Apa langkah selanjutnya setelah rentang penurunan kinerja bersejarah Bitcoin terhadap saham

Kelesunya Bitcoin pada kuartal pertama mengakhiri sebuah rangkaian yang tidak biasa: hampir enam bulan kinerja yang tertinggal dibanding ekuitas AS, rentang yang tidak memiliki preseden.

“Belum pernah terjadi seperti ini,” kata Mark Connors, pendiri Risk Dimensions, sambil menunjuk data yang menunjukkan bitcoin tertinggal dari saham secara konsisten sejak awal Oktober. Tren tersebut memunculkan pertanyaan baru tentang apakah aset ini berperilaku lebih seperti perdagangan berisiko daripada lindung nilai.

Bitcoin turun sekitar 22% pada kuartal pertama 2026, setelah penurunan 25% pada tiga bulan terakhir 2025. Dalam periode yang serupa, S&P 500 turun jauh lebih sedikit, sehingga menciptakan kesenjangan kinerja yang lebar. Connors mengatakan durasi kesenjangan itu, bukan hanya besarnya, yang menonjol. Koreksi sebelumnya memang lebih tajam tetapi lebih singkat.

Kelemahan itu muncul di tengah kesulitan pasar yang lebih luas. Ekuitas AS mencatat kuartal terburuk dalam empat tahun, dengan Nasdaq turun lebih dari 10% dari puncak-puncak terbarunya. Penurunan gabungan pada saham dan kripto menghapus sebagian besar reli yang terjadi setelah pemilihan 2024.

Kemajuan kebijakan tidak merata. Ketua SEC yang baru telah membantu membuka jalan bagi lebih banyak ETF kripto, dan para legislator telah mengusulkan langkah seperti Undang-Undang GENIUS. Trump juga menandatangani perintah eksekutif pada bulan Agustus yang akan memudahkan rencana 401(k) untuk memasukkan aset alternatif seperti mata uang kripto, private equity, dan real estat, yang diajukan sebagai aturan oleh Departemen Tenaga Kerja sebagai respons terhadap hal tersebut pada hari Senin.

Maret Menunjukkan Tanda-tanda Stabil

Meski kuartalnya lemah, bitcoin bertahan lebih baik pada Maret dibanding yang diperkirakan banyak pihak.

Peningkatan ketegangan pada awal Maret antara AS dan Iran mengirimkan guncangan ke pasar global, mendorong harga minyak dan dolar AS naik karena para investor bereaksi terhadap risiko pasokan dan biaya yang meningkat.

Volatilitas tersebut memicu pergerakan tajam di berbagai kelas aset. Emas, yang sering diperlakukan sebagai tempat berlindung yang aman, mengalami ayunan ekstrem ketika margin call dan kebutuhan likuiditas yang mendesak memaksa penjualan oleh investor institusional dan entitas berdaulat. Skala pergerakan itu termasuk yang paling parah di antara dislokasi jangka pendek dalam beberapa dekade.

Namun, bitcoin tidak mengalami tingkat pembongkaran paksa yang sama. Kripto naik sekitar 1% pada Maret, sementara emas turun 11% dalam periode yang sama. “Benar-benar bertahan,” kata Connors.

(Sumber: Risk Dimensions)

Ia mengaitkan stabilitas itu sebagian pada likuidasi sebelumnya yang menghapus posisi yang memakai leverage. Kemampuan bitcoin untuk bergerak cepat lintas negara juga dapat membatasi penjualan paksa dibandingkan aset fisik.

Prospek: “Musim Semi yang Terkoil”?

Ke depan, Connors menunjuk pada rentang panjang bitcoin yang tertinggal dari ekuitas sebagai faktor yang dapat membentuk apa yang terjadi selanjutnya. Data bergulir 63 hari menunjukkan aset tersebut tertinggal dari S&P 500 sejak Oktober — periode terpanjang seperti itu yang tercatat — ketidakseimbangan yang secara historis mendahului pembalikan.

Jika pola itu bertahan, bitcoin mungkin sedang memasuki fase di mana kelemahan relatif memberi jalan bagi permintaan yang diperbarui, terutama saat tekanan makro yang terkait dengan utang dan ekspansi mata uang terus dibangun di latar belakang.

Namun, waktu terjadinya bisa lebih bergantung pada geopolitik daripada struktur pasar. Perjalanan konflik Iran dan dampaknya terhadap pasar energi, likuiditas, serta selera risiko global dapat menentukan seberapa cepat sentimen berubah.

“Entah dua bulan, atau dua tahun,” kata Connors.