Bitcoin Tidak Rusak, Likuiditas yang Bermasalah: Raoul Pal Menjelaskan

• Penurunan Bitcoin dan SaaS didorong oleh kendala likuiditas AS, bukan pasar yang rusak.
• Resolusi penutupan pemerintah AS dapat mengembalikan likuiditas dan meredakan tekanan pasar.
• Investasi siklus penuh menuntut kesabaran; waktu lebih penting daripada fluktuasi harga crypto jangka pendek.

Investor makro Raoul Pal telah menepis klaim bahwa Bitcoin dan crypto secara fundamental rusak. Dalam analisis mendetail yang dibagikan akhir pekan lalu, Pal mengungkapkan hubungan mengejutkan antara penurunan Bitcoin dan saham SaaS.

Pendiri Real Vision menanggapi kekhawatiran yang meningkat tentang penurunan pasar saat ini. Temuannya menunjukkan masalah likuiditas di AS daripada masalah struktural dengan aset digital.

Kendala Likuiditas AS Dorong Penurunan Pasar

Pal menemukan bahwa Bitcoin dan Indeks SaaS UBS menunjukkan pola grafik yang hampir identik. Penemuan ini menantang narasi bahwa crypto secara unik gagal selama siklus ini.

Analis makro menjelaskan bahwa likuiditas AS telah dibatasi oleh dua penutupan pemerintah.

Bitcoin dan Indeks SaaS UBS menunjukkan pola yang hampir identik, Sumber: X

Rekonstruksi Akun Umum Treasury pada Juli dan Agustus menciptakan drainase tambahan. Fasilitas Reverse Repo secara esensial menyelesaikan penarikan dana pada 2024, menghilangkan offset moneter penting.

“Keduanya adalah aset dengan durasi terpanjang yang ada,” kata Pal mengenai Bitcoin dan saham SaaS. Kedua kelas aset ini mengalami diskon karena likuiditas sementara menarik diri dari sistem.

Rally Emas Menyerap Likuiditas yang Tersedia

Rally emas baru-baru ini memainkan peran penting dalam krisis likuiditas. Menurut Pal, emas secara esensial menyerap seluruh likuiditas marginal yang seharusnya mengalir ke Bitcoin dan SaaS.

Pasar kekurangan likuiditas yang cukup untuk mendukung semua aset ini secara bersamaan. Akibatnya, aset yang paling berisiko mengalami kerugian terbesar selama periode ini.

Pal menekankan bahwa penutupan pemerintah saat ini merupakan hambatan likuiditas terakhir. Treasury melindungi diri dari penutupan ini dengan tidak menarik dana dari TGA setelah penutupan sebelumnya.

Sebaliknya, pejabat menambah lagi dana ke dalamnya, menciptakan drainase likuiditas lain.

Perubahan Kebijakan Fed Diharapkan di Bawah Kepemimpinan Baru

Pal membahas apa yang dia sebut sebagai narasi palsu tentang potensi Ketua Fed Kevin Warsh. Banyak komentator menandai Warsh sebagai hawkish berdasarkan pernyataan usang dari 18 tahun lalu.

Analis makro menjelaskan bahwa mandat Warsh melibatkan menjalankan buku pedoman era Greenspan. Pendekatan ini berarti memotong suku bunga dan membiarkan ekonomi berjalan panas.

Strategi ini mengasumsikan bahwa kenaikan produktivitas AI akan menjaga inflasi inti tetap terkendali, seperti periode 1995-2000.

“Warsh akan memotong suku bunga dan tidak melakukan apa-apa lagi,” kata Pal. Dia memperkirakan ketua Fed yang baru akan memfasilitasi rencana likuiditas Trump dan Menteri Keuangan Bessent.

https://t.co/M5mLAi3XLA

— Raoul Pal (@RaoulGMI) 1 Februari 2026

Garis Waktu Pemulihan dan Pandangan Pasar

Pal mengakui bahwa timnya melewatkan pergeseran dari Likuiditas Total Global ke dominasi Likuiditas Total AS. Biasanya, Likuiditas Total Global menunjukkan korelasi tertinggi dengan Bitcoin dan saham teknologi selama siklus penuh.

Namun, saat ini Likuiditas Total AS yang menggerakkan dinamika pasar karena Amerika tetap menjadi penyedia likuiditas global utama. Konfluensi dari berbagai peristiwa, drainase Reverse Repo, rekonstruksi TGA, penutupan, dan rally emas menciptakan dampak yang tidak terduga.

Setelah penutupan saat ini selesai, Pal memperkirakan beberapa katalis likuiditas akan aktif. Ini termasuk pengurangan eSLR, drainase parsial TGA, stimulus fiskal, dan pemotongan suku bunga. Pertimbangan politik menjelang pemilihan tengah masa jabatan seharusnya mempercepat langkah-langkah ini.

Pendiri Real Vision mencatat bahwa token yang lebih kecil biasanya turun 70% saat Bitcoin turun 30%. Proyek berkualitas tinggi umumnya pulih lebih cepat setelah kondisi likuiditas membaik.

Pal mempertahankan sikap bullish-nya untuk 2026, dengan keyakinan terhadap kerangka kebijakan Trump-Bessent-Warsh. Dia menekankan bahwa kesabaran lebih penting daripada aksi harga jangka pendek dalam investasi siklus penuh.

Analis makro tersebut mengakhiri dengan mendesak investor untuk tidak meninggalkan posisi selama kantong udara sementara. Resolusi pasar lebih bergantung pada waktu daripada harga dalam perdagangan siklus lengkap.