J.P. Morgan: MSCI Belum Mengeluarkan MicroStrategy, Sinyal Rebound ETF Cryptocurrency Muncul

Analis JPMorgan melaporkan bahwa de-risking cryptocurrency mungkin telah berakhir. Aliran dana ETF Bitcoin dan Ethereum di Januari memantul dari dasar, sementara kontrak perpetual dan futures CME menunjukkan tekanan penjualan mereda. MSCI tidak mengecualikan perusahaan crypto memberikan bantuan untuk MicroStrategy untuk saat ini. Penyesuaian baru-baru ini terutama disebabkan oleh penghapusan MicroStrategy oleh MSCI pada Oktober, bukan memburuknya likuiditas. Januari telah stabil.

Gelombang De-Risking yang Dipicu oleh Penghapusan MSCI

Analis JPMorgan menyatakan bahwa setelah aliran dana keluar pada Desember, aliran dana ETF cryptocurrency bulan ini menunjukkan tanda-tanda stabilitas, menunjukkan bahwa fase de-risking cryptocurrency terbaru mungkin telah berakhir. Analis menyatakan bahwa penyesuaian pasar cryptocurrency baru-baru ini terutama disebabkan oleh investor mengurangi eksposur risiko setelah pengumuman MSCI Oktober, bukan karena memburuknya kondisi likuiditas pasar.

Analis JPMorgan menulis dalam laporan Rabu, meskipun ETF saham mencapai rekor aliran dana masuk bulanan terkuat, dengan produk saham global menerima aliran dana masuk sebesar 235 miliar dolar, ETF cryptocurrency masih mengalami aliran dana keluar pada Desember. Kontras ini sangat mencolok—ketika pasar saham tradisional menarik aliran dana rekor, pasar crypto kehilangan darah, menunjukkan investor secara aktif mengurangi eksposur crypto.

Pada 10 Oktober, MSCI mengumumkan akan menghapus MicroStrategy (MSTR) dari indeks saham globalnya, keputusan yang memicu efek berantai. MicroStrategy adalah pemegang Bitcoin perusahaan publik terbesar di dunia, memegang lebih dari 400.000 BTC. Penghapusannya berarti dana pasif yang melacak indeks MSCI harus menjual saham MSTR, dan tekanan jual pasif ini semakin menekan seluruh sektor crypto.

Analis percaya bahwa keputusan MSCI baru-baru ini untuk tidak mengecualikan perusahaan keuangan Bitcoin dan cryptocurrency dari tolok ukur saham globalnya dalam penilaian indeks Februari 2026 dapat semakin mengkonsolidasikan stabilitas ini. Mereka menyatakan bahwa meskipun MSCI menyatakan akan melakukan tinjauan yang lebih luas terhadap perlakuan perusahaan semacam itu di masa depan, keputusan ini setidaknya memberikan “bantuan sementara” bagi perusahaan seperti Strategy. Bantuan sementara ini menghilangkan risiko penghapusan lebih lanjut dalam jangka pendek, menstabilkan kepercayaan investor.

Empat Indikator untuk Pemulihan Dasar ETF Cryptocurrency

Data Aliran Dana: ETF Bitcoin dan Ethereum Januari menunjukkan aliran masuk bersih, membalikkan tren aliran keluar Desember

Pasar Kontrak Perpetual: Volume posisi terbuka stabil, tingkat pendanaan pulih dari nilai negatif, pembeli kembali memasuki pasar

Posisi Futures CME: Posisi institusional berubah dari pengurangan menjadi peningkatan, menunjukkan kepercayaan investor profesional pulih

Indikator Likuiditas: Dampak volume perdagangan terhadap harga tidak memburuk, membuktikan penjualan bukan krisis likuiditas

Likuiditas Tidak Memburuk Mengecualikan Penjualan Panik

Para analis juga mengeksplorasi apakah memburuknya likuiditas memainkan peran dalam penurunan harga cryptocurrency baru-baru ini, dan menyatakan bahwa itu “sangat mungkin tidak demikian”. Mereka menunjukkan bahwa breadth pasar dan indikator likuiditas, termasuk dampak volume futures Bitcoin CME dan ETF Bitcoin terhadap harga, menunjukkan hampir tidak ada bukti bahwa memburuknya likuiditas adalah penyebab utama penjualan ini.

Penilaian ini sangat penting. Memburuknya likuiditas biasanya disertai dengan penjualan panik, ditandai dengan menghilangnya pembeli, slippage melonjak, dan penurunan harga tidak teratur. Namun penyesuaian Desember tidak menunjukkan fitur-fitur ini—penurunan harga relatif teratur, volume perdagangan berkurang tetapi tidak runtuh, kedalaman buku pesanan tetap stabil. “Penyesuaian teratur” ini menunjukkan bahwa penurunan adalah hasil dari pengurangan aktif eksposur risiko, bukan kepanikan.

Analis menyatakan: “Kami percaya bahwa faktor pendorong utama koreksi pasar cryptocurrency adalah de-risking yang dipicu setelah MSCI mengumumkan penghapusan MicroStrategy dari indeks pada 10 Oktober. Berita baiknya adalah bahwa pada Januari, aliran dana dan indikator posisi cryptocurrency menunjukkan tanda-tanda stabilitas dan pemulihan dasar, menunjukkan bahwa tindakan pengurangan investor sebelumnya sebagian besar selesai.”

Kesimpulan ini memiliki signifikansi penting untuk kenaikan Bitcoin hari ini. Jika de-risking benar-benar berakhir, itu berarti tekanan jual pasif menghilang, dan pasar dapat fokus kembali pada fundamental dan teknis. Namun, JPMorgan juga memperingatkan bahwa investor institusional sejati belum memasuki pasar dalam skala besar—stabilisasi saat ini terutama berasal dari penghentian penjualan sebelumnya, bukan dari aliran pembeli baru.

Tiga Katalis yang Diperlukan untuk Gelombang Kenaikan Berikutnya

Namun, berbagai indikator bulan ini menunjukkan pasar cryptocurrency cenderung stabil. Analis menyatakan bahwa data aliran dana ETF Bitcoin dan Ethereum menunjukkan pasar telah menunjukkan tanda-tanda awal pemulihan dasar, sementara indikator posisi pasar kontrak perpetual dan futures Bitcoin CME juga menunjukkan bahwa tekanan penjualan mungkin mereda.

JPMorgan menunjukkan bahwa gelombang kenaikan sejati berikutnya memerlukan katalis baru. Pertama adalah kemajuan dalam legislasi cryptocurrency—jika Kongres AS mengesahkan undang-undang struktur pasar, itu akan menarik lebih banyak dana institusional. Kedua adalah realisasi ekspektasi penurunan suku bunga Federal Reserve; lingkungan suku bunga rendah akan meningkatkan daya tarik aset non-berbunga seperti Bitcoin. Ketiga adalah masuknya investor institusional nyata; alokasi modal jangka panjang dari dana pensiun, dana berdaulat, dan lainnya akan memberikan pembelian berkelanjutan.

Analis menulis: “Secara keseluruhan, semua indikator ini menunjukkan bahwa tren pengurangan posisi cryptocurrency oleh investor ritel dan institusional di kuartal terakhir 2025 mungkin telah berlalu.” Perkataan hati-hati “mungkin telah berlalu” ini menunjukkan bahwa meskipun JPMorgan melihat tanda-tanda stabilitas, mereka belum sepenuhnya mengkonfirmasi pembalikan tren. Investor memerlukan lebih banyak data untuk memvalidasi penilaian ini.