Gubernur Federal Reserve Michelle Barr mengatakan pada hari Selasa bahwa aturan stablecoin AS yang lebih jelas dapat mempercepat pertumbuhan sektor tersebut, tetapi ia memperingatkan bahwa regulator harus mengatasi risiko pencucian uang, kekhawatiran mengenai bank-run, dan perlindungan konsumen saat mereka menerapkan Undang-Undang GENIUS.
Berbicara dalam sebuah acara Federalist Society tentang regulasi stablecoin, Barr menekankan bahwa undang-undang itu akan memberikan “kejelasan yang dibutuhkan” bagi penerbit. Namun ia menegaskan bahwa dampak akhirnya akan bergantung pada bagaimana lembaga federal dan negara bagian menerjemahkan undang-undang tersebut menjadi aturan-aturan konkret.
Stablecoin masih terutama digunakan untuk perdagangan kripto dan sebagai penyimpan nilai yang didenominasi dolar di pasar asing tertentu. Barr mencatat potensi mereka untuk mengurangi biaya remitansi, mempercepat proses pembiayaan perdagangan, dan membantu perusahaan mengelola operasi treasury. Ia juga menyoroti risiko, termasuk aktor jahat yang memperoleh stablecoin di pasar sekunder tanpa pemeriksaan identitas, serta godaan bagi penerbit untuk mengejar imbal hasil pada aset cadangan dengan cara yang dapat mengikis kepercayaan selama periode tekanan.
Komentarnya muncul ketika lembaga-lembaga AS beralih dari menyusun legislasi ke menulis aturan. Departemen Keuangan membuka putaran kedua komentar publik untuk penerapan Undang-Undang GENIUS pada September 2025, yang menandakan niat pemerintahan untuk menyusun kerangka regulasi yang mendorong inovasi sekaligus menangani pembiayaan ilegal, perlindungan konsumen, dan kekhawatiran stabilitas keuangan.
Poin-poin penting
Undang-Undang GENIUS menyediakan kerangka federal dan kejelasan bagi penerbit stablecoin, tetapi dampak nyata bergantung pada detail aturan yang akan datang dalam proses penyusunan peraturan oleh otoritas federal dan negara bagian.
Regulator memprioritaskan pagar pengaman seputar aset cadangan, pemeriksaan anti-pencucian uang, perlindungan konsumen, serta persyaratan permodalan/kecairan bagi penerbit.
Konsultasi publik berkelanjutan dari Departemen Keuangan menekankan pendekatan yang menyeimbangkan: memungkinkan inovasi sambil mengurangi risiko sistemik dan pembiayaan ilegal.
Diskusi-diskusi sebelumnya mengenai stabilitas dan kepercayaan pada uang digital yang diterbitkan secara privat menginformasikan sikap saat ini, karena para pejabat memperingatkan agar tidak melakukan overreach yang dapat menggerus keyakinan pada penebusan pada nilai pari saat terjadi tekanan.
Kerangka Undang-Undang GENIUS dalam sorotan
Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada 18 Juli 2025, menetapkan jalur federal untuk stablecoin pembayaran AS, dengan mewajibkan dukungan satu banding satu dengan aset cadangan seperti dolar AS dan surat berharga Treasury. Undang-undang tersebut mengantisipasi peluncuran bertahap, berlaku 18 bulan setelah penandatanganan atau 120 hari setelah aturan akhir dari lembaga diterbitkan, mana yang datang kemudian. Proses penyusunan peraturan kini berpusat pada penerjemahan kerangka tersebut menjadi persyaratan praktis bagi penerbit, kustodian, dan jaringan yang mendukung dolar on-chain.
Pernyataan Barr mencerminkan ketegangan yang lebih luas dalam agenda kebijakan: sementara undang-undang ini bertujuan untuk mengurangi ketidakpastian regulasi dan mendorong adopsi yang sah, undang-undang ini juga memunculkan pertanyaan tentang bagaimana mengawasi pengelolaan cadangan, memastikan pengendalian AML yang kuat, dan mencegah dampak buruk bagi konsumen jika pengalaman penebusan mengalami tekanan. Menurutnya, pagar pengaman yang jelas sangat penting untuk mencegah terulangnya kerapuhan masa lalu yang terlihat selama gejolak keuangan ketika pasar uang privat mengalami kerugian atau tekanan likuiditas.
Pertanyaan tata kelola ini bukan murni teoritis. Undang-undang tersebut secara eksplisit mempertimbangkan dukungan aset cadangan dan persyaratan kehati-hatian yang mungkin menyertainya, termasuk standar permodalan dan likuiditas. Barr mengutip potensi arbitrase regulasi antara otoritas federal dan negara bagian sebagai risiko praktis jika aturan diterapkan secara tidak merata di berbagai yurisdiksi, yang berpotensi memecah pasar dan mempersulit kepatuhan bagi penerbit yang beroperasi di seluruh negeri.
Di luar penerbitan, ruang lingkup kendali—seperti apakah pengawasan regulator melampaui sekadar tindakan pencetakan stablecoin untuk mencakup pengelolaan cadangan, jalur penyelesaian (settlement rails) dan operasi treasury—tetap menjadi titik fokus bagi perunding kebijakan. Cara Barr membingkainya menunjukkan bahwa pendekatan yang komprehensif akan menjadi hal penting untuk menjaga integritas pasar dan meyakinkan pengguna bahwa stablecoin tetap merupakan proksi dolar yang andal, berdasarkan permintaan, bahkan di tengah tekanan.
Perlindungan, gesekan kepatuhan, dan dinamika pasar
Salah satu tema yang berulang dalam pernyataan Barr adalah risiko pembiayaan ilegal dan kebutuhan akan pemeriksaan identitas yang ketat di pasar sekunder. Kemungkinan aktor jahat dapat mengakali pengawasan dengan membeli stablecoin di luar bursa menegaskan perlunya pengendalian Know Your Customer dan AML yang kuat di seluruh ekosistem. Regulator sedang menilai bagaimana menegakkan verifikasi identitas tanpa membungkam aktivitas keuangan yang sah atau mendorong para peserta ke kanal-kanal lintas-batas yang tidak transparan.
Area lain yang mendapat perhatian adalah pengelolaan aset cadangan. Undang-Undang GENIUS membayangkan cadangan yang dapat mencakup dolar AS dan Surat Utang AS, tetapi kalkulus regulasi terkait apa yang menjadi jaminan (collateral) yang dapat diterima, bagaimana likuiditas cadangan dipertahankan, dan bagaimana skenario tekanan dimodelkan masih belum pasti. Barr menunjuk pada risiko bahwa penerbit mungkin mengejar imbal hasil yang tampak menarik pada kondisi normal tetapi terbukti tidak stabil ketika kondisi mengencang. Pertimbangan-pertimbangan ini menjadi inti untuk menjaga kepercayaan bahwa stablecoin dapat ditebus atas permintaan dengan nilai yang stabil.
Percakapan kebijakan juga dibentuk oleh pernyataan bersamaan dari regulator AS lainnya. Wakil Ketua Fed untuk Pengawasan Michelle Bowman telah menunjukkan bahwa aturan permodalan dan likuiditas bagi penerbit stablecoin sudah dalam pengembangan, sementara ketua Federal Deposit Insurance Corporation telah mengatakan bahwa lembaga tersebut tidak mengharapkan adanya asuransi simpanan untuk stablecoin di bawah kerangka GENIUS. Secara keseluruhan, sinyal-sinyal tersebut menunjukkan proses penyusunan aturan yang bersifat hati-hati namun bergerak maju, yang dirancang untuk menjaga stablecoin berada dalam amplop risiko terkelola sambil mendukung inovasi yang sah.
Dari perspektif investor, lintasan penyusunan aturan menentukan seberapa cepat stablecoin dapat berkembang sebagai instrumen pembayaran tepercaya, dan bagaimana eksposur terhadap risiko cadangan atau kesalahan penerbit dihargai ke dalam pasar. Bagi pengguna dan pembangun—penyedia dompet, bursa, dan infrastruktur on-chain—kejelasan mengenai ekspektasi kepatuhan dan tata kelola cadangan akan memengaruhi rancangan produk, alur kerja KYC, dan fitur pengelolaan treasury. Batas antara aktivitas yang diperbolehkan di bawah undang-undang dan apa yang akan memicu tindakan pengawasan tetap menjadi area penting untuk dipantau saat lembaga-lembaga menerbitkan draf aturan dan mengadakan konsultasi publik.
Apa yang perlu diperhatikan selanjutnya bagi perjalanan stablecoin
Dengan Undang-Undang GENIUS sebagai jangkar, jadwal regulasi bergeser menuju aturan-aturan konkret yang akan menentukan bagaimana stablecoin beroperasi di Amerika Serikat. Proses komentar publik yang sedang berlangsung menandakan kesiapan untuk menyempurnakan kerangka tersebut agar mengakomodasi inovasi keuangan sambil memperkuat perlindungan terhadap kejahatan keuangan dan risiko sistemik. Tonggak penting yang perlu dipantau mencakup penerbitan aturan akhir dari lembaga, kalibrasi yang tepat terhadap standar aset cadangan, dan penetapan aktivitas yang diperbolehkan di luar penerbitan yang sederhana—seperti mekanisme penyelesaian on-chain dan fungsi perantara oleh kustodian.
Pelaku pasar juga harus menilai bagaimana ekonomi besar lainnya mendekati stablecoin, karena operator global mempertimbangkan apakah aturan AS akan tetap menjadi standar emas atau justru mendorong aktivitas menuju yurisdiksi yang lebih permisif atau lebih restriktif. Dalam waktu dekat, investor mungkin melihat pemisahan: penerbit yang cepat menyesuaikan diri dengan standar yang berkembang bisa memperoleh akses lebih cepat ke pasar AS, sementara yang tertinggal mungkin menghadapi biaya kepatuhan yang lebih tinggi atau akses yang terbatas ke jalur-jalur AS. Bagi pengguna, prospek perlindungan konsumen yang lebih kuat dan jaminan penebusan yang lebih jelas menawarkan lingkungan yang lebih dapat diprediksi, meskipun dalam beberapa kasus hal itu bisa datang dengan pemeriksaan onboarding yang lebih banyak dan transaksi yang lebih lambat.
Pada akhirnya, pidato Barr menegaskan satu fakta inti: Undang-Undang GENIUS adalah upaya bersejarah untuk menyelaraskan uang on-chain privat dengan perlindungan publik. Hasilnya akan bergantung pada ketelitian proses penyusunan aturan dan ketahanan perlindungan yang diterapkan regulator. Saat proses ini berjalan, industri akan mengamati tidak hanya bagaimana aset cadangan diperlakukan, tetapi juga bagaimana aturan menangani risiko khusus seperti penggunaan lintas-batas, saluran pembiayaan ilegal, dan potensi bank-run saat terjadi guncangan.
Pembaca sebaiknya tetap memperhatikan kecepatan publikasi aturan dan detail yang dipublikasikan lembaga-lembaga mengenai standar permodalan, likuiditas, dan AML, karena rincian tersebut akan membentuk kelayakan dan biaya program stablecoin yang patuh di Amerika Serikat.
Latar belakang regulasi yang terus berkembang menegaskan tema yang lebih luas bagi dunia kripto: adopsi skala yang sah bergantung pada jaminan yang kredibel bahwa stablecoin dapat menunaikan janji kecepatan, keandalan, dan keamanan, tanpa mengorbankan stabilitas keuangan atau memfasilitasi penyalahgunaan.
Ketika pembuat kebijakan menyempurnakan keseimbangan antara inovasi dan perlindungan, pasar kemungkinan akan merespons dengan kombinasi kemitraan yang pragmatis, alat kepatuhan baru, dan inovasi produk yang dirancang untuk menavigasi horizon regulasi yang lebih ketat namun lebih jelas.
Yang masih belum pasti adalah seberapa cepat aturan final akan hadir dan bagaimana penerbit, penyedia kustodi, dan bursa akan beradaptasi terhadap rezim yang berpotensi lebih ketat. Namun, pernyataan Barr menekankan jalur yang disengaja dan sadar risiko—yang pada akhirnya bisa membantu stablecoin berkembang dari alat khusus menjadi jalur keuangan arus utama.
Artikel ini awalnya diterbitkan sebagai Fed’s Barr Cites Panic of 1907 in Call for Stablecoin Rules on Crypto Breaking News – sumber tepercaya Anda untuk berita kripto, berita Bitcoin, dan pembaruan blockchain.
