Melewatkan saham sapi besar MSTR ini, refleksi dan peningkatan pemahaman saya

MSTR (MicroStrategy), naik dari $69 pada awal tahun hingga mencapai $543 minggu lalu, naiknya jauh melebihi Bitcoin! Yang membuat saya terkesan adalah saat Bitcoin mengalami pullback karena pemilihan umum, MSTR tetap terus naik. Hal ini membuat saya mempertimbangkan kembali logika investasinya: ini bukan hanya sebatas mengikuti konsep Bitcoin, tetapi memiliki strategi dan logika investasi sendiri.

MSTR core gameplay: penerbitan convertible bonds to buy BTC

MSTR awalnya adalah platform BI (sistem laporan kecerdasan bisnis), tetapi ini sudah menjadi industri yang mulai tenggelam. Saat ini, strategi inti mereka adalah: mengumpulkan dana melalui penerbitan obligasi yang dapat dikonversi, membeli BTC dalam jumlah besar, dan menjadikannya sebagai bagian penting dari aset perusahaan.

1. Apa itu obligasi konversibel?

Sederhananya, perusahaan dibiayai melalui penerbitan obligasi, dan investor dapat memilih untuk mengambil pokok dan Bunga pada saat jatuh tempo, atau mengubah obligasi menjadi saham perusahaan dengan harga yang disepakati.

—Jika harga saham naik, para investor akan memilih untuk mengkonversi saham, sehingga saham yang dimiliki akan menjadi lebih sedikit.

—Jika harga saham tidak naik, investor memilih untuk mengembalikan modal awal dan Bunga, perusahaan perlu membayar biaya modal tertentu.

2. Logika operasi MSTR:

—Membeli BTC dengan uang yang diperoleh melalui penerbitan obligasi yang dapat dikonversi.

—Dengan cara ini, jumlah BTC yang dimiliki oleh MSTR terus bertambah, sementara nilai BTC per saham juga naik.

Misalnya: berdasarkan data awal tahun 2024, BTC yang sesuai dengan setiap 100 saham meningkat dari 0,091 menjadi 0,107, dan bahkan meningkat menjadi 0,12 pada tanggal 16 November.

Lebih jelas dengan menggabungkan pemahaman berikut: Hubungan antara peningkatan BTC yang dapat dikonversi dan saham yang terdilusi pada tiga kuartal pertama MSTR sebelum tahun 2024 seperti yang ditunjukkan dalam gambar di bawah ini

—Pada tiga kuartal pertama tahun 2024, MSTR meningkatkan BTC Holding dari 189.000 menjadi 252.000 (naik 33,3%) melalui obligasi konversi, sementara jumlah saham hanya mengalami dilusi sebesar 13,2%.

—Setiap 100 saham menunjukkan BTC naik dari 0,091 ke 0,107, meningkatkan ekuitas Holding BTC. Kami menghitung berdasarkan harga awal tahun: harga 100 saham MSTR adalah ($69) $6900, harga 0,091 BTC ($42,000) adalah $3822, nilainya tampaknya tidak menguntungkan dibandingkan dengan membeli BTC langsung (-45%). Namun, menurut model naik ini, dengan terus menerus menerbitkan obligasi, jumlah BTC yang dimiliki per saham akan semakin meningkat.

3. Data Terbaru:

Pada 16 November, MSTR mengumumkan akuisisi sebesar 46 miliar dolar AS untuk 51.780 BTC, total Holding mencapai 331.200 BTC. Dengan tren ini, nilai BTC yang sesuai dengan setiap 100 saham sudah mendekati 0,12. Dari perspektif aset kripto, ‘ekuitas’ BTC pemegang saham MSTR terus meningkat.

MSTR adalah ‘sekop emas’ BTC

Dari segi pola, permainan MSTR mirip dengan menambang BTC dengan leverage Wall Street:

—Terus menerus menerbitkan obligasi untuk membeli BTC, dengan mengencerkan saham meningkatkan setiap saham Holding BTC;

—Bagi para investor, membeli saham MSTR sama dengan memiliki BTC secara tidak langsung, dan juga dapat menikmati keuntungan leverage dari kenaikan harga saham akibat BTC pump.

Saya percaya bahwa para teman yang cerdas di sini telah menemukan bahwa sebenarnya cara bermain ini cukup mirip dengan ponzi, menggunakan uang yang baru dikumpulkan untuk mensubsidi hak kepentingan pemegang saham lama, dan terus menggalang dana dalam setiap putaran.

Sampai kapan pola ini akan terus berlanjut?

—Kesulitan dalam pengumpulan dana meningkat: Jika harga saham tidak naik, penerbitan obligasi konversi berikutnya akan menjadi sulit, dan model ini akan sulit dipertahankan.

—Ritual Terlalu Tinggi: Jika kecepatan penerbitan saham lebih tinggi dari kecepatan pemegang BTC, maka hak pemegang saham mungkin akan berkurang.

—Homogenisasi Pola: Semakin banyak perusahaan mulai meniru pola MSTR, setelah persaingan semakin ketat, keunikan dari pola tersebut mungkin hilang.

Logika MSTR dan Risiko di Masa Depan

Meskipun logika MSTR sedikit mirip dengan Ponzi, namun dari perspektif jangka panjang, menimbun BTC oleh modal besar Amerika memiliki arti strategis. Jumlah total BTC hanya 2100 juta koin, sementara cadangan strategis nasional Amerika mungkin akan mencakup 300 juta koin. Bagi modal besar, menimbun koin bukan hanya tindakan investasi, tetapi juga pilihan strategis jangka panjang.

Namun saat ini risiko posisi MSTR lebih besar dari imbal hasil, harap berhati-hati dalam beroperasi!

—Jika harga BTC mengalami pullback, harga saham MSTR mungkin akan mengalami penurunan yang lebih besar karena efek leverage yang dimilikinya;

—Apakah mampu mempertahankan pola pertumbuhan tinggi naik di masa depan, tergantung pada kemampuan penggalangan dana dan lingkungan persaingan pasar.

Refleksi dan Peningkatan Kesadaran Paman

Pada tahun 2020, ketika MSTR pertama kali mengumpulkan BTC, paman ingat bahwa BTC saat itu melonjak dari $3000 menjadi $5000. Paman merasa itu terlalu mahal dan tidak membelinya, sementara MSTR membeli dalam jumlah besar pada $10.000. Pada saat itu, paman merasa mereka bodoh, tetapi BTC terus naik hingga mencapai $20.000, dan ternyata yang bodoh adalah paman sendiri. Kehilangan kesempatan ini membuat paman sadar bahwa logika dan pemahaman para penguasa modal Amerika layak untuk dipelajari. Meskipun model MSTR sederhana, namun di baliknya ada keyakinan yang kuat terhadap nilai jangka panjang BTC. Ketinggalan bukanlah masalah, yang penting adalah mengambil pelajaran darinya dan meningkatkan pemahaman diri sendiri.