Podcast Ep.316ㅡMengapa Bitcoin tahun ini melewatkan momentum Natal… Sinyal yang dilepaskan oleh pasar derivatif

Saat kita mendekati akhir tahun 2025, pasar Bitcoin sekali lagi menjadi sorotan sebagai pengecualian dari tradisi yang kuat. Secara tradisional, pada bulan Desember, dengan nama “pasar Natal”, harga aset berisiko seperti saham AS cenderung menunjukkan tren naik. Namun, pada akhir tahun ini, Bitcoin gagal menunjukkan momentum kenaikan yang jelas, bertentangan dengan ekspektasi, menunjukkan tren karakteristik siklus dan faktor makroekonomi yang berulang. Menurut sebuah laporan yang dirilis oleh Kaiko Research, Bitcoin telah berkinerja kuat dalam siklus boom-bust sebelumnya, tetapi kali ini telah menunjukkan tren yang lemah dibandingkan dengan aset tradisional. Secara khusus, selama fase pemulihan setelah kehancuran Oktober, saham AS berhasil rebound, tetapi Bitcoin belum pulih ke level yang sesuai.

Kinerja Bitcoin Desember telah melonjak lebih dari 30% dalam tahun-tahun momentum yang kuat, tetapi sebaliknya, juga mencatat penurunan lebih dari 15% dalam siklus lemah. Ini menunjukkan bahwa akhir tahun bukanlah arah baru melainkan waktu untuk melanjutkan tren yang ada. Faktanya, meskipun kuartal keempat adalah kuartal terkuat dalam sejarah Bitcoin, melihat Desember saja, kinerjanya menunjukkan tren yang tidak teratur setiap tahun. Dapat dilihat bahwa Bitcoin masih menunjukkan perilaku harga siklus bahkan di akhir tahun.

Indikator volatilitas menjelaskan latar belakang kegagalan pasar Natal tahun ini. Setelah fluktuasi harga yang tajam pada awal Desember, volatilitas Bitcoin yang direalisasikan melonjak menjadi lebih dari 60%, tetapi volatilitas tersirat menurun, dengan spread negatif sekitar 6 poin persentase antara keduanya. Struktur ini menunjukkan bahwa pasar mengharapkan stabilitas daripada arah jangka pendek. Struktur volatilitas serupa muncul pada bulan Maret tahun ini, ketika kompresi volatilitas terjadi dan penurunan dimulai.

Posisi perdagangan spot dan pasar derivatif juga mendukung interpretasi ini. Volume perdagangan spot untuk BTC dan ETH telah menyusut menjadi $200 juta-$300 juta, penurunan yang signifikan dari angka $400 juta pada awal tahun. Minat terbuka BTC di pasar derivatif tetap di level $7 miliar hingga $9 miliar sepanjang Desember, menghindari deleveraging tetapi tidak berkembang secara signifikan. Sebaliknya, ada sedikit peningkatan minat terbuka altcoin, yang hanya menunjukkan permintaan spekulatif selektif parsial.

Tidak ada posisi terarah yang signifikan yang terdeteksi di pasar opsi juga. Berdasarkan tanggal kedaluwarsa 26 Desember, perdagangan opsi call/put terkonsentrasi pada harga kesepakatan hampir sebulan, dan meskipun ada konsentrasi perdagangan terbesar di level $85.000, ini ditafsirkan sebagai lindung nilai permintaan daripada pembelian agresif. Selain itu, volume perdagangan opsi pada 26 Desember adalah yang paling aktif sekitar $600 miliar, tetapi rasio bullish-bearish relatif seimbang daripada bullish secara sepihak. Ini menandakan bahwa pasar lebih fokus pada manajemen posisi yang ada daripada arah baru. Kesimpulannya, Bitcoin tidak mengakhiri tahun dengan kenaikan musiman yang kuat seperti aset tradisional, melainkan menyoroti tren perkembangan yang didominasi oleh siklus, faktor makro, dan manajemen risiko.