Mosaic ATS Meluncurkan Model Perdagangan Berbasis Kompatibilitas untuk Ekuitas A.S.

Mosaic Platforms telah meluncurkan Mosaic ATS, sebuah sistem perdagangan alternatif baru untuk saham AS yang dibangun di sekitar model interaksi berbasis kompatibilitas yang menggunakan kerangka kerja milik sendiri bernama MERIT untuk menentukan bagaimana para pihak saling mencocokkan, bukan hanya mengandalkan harga dan prioritas waktu. Platform ini menilai perilaku perdagangan dan konteks alur kerja untuk memengaruhi interaksi pesanan, yang mencerminkan upaya industri yang sedang berlangsung untuk mengatasi hasil eksekusi di luar kecocokan perdagangan awal. Sistem ini kini sudah live dan tersedia untuk pialang pedagang (broker-dealers).

Peralihan Dari Pencocokan ke Hasil Pasca-Perdagangan

Model Mosaic ATS berfokus pada apa yang terjadi setelah perdagangan dieksekusi, sebuah area yang semakin mendapat perhatian karena pelaku pasar meninjau faktor-faktor seperti adverse selection, kebocoran informasi, dan kualitas eksekusi dari waktu ke waktu. Venue tradisional memprioritaskan pencocokan pesanan berdasarkan harga dan ketersediaan, tetapi tidak memperhitungkan dampak pencocokan tersebut terhadap pergerakan harga berikutnya atau kinerja perdagangan. Mosaic mengatakan sistemnya dirancang untuk memasukkan pertimbangan-pertimbangan tersebut ke dalam proses pencocokan itu sendiri.

John Cosenza, Co-Chief Executive Officer Mosaic Platforms, menyatakan: “Pusat pasar telah direkayasa untuk mengoptimalkan pencocokan – tetapi kinerja perdagangan ada pada menit dan jam setelahnya. Kesenjangan antara desain sistem dan maksud perdagangan ini adalah celah buta pasar yang tidak sepele. Dan karena likuiditas berkualitas lebih tinggi semakin diinternalisasi di luar pasar yang lebih luas, tingkat exhaust yang meningkat memperkuat tantangan ini. Industri telah melakukan pekerjaan besar dalam meningkatkan child order markouts dan stabilitas kuotasi, yang kami pandang sebagai titik awal untuk menanggulangi masalah parent order bernilai lebih tinggi. Misi kami adalah menyusun interaksi berkualitas lebih tinggi dengan jejak minimal untuk pasar yang lebih luas.”

Rujukan pada internalisasi dan dampak pasar menunjukkan perubahan struktural dalam pasar ekuitas, di mana bagian likuiditas yang terus bertambah ditangani di luar bursa, sehingga memengaruhi cara perdagangan memengaruhi pembentukan harga.

Sistem MERIT dan Penilaian Kompatibilitas

Mosaic ATS membagi peserta menjadi dua kategori: investor dan penyedia risiko. Sistem MERIT menilai kompatibilitas di antara para pihak tersebut dengan mengevaluasi bagaimana aktivitas perdagangan memengaruhi mereka, dengan tujuan mengurangi hasil negatif seperti slippage harga atau efek sinyal. Pesanan dicocokkan berdasarkan ukuran kompatibilitas ini, bukan semata-mata berdasarkan prioritas harga-waktu, sehingga menciptakan proses pencocokan yang lebih selektif di mana interaksi disaring sesuai dengan kualitas eksekusi yang diharapkan.

Joe Wald, Co-Chief Executive Officer Mosaic Platforms, berkomentar: “Model pencocokan mengoptimalkan ketersediaan harga dan waktu – tanpa memperhitungkan apa yang terjadi setelahnya. MERIT mengubah itu dan memungkinkan investor serta penyedia risiko untuk berbagi nilai yang bermakna, sehingga mendorong efek jaringan dua sisi dan manfaat kinerja yang saling memperkuat (compounding). Kami percaya ini merupakan evolusi berikutnya bagi pusat pasar.”

Pengenalan model berbasis penilaian menandai perubahan dari mesin pencocokan standar, yang biasanya memperlakukan semua pesanan secara setara dalam level harga yang sama. MERIT memperkenalkan lapisan tambahan yang memberi peringkat atau menyaring interaksi berdasarkan penilaian kompatibilitas.

Implikasi Struktur Pasar

Peluncuran Mosaic ATS menyoroti eksperimen yang sedang berlangsung dalam struktur pasar, khususnya pada area yang berkaitan dengan kualitas eksekusi dan segmentasi likuiditas. Seiring strategi perdagangan menjadi lebih kompleks, para peserta memberikan penekanan yang lebih besar pada bagaimana perdagangan dieksekusi, bukan hanya apakah perdagangan tersebut terisi.

Model berbasis kompatibilitas mungkin menawarkan keuntungan dalam mengurangi jenis dampak pasar tertentu, tetapi juga menimbulkan pertanyaan tentang transparansi dan akses. Kriteria yang digunakan untuk menentukan kompatibilitas dapat memengaruhi pesanan mana yang dicocokkan dan dalam kondisi apa. Pendekatan ini juga berinteraksi dengan tren yang ada seperti internalisasi dan sistem perdagangan alternatif, yang sudah melakukan segmentasi likuiditas dengan cara berbeda. Menambahkan lapisan penilaian dapat semakin membedakan bagaimana likuiditas diakses dan didistribusikan di berbagai venue.

Bagi broker-dealers dan peserta institusional, efektivitas model semacam itu akan bergantung pada apakah model tersebut benar-benar meningkatkan hasil eksekusi dalam praktik. Adopsi kemungkinan besar akan bergantung pada perbaikan yang dapat diukur pada metrik seperti slippage, kualitas pengisian (fill quality), dan pergerakan harga pasca-perdagangan.