Non-farm AS yang positif secara tak terduga, Federal Reserve akan menunda penurunan suku bunga hingga Juli?

Tulisan: Zhu Yu, Data Jintiao

Setelah mengalami tahun 2025 yang mengecewakan, pasar tenaga kerja AS menunjukkan ketahanan yang mengagumkan di awal tahun baru. Laporan pekerjaan non-pertanian terbaru yang dirilis melebihi ekspektasi, tidak hanya menghilangkan kekhawatiran pasar tentang resesi ekonomi yang cepat, tetapi juga mendorong para trader untuk menilai ulang jalur kebijakan Federal Reserve, dengan harga penuh bahwa Federal Reserve akan menurunkan suku bunga pada Juli, sebelumnya diperkirakan pada Juni.

Jumlah pekerjaan non-pertanian yang disesuaikan secara musiman di bulan Januari meningkat sebanyak 130.000 orang, jauh di atas median perkiraan pasar sebesar 70.000 orang, mencatat kenaikan terbesar sejak April 2025. Tingkat pengangguran bulan Januari di AS tercatat 4,3%, sedikit di bawah perkiraan pasar sebesar 4,4%, dan mencapai level terendah sejak Agustus 2025.

Jumlah pekerjaan baru non-pertanian bulan November direvisi dari 56.000 menjadi 41.000; dan bulan Desember dari 50.000 menjadi 48.000. Setelah revisi, total pekerjaan baru bulan November dan Desember lebih rendah 17.000 dibandingkan angka sebelum revisi.

Setelah data non-pertanian dirilis, harga emas spot sempat anjlok hampir 40 dolar dalam waktu singkat, dan obligasi pemerintah AS langsung turun secara menyeluruh setelah data dirilis. Mata uang non-AS secara umum juga jatuh, euro terhadap dolar turun lebih dari 60 poin dalam waktu singkat; poundsterling terhadap dolar turun lebih dari 70 poin; dan dolar terhadap yen menguat hampir 100 poin.

Perbaikan struktural di pasar tenaga kerja juga terlihat jelas. Sebagai indikator utama yang mengukur potensi daya beli, upah rata-rata meningkat 0,4% dari bulan sebelumnya, menunjukkan performa yang lebih baik dari perkiraan; jam kerja mingguan rata-rata juga kembali ke 34,3 jam. Selain itu, tingkat partisipasi tenaga kerja sedikit meningkat dari 62,4% menjadi 62,5%, bahkan industri manufaktur yang sebelumnya lemah secara jangka panjang akhirnya “berbalik rugi menjadi laba”, menambah 5.000 pekerjaan di bulan Januari.

Strategi analis riset industri Bloomberg menunjukkan bahwa pertumbuhan gaji dan jam kerja secara bersamaan lebih penting daripada sekadar peningkatan jumlah pekerjaan, karena ini menunjukkan kemampuan konsumsi warga tetap terjaga, meningkatkan kemungkinan pendaratan lunak ekonomi.

“Serangan” terhadap Wall Street

Data pertumbuhan pekerjaan bulan Januari hampir melampaui semua perkiraan yang dihitung oleh Bloomberg, hanya Citi dan Banco Santander yang sebelumnya memprediksi (masing-masing menambah 135.000 dan 130.000) yang cukup dekat dengan kenyataan. Ekonom Morgan Stanley, Michael Gapen, menyatakan bahwa laporan ini “benar-benar nyata”, dan data upah rata-rata menunjukkan bahwa kualitas pekerjaan baru cukup tinggi.

Dari segmen industri, sektor kesehatan tetap memimpin, menambah 82.000 pekerjaan dalam bulan tersebut, menjadi pilar utama. Industri konstruksi juga menunjukkan performa yang baik, menambah 33.000 pekerjaan.

Yang sangat menarik perhatian adalah pemulihan industri manufaktur yang melawan tren. Industri ini menambah 5.000 pekerjaan di bulan Januari, merupakan kenaikan positif pertama sejak September 2024, membantah prediksi pesimis sebelumnya tentang pengurangan 7.000 pekerjaan. Meskipun pertumbuhan ini masih harus diamati apakah akan menjadi tren jangka panjang, ini jelas merupakan sinyal positif bagi industri manufaktur setelah mengalami periode yang jelas lesu.

Namun, tidak semua sektor mengalami ekspansi. Terpengaruh oleh efek “Departemen Efisiensi Pemerintah” (DOGE), jumlah pekerjaan pemerintah federal secara signifikan berkurang sebanyak 34.000, menunjukkan dampak langsung dari kebijakan penghematan fiskal terhadap pekerjaan di sektor publik.

CPI Bisa Membawa Kejutan “Kebijakan Hawkish”

Meskipun data Januari menunjukkan performa yang kuat, dan data November serta Desember tahun lalu juga direvisi naik sebanyak 17.000 pekerjaan, jika dilihat dari jangka panjang, fondasi pasar tenaga kerja AS tetap rapuh.

Pertama, data tahunan tidak optimis. Pertumbuhan pekerjaan sepanjang 2025 hanya sebanyak 181.000. Jika dikeluarkan tahun-tahun khusus selama pandemi dan “resesi besar”, ini adalah performa tahunan terburuk sejak tahun 2003 (ketika AS sedang dalam masa pemulihan setelah gelembung internet meledak).

Kedua, revisi besar-besaran terhadap data sebelumnya mengungkapkan bahwa data sebelumnya terlalu tinggi. Setelah disesuaikan secara musiman, data historis direvisi turun secara besar-besaran sebanyak 898.000 pekerjaan (tanpa penyesuaian sebesar 862.000). Rata-rata pekerjaan baru per bulan di tahun 2025 hanya 15.000, angka yang sangat rendah dibandingkan tahun-tahun sebelumnya.

Ini berarti bahwa selama setahun terakhir, sebenarnya tidak banyak konsumen baru yang muncul untuk mendorong pengeluaran ekonomi. Revisi data ini juga menjelaskan mengapa, meskipun data ketenagakerjaan tampak “panas”, indeks kepercayaan konsumen tetap menunjukkan kekhawatiran terhadap pasar tenaga kerja.

Analis manajemen aset Goldman Sachs, Kay Haigh, menyatakan bahwa tanda-tanda awal pasar tenaga kerja mulai kembali mengencang, tetapi masih ada jarak untuk mencapai pengencangan penuh. Mengingat kinerja ekonomi yang terus melebihi ekspektasi, perhatian FOMC akan beralih ke situasi inflasi. “Kami tetap percaya bahwa Federal Reserve masih memiliki ruang untuk dua kali penurunan suku bunga tahun ini; namun, jika CPI yang dirilis Jumat menunjukkan kenaikan tak terduga, kemungkinan besar Federal Reserve akan mengarah ke kebijakan hawkish.”