Berakhirnya estetika inersia keuangan tradisional tidak berarti kegagalan prinsip-prinsip ekonomi. Sebaliknya, Ekonomi Kripto dan Keuangan Terbuka adalah perkembangan lebih lanjut yang hanya didasarkan pada prinsip-prinsip ekonomi. Namun, titik kendalanya adalah adanya masalah sistemik dalam ekonomi manajemen dan mekanisme relasi produksi pasar, terutama setelah sepenuhnya memasuki era digital, sistem manajemen asli sama sekali tidak dapat beradaptasi untuk menemukan keseimbangan antara regulasi dan kebebasan. Dunia telah jatuh ke dalam kesalahpahaman besar tentang penyalahgunaan regulasi digital yang kuat, yang telah menyebabkan kemunduran entropi yang dipercepat hanya dalam satu dekade.
Dalam dekade terakhir, cepat atau lambat, dunia telah memasuki kesalahpahaman besar tentang “menggunakan data dan mengawasi jika ada metode”. Biaya aturan dan biaya ambang batas dari sistem yang sudah ketinggalan zaman telah jauh melebihi biaya peluang dan biaya risiko, dan kekakuan manajemen data telah membuat ketergantungan dogmatis pada jalur historis tidak hanya tidak dapat dipecahkan, tetapi juga harus membayar atau membayar harga yang lebih besar, membentuk situasi yang mengerikanEfek “data abad pertengahan”。
Fenomena ini telah menembus ke setiap sudut setiap industri di seluruh dunia dari atas ke bawah, dan penyalahgunaan digital yang berlebihan serta pembatasan keuangan telah menghambat perkembangan setiap industri. Untuk memberikan contoh sederhana, dalam pengalaman saya lebih dari 15 tahun di VC, jika Anda secara dogmatis menggunakan KYC bank seseorang untuk menilai apakah dia bisa mendapatkan sepotong pembiayaan, 99% bisnis dan inovasi dunia akan musnah.
Dalam menghadapi peningkatan entropi dan kegagalan sistem keuangan global dan lingkungan manajemen sosial, tahun 2026 pasti akan memasuki kekacauan dan reorganisasi lebih lanjut, sejumlah besar aturan dan industri akan ditulis ulang, dan tidak dapat dihindari bahwa itu akan jatuh ke dalam periode kekacauan setidaknya selama 10 tahun.
3. Masalah di balik narasi kebangkitan RWA yang berlaku pada tahun 2025
Narasi RWA memiliki perubahan haluan yang indah pada tahun 2025 karena alasan sederhana: keruntuhan kredit dari kurva pertama, dan kurva kedua tidak memiliki istilah baru dengan konsensus untuk saat ini, jadi RWA turun dari bangku cadangan untuk memenangkan MVP tahun ini.
Dua bulan lalu, saat berkomunikasi dengan seorang teman OG industri di Silicon Valley, dia menyarankan agar saya fokus pada RWA Finance setelah mengetahui bahwa Cicada Finance akan mengumumkan rencana pencatatan. Saya mengikuti sarannya dan mempertahankan Onchain Asset Management sebagai badan utama pada saat yang sama, jadi ada Onchain Asset Management untuk RWA Finance saat ini. Tidak ada keraguan bahwa Onchain Asset Management dan RWA Finance akan tetap menjadi jalur utama di pasar pada tahun 2026.
RWA, di luar namanya, tidak menghidupkan kembali, tetapi membangun dari bawah ke atas. Masalahnya adalah orang yang menggunakan istilah RWA memahaminya dengan sangat berbeda. Pada 25H2, pemahaman di sebagian besar dunia masih dekat dengan tindakan crowdfunding yang mentokenisasi aset.
Dapat dimengerti bahwa kebanyakan orang menemukan RWA untuk berpartisipasi bukan dari pembangunan industri, tetapi dari kebutuhan mereka sendiri. Tetapi seperti yang dihadapi Crowd Funding di era P2P dan E-commerce, pasar yang didorong oleh permintaan akan memaksa platform, saluran, dan pasar itu sendiri untuk sepihak, membuat industri dengan cepat bergerak ke arah yang salah.
Apa perbedaan antara RWA tanpa nilai wajar dan crowdfunding ekuitas tahun ini? Apakah Tokenisasi Diperlukan untuk Aset RWA Tanpa Likuiditas? Sebaliknya, apakah semua aset RWA benar-benar membutuhkan likuiditas? Isu-isu ini jelas masih belum dipikirkan dengan jelas dan konsensus telah terbentuk untuk pasar secara keseluruhan pada tahun 2025, dan beberapa rahasia komersial yang lebih dalam tidak dapat dibahas di sini untuk saat ini.
Data distribusi aset RWA saat ini dianalisis secara lebih rinci dalam laporan Coinbase. T-Bill, Komoditas, Dana Likuid, dan Pinjaman Kredit tetap menjadi empat arus utama, menggambarkan pentingnya aset keuangan yang dapat diukur di RWA. Menurut pendapat kami, lanskap RWA pada tahun 2026 akan berubah sampai batas tertentu, dan aset di atas akan tetap ada, tetapi bisnis sebenarnya DeFi dan Crypto Finance yang dibawa oleh negara berkembang akan bergabung ke pasar RWA sebagai pemasok aset, dengan Pembayaran Stablecoin dan SupplyChainFi menjadi arah pertumbuhan yang cepat.
4. Negara berkembang dan geopolitik baru global
Pada tahun 2025, ketika negara-negara dan wilayah maju secara ekonomi dan finansial global berjuang dengan cara memperkenalkan kebijakan manajemen pada stablecoin dan Crypto Finance, kecepatan perkembangan negara berkembang dan wilayah berkembang di seluruh dunia sangat mencengangkan dan di luar imajinasi.
“Mereka semua menginginkan stablecoin, atau koin platform.” Ini adalah hasil yang konsisten dari umpan balik dari perusahaan perdagangan lintas batas dan perusahaan pembayaran tahun ini. Selain Nigeria, India, Brasil, Indonesia, dan Bangladesh, sejumlah besar negara dan wilayah lain di Afrika, Amerika Selatan, Asia Selatan, Asia Tenggara, Eropa Timur, dan Timur Tengah juga telah menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan yang eksponensial dalam tingkat pertumbuhan aplikasi Stablecoin dan Crypto Finance selama tiga tahun berturut-turut, dan proporsi sebenarnya jauh lebih tinggi daripada ekonomi maju, dan banyak dari mereka telah melampaui atau mengejar penggunaan mata uang fiat arus utama di wilayah tersebut ( Catatan 10)。
Ekonomi baru dari sejumlah besar negara berkembang berkembang ini berkembang pesat dalam bentuk “aset di luar neraca”, yang sangat kontras dengan dilema manajemen yang disebutkan dalam lingkungan dunia arus utama saat ini. Meskipun masih ada perbedaan besar dalam kekuatan ekonomi dan daya konsumsi di berbagai wilayah di dunia karena akumulasi sejarah selama bertahun-tahun, jelas bahwa data analisis ekonomi arus utama global telah lama terdistorsi total. Dalam menghadapi lingkungan baru stagflasi yang terlalu diatur dan pertumbuhan yang cepat, tidak akan memakan waktu lebih dari lima tahun untuk lanskap ekonomi global dibentuk kembali dan hubungan geopolitik akan berubah secara drastis.
Untuk pertanyaan pembuka ii)Jelas, saya punya jawaban yang jelas. Pembentukan ulang keseimbangan Nash yang sebenarnya bukanlah pemecahan dan pembentukan kembali sistem ekonomi global yang asli, tetapi harus menjadi pembentukan ulang baru yang kompleks yang dibentuk oleh kekuatan eksternal di bawah pola global baru. Kecepatan pengembangan asli Crypto dan Open Finance akan jauh melebihi kecepatan di mana ekonomi dan pasar tradisional menerima dan memahami, dan tahun 2026 kemungkinan besar akan menjadi titik balik penting untuk rekonstruksi yang tidak teratur ini.
5. DeFi2.0, DAT2.0, Tokenomics2.0
Coinbase mulai bertaruh pada beberapa istilah baru dalam laporan ini, termasuk DAT2.0 dan Tokenomics2.0, yang pada dasarnya merupakan cabang pengembangan DeFi 2.0 yang sudah dikenal industri. Definisi konsep-konsep ini tidak buruk, dan akan dibahas di sini.
Logika dasar keberhasilan penyebaran konsep DAT dari MSTR ke pasar keuangan arus utama global pada tahun 2025 sangat sederhana: DAT premium kelipatan = kapitalisasi pasar saham ÷ kepemilikan BTC( atau Crypto arus utama lainnya) dari NAB ( Nilai aktiva bersih )； Namun, kelipatan premi ini turun dengan cepat dari Q3 ke Q4 dan bahkan terbalik, dengan cepat mengakhiri globalisasi DAT1.0 tahun ini.
Alasan penting untuk penurunan nilai dan akhir dari efek keuangan DAT1.0 adalah bahwa koefisien gesekan pengganda modal terlalu kecil, ceritanya sederhana, transparansi harga terbatas, dan klik ganda Davis dan pembunuhan ganda terlalu langsung, dan begitu bull dan bear mengubah kepercayaan, kepercayaan akan dengan cepat menghilang.
Inti dari nilai industri konsep DAT pada tahun 2025 terletak pada kenyataan bahwa konsep pasar saham keuangan tradisional habis, gelembung terlalu besar dan sulit untuk didukung oleh EV, gelembung kurva pertama Crypto dan keruntuhan kredit, dan kedua pasar adalah mata Mu Qiang dua arah untuk meringkuk bersama untuk kehangatan.
Mengapa DAT2.0 dapat melanjutkan nilai hubungan mata uang-saham? Sederhananya, DAT1.0 adalah transfer nilai kurva pertama Crypto ke keuangan tradisional, sedangkan DAT2.0 adalah perpaduan nilai dari kurva kedua Crypto ke keuangan tradisional. Tidak seperti yang pertama, nilai yang terakhir adalah pembangunan dan keberlanjutan jangka panjang. Pada tahun 2025, Ondo, Ethena, Maple, Robinhood, dan Figure sebenarnya telah melakukan pekerjaan pemeriksaan yang baik di DAT2.0, dan lebih banyak perusahaan baru akan berkembang pesat pada tahun 2026.
Tokenomics2.0 adalah konsep yang lebih luas. Tahun ini, kami telah mengusulkan berbagai produk turunan terkait tokenomics seperti Liquid Engineering dan Yield Engineering, yang sebenarnya merupakan evolusi mendalam lebih lanjut dari Financial Engineering. Dalam kasus keuangan praktis yang berbeda, Tokenomics seperti sirkuit keuangan ( Catatan 11) Dengan cara yang sama, setiap skenario keuangan terus dimodifikasi dan dioptimalkan, kasus per kasus, tetapi dalam proses evolusi industri secara keseluruhan, protokol inovatif dan tujuan umum dengan dampak keseluruhan seperti PT-YT yang diberikan oleh Pendle secara bertahap akan terbentuk.
Laporan Coinbase hanya secara sporadis memanfaatkan beberapa masalah ketika menyebutkan Tokenomics 2.0, dan Value Capture, Token Buybacks, Financial Engineering, Regulatory Clarify as Catalyst, dan Protocol P&L. tidak terhubung secara logis dan terperinci.
Berikut rincian singkatnya:
Value Capture sebenarnya tidak ada hubungannya dengan Tokenomics 2.0, itu hanya merupakan syarat yang diperlukan untuk penerapan dan promosi aset di kurva kedua, Tokenomics ada secara independen dari value capture, dengan kata lain, Tokenomics tanpa penangkapan nilai berkelanjutan telah terbukti pada kurva pertama adalah Ponzinomics, Crypto Market dan Open Finance setelah tahun ini China tidak akan lagi menjadi pasar arus utama;
Pembelian Kembali Token adalah syarat penting untuk tokenisasi aset di RWA dan DAT2.0, dan bahkan persyaratan menurut saya, atau lebih tepatnya, Kemampuan Kliring Aset( Kapasitas likuidasi aset ) Ini adalah kondisi yang diperlukan untuk semua investasi aset, dan perkembangan RWA Finance yang sehat tahun depan sangat bergantung pada apakah pasar dapat mencapai konsensus pada hal ini.
Mengenai Regulatory Clarify, setelah membahas Bab 2 dan 4 sebelumnya dalam artikel ini, jelas bahwa Pro dan Cons. Perspektif diskusi Coinbase memiliki kekhasan masing-masing, tetapi seperti yang dibahas, perkembangan fleksibilitas yang lebih besar dan lebih cepat di seluruh dunia sebenarnya ada di negara berkembang dan negara berkembang.
Selain itu, proses protokolisasi keuangan sebenarnya tidak ditentukan oleh Regulatory Clarify, tetapi memiliki korelasi yang tinggi di beberapa wilayah yang dikembangkan secara finansial di Amerika Utara dan Asia Timur.
Baik DAT2.0 dan Tokenomics2.0 hanyalah kata-kata sementara, dan hal yang sama berlaku untuk Second Curve dan DeFi2.0, menggambarkan fenomena dan tren yang tak terelakkan dari Pasar Kripto dan Keuangan Terbuka saat ini setelah mengalami tahun 2025.
6. Ringkasan Prospektif dan Analisis 2025 untuk 2026
Menjelang tahun 2025 berakhir, kami akan meninjau dan merangkum analisis perkiraan tahun ini sebelumnya:
Februari<crypto 增长的第二曲线=“”>
“Zero-sum Game dan 7 Raksasa di Meja”, “Tren RYA/RWA dan Kebangkitan PayFi”, “Melintasi Kesenjangan Kedua: Kurva Kedua Pertumbuhan Kripto”, “Pola Pengembangan Kripto dan Situasi Negara di Bawah Masalah Kepatuhan”;
April<trump 关税政策将引发康波的结束和比特币的质变=“”>
“Masalah Triple Kill Obligasi dan Saham dan Kegagalan Jam Merrill Lynch”, “Perangkap Thucydides dan Akhir dari 5 Siklus Compo Historis”, “Signifikansi Kripto di Persimpangan Ramalan Greenspan dan Siklus Compo”, “Pergeseran Korelasi antara Bitcoin dan Kekacauan: Pergeseran Persepsi Inersia dan Kesamaan dengan Masalah Jam Merrill Lynch”;
Mei<genius 法案与链上影子货币=“”>
“Alasan Penting untuk Penurunan Kontrol Dolar AS Tradisional”, “Tujuan Nominal dan Substantif dari Undang-Undang GENIUS”, “Implikasi Staking DeFi untuk Dunia Fiat dan Pengganda Mata Uang Mata Uang Bayangan”, “Emas, Dolar AS, dan Stablecoin Kripto”;
September<稳定币定价方式下的资产链上化趋势>
“Inti dari Undang-Undang Genius adalah untuk mendelegasikan hak penerbitan dan penyelesaian mata uang, untuk mendapatkan kekuatan penetapan harga mata uang yang ditingkatkan”, “Stablecoin telah memicu reformasi rantai keuangan global dan rantai aset melalui perubahan bentuk penetapan harga mata uang”, “Reformasi telah membawa peluang untuk restrukturisasi bunga dalam kekacauan disintegrasi cepat aliansi kartel jangka panjang keuangan tradisional”, “Sekuritisasi dalam dua arah mata uang dan keterkaitan saham” (Sekuritisasi) dan tokenisasi (Tokenisasi) dan karakteristik pasar", “karakteristik industri dan masalah stablecoin, DAT, tokenisasi saham, RWA, dan manajemen aset on-chain”.
Prospek untuk tahun 2026 telah banyak dibahas dalam posting ini, kecuali pertanyaan i) Agaknya, analisis opini yang memadai telah dibuat, dan restrukturisasi lingkungan umum yang tidak teratur lebih lanjut dan wabah DeFi 2.0 adalah tren yang jelas dan keniscayaan.
Pertanyaan i) Memang memusingkan, baik itu aset sosial-ekonomi atau keuangan, tren dan arahnya selalu lebih mudah dinilai daripada waktu dan derajat. Berbeda dari sebelum dua siklus Campo di abad terakhir, ada tiga perbedaan utama dalam lingkungan yang serupa secara paradigma:
a) Kecepatan evolusi dari interaksi informasi ke situasi jauh lebih cepat, dengan kesenjangan lebih dari 2,5-5 kali dalam berbagai aspek ( Catatan 12)；
b) Ruang limpahan kontradiksi geopolitik global benar-benar berbeda, dan keniscayaan kontradiksi meletus meningkat.
c) Efek nonlinier yang dibawa oleh AI dan Crypto jauh lebih tinggi daripada otomatisasi peralatan industri.
Misalnya, kondisi perangkat keras manajemen sosial manusia tidak banyak berubah, rentang hidup alami manusia dan kemampuan satu generasi untuk mencerna emosi yang panjang dan pendek, dan siklus manajemen politik dan ekonomi di bawah bentuk sosial yang berbeda secara umum masih serupa.
Dalam konteks ini, dalam dua tahun terakhir manajemen bisnis, saya sering berdiskusi dengan mitra saya dan secara bertahap menerima kenyataan bahwa kita harus memperhatikan masalah non-linier, belajar menghadapi dan menguasai situasi pemicu non-linier, dan mengintegrasikan perubahan tak terduga ke dalam bagian dari rencana.
Penulis: Gary Yang
Tanggal: 28 Desember 2025
Catatan 1: Kurva pertama mengacu pada efek kekayaan yang terus didorong oleh ekspektasi konsensus untuk menciptakan lingkungan spekulatif dan terus meningkatkan ekspektasi dalam 16 tahun terakhir pengembangan Crypto.
Catatan 2: Tahun 1935 dipilih daripada tahun 1945, ketika Perang Dunia II berakhir, karena harga emas naik dari tebing pada tahun 1934 selama beberapa dekade.
Catatan 3:<跨越鸿沟>(Menyeberangi Jurang) Ini adalah paradigma klasik untuk pengembangan hal-hal inovatif, dan di sini adalah metafora untuk Crypto dan Open Finance dalam beberapa tahun terakhir, yang masih dalam tahap pengadopsi awal.
Catatan 4:$1500T Perkiraan di sini menggunakan total volume perdagangan tahunan pasar valuta asing dan pasar komoditas sekuritas sebagai dasar perhitungan kasar untuk mendapatkan besaran keuangan.
Catatan 5: Pasar prediksi sebenarnya adalah perpanjangan transformasional dari kurva pertama, dan setelah konsensus ekspektasi mundur tidak lagi mendukung kredit konsensus, perjudian berbasis peristiwa pragmatis jangka pendek telah menjadi tanah kredit konsensus baru untuk jenis selera risiko ini.
Catatan 6: Akhir dan persimpangan siklus Combo telah disebutkan berkali-kali dalam artikel sebelumnya, seperti <trump 关税政策将引发康波的结束和比特币的质变=“”>Bab 2 di<修昔底德陷阱与历史 5=“” 次康波周期尾声的对比=“”>。 Antara awal tahun 2020 dan 2025, dunia berada di persimpangan akhir siklus Compo terakhir dan awal siklus Combo berikutnya. Perbedaan utama kali ini mengacu pada akhir tahun 2025 dan fenomena sosial-ekonomi yang menyertainya yang menandai akhir dari siklus Campo terakhir.
Catatan 7: Pada November 2024<trump 胜选后的格局剧变=“”>Untuk pertama kalinya, disebutkan bahwa “hingga akhir tahun 2024, sebagian besar negara dan pemangku kepentingan di dunia masih berada di lingkungan kapitalisme negara semi-feodal dan semi-terpusat”, yang disesuaikan dengan deskripsi “kapitalisme semi-feodal dan semi-monopoli”.
Catatan 8: Secara objektif, nilai emosional itu sendiri telah menjadi faktor penting dalam pasar keuangan sekunder global saat ini, dan kebijakan ekonomi dan kepercayaan pasar saling kausal di bawah hubungan nilai emosional.
Catatan 9: Pertanyaan tentang Kerusakan Aliansi Kartel dalam Keuangan Tradisional, pada Mei 2025<稳定币定价方式下的资产链上化趋势>Bab 3 dijelaskan secara rinci.
Catatan 10: Tidak ada materi data yang jelas yang tersedia untuk referensi publik dalam data ekonomi negara-negara berkembang berkembang dengan ekonomi terbelakang, dan informasi yang relevan didasarkan pada data rahasia perusahaan non-publik.
Catatan 11:<金融电路与Web3经济模型原理>(Sirkuit Keuangan dan Teori Tokenomics Web3) Ditulis pada Oktober 2022, ini merinci mekanisme kerangka kerja yang mendasari konstruksi sistem keuangan Web3 Tokenomics.
Catatan 12: Kelipatan ini hanya memiliki arti referensi yang relatif sempit: makro 2,5 kali = 10 tahun siklus jam Merrill Lynch / 4 tahun siklus Bitcoin; Mikro 5x = 7x24 jam / 5x6,5 jam perdagangan; Ini tidak secara efektif mewakili perbedaan antara produksi aktual dan iterasi sosial.</金融电路与Web3经济模型原理></稳定币定价方式下的资产链上化趋势></修昔底德陷阱与历史></跨越鸿沟></稳定币定价方式下的资产链上化趋势></2026></2026>
