Pertukaran kontrak abadi terdesentralisasi Lighter menyelesaikan total $6,75 juta dalam airdrop, tetapi rencana distribusi token telah memicu evaluasi terpolarisasi dari komunitas. Protokol ini menonjol dengan biaya nol dan teknologi ZK, tetapi menghadapi pertanyaan keaslian data dan tes stabilitas sistem, menjadikan retensi pengguna sebagai tantangan utama di era pasca-airdrop.
(Ringkasan: Mata uang platform yang lebih ringan $LIT secara resmi diluncurkan!) Skala airdrop setinggi 6,75 miliar dolar AS, dan seorang siswa sekolah menengah Taiwan mendapat untung gila sebesar 600 dolar AS dalam satu pesanan)
(Suplemen latar belakang: Penerbitan airdrop yang lebih ringan LIT!) Perusahaan AS yang terdaftar akan mengembalikan 100% dari pendapatan ke token)

Indeks artikel ini

• Reaksi airdrop terpolarisasi, memicu kontroversi atas distribusi token
• Taruhan modal teratas pada jenius Harvard untuk membangun Lighter
• ZK memberdayakan Lighter untuk mencapai 15K+ TPS sambil memperhitungkan verifikasinya
• Model biaya 0 membentuk kembali logika akuisisi pelanggan protokol
• Rasio OI/Vol telah melayang di 0,2 untuk waktu yang lama, dan data mungkin “dehidrasi” setelah airdrop.

Airdrop terakhir tahun ini adalah tadi malam (30 Desember) Tirai jatuh. Perp DEX (Pertukaran kontrak abadi terdesentralisasi) Lighter mengumumkan penyelesaian distribusi airdrop-nya, dengan total airdrop sebesar $6,75 miliar kepada peserta awal, membawa sentuhan kehangatan ke pasar dingin pada akhir tahun 2025.

Sementara pasar musim dingin sedikit suram, medan perang Perp DEX semakin bersaing untuk mendapatkan likuiditas dan pengalaman perdagangan. Industri ini menyaksikan buku limit order terpusat berkinerja tinggi (TERCAKUP) Secara bertahap menggantikan pembuat pasar otomatis awal (AMM) proses. Lighter, berdasarkan zk-rollups, dengan cepat menonjol, mencoba mendefinisikan kembali standar perdagangan derivatif on-chain dengan strategi tanpa biaya dan jalur teknis sirkuit ZK khusus.

Sejak zaman kuno, airdrop sulit untuk mencapai keduanya, dan Lighter tidak diragukan lagi telah menghadapi masalah yang dihadapi proyek airdrop lainnya, seperti ketidakpuasan airdrop dan retensi pengguna di era pasca-airdrop.

Reaksi airdrop terpolarisasi, dan distribusi token memicu kontroversi

Lighter menyelesaikan TGE-nya kemarin, dan token protokol LIT menunjukkan fluktuasi parah pada hari-hari awal peluncurannya. Dalam perdagangan pra-pasar di beberapa bursa terpusat, LIT pernah mencapai level tertinggi $3,9. Setelah TGE secara resmi dibuka, harga naik menjadi $7,8 untuk waktu yang singkat sebelum mundur dan stabil di kisaran $2,6 hingga $3.

Menurut pemantauan Bubblemaps, jumlah total yang dikirimkan ke peserta awal pada hari pertama peluncuran token LIT mencapai $6,75 juta. Sejak airdrop didistribusikan, sekitar $30 juta telah mengalir keluar dari Lighter.

**Airdrop Lighter cukup murah hati, tetapi evaluasi komunitas terhadapnya terpolarisasi.**Para pendukung percaya bahwa airdrop awal menyumbang 25% dari total pasokan, setara dengan sekitar $6,9 miliar yang didistribusikan langsung ke pemegang poin Musim 1 dan Musim 2 tanpa batasan penguncian, yang sangat kontras dengan kuota token yang rendah dari banyak proyek lain di TGE. Lawan berpendapat bahwa tingkat konversi poin antara Musim 1 dan Musim 2 adalah sekitar 20 hingga 28 token LIT per poin. Untuk beberapa pengguna dengan frekuensi transaksi tinggi, ini pada dasarnya sama dengan biaya penanganan yang mereka bayarkan, dan mereka belum mencapai pengembalian “daging besar” yang diharapkan.

**Kontroversi terbesar di TGE ini terletak pada tokenomics Lighter.**Total pasokan token adalah 10 miliar, di mana 50% akan dialokasikan untuk ekosistem, dan 50% lainnya akan diberikan kepada tim dan investor, dengan pembukaan kunci linier 3 tahun. Komunitas mengkritik rencana ini sebagai “dipimpin tim”: meskipun investor mengunci posisi mereka secara ketat, proporsi keseluruhannya terlalu tinggi, yang dapat melemahkan kepentingan masyarakat. 25% dari token airdrop penguncian dapat menciptakan tekanan jual jangka pendek, sedangkan saham penguncian 50% dapat menyebabkan tekanan jual potensial jangka panjang, yang tidak kondusif untuk pertumbuhan kapitalisasi pasar token LIT yang stabil.

Dari perspektif logika penilaian, harga Lighter langsung dibandingkan dengan Hyperliquid dan Aster. Meskipun volume perdagangannya pernah melampaui dua pesaing utama ini, pasar masih memiliki keraguan tentang rasionalitas penilaiannya.

Data CoinGecko menunjukkan bahwa LIT saat ini memiliki kapitalisasi pasar sekitar $6,8 miliar, FDV (Valuasi terdilusi sepenuhnya) Lebih dari $27 miliar. Seminggu yang lalu, Polymarket memperkirakan peluang 83% bahwa “kapitalisasi pasar Lighter akan melebihi $2 miliar pada hari setelah peluncurannya”.

CEO Lighter Vladimir Novakovski pernah mengatakan dalam sebuah wawancara podcast bahwa token tersebut tidak akan terbang segera setelah diluncurkan, dan harapan realistis adalah memulai dari posisi yang relatif sehat. Andy, pendiri The Rollup, juga men-tweet: Jika FDV LIT sekitar $20 miliar, dia akan memilih untuk membeli.

Secara keseluruhan, kinerja TGE Lighter pada dasarnya sesuai dengan ekspektasi, tetapi tidak ada kejutan, dan ditambah dengan penurunan pasar secara keseluruhan, respons masyarakat secara keseluruhan terhadap protokol tidak bagus.

Modal teratas bertaruh pada kejeniusan Harvard untuk membangun Lighter

Kisah Lighter dimulai dengan pendirinya, Vladimir Novakovski, campuran khas “anak orang lain” dan elit Wall Street. Pada usia 16 tahun, ia memasuki Harvard dan lulus lebih awal, dan kemudian direkrut oleh raksasa pembuat pasar global Citadel Securities (Benteng) Pendiri Ken Griffin secara pribadi merekrut bawahannya. Pengalaman dalam dana kuantitatif teratas ini telah membuatnya berpengalaman dalam struktur mikro pasar keuangan tradisional dan esensi manajemen likuiditas.

Namun, ambisi jenius itu tidak berhenti di Wall Street. Dia telah berhasil mendirikan Lunchclub, platform sosial AI senilai lebih dari $100 juta di Web2. Pada tahun 2023, ia dengan tajam menangkap kesenjangan dalam infrastruktur keuangan on-chain dan memimpin 80% anggota tim untuk bertransformasi menjadi All in Crypto, berinvestasi penuh dalam penelitian dan pengembangan Lighter.

“Kami berinvestasi di Lighter sebagian besar karena kemampuan teknik Vladimir dan timnya.” Kalimat ini dari Joey Krug, mitra di VC Founders Fund teratas Wall Street, menerobos logika yang mendasari taruhan modal:Dalam jalur teknologi yang sangat kompleks, kepadatan talenta terbaik adalah parit utama.

Pada November 2025, Lighter mengumumkan penyelesaian putaran pendanaan senilai $68 juta, dengan penilaian pasca-investasi sebesar $15 miliar.

Di antara mereka, partisipasi pialang terkenal Robinhood mungkin telah merilis sinyal penting:**Raksasa keuangan tradisional mencari infrastruktur Perp DEX yang benar-benar dapat menampung volume perdagangan tingkat institusional.**Ini tidak hanya akan membawa pendanaan ke Lighter, tetapi juga memperkenalkannya kepada calon pengguna dari lembaga keuangan tradisional.

ZK memberdayakan Lighter untuk mencapai 15K+ TPS sambil memperhitungkan verifikasinya

Tahun 2025 adalah momen penting bagi trek Perp DEX. Sementara protokol awal seperti dYdX dan GMX telah memverifikasi kelayakan perdagangan derivatif on-chain, mereka tidak pernah mampu bersaing dengan CEX dalam hal kecepatan eksekusi, kontrol slippage, latensi oracle, dan kedalaman likuiditas (Pertukaran terpusat) saingan. Lighter, di sisi lain, mengadopsi model CLOB dan arsitektur Layer 2 berkinerja tinggi untuk mencapai transaksi di bawah detik dan efisiensi modal yang lebih tinggi.

**Logika inti di balik evolusi ini adalah verifikasi sebagai kepercayaan.**Alih-alih mengharuskan pengguna untuk mempercayai mesin pencocokan, Lighter menghasilkan bukti kriptografi yang dapat diverifikasi untuk setiap pencocokan pesanan, setiap pemeriksaan risiko, dan setiap aktivitas kliring melalui sirkuit ZK yang disesuaikan. Arsitektur ini memastikan bahwa bahkan jika sequencer mencoba melakukan kejahatan atau diserang, kontrak mainnet Ethereum yang mendasarinya dapat memastikan keamanan aset.

Parit teknologi Lighter dibangun di atas kombinasi yang tampaknya paradoks: kepercayaan terdesentralisasi (ZK) dan efisiensi terpusat (TERCAKUP)Desain arsitekturnya tidak hanya mengejar kinerja tinggi tetapi juga menekankan transparansi dan non-kustodian, yang memberikan atribut “asli Ethereum” yang kuat dalam hal narasi teknis.

Tidak seperti banyak protokol mesin virtual ZK tujuan umum, Lighter memilih jalur yang lebih sulit: menyesuaikan sirkuit ZK untuk logika transaksi (zkLebih Ringan)。 Hal ini memungkinkan protokol untuk menghasilkan bukti dengan efisiensi ekstrem, mencapai hingga 15.000+ TPS (Transaksi per detik) throughput dengan finalitas lunak kurang dari 10 milidetik, yang cukup untuk memenuhi persyaratan yang menuntut pedagang frekuensi tinggi.

Perlu disebutkan bahwa struktur data yang mendasari Lighter mengadopsi arsitektur “supertree” untuk memastikan bahwa bahkan jika sistem berada dalam keadaan konkurensi yang sangat tinggi, harga transaksi setiap pesanan akan optimal pada saat itu.

Untuk mencegah risiko ekstrem sequencer offline atau menolak layanan, Lighter juga telah merancang mode “escape pod”. Karena semua saldo akun dan data posisi dipublikasikan di Ethereum sebagai data blob, pengguna dapat membuat bukti nilai akun mereka sendiri berdasarkan riwayat data publik dan menarik dana langsung di mainnet tanpa memerlukan otorisasi sequencer. Mekanisme ini juga memungkinkan Lighter untuk mengungguli protokol Perp DEX dengan konsensus L1 sendiri dalam hal ketahanan sensor dan kedaulatan aset.

Model tarif 0 membentuk kembali logika akuisisi pelanggan protokol

Alasan mengapa Lighter menarik kepadatan modal dan perhatian pengguna yang tinggi tidak hanya kinerja dan verifikasi yang tinggi, tetapi juga karena inovasi tiga protokol dalam struktur biaya, efisiensi modal, dan logika likuidasi.

Dalam konteks Perp DEX umumnya mengandalkan biaya perdagangan untuk mendapatkan keuntungan, Lighter melemparkan bom “nol biaya transaksi” ke pasar.

Protokol ini telah merancang model akun dua tingkat yang cerdas untuk menyeimbangkan keberlanjutan bisnis.

• **Akun ritel (Standar)：**Semua biaya pembuat dan pengambil dibebaskan untuk pengguna reguler. Meskipun ini hadir dengan latensi jejak sekitar 300 ms, penghematan biaya ini menarik bagi sebagian besar pengguna non-frekuensi tinggi.
• **Akun premium (Premium)：**Untuk pedagang institusional dan frekuensi tinggi, ini menyediakan saluran nol-latensi tetapi membebankan biaya yang sangat rendah (Pembuat 0,002%, Pengambil 0,02%)。

Saat ini, pendapatan Lighter terutama berasal dari tarif akun premium dan biaya kliring, dengan pendapatan harian rata-rata sekitar $20, awalnya memverifikasi kelayakan model akuisisi pelanggannya.

Namun, karena penurunan pasar, tingkat pendapatan Lighter telah menurun dalam seminggu terakhir. Ekspektasi airdrop token telah terpenuhi, dan kemampuan menghasilkan pendapatan protokol yang sebenarnya masih harus dilihat.

Jika tingkat biaya nol adalah pengait untuk drainase, maka margin silang universal (UCM) adalah trik pembunuh untuk mempertahankan dana profesional.

DEX Perp tradisional biasanya mengharuskan pengguna untuk menyetor stablecoin seperti USDC sebagai margin, yang kurang efisien untuk dana. Sebagai tanggapan, Lighter memperkenalkan sistem UCM, yang memungkinkan pedagang untuk langsung memanggil aset berbunga yang disimpan di Ethereum L1 (Seperti stETH, token LP, dan bahkan posisi deposit Aave) Sebagai jaminan untuk perdagangan leverage L2.

Kecerdikan dari desain ini adalah alih-alih bergerak melintasi rantai, aset jaminan pengguna dipetakan ke L2 melalui bukti ZK.Ini berarti bahwa pengguna dapat membuka pesanan di L2 sambil mendapatkan hasil staking L1.

Jika terjadi likuidasi, sistem menghasilkan bukti kriptografi untuk diserahkan ke kontrak L1, secara otomatis mengurangi aset yang sesuai.Model “imobilitas aset, perpanjangan kredit” ini sangat meningkatkan efisiensi modal dan menghilangkan trade-off yang sulit antara aset pendapatan dan dana perdagangan.

Mekanisme likuidasi juga selalu menjadi bagian yang paling rawan perselisihan dari Perp DEX.Lighter memastikan bahwa perilaku likuidasi sepenuhnya dapat diverifikasi melalui sirkuit ZK, mengurangi kemungkinan pin berbahaya atau likuidasi paksa oleh platform.

Selain itu, Lighter telah meluncurkan kumpulan likuiditas bertingkat risiko:

• **LLP (Penyedia Likuiditas yang Lebih Ringan)：**Ini adalah kumpulan protokol master, bertindak sebagai rekanan dan eksekutor likuidasi. Itu tidak hanya mendapatkan keuntungan dari pecundang tetapi juga menangkap tingkat pendanaan dan biaya likuidasi. Saat ini, LLP mempertahankan tingkat pengembalian tahunan sekitar 30%.
• **XLP (Penyedia Likuiditas Eksperimental)：**Khusus untuk aset eksperimental (Seperti token pra-pasar, RWA, dan altcoin dengan likuiditas rendah) Kolam isolasi yang dirancang. XLP tidak berpartisipasi dalam likuidasi paksa, dan eksposur risikonya diisolasi dari protokol utama, sehingga cocok untuk penyedia likuiditas dengan selera risiko yang lebih tinggi.

Rasio OI/Vol telah melayang di 0,2 untuk waktu yang lama, dan data mungkin “dehidrasi” setelah airdrop

Lighter berkecepatan tinggi bukannya tanpa bayangan.

**Protokol over-the-top OI/Vol (Bunga Terbuka/Volume Perdagangan) Rasio tersebut telah menimbulkan keraguan luas di pasar.**Meskipun rasio telah rebound baru-baru ini, Lighter telah mempertahankan rasio sekitar 0,2 untuk waktu yang lama, yang berarti bahwa posisi rata-rata untuk setiap $1 berulang kali diperdagangkan sekitar 5 kali dalam 24 jam, secara signifikan menyimpang dari pola penahanan organik yang sehat (OI/Vol<0.33), menunjukkan karakteristik volume kuas yang jelas.

Fenomena ini terutama berasal dari program insentif poin agresif Lighter. Sementara protokol mempertahankan diri melalui cara-cara seperti kelangkaan kode undangan dan panjang penahanan tertimbang, TGE (Peristiwa pembuatan token) Kepergian dan retensi perputaran frekuensi tinggi ini juga akan memengaruhi pangsa pasar Lighter yang sebenarnya.

**Insiden downtime yang sering dilakukan lighter juga mengekspos kurangnya stabilitas sistem.**Pada 9 Oktober, protokol mengalami crash yang berlangsung selama 4,5 jam. Pada tanggal 30 Desember, Lighter mengalami masalah lain di mana pembuktinya stagnan dan pengguna tidak dapat menarik uang secara normal. Untuk platform derivatif yang membawa miliaran dolar, stabilitas adalah garis hidup.

Munculnya Lighter mewakili fase baru dalam evolusi Perp DEX: dari desentralisasi hingga kinerja tinggi yang dapat diverifikasi. Protokol ini memecahkan masalah kepercayaan melalui keamanan mainnet Ethereum dan teknologi ZK, dan memasuki medan perang Perp DEX dengan strategi tanpa biaya.

Namun, persaingan di lintasan Perp DEX bukan lagi kompetisi teknis tunggal, melainkan permainan likuiditas, ekologi komunitas, dan kualitas produk secara menyeluruh. Apakah Lighter dapat tumbuh dari kuda hitam teknis menjadi kepala lintasan tergantung pada apakah ia dapat terus menarik dan mempertahankan permintaan perdagangan nyata di era pasca-airdrop.