Suku bunga penyewaan perak melonjak 39%! Penolakan bank untuk meminjamkan membuat Wall Street khawatir

2025 年 12 月, global pasar perak menunjukkan sinyal abnormal: suku bunga sewa antar bank melonjak dari 0.5% ke 39%, tingkat swap forward 1 tahun turun ke -7.09%, pembeli lebih memilih membayar premi 7% untuk langsung mendapatkan barang. Data LBMA menunjukkan, meskipun cadangan nominal mencapai puluhan ribu ton, cadangan yang bebas beredar hanya tersisa sekitar 6.600 ton. Bank menolak meminjamkan perak, mengungkapkan adanya keretakan fatal antara janji di atas kertas dan pasokan fisik.

39% Suku Bunga Sewa: Kegagalan Total Pasar Pinjaman Bank

(Sumber: ZeroHedge)

Pasar sewa perak adalah bagian yang tidak dikenal namun sangat penting dalam sistem keuangan Wall Street. Dalam kondisi normal, suku bunga tahunan antar bank untuk meminjamkan perak sekitar 0.5%, biaya pinjaman rendah ini mendukung mekanisme short selling di pasar futures dan kebutuhan perputaran jangka pendek perusahaan industri. Namun pada Desember 2025, suku bunga ini tiba-tiba melonjak ke 39%, angka yang mengejutkan, menandakan biaya meminjam perak lebih tinggi dari obligasi perusahaan berisiko tinggi.

Suku bunga sewa 39% menyampaikan pesan yang jelas: bank tidak mau dan tidak berani meminjamkan perak. Penolakan ini didasari oleh ketakutan mendalam terhadap kekurangan fisik. Perak yang dimiliki bank bukanlah pasokan tak terbatas, dan saat mereka menyadari cadangan bebas di pasar sudah habis, setiap ons perak menjadi sangat berharga. Meminjamkan perak berarti menanggung risiko tidak dikembalikan, dan dalam kondisi saat ini, risiko tersebut sudah terlalu tinggi untuk diterima.

Bagi spekulan yang bergantung pada pinjaman untuk short selling, suku bunga sewa 39% adalah bencana besar. Misalnya, seorang short seller menjual futures perak pada $60 dan berencana membeli kembali saat harga turun ke $50. Tapi jika harus meminjam fisik untuk pengiriman, suku bunga tahunan 39% berarti biaya selama satu tahun mencapai $23.4 per ons. Bahkan jika harga benar-benar turun ke $50, setelah dikurangi biaya pinjaman, tetap akan mengalami kerugian. Struktur biaya ini secara praktis menghilangkan kelayakan ekonomi dari short selling, memaksa short seller untuk pasif menunggu kenaikan harga.

Lebih parah lagi, lonjakan suku bunga ini bukan fenomena jangka pendek. Jika kekurangan fisik berlanjut, suku bunga sewa bisa bertahan di level ekstrem selama berbulan-bulan bahkan bertahun-tahun. Ini akan mengubah logika operasi pasar futures perak secara total, dari pasar dua arah menjadi pasar satu arah untuk posisi long. Janji-janji di atas kertas di Wall Street mulai kehilangan maknanya, hanya fisik yang benar-benar menjadi kekayaan sejati.

7% Premi Spot: Titik Krisis Kepercayaan

Tingkat swap forward 1 tahun yang turun ke -7.09% adalah sinyal kunci lainnya. Dalam pasar normal, harga futures biasanya sedikit lebih tinggi dari harga spot, mencerminkan biaya holding dan nilai waktu, kondisi ini disebut “Contango”. Tapi saat tingkat swap forward negatif, artinya harga spot jauh lebih tinggi dari harga futures, kondisi ini disebut “Backwardation”.

-7.09% tingkat swap menunjukkan bahwa, untuk mendapatkan fisik perak secara langsung, pembeli bersedia membayar premi 7% di atas harga futures 12 bulan kemudian. Perilaku ini secara logika keuangan sangat tidak biasa, karena bertentangan dengan prinsip “lebih baik memiliki satu burung di tangan daripada dua di hutan”. Pembeli seharusnya lebih memilih menunda pengiriman untuk mempertahankan nilai waktu uang, tapi mereka malah bersedia membayar harga lebih tinggi secara langsung, yang hanya bisa berarti satu hal: mereka tidak percaya bisa mendapatkan barang setelah 12 bulan.

Akar dari keruntuhan kepercayaan ini adalah keretakan antara janji di atas kertas dan pasokan fisik. Pasar futures Wall Street pada dasarnya adalah arena taruhan yang dileverage, sebagian besar kontrak diselesaikan secara tunai bukan pengiriman fisik. Tapi saat pembeli mulai menuntut pengiriman fisik, kerentanan sistem terbuka lebar. Perak yang secara nominal dapat diperdagangkan bisa puluhan kali lipat dari cadangan nyata, mode “cadangan fraksional” ini berjalan baik saat kepercayaan tinggi, tapi begitu terjadi penarikan besar-besaran, seluruh sistem bisa runtuh dengan cepat.

7% premi ini juga mengungkapkan realitas lain: pembeli besar sedang melakukan akumulasi untuk mengantisipasi kekurangan pasokan di masa depan. Mereka bisa jadi perusahaan industri, dana kekayaan negara, atau hedge fund, yang berdasarkan riset internal memprediksi bahwa perak akan semakin langka, dan bersedia membayar premi untuk mengunci pasokan. Perilaku ini sendiri bisa menjadi ramalan yang terwujud, karena akumulasi fisik secara besar-besaran akan semakin mengurangi cadangan yang tersedia, mendorong premi terus membesar.

6.600 Ton Cadangan Bebas: Lapisan Pengaman yang Rapuh

Data cadangan perak LBMA tampak cukup di permukaan, dengan total cadangan nominal mencapai puluhan ribu ton. Tapi jika diurai, akan terungkap kenyataan mengejutkan: sebagian besar perak telah dikunci oleh ETF, investor jangka panjang, dan pelanggan industri, sehingga cadangan yang benar-benar bebas dan dapat diperdagangkan secara pasar dan untuk darurat hanya tersisa sekitar 6.600 ton.

Apa arti 6.600 ton? Dengan harga sekitar $75 per ons saat ini, ini setara dengan kapitalisasi pasar sekitar 15,8 miliar dolar. Untuk pasar global yang volume perdagangannya puluhan miliar dolar per hari, buffer ini sangat tipis. Jika terjadi permintaan fisik besar-besaran, cadangan ini bisa habis dalam beberapa minggu. Lebih buruk lagi, cadangan 6.600 ton ini tidak tersebar merata, sebagian besar mungkin terkonsentrasi di tangan beberapa pemegang besar, sehingga jumlah yang benar-benar dapat dialokasikan bisa jauh lebih kecil.

Efek lock-in ETF adalah salah satu penyebab utama berkurangnya cadangan bebas. ETF perak seperti SLV (iShares Silver Trust) menyimpan fisik perak yang tidak akan kembali ke pasar, kecuali terjadi penarikan besar-besaran. Saat investor membeli unit ETF, dana harus membeli perak fisik yang sesuai dan menyimpannya di vault tertentu, sehingga perak ini keluar dari peredaran secara permanen. Seiring bertambahnya ukuran ETF, cadangan yang tersedia terus menyusut, memperparah ketidakseimbangan pasokan dan permintaan.

Kontrak jangka panjang industri juga menyerap banyak cadangan. Produsen besar di bidang fotovoltaik, kendaraan listrik, dan elektronik biasanya menandatangani perjanjian pasokan jangka panjang untuk mengamankan pasokan perak di masa depan. Cadangan yang terkait kontrak ini secara nominal masih tercatat di vault London, tapi sebenarnya sudah dipesan dan tidak bisa digunakan untuk pengiriman darurat. Saat pasar mengalami kekurangan pasokan jangka pendek, cadangan ini tidak bisa berfungsi sebagai buffer.

Tiga Penyebab Utama Permintaan Industri

Revolusi Silver Paste di Industri Fotovoltaik: Generasi terbaru sel surya TOPCon meningkatkan efisiensi dengan penggunaan perak 30% lebih banyak dibanding teknologi tradisional, dan lonjakan kapasitas instalasi fotovoltaik secara global menyebabkan permintaan perak melonjak secara eksponensial.

Terobosan Baterai Solid-State Kendaraan Listrik: Produsen seperti Samsung memperkenalkan baterai solid-state yang menggunakan teknologi lapisan campuran perak-karbon, dengan setiap mobil membutuhkan sekitar 1 kilogram perak, jauh melebihi puluhan gram yang digunakan oleh mobil bensin tradisional.

Koneksi Data Center AI yang Efisien: Melatih model bahasa besar membutuhkan puluhan ribu GPU yang bekerja sama, dan konduktivitas tinggi perak menjadikannya bahan utama untuk koneksi berkecepatan tinggi, permintaan meningkat pesat seiring ekspansi kekuatan komputasi AI.

Target 100 USD dan Variabel Pembatasan Ekspor China

Harga perak saat ini sudah menembus $75 per ons, dan banyak lembaga investasi memprediksi akan mencapai $100 dalam 12 bulan ke depan. Prediksi ini bukan sekadar optimisme buta, melainkan didasarkan pada tren memburuknya fundamental pasokan dan permintaan. Karakteristik permintaan industri yang elastis harga berarti bahwa meskipun harga naik ke $100, produsen fotovoltaik dan kendaraan listrik tetap harus membeli, karena biaya perak hanya menyumbang bagian kecil dari biaya akhir produk, dan berhenti produksi akan jauh lebih mahal daripada kenaikan harga bahan baku.

Rencana penerapan pembatasan ekspor perak oleh China mulai 1 Januari 2026 adalah potensi peristiwa black swan. China adalah produsen utama perak global, dan jika ekspor harus mendapatkan izin khusus dari pemerintah, pasokan global akan sangat terkendali. Risiko geopolitik ini sudah sebagian tercermin dalam harga saat ini, tapi jika kebijakan benar-benar diterapkan dan ditegakkan secara ketat, harga bisa melonjak lebih cepat. Bagi perusahaan industri yang bergantung pada pasokan dari China, ini adalah tantangan hidup-mati.

Namun, target $100 juga menghadapi risiko. Peningkatan margin deposit oleh CME secara berkelanjutan bisa memicu penarikan dana leverage secara besar-besaran, menyebabkan penurunan harga jangka pendek. Pelajaran dari tahun 1980 dan 2011 menunjukkan bahwa intervensi regulasi sering menjadi tanda akhir dari tren bullish. Bagi investor ritel, strategi paling rasional saat ini adalah menunggu dan melihat, menunggu pasar membersihkan diri sebelum bertindak. Di era di mana bank pun enggan meminjamkan perak, premi 7% ini mungkin hanya suara pertama dari badai yang akan datang.