Bitcoin kalah dari emas, tetapi era keemasan ekonomi kripto baru saja dimulai

oleh Ryan Watkins Disusun oleh: Deep Tide TechFlow

Perkenalan: Pada tahun 2026, ekonomi kripto berada di tengah-tengah masa transisi paling kritis dalam 8 tahun. Artikel ini menyelidiki bagaimana pasar telah membuat “soft landing” dari ekspektasi yang berlebihan pada tahun 2021 dan secara bertahap menetapkan kerangka kerja penilaian berdasarkan arus kas dan kasus penggunaan nyata. Penulis menjelaskan rasa sakit empat tahun terakhir melalui “efek ratu merah” dan menunjukkan bahwa dengan deregulasi Amerika Serikat dan ledakan aplikasi tingkat perusahaan, aset kripto bergeser dari spekulasi siklus ke pertumbuhan tren jangka panjang. Dalam menghadapi krisis kepercayaan global dan depresiasi mata uang, ini bukan hanya pemulihan industri, tetapi juga munculnya sistem keuangan paralel. Bagi investor yang sangat terlibat dalam Web3, ini bukan hanya pembentukan ulang kognitif tetapi juga peluang masuk yang diremehkan di seluruh siklus. Teks lengkapnya adalah sebagai berikut: Poin inti

• Kelas aset menyipunya ekspektasi sebelum waktunya pada tahun 2021; Sejak itu, valuasi telah kembali ke rasionalitas, dan penilaian aset berkualitas tinggi sekarang lebih masuk akal.
• Dengan relaksasi lingkungan peraturan di Amerika Serikat, masalah penyelarasan dan penangkapan nilai token akhirnya mengantarkan titik balik, membuat token lebih berharga untuk investasi.
• Pertumbuhan ekonomi kripto bergeser dari siklus ke sekuler, dan industri telah menghasilkan beberapa kasus penggunaan yang berharga di luar Bitcoin.
• Blockchain yang menang memperkuat posisinya sebagai standar untuk startup dan perusahaan besar, dan menjadi tempat berkumpulnya beberapa bisnis dengan pertumbuhan tercepat di dunia.
• Ketika altcoin mengalami pasar beruang empat tahun, sentimen pasar mencapai titik terendah, peluang multi-tahun untuk proyek-proyek teratas salah harga oleh pasar, dan beberapa analis mempertimbangkan pertumbuhan eksponensial dalam pemodelan mereka.
• Sementara proyek-proyek teratas dapat berkembang di era ekonomi kripto berikutnya, peningkatan tekanan pada ekspektasi pengiriman dan peningkatan persaingan dari bisnis akan menyingkirkan pemain yang rentan.
• Tidak ada yang lebih kuat daripada gagasan bahwa waktunya sudah matang, dan ekonomi kripto tidak pernah terasa lebih tak terbendung.

Dalam delapan tahun saya di industri ini, ekonomi kripto berada di tengah-tengah transformasi terbesar yang pernah saya lihat. Institusi mengumpulkan chip, sementara cypherpunk perintis mendiversifikasi kekayaan mereka. Bisnis bersiap untuk pertumbuhan kurva-S, dan pengembang asli industri yang kecewa meninggalkan pasar. Pemerintah memandu transformasi keuangan global ke orbit blockchain, sementara pedagang jangka pendek masih khawatir tentang pergerakan garis pada grafik. Pasar negara berkembang merayakan demokratisasi keuangan, sementara pemuda yang marah di Amerika Serikat menyesalkan bahwa ini tidak lebih dari permainan kasino. Baru-baru ini, ada banyak artikel tentang “periode mana dalam sejarah yang paling mirip dengan ekonomi kripto saat ini”. Optimis menyamakannya dengan ledakan gelembung pasca-dot-com, percaya bahwa era spekulatif industri telah berlalu, dan bahwa pemenang jangka panjang seperti Google dan Amazon akan menonjol dan naik di sepanjang kurva-S. Pesimis menyamakannya dengan pasar negara berkembang, seperti pasar tertentu pada tahun 2010-an, menunjukkan bahwa perlindungan investor yang lemah dan kekurangan modal kronis dapat menyebabkan kinerja buruk dalam harga aset, bahkan jika industri ini sedang booming. Kedua perspektif tersebut memiliki kelebihannya masing-masing. Bagaimanapun, sejarah adalah panduan terbaik bagi investor selain pengalaman. Namun, inspirasi yang dapat diberikan analogi kepada kita pada akhirnya terbatas. Kita juga perlu memahami ekonomi kripto dalam konteks ekonomi makro dan teknologinya sendiri. Pasar bukanlah entitas tunggal – ini terdiri dari banyak karakter dan cerita yang saling berhubungan namun berbeda. Berikut adalah penilaian terbaik saya tentang di mana kita berada di masa lalu dan ke mana kita menuju di masa depan. Siklus Ratu Merah “Sekarang, di sini, Anda tahu, Anda harus berlari mati-matian untuk tetap berada di tempat Anda berada. Jika kamu ingin pergi ke tempat lain, kamu harus berlari setidaknya dua kali lebih cepat dari itu!” —— Lewis Carroll Dalam banyak hal, ekspektasi adalah satu-satunya hal yang penting di pasar keuangan. Melebihi ekspektasi, harga naik; Jika ekspektasi tidak terpenuhi, harga akan turun. Seiring waktu, ekspektasi berfluktuasi seperti pendulum, dan pengembalian ke depan cenderung berkorelasi negatif dengannya. Pada tahun 2021, tingkat ekspektasi cerukan dalam ekonomi kripto jauh di luar pemahaman kebanyakan orang. Panas berlebih ini terbukti dalam beberapa hal, seperti blue chip DeFi diperdagangkan pada 500x harga-ke-penjualan (kelipatan P/S) atau delapan platform kontrak pintar pada saat itu dengan valuasi melebihi $1000 juta. Belum lagi omong kosong Metaverse dan NFT. Tetapi grafik yang paling mencerminkan ini dengan tenang adalahRasio Bitcoin/Emas。 Terlepas dari langkah kami, harga Bitcoin terhadap emas belum mencapai level tertinggi baru sejak 2021 dan sebenarnya masih menurun. Siapa sangka bahwa di ibukota kripto global di mulut Trump, setelah pencatatan ETF paling sukses dalam sejarah, sementara dolar terdepresiasi secara sistematis, Bitcoin akan kurang sukses sebagai emas digital seperti empat tahun lalu? ! Adapun aset lainnya, situasinya jauh lebih buruk. Sebagian besar proyek memasuki siklus ini dengan berbagai masalah struktural yang memperburuk tantangan dalam menghadapi harapan ekstrem:

• Sebagian besar pendapatan proyek bersifat siklus., dan dengan premis bahwa harga aset terus naik;
• Ketidakpastian peraturanmenghambat partisipasi lembaga dan bisnis;
• Struktur kepemilikan ganda telah menyebabkan ketidakcocokan kepentingan antara orang dalam ekuitas dan investor token pasar publik;
• Ungkap kekurangan normaHal ini menyebabkan asimetri informasi antara tim proyek dan komunitas;
• Kurangnya kerangka kerja penilaian bersama, mengakibatkan volatilitas yang berlebihan dan kurangnya dasar harga fundamental.

Kombinasi dari masalah ini telah menyebabkan “pendarahan” terus menerus dari sebagian besar token, dengan hanya beberapa yang bahkan mencapai level tertinggi 2021 mereka. Ini memiliki dampak psikologis yang sangat besar, karena ada beberapa hal dalam hidup yang lebih membuat frustrasi daripada “terus mencoba dan tidak mendapatkan hadiah.” Kekecewaan ini sangat parah bagi spekulan dan spekulan yang percaya bahwa cryptocurrency adalah cara yang paling tidak padat karya untuk menjadi kaya. Seiring waktu, perjuangan ini telah menyebabkan kelelahan yang meluas di seluruh industri. Tentu saja, ini adalah proses perkembangan yang sehat. Upaya biasa-biasa saja seharusnya tidak secara konsisten menghasilkan hasil yang luar biasa seperti yang mereka lakukan di masa lalu. Di era sebelum 2022, ketika “Vaporware” juga dapat menciptakan kekayaan besar, itu jelas tidak berkelanjutan. Meskipun demikian, lapisan perak dalam semua ini adalah bahwa masalah di atas dipahami secara luas dan harga telah memperhitungkan ekspektasi ini. Saat ini, hanya sedikit penduduk asli kripto yang bersedia mengeksplorasi argumen fundamental jangka panjang kecuali Bitcoin. Setelah empat tahun menderita, kelas aset sekarang memiliki apa yang diperlukan untuk mengejutkan pasar lagi. ! Ekonomi kripto setelah pencerahan Seperti disebutkan sebelumnya, ekonomi kripto memasuki siklus ini dengan banyak masalah struktural. Untungnya, semua orang menyadari hal ini sekarang, dan banyak dari masalah ini secara bertahap menjadi sejarah. Pertama, selain emas digital, sudah banyak kasus penggunaan yang telah menunjukkan pertumbuhan majemuk, dan masih banyak lagi yang sedang dalam proses transformasi. Selama beberapa tahun terakhir, ekonomi kripto telah menghasilkan:

• Platform jaringan peer-to-peer: Memungkinkan pengguna untuk melakukan transaksi dan melaksanakan hubungan kontraktual tanpa perantara pemerintah atau perusahaan.
• Dolar digital: dapat disimpan dan ditransfer ke mana saja di planet ini dengan koneksi internet, menyediakan mata uang yang murah dan andal untuk miliaran orang.
• Pertukaran tanpa izin: Memungkinkan siapa saja, di mana saja, untuk memperdagangkan aset teratas dunia di kelas aset apa pun sepanjang waktu di satu tempat yang transparan.
• Instrumen turunan baru: Contohnya termasuk kontrak acara dan swap abadi, yang masing-masing memberikan wawasan prediktif yang berharga dan penemuan harga yang lebih efektif kepada masyarakat.
• Pasar agunan global: Memungkinkan pengguna untuk mengakses kredit tanpa izin melalui infrastruktur yang transparan dan otomatis, sehingga secara substansial mengurangi risiko rekanan.
• Platform pembuatan aset yang didemokratisasi: Memungkinkan individu dan lembaga untuk menerbitkan aset yang dapat diperdagangkan secara publik dengan biaya yang sangat rendah.
• Platform pembiayaan terbuka: Memungkinkan siapa pun di dunia untuk mengumpulkan modal untuk bisnis mereka dan mengatasi kendala ekonomi lokal.
• Jaringan infrastruktur fisik (DePIN): Mendistribusikan operasi ke operator independen melalui modal crowdsourcing, menciptakan infrastruktur yang lebih terukur dan tangguh.

Ini bukan daftar lengkap dari semua kasus penggunaan nilai yang telah dibangun industri sejauh ini. Tetapi intinya adalah bahwa banyak dari kasus penggunaan ini menunjukkan nilai nyata, dan mereka terus tumbuh terlepas dari pergerakan harga aset kripto. ! Pada saat yang sama, ketika tekanan peraturan mereda dan para pendiri menjadi lebih sadar akan biaya ketidaksejajaran, model ekuitas-token ganda sedang diperbaiki. Banyak proyek yang ada menggabungkan aset dan pendapatan menjadi satu token, sementara yang lain dengan jelas membagi pendapatan on-chain menjadi pemegang token dan pendapatan off-chain kepada pemegang ekuitas. Selain itu, seiring dengan matangnya penyedia data pihak ketiga, praktik pengungkapan meningkat, mengurangi asimetri informasi, dan memungkinkan analisis yang lebih baik. Pada saat yang sama, ada konsensus yang berkembang tentang prinsip sederhana dan teruji waktu: 99,9% aset perlu menghasilkan arus kas, kecuali untuk aset penyimpan nilai langka seperti Bitcoin (BTC) dan Ethereum (ETH). Karena semakin banyak investor fundamental memasuki kelas aset, kerangka kerja ini hanya akan semakin diperkuat, dan tingkat rasionalitas akan meningkat. Faktanya, jika ada cukup waktu, konsep “kepemilikan berdaulat otonom dari arus kas on-chain” dapat dipahami sebagai paradigma yang dibuka pada skala yang sama dengan “penyimpan nilai digital berdaulat otonom”. Lagi pula, kapan lagi dalam sejarah Anda dapat memegang aset pembawa digital dan membayar Anda secara mandiri dari mana saja di planet ini setiap kali sebuah program digunakan? ! Dalam konteks ini, blockchain pemenang secara bertahap muncul sebagai landasan moneter dan keuangan Internet. Seiring waktu, efek jaringan Ethereum (Ethereum), Solana, dan Hyperliquid telah meningkat, berkat ekosistem aset, aplikasi, bisnis, dan pengguna mereka yang terus berkembang. Desain tanpa lisensi dan distribusi global mereka menjadikan aplikasi di platform mereka sebagai bisnis dengan pertumbuhan tercepat di dunia, dengan efisiensi modal dan perputaran pendapatan yang tak tertandingi. Dalam jangka panjang, platform ini kemungkinan akan mendukung pasar yang dapat dialamatkan (TAM) secara keseluruhan dari superaplikasi keuangan, yang merupakan area yang saat ini diperebutkan oleh hampir semua perusahaan fintech terkemuka. ! Dengan latar belakang ini, tidak mengherankan jika raksasa Wall Street dan Silicon Valley mendorong inisiatif blockchain dengan kecepatan penuh. Sekarang, gelombang pengumuman produk baru bermunculan setiap minggu, mencakup segala sesuatu mulai dari tokenisasi hingga stablecoin dan segala sesuatu di antaranya. Perlu dicatat bahwa tidak seperti era sebelum ekonomi kripto, upaya ini bukanlah eksperimen tetapi produk tingkat produksi, sebagian besar dibangun di atas blockchain publik daripada sistem pribadi yang terisolasi. Karena efek yang tertinggal dari perubahan peraturan terus meresap ke dalam sistem di kuartal mendatang, kegiatan ini hanya akan dipercepat. Dengan peningkatan kejelasan, bisnis dan institusi akhirnya dapat mengalihkan fokus mereka dari “Apakah ini legal?” Beralih ke blockchain adalah cara memperluas peluang pendapatan, mengurangi biaya, dan membuka model bisnis baru. ! Mungkin salah satu tanda paling ilustratif dari situasi saat ini adalah bahwa hanya sedikit analis industri yang membangun model pertumbuhan eksponensial. Bukti anekdot menunjukkan bahwa banyak rekan penjual dan pembeli saya di sekitar saya bahkan tidak berani mempertimbangkan tingkat pertumbuhan tahunan lebih tinggi dari 20% karena takut terlihat terlalu optimis. Setelah empat tahun menyakitkan, dengan valuasi yang sekarang diatur ulang, inilah saatnya untuk bertanya pada diri sendiri: bagaimana jika semua ini benar-benar terjadi tumbuh secara eksponensial? Bagaimana jika “Dare to Dream” terbayar lagi? Jam senja “Menyalakan lilin adalah membuat bayangan.” —— Ursula LeGuin Pada hari musim gugur yang sejuk di tahun 2018, sebelum memulai hari yang melelahkan lainnya dalam pekerjaan perbankan investasi, saya masuk ke kantor seorang profesor tua dan ingin berbicara dengannya tentang segala sesuatu tentang blockchain. Setelah saya duduk, dia menceritakan kembali percakapannya dengan seorang manajer dana lindung nilai saham yang skeptis yang mengklaim bahwa cryptocurrency memasuki musim dingin nuklir dan merupakan “solusi untuk masalah.” Setelah memberi saya pelatihan mengejutkan tentang beban utang negara yang tidak berkelanjutan dan kepercayaan kelembagaan yang runtuh, dia akhirnya memberi tahu saya bagaimana dia membalas para skeptis:10 Di masa depan, dunia akan berterima kasih kepada kami karena telah membangun sistem paralel ini." Meskipun belum satu dekade dari saat itu, prediksinya tampaknya sangat prescient, karena cryptocurrency semakin terlihat seperti ide “waktu matang”. Dalam semangat yang sama, dan inti dari artikel ini, adalah untuk membuktikan: dunia masih meremehkan apa yang sedang dibangun di sini. Untuk semua investor kami, hal yang paling relevan adalah,Peluang multi-tahun untuk proyek terkemuka diremehkan。 Bagian terakhir adalah kuncinya, karena meskipun cryptocurrency mungkin tak terbendung, token favorit Anda mungkin sebenarnya menuju nol. Sisi lain dari kripto yang tak terbendung adalah menarik persaingan yang lebih ketat, dan tekanan untuk memberikan hasil tidak pernah lebih besar. Seperti yang saya sebutkan sebelumnya, ketika institusi dan bisnis masuk, mereka cenderung membersihkan banyak pemain yang rentan. Ini bukan untuk mengatakan bahwa mereka akan memenangkan segalanya dan mengambil teknologi untuk diri mereka sendiri, tetapi itu berarti bahwa hanya beberapa pemain asli yang akan menjadi pemenang besar di mana dunia berputar di mana reposisi dunia. Intinya di sini juga tidak sinis. Di semua sektor teknologi yang sedang berkembang, 90% startup gagal. Mungkin ada lebih banyak kegagalan publik di tahun-tahun mendatang, tetapi itu seharusnya tidak mengalihkan perhatian Anda dari gambaran yang lebih besar. Mungkin tidak ada teknologi yang lebih sejalan dengan zeitgeist saat ini (Zeitgeist) daripada cryptocurrency. Menurunnya kepercayaan pada institusi di masyarakat maju, pengeluaran pemerintah yang tidak berkelanjutan di negara-negara G7, devaluasi mata uang yang terang-terangan oleh penerbit mata uang fiat terbesar di dunia, deglobalisasi dan fragmentasi tatanan internasional, dan meningkatnya keinginan untuk sistem baru yang lebih adil daripada yang lama. Karena perangkat lunak terus melahap dunia, AI menjadi akselerator terbaru, dan generasi muda mewarisi kekayaan dari baby boomer yang menua, tidak ada waktu yang lebih baik untuk mengeluarkan ekonomi kripto dari gelembungnya sendiri. Sementara banyak analis mendefinisikan momen ini melalui kerangka kerja klasik seperti siklus hype Gartner dan fase “pasca-hiruk-pikuk” Carlota Perez, menunjukkan bahwa pengembalian terbaik adalah sesuatu dari masa lalu, diikuti oleh fase instrumentalisasi yang lebih membosankan, kebenarannya jauh lebih menarik. Ekonomi kripto bukanlah pasar tunggal yang matang monolitik, tetapiKumpulan produk dan bisnis pada kurva adopsi yang berbeda。 Lebih penting lagi, ketika sebuah teknologi memasuki fase pertumbuhan, spekulasi tidak hilang, itu hanya naik dan turun dengan pergeseran sentimen dan laju inovasi. Siapa pun yang memberi tahu Anda bahwa era spekulasi telah berakhir mungkin bosan dengannya, atau hanya tidak memahami sejarah. Masuk akal untuk menjadi skeptis, tetapi jangan sinis. Kami menata ulang uang, keuangan, dan bagaimana institusi ekonomi kami yang paling penting diatur. Ini harus menantang, tetapi juga sama menyenangkannya dan mengasyikkan. Tugas Anda selanjutnya adalah mencari cara terbaik untuk memaksimalkan realitas yang muncul ini, daripada menulis utas Tweet tanpa akhir untuk memperdebatkan mengapa semuanya ditakdirkan. Karena melalui kabut kekecewaan dan ketidakpastian, bagi mereka yang bersedia bertaruh pada fajar era baru daripada berduka atas matahari terbenam era lama, itu akan menjadi kesempatan sekali seumur hidup.